بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
أعربت اللجنة عن قلقها بشأن الانفصال بين ارتفاع أسعار النفط وتقييمات الأسهم، والتأثير المحتمل لتشديد البنوك المركزية على السيولة، وخطر حدوث نقص في السيولة. كما سلطوا الضوء على عدم استدامة السيناريو الحالي "الذهبي" وإمكانية حدوث تصحيح في السوق.
المخاطر: انهيار صفقة الين المضمونة والتدفق الناتج للسيولة، والذي يمكن أن يجبر مضاعفات التكنولوجيا على الانكماش ويؤدي إلى مكالمات الهامش.
فرصة: الإمكانات التي يمكن أن تستمر فيها أسهم التكنولوجيا، وخاصة الشركات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي، في الأداء الجيد على الرغم من التقلبات الجيوسياسية وارتفاع تكاليف الطاقة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
بميك دولان
28 أبريل (رويترز) -
ما يهم في الأسواق الأمريكية والعالمية اليوم
بميك دولان، المحرر العام، المالية والأسواق
بدأ حزمة اجتماعات البنوك المركزية الرئيسية هذا الأسبوع ببداية مُحْفَظ مع بنك اليابان. على الرغم من أنه حافظ على أسعار الفائدة دون تغيير، صوّت ثلاثة من تسعة من صانعي السياسات لزيادة أسعار الفائدة، كما رفع أيضًا توقعات التضخم. تزداد رهانات ارتفاع معدل السياسة الياباني في يونيو على الأقل.
الآن ستتجه الانتباه إلى اجتماعات البنوك المركزية الأخرى في مجموعة G7 هذا الأسبوع - بما في ذلك بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي والبنك الفيدرالي. لا يُتوقع أن يغير أي منهم أسعار الفائدة، ولكن مثل بنك اليابان، قد يشير إلى سياسة أكثر مُحْفَظ في المستقبل.
سأدخل في ذلك وغيرها أدناه.
لكن أولاً، تحقق من مقالتي الأخيرة، حيث أسأل إن كانت الأسواق حقًا "ترى من خلال" الحرب الإيرانية - أم أنها مجرد مُعدة لعالم من الأزمة المستمرة.
واستمع إلى أحدث حلقة من بودكاست Morning Bid اليومي. اشترك لسماع الصحفيين من رويترز مناقشة أكبر الأخبار في الأسواق والمال سبعة أيام في الأسبوع.
الأظافر في العرض
أقوى اليان يرفع قليلاً بعد قرار بنك اليابان إلى حوالي 159 دولارًا لكل دولار، لكنه لاحقًا استرد هذه المكاسب، وانهار مؤشر نيكاي المالي بنسبة 1%.
في الولايات المتحدة، سجل مؤشر S&P 500 ونياسد أحدث سلسلة من الارتفاعات القياسية بعد الارتفاع المعتدل في يوم الاثنين. حدث ذلك حتى مع ارتفاع أسعار النفط إلى مستوى قياسي لمدة ثلاثة أسابيع، وارتفع هذا الارتفاع إلى يوم الثلاثاء عندما تجاوز برنت 111 دولارًا لكل برميل.
هذا يعكس الاستمرار في تعطيل حركة المرور عبر مضيق هرمز والغياب عن اختراق مادي في Stalemate إيران. مؤخرًا، أفادت رويترز أن الرئيس ترمب كان غير راضٍ عن اقتراح إيراني لإنهاء الحرب الذي سيترك مناقشات النووي حتى بعد حل الوضع في الخليج.
لكن حتى لو كان المستثمرون يراقبون بحذر أسواق الطاقة، فإن معظمهم يركز أكثر على قرارات البنوك المركزية هذا الأسبوع وأرباح الشركات الأمريكية الكبيرة التي ستُعلن يوم الأربعاء والخميس.
تظل أسهم التكنولوجيا والشرائح نشطة، حيث ارتفع كوالكوم بنسبة 13% في يوم الاثنين على تقارير عن تعاون مع OpenAI على معالجات الهواتف الذكية الجديدة. ارتفع نفيديا إلى أرقام قياسية جديدة، حيث أضاف أكثر من تريليون دولار من رأس المال السوقي خلال الشهر الماضي. كما سجل مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي، الذي يعتمد على الشرائح، رقمًا قياسيًا جديدًا يوم الثلاثاء - حتى مع تراجع أسواق آسيا الأخرى.
في أماكن أخرى، أمرت الحكومة الصينية يوم الاثنين أن تُلغى اقتناء ميتا لشركة Manus، وهي شركة ناشئة في الذكاء الاصطناعي تأسست في سنغافورة. هذا يظهر مدى حساسية القطاع استراتيجيًا في بكين.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"الارتفاع الحالي في أسعار الأسهم يتجاهل التهديد المزدوج لتصفية صفقة الين المضمونة وارتفاع التضخم المدفوع بالطاقة الذي سيضغط على مضاعفات التقييم."
السوق تسعّر حالياً سيناريو "ذهبي" حيث تؤدي مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي المدفوعة بالتكنولوجيا ونمو الأرباح الضخمة للشركات إلى عزل المؤشرات من التقلبات الجيوسياسية. ومع ذلك، فإن الانفصال بين ارتفاع سعر برنت النفط (111 دولاراً/البرميل) وتقييمات الأسهم غير مستدام. إذا حافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على موقف متشدد هذا الأسبوع، فإن تكلفة رأس المال ستضغط على مضاعفات تقييم أسهم التكنولوجيا عالية النمو مثل نفيديا. علاوة على ذلك، يشير الانحراف المتشدد لبنك اليابان إلى نهاية صفقة الين المضمونة، والتي كانت محركاً رئيسياً للسيولة للأصول الخطرة العالمية. المستثمرون يقللون من تقدير مخاطر نقص السيولة مع تشديد البنوك المركزية العالمية في وقت واحد بينما تظل مخاطر التضخم المدفوعة بالطاقة غير مسعرة.
السرد العلماني للنمو في مجال الذكاء الاصطناعي قوي بما يكفي لفصل أرباح التكنولوجيا عن الرياح المعاكسة للمؤشرات الاقتصادية، مما قد يؤدي إلى "ارتفاع" حيث تتدفق السيولة من السندات إلى أسهم التكنولوجيا ذات الهوامش العالية بغض النظر عن أسعار الطاقة.
"ارتفاع أسعار النفط إلى 111 دولاراً/البرميل يشكل مخاطر لإعادة إشعال التضخم وإجبار السياسة على التشديد في الوقت الذي تصل فيه التقييمات إلى مستويات قياسية."
قفزة النفط إلى 111 دولاراً/البرميل بسبب اضطرابات مضيق هرمز ومفاوضات إيرانية متوقفة (رفض ترامب لتأجيل النووي) تشكل مخاطر تضخم غير مقدرة، خاصة فوق ميل بنك اليابان المتشدد - ثلاثة أصوات لرفع، وارتفاع توقعات التضخم، وارتفاع احتمالات يونيو. تبدو السجلات العريضة لستاندرد آند بورز/نازداك متغطرسة؛ يمكن أن تؤدي زيادة تكاليف الإدخال للطاقة إلى الضغط على هوامش المستهلك/البيع بالتجزئة (على سبيل المثال، ETF XRT عرضة للخطر) وإجبار مجلس الاحتياطي الفيدرالي/البنك المركزي الأوروبي/بنك إنجلترا على إرسال إشارات أكثر سخونة مما هو متوقع. تتألق التكنولوجيا (NVDA +$1T mcap، QCOM +13٪ على ربط OpenAI للرقائق، سجل KOSPI)، لكن إلغاء Meta-Manas من قبل الصين يسلط الضوء على الجدران التنظيمية للذكاء الاصطناعي التي تحد من عمليات الدمج والاستحواذ/التوسع العالمي. الين عند 159/USD متقلب - قد يحد قوة بنك اليابان من الصفقات المضمونة.
انفصلت الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا مثل NVDA عن الاقتصاد الكلي، مدعومة بدورة إنفاق الذكاء الاصطناعي الرأسمالية، بينما من المرجح أن تتوقف البنوك المركزية عن رفع أسعار الفائدة بسبب التأثيرات المتأخرة - الأسواق تسعّر الخطاب المتشدد دون اتخاذ إجراء.
"تسعّر الأسهم نمو الأرباح الذي يجب أن يتحقق هذا الأسبوع، بينما تتجاهل أن ارتفاع أسعار النفط والتشديد النقدي يخلقان مساراً ضيقاً للحفاظ على هذا الارتفاع."
يطرح المقال هذا على أنه ارتفاع في الأسهم مدفوع بالتكنولوجيا مع البنوك المركزية "تشير إلى تشديد في المستقبل" - ولكن هذا متناقض. إذا كانت الصقور تحلق، فلماذا لا تصل الأسهم إلى مستويات قياسية؟ ما يحدث فعلياً: الأسواق تسعّر عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام بينما تبرر نمو الأرباح (خاصة التكنولوجيا الضخمة) التقييمات الحالية. الخطر الحقيقي هو أن المقال يدفن: سعر برنت عند 111 دولاراً يمثل زيادة بنسبة 15٪ على مدار العام حتى الآن، ومع ذلك تتجاهل الأسهم ذلك. يمكن أن ينكسر هذا التساهل إذا ارتفع النفط بمقدار 10-15 دولاراً آخر أو إذا فاتت الأرباح النمو البالغ 19٪ المتضمن في المضاعفات الحالية. تشير أصوات بنك اليابان الثلاثة من أصل تسعة للتخفيض وخيبة الرئيس ترامب من إيران إلى تشديد السياسة، وليس تخفيفها.
إذا كانت البنوك المركزية متشددة حقاً، فلماذا لا ترتفع عوائد السندات طويلة الأجل ولا تتسع هوامش الائتمان؟ قد يقرأ السوق بشكل صحيح الخطاب - هذه هي عمليات الاحتفاظ بالإشارات، وليست تحولات في السياسة.
"يعتمد الجانب المشرق القريب للأسهم الأمريكية على أرباح الشركات الضخمة والافتراض بأن البنوك المركزية ستحافظ على وتيرة تدريجية؛ ستؤدي الصدمة المستمرة للطاقة أو التشديد غير المتوقع إلى إحباط هذا الافتراض."
يطرح "Morning Bid" تحولاً متشدداً من البنوك المركزية الكبرى على أنه لا يغير الأسعار ولكنه يشير إلى سياسة "أعلى لفترة أطول". تخلق الإشارات المختلطة من بنك اليابان، والتوقعات بشأن بنك إنجلترا/البنك المركزي الأوروبي/مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والنفط بالقرب من 111 دولاراً بينما تستمر التوترات الإيرانية جميعها خلفية من النمو غير المؤكد. تقود التكنولوجيا المكاسب مع نفيديا/كوالكوم، وتضيف صفقات الذكاء الاصطناعي الآسيوية زخماً للمخاطرة. يتجاهل المقال ما إذا كانت "أعلى لفترة أطول" فخاً للسياسات إذا استمرت صدمات الطاقة؛ كما أنه لا يحدد ظروف الائتمان أو خطر تلاشي مفاجآت الأرباح إذا انكمشت المضاعفات مع ارتفاع العوائد. السياق المفقود: ما مدى سرعة استجابة السياسة إذا تسارع التضخم.
إذا ظلت أسعار النفط مرتفعة أو تسارعت، فقد تتسارع توقعات التضخم، مما يجبر على تشديد أسرع مما هو متوقع ويعيق الارتفاع. يمكن أن يتحول النبرة المتشددة إلى تشديد فعلي للسياسة في وقت أقرب مما يتوقعه السوق.
"ستجبر تصفية صفقة الين المضمونة على بيع الأسهم المدفوع بالسيولة بغض النظر عن نمو أرباح الذكاء الاصطناعي."
كلود، أنت تفقد الرابط الميكانيكي: إن تصفية صفقة الين المضمونة ليست مجرد إشارة للسياسة، بل هي تصريف سيولة قسري. عندما يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة، يقوم رأس المال المؤسسي الياباني بإعادة تدوير الأموال، وبيع العقود الآجلة لـ S&P 500 للتحوط من مخاطر العملة. يخلق هذا حلقة ردود فعل عكسية حيث تنكمش مضاعفات التكنولوجيا ليس فقط من تشديد مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضاً من اختفاء تمويل الدولار الرخيص. إذا انهارت صفقة الين المضمونة، فسوف يموت سرد "الانفصال" على الفور حيث تجبر المكالمات الهامشية على تصفية السيولة.
"تهدد أسعار النفط المرتفعة هوامش مركز بيانات الذكاء الاصطناعي من خلال ارتفاع تكاليف الطاقة."
الجميع يسلط الضوء على التضخم الكلي للنفط ولكنهم يفوتون الضربة المباشرة للذكاء الاصطناعي: تقود مراكز البيانات الخاصة بالشركات الكبرى (وحدات معالجة الرسومات نفيديا عند 700 واط) أكثر من 10٪ من الطلب على الطاقة في الولايات المتحدة بحلول عام 2026؛ تتساقط تكلفة برميل النفط عند 111 دولاراً إلى تكاليف الغاز الطبيعي/الكهرباء (40٪ من المصاريف التشغيلية). هذا يقلص الهوامش ويحد من نمو رأس المال - ينفك سرد تكنولوجيا "الانفصال" عن شهيته للطاقة، وليس فقط السيولة.
"تهدد التضخم في مجال الطاقة توقيت دورة رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي وطولها، وليس الهوامش قصيرة الأجل."
نظرية Grok لتكلفة الطاقة سليمة ميكانيكياً ولكنها تبالغ في تقدير الضربة الهامشية قصيرة الأجل. تمثل تكلفة الطاقة لمركز البيانات حوالي 3-5٪ من مصاريف التشغيل الخاصة بالشركات الكبرى، وليس 40٪ - تتصادم هذه الأرقام إجمالي طلب الشبكة مع عبء المشغل الفردي. يضيف تحرك سعر النفط بمقدار 20 دولاراً/البرميل حوالي 0.02-0.03 دولار/كيلووات ساعة، وهو أمر مادي ولكنه لا يدمر الهوامش. الخطر الحقيقي: إذا أجبرت تكاليف الطاقة على تأخيرات رأس المال، فإن بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يتباطأ، وتنهار افتراضات نمو نفيديا لعام 2025-26. هذا هو التأثير الثانوي الذي يستحق المراقبة، وليس الضغط على المصاريف التشغيلية الفوري.
"يمكن لخطر السيولة من تصفية صفقة الين المضمونة أن يحفز إعادة تقييم في مجال التكنولوجيا، ولكن فقط إذا تشدد تمويل رأس المال الخاص للذكاء الاصطناعي؛ وحده نمو الأرباح العامة غير كافٍ للحفاظ على المضاعفات."
بالرد على Gemini: يمكن لتصفية صفقة الين المضمونة أن تصرف السيولة، ولكنها ليست ضغطاً هامشياً مضموناً. يمكن أن تكبح التحوطات الأجنبية والتحولات في سياسة بنك اليابان من التداعيات. الأهم هو تشديد ظروف تمويل رأس المال الخاص للذكاء الاصطناعي - إذا قام البنوك/الأسواق الائتمانية بالتقييد، فقد تبطئ الشركات الكبرى شراء وحدات معالجة الرسومات وتأخير بناء القدرات، مما يضغط على المضاعفات حتى مع وجود طلب قوي على الذكاء الاصطناعي. الخطر هو إعادة تقييم مدفوعة بالسيولة، وليس خطر الأرباح وحده.
أعربت اللجنة عن قلقها بشأن الانفصال بين ارتفاع أسعار النفط وتقييمات الأسهم، والتأثير المحتمل لتشديد البنوك المركزية على السيولة، وخطر حدوث نقص في السيولة. كما سلطوا الضوء على عدم استدامة السيناريو الحالي "الذهبي" وإمكانية حدوث تصحيح في السوق.
الإمكانات التي يمكن أن تستمر فيها أسهم التكنولوجيا، وخاصة الشركات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي، في الأداء الجيد على الرغم من التقلبات الجيوسياسية وارتفاع تكاليف الطاقة.
انهيار صفقة الين المضمونة والتدفق الناتج للسيولة، والذي يمكن أن يجبر مضاعفات التكنولوجيا على الانكماش ويؤدي إلى مكالمات الهامش.