بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يميل الفريق إلى التشاؤم بشأن صفقة NextEra-Dominion بالأسهم بالكامل بقيمة 67 مليار دولار بسبب المخاطر التنظيمية الكبيرة، والتخفيف المحتمل، والمخاوف بشأن تمويل خط أنابيب 130 جيجاوات وتحقيقه. يعتمد نجاح الصفقة على التنقل في الموافقات متعددة الولايات، والتصفية المحتملة، وتكاليف ترقيات الشبكة.
المخاطر: الموافقة التنظيمية متعددة الولايات والتصفية المحتملة التي يمكن أن تؤخر الإنفاق الرأسمالي وتزيد التكاليف على دافعي التعريفة.
فرصة: توحيد منطقة PJM Interconnection لإنشاء احتكار للمناطق الحيوية المقيدة للطاقة في الولايات المتحدة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تستعد شركة NextEra Energy، التي يقع مقرها الرئيسي في فلوريدا، وهي واحدة من أكبر شركات المرافق الكهربائية في الولايات المتحدة، لشراء شركة Dominion Energy التي تتخذ من فيرجينيا مقراً لها في صفقة أسهم بالكامل تقدر قيمتها بنحو 67 مليار دولار. أعلنت الشركتان عن الصفقة في 18 مايو، بعد يوم واحد من تقارير صادرة عن عدة جهات، بما في ذلك POWER، تفيد بأن مجموعات الطاقة تناقش اتفاقاً لإنشاء عملاق مرافق يمتلك أصولاً من الساحل إلى الساحل. ستؤدي عملية الشراء إلى إنشاء أكبر شركة مرافق كهربائية منظمة في العالم. وقال محللون إن الصفقة مرتبطة بهدف NextEra بأن تكون لاعباً رائداً في توفير الطاقة لقطاع مراكز البيانات كثيفة الاستهلاك للطاقة. Dominion، التي لديها أربعة ملايين عميل في فيرجينيا وكارولينا، هي شركة المرافق الأكثر ارتباطاً حالياً بتوفير الكهرباء لما يسمى "ممر مراكز البيانات" في مقاطعة لودون، فيرجينيا. تبلغ القيمة السوقية لشركة NextEra البالغة 195 مليار دولار، مما يجعلها أكبر شركة مرافق في الولايات المتحدة من حيث التقييم، أي ما يقرب من ضعف قيمة شركة Southern Co.، وهي أكبر شركة مرافق تالية، والتي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 104 مليارات دولار. NextEra هي أيضاً أكبر مطور للطاقة المتجددة في الولايات المتحدة. تشمل الشركة شركة مرافق منظمة تخدم حوالي ستة ملايين عميل في فلوريدا. كما أن لدى الشركة وحدة غير منظمة تركز على الطاقة المتجددة (انقر هنا للحصول على خريطة عمليات NextEra).
قالت الشركتان يوم الاثنين إن مساهمي NextEra سيمتلكون 74.5٪ من الشركة المدمجة، بينما سيمتلك مستثمرو Dominion 25.5٪. تبلغ القيمة المؤسسية لشركة NextEra - وهي مقياس مالي يقيس القيمة الاقتصادية الإجمالية للشركة - حوالي 303 مليار دولار. حوالي ثلث هذه القيمة ديون. تبلغ القيمة المؤسسية لشركة Dominion حوالي 111 مليار دولار، مع حوالي 50 مليار دولار ديون. قال جون كيتشوم، الرئيس التنفيذي لشركة NextEra، في بيان: "هذه لحظة تاريخية لشركتينا وللولايات التي نتشرف بخدمتها. الطلب على الكهرباء يرتفع أسرع مما كان عليه منذ عقود. المشاريع أصبحت أكبر وأكثر تعقيداً. يحتاج العملاء إلى طاقة ميسورة التكلفة وموثوقة الآن، وليس بعد سنوات". قال كيتشوم في مكالمة مع وسائل الإعلام إن الصفقة "لا تحتاج إلى تفكير"، وأضاف أن فرصة دعم زيادة الطلب على الطاقة "تتطلب منا تعزيز عرض القيمة لعملائنا". قال كيتشوم: "نحن نجمع بين NextEra Energy و Dominion Energy لأن الحجم يهم أكثر من أي وقت مضى - ليس من أجل الحجم، ولكن لأن الحجم يترجم إلى كفاءة في رأس المال والتشغيل. إنه يمكّننا من الشراء والبناء والتمويل والتشغيل بكفاءة أكبر، مما يترجم إلى كهرباء بأسعار معقولة لعملائنا على المدى الطويل".
وجهة نظر دومينيون
قال روبرت بلو، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة Dominion Energy: "تشارك Dominion Energy و NextEra Energy التزاماً عميقاً بتقديم طاقة موثوقة وبأسعار معقولة وللعملاء والمجتمعات التي نتشرف بخدمتها. يجمع هذا الاندماج بين منصتين تشغيليتين قويتين ويخلق شريكاً أقوى للطاقة لفيرجينيا وشمال كارولينا وجنوب كارولينا وفلوريدا، مع الحجم والميزانية العمومية اللازمين لتقديم استثمارات التوليد والنقل والشبكات التي يحتاجها عملاؤنا واقتصاداتنا". "والأهم من ذلك، أن هذا الاندماج مبني حول عملائنا"، قال بلو. "الاعتمادات الفاتورة التي نلتزم بها، والاستثمارات المستمرة في التوليد والموثوقية والمرونة ضد العواصف، والتزاماتنا بالاحتفاظ بفريقنا والمقرات الرئيسية المزدوجة في جونو بيتش [فلوريدا] وريتشموند [فيرجينيا]، بالإضافة إلى المقر التشغيلي الحالي لشركة Dominion Energy South Carolina في كيسي، تعكس القيم التي حددت دائماً Dominion Energy. نحن متحمسون لجمع هاتين الشركتين العظيمتين وكتابة الفصل التالي في كل مجتمع نخدمه". ستعمل الشركات المدمجة تحت اسم NextEra وستتداول في بورصة نيويورك تحت رمز المؤشر NEE. قالت الشركتان إنهما تتوقعان مجتمعتين أن يكون لديهما نفقات رأسمالية بقيمة 59 مليار دولار سنوياً بين عامي 2027 و 2032، ومن المرجح أن تفوق أي شركة مرافق كهربائية أخرى مقرها الولايات المتحدة. كما ذكرت المجموعتان أن خط أنابيب العملاء ذوي الحمل الكبير المدمج لديهما سيتجاوز 130 جيجاوات. قال كيتشوم: "لوضع ذلك في المنظور، فإن محفظتنا بأكملها اليوم هي 110 جيجاوات".
الطلب على طاقة مراكز البيانات
شاركت كلتا الشركتين في معاملات حديثة تتعلق بزيادة الطلب على الطاقة من مراكز البيانات. لدى NextEra اتفاقية مع Google مرتبطة بإعادة تشغيل محطة دواين أرنولد النووية في أيوا. كما عقدت شراكة مع مجموعة التكنولوجيا Meta لإضافة 190 ميجاوات من الطاقة الشمسية و 168 ميجاوات من تخزين البطاريات إلى الشبكة في نيو مكسيكو. كما بدأت NextEra هذا العام التشغيل التجاري لمشروع Crossroads-Hobbs-Roadrunner، وهو خط نقل كهرباء مزدوج الدائرة بقوة 345 كيلوفولت بطول 137 ميلاً وبتكلفة 291.6 مليون دولار في نيو مكسيكو. [تسمية توضيحية id="attachment_155559" align="alignnone" width="640"]
وقعت NextEra Energy العام الماضي صفقة مع شركة Google للتكنولوجيا للحصول على الطاقة من محطة دواين أرنولد النووية بقدرة 615 ميجاوات في بالو، أيوا. كانت محطة الطاقة مخصصة للإيقاف بعد أضرار جسيمة ناجمة عن عاصفة هوجاء في أغسطس 2020. ومع ذلك، قالت NextEra إنها ستستثمر أكثر من 800 مليون دولار لإعادة تشغيل محطة الطاقة، ربما في وقت مبكر من عام 2029. المصدر: NextEra Energy[/caption] زادت قيمة سهم NextEra بنحو 15٪ هذا العام. قال كيتشوم إن NextEra تريد الاستفادة مما أسماه "العصر الذهبي للطلب على الطاقة في أمريكا"، المرتبط بظهور الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. قال ديفيد نيكولاس، الرئيس والمؤسس في XFUNDS، وهي مجموعة Nicholas Wealth، لـ POWER إن الصفقة دليل على أن الوصول إلى الطاقة أمر بالغ الأهمية عندما يتعلق الأمر بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI). قال نيكولاس ليس من المستغرب رؤية مثل هذه الصفقة تشمل سوقاً به طلب مركز على مراكز البيانات. قال نيكولاس: "شراء NextEra لـ Dominion هو رهان على أن الكهرباء، وليس الرقائق أو الذاكرة، قد تصبح عنق الزجاجة التالي في طفرة الذكاء الاصطناعي". "تقع Dominion في فيرجينيا، قلب 'ممر مراكز البيانات'، و NextEra تشتري في واحدة من أكثر المناطق تقييداً للطاقة وعالية الطلب في أمريكا". قال ثيودور بارادايس، مسؤول السياسات واستراتيجية الشبكات في شركة CTC Global المصنعة للموصلات المتقدمة، لـ POWER: "لقد دخلنا بوضوح عصراً جديداً من نمو الطلب على الكهرباء، وتتعرض شركات المرافق لضغوط هائلة لمواكبة ذلك مع الحفاظ على القدرة على تحمل التكاليف والموثوقية. مثل هذه الصفقات تعزز الحاجة المتزايدة في جميع أنحاء الصناعة إلى حلول يمكنها فتح سعة إضافية من البنية التحتية الحالية بسرعة وبتكلفة فعالة". أفادت بلومبرج نيوز أن عرض NextEra لـ Dominion يقدر أسهم شركة المرافق في فيرجينيا بحوالي 76 دولاراً للسهم. أغلق سهم Dominion يوم الجمعة عند 61.73 دولاراً، وارتفع بأكثر من 9٪ يوم الاثنين بعد أخبار الصفقة. أغلقت أسهم NextEra يوم الجمعة عند 93.36 دولاراً وانخفضت بأكثر من 4٪ يوم الاثنين. سيعمل كيتشوم كرئيس لمجلس الإدارة والرئيس التنفيذي للشركة المدمجة؛ سيعمل بلو كرئيس ومدير تنفيذي لشركات المرافق المنظمة وعضواً في مجلس الإدارة. سيشمل مجلس إدارة الشركة المدمجة 10 مديرين من NextEra Energy، بالإضافة إلى أربعة من Dominion Energy.
عمليات استحواذ المرافق
ستكون صفقة NextEra-Dominion هي الأحدث في سلسلة من المعاملات الكبرى الأخيرة في قطاع المرافق الكهربائية. أعلنت Global Infrastructure Partners، وحدة الاستثمار في البنية التحتية لشركة BlackRock، وصندوق EQT Infrastructure VI في مارس عن صفقة بقيمة 33.4 مليار دولار للاستحواذ على AES، وهي شركة مرافق تمتلك أصولاً في عدة قطاعات، بما في ذلك توليد الطاقة التجارية وخطوط الأسلاك المنظمة في إنديانا وأوهايو. لدى AES أيضاً استثمارات في الطاقة المتجددة وتخزين الطاقة، بالإضافة إلى أصول الغاز والفحم القديمة في أمريكا اللاتينية بشكل أساسي. اشترت BlackRock، كجزء من مجموعة مستثمرين تضم Microsoft و Nvidia، العام الماضي أحد أكبر مشغلي مراكز البيانات في العالم. كانت الصفقة البالغة 40 مليار دولار لشركة Aligned Data Centers ومقرها الولايات المتحدة، والتي تمتلك عشرات المرافق المرتبطة بقدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. أكملت Constellation Energy في وقت سابق من هذا العام استحواذها على Calpine بقيمة 26.6 مليار دولار. استحوذت Blackstone، وهي شركة إدارة استثمارات أخرى، العام الماضي على TXNM، وهي شركة مرافق مقرها نيو مكسيكو، في صفقة بقيمة 11.5 مليار دولار. كانت تلك الصفقة من بين عدة صفقات أجرتها Blackstone العام الماضي.
تطور NextEra
تأسست NextEra Energy كشركة مرافق إقليمية Florida Power & Light في عام 1925. تطورت لتصبح مزود طاقة متنوع على مدى القرن الماضي. تدير الشركات التابعة للشركة محطات طاقة نووية في فلوريدا ونيوهامبشير وويسكونسن، بالإضافة إلى مزارع الطاقة الشمسية وطاقة الرياح في ولايات مثل أريزونا وتكساس. كما أن لدى الشركة ما يقرب من 13000 ميل من خطوط النقل عبر الولايات المتحدة وكندا. أشار المحللون إلى أن الاستحواذ على Dominion سيوسع نطاق NextEra في PJM Interconnection، أكبر سوق للكهرباء في البلاد. تنشط NextEra حالياً في PJM فقط من خلال مشاريع نقل تنافسية. تتداخل الشركتان فقط في سوق الطاقة بالجملة في نيو إنجلاند. تمتلك NextEra محطة Seabrook النووية في نيو هامبشير، بالإضافة إلى أصول توليد في ماساتشوستس وماين. تمتلك Dominion محطة Millstone النووية في كونيتيكت. تُعرف NextEra بأنها المطور الرائد للطاقة المتجددة في الولايات المتحدة، حتى مع سعيها لعقد صفقات لتطوير المزيد من الطاقة الحرارية. أعلنت شركة المرافق في يناير 2025 عن اتفاقية مع GE Vernova لدعم "عدة جيجاوات" من مشاريع توليد جديدة تعمل بالغاز لخدمة مراكز البيانات ومنشآت التصنيع وشركات المرافق وغيرها من العملاء الكبار. قال كيتشوم في ذلك الوقت: "لم يبنِ أحد المزيد من محطات توليد الطاقة بالغاز على مدى العقد الماضي أكثر من NextEra Energy، ولم يبع أحد المزيد من توربينات الغاز أكثر من GE Vernova. هذا التعاون يجمع بين المشغل الرائد في أمريكا لتوليد الطاقة بالغاز الطبيعي والشركة الرائدة عالمياً في تكنولوجيا الغاز الطبيعي والكهرباء". قال كيتشوم، مع ذلك، إن NextEra تظل ملتزمة بتوسيع محفظة طاقتها المتجددة. قال كيتشوم في وقت صفقة GE Vernova: "الطاقات المتجددة موجودة اليوم". "يمكنك بناء مشروع طاقة رياح في 12 شهراً، ومنشأة تخزين في 15، وأعتقد أن مشروع طاقة شمسية في 18 شهراً... "نحن بحاجة إلى بدء العمل اليوم لأن عملائنا يحتاجون إلى الطاقة الآن". - داريل بروكتور هو محرر أول في POWER.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"من المرجح أن تؤدي التنازلات التنظيمية عبر أربع ولايات واحتكاكات التكامل إلى تآكل قيمة أكبر مما تحققه تآزر مراكز البيانات."
تمنح صفقة NextEra-Dominion بالأسهم بالكامل بقيمة 67 مليار دولار NextEra نطاقًا مهيمنًا على الساحل الشرقي لنمو حمل مراكز البيانات، مع أصول Dominion في فيرجينيا وخط أنابيب مدمج بقوة 130 جيجاوات. ومع ذلك، انخفضت أسهم NEE بنسبة 4٪ بينما ارتفعت Dominion بنسبة 9٪، مما يعكس مخاوف التخفيف وتقسيم الملكية بنسبة 74.5/25.5. يجب أن توافق جهات تنظيمية متعددة في فيرجينيا وكارولينا الشمالية وكارولينا الجنوبية وفلوريدا، وغالبًا ما تستخرج خصومات على الأسعار أو تفويضات للطاقة المتجددة. سيزيد الإنفاق الرأسمالي السنوي إلى 59 مليار دولار بحلول 2027-2032 وسيضغط على الميزانيات العمومية التي تحمل بالفعل ديونًا كبيرة، خاصة إذا ثبت أن توقعات الطلب المدفوعة بالذكاء الاصطناعي مبالغ فيها أو ظلت أسعار الفائدة مرتفعة.
يمكن أن يؤدي سجل تنفيذ كيتشوم والقيود الحادة على الطاقة في Data Center Alley إلى تحقيق نمو أسرع من المتوقع، مع موافقة الجهات التنظيمية في النهاية على الصفقة لتجنب نقص الموثوقية.
"تراهن NextEra بمبلغ 67 مليار دولار على أن الإحسان التنظيمي والطلب على مراكز البيانات سيعوضان الواقع الهيكلي بأن اندماج المرافق المنظمة تاريخيًا يوفر عوائد لدافعي التعريفة وحاملي الديون، وليس حاملي الأسهم."
تُباع هذه الصفقة على أنها كفاءة مدفوعة بالحجم وتمركز في عصر الذكاء الاصطناعي للطاقة، ولكن الحسابات مقلقة. تدفع NextEra 76 دولارًا للسهم مقابل Dominion (علاوة 23٪ على إغلاق يوم الجمعة) بينما ينخفض سهمها بنسبة 4٪ - السوق يقيّم التخفيف. بشكل أكثر أهمية: تدعي المقالة أن الإنفاق الرأسمالي السنوي البالغ 59 مليار دولار في الفترة 2027-2032 سيؤدي إلى "كهرباء ميسورة التكلفة"، لكن المرافق المنظمة لا تخفض التكاليف بشكل سحري عن طريق الحجم؛ إنها تمرر الإنفاق الرأسمالي إلى دافعي التعريفة. الأطروحة الحقيقية - أن بصمة Dominion في فيرجينيا تفتح ذهب مراكز البيانات - تفترض أن الجهات التنظيمية في فيرجينيا ستظل متساهلة وأن 130 جيجاوات من خط الأنابيب ستتحقق بالفعل. صفقة الغاز مع GE Vernova تشير إلى أن NextEra تتحوط ضد سرعة الطاقة المتجددة، مما يقوض سرد "قائد الطاقة النظيفة". مخاطر الموافقة التنظيمية مدفونة.
إذا قامت الجهات التنظيمية في فيرجينيا وكارولينا بحظر الموافقة أو فرض شروط صارمة عليها، أو إذا انخفض الطلب على مراكز البيانات بعد دورة الضجيج للذكاء الاصطناعي، فإن NextEra دفعت أكثر من اللازم مقابل أصول منظمة عالقة في منطقة ذات نمو متناقص مع تخفيف المساهمين خلال انخفاض سهمها بنسبة 4٪.
"تضع NextEra نفسها كعمود فقري أساسي للبنية التحتية لعصر الذكاء الاصطناعي، وتحول الكهرباء بشكل فعال إلى سلعة متميزة ونادرة ذات قوة تسعير عالية."
هذا الاندماج الضخم بين NEE و Dominion هو رهان هائل على "كهربة كل شيء"، وتحديداً الطلب على مراكز البيانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي. من خلال توحيد منطقة PJM Interconnection، تخلق NEE فعليًا احتكارًا للمناطق الأكثر تقييدًا للطاقة في الولايات المتحدة. بينما يتفاعل السوق مع الحجم الفوري والتآزر التشغيلي، تكمن القيمة الحقيقية في خط الأنابيب البالغ 130 جيجاوات. ومع ذلك، فإن العقبة التنظيمية هائلة. من المرجح أن تطلب الجهات التنظيمية لمكافحة الاحتكار ولجان الولايات في فيرجينيا وكارولينا تصفية كبيرة أو تحديد سقف للأسعار، مما قد يؤدي إلى تآكل مكاسب كفاءة رأس المال المتوقعة التي تروج لها الإدارة للمساهمين.
تخاطر الصفقة بأن تصبح مرفقًا ضخمًا وغير قابل للإدارة مع رافعة مالية مفرطة، حيث تعوض تعقيدات دمج البيئات التنظيمية المتنوعة والأصول القديمة أي فوائد نظرية "للحجم".
"الموافقة التنظيمية والتكامل السلس هما العاملان الرئيسيان المتغيران؛ بدونهما، قد لا يتحقق الحجم الموعود والكهرباء الأقل تكلفة."
أقوى حجة ضد النظرة المتفائلة: يمكن أن تؤدي المخاطر التنظيمية الضخمة ومخاطر التنفيذ إلى تآكل الفوائد المتوقعة. الموافقات متعددة الولايات، والتصفية المحتملة، وتحويل أصول Dominion إلى إمبراطورية أكبر قائمة على الأسهم يمكن أن تؤدي إلى قضايا أسعار طويلة ومراجعات لمكافحة الاحتكار، مما يؤخر الإنفاق الرأسمالي وربما يزيد التكاليف على دافعي التعريفة. تروج المقالة لـ 59 مليار دولار سنويًا في الإنفاق الرأسمالي 2027-2032 وخط أنابيب بقوة 130+ جيجاوات، ولكن هذه الأرقام تفترض تكاملًا سلسًا وتمويلًا مواتيًا. الهيكل القائم على الأسهم يعرض حاملي Dominion لتقلبات أسهم NextEra ويضيف مخاطر الرافعة المالية في بيئة أسعار فائدة مرتفعة. أيضًا، لاحظ الخطأ المطبعي المحتمل في المقالة بشأن القيمة السوقية لـ NextEra (195 مليار دولار مقابل 195 مليون دولار سيكون لهما أهمية مادية).
قد تطلب الجهات التنظيمية تصفية كبيرة لمعالجة تداخل النطاق، وقد يؤدي خطر التكامل إلى تآكل التآزر المتوقع؛ في ظل بيئة أسعار فائدة مرتفعة، قد يكون أداء الصفقة القائمة على الأسهم ضعيفًا مقارنة ببديل نقدي.
"يوفر تحوط الغاز خيارًا يخفف من الاحتكاكات التنظيمية للطاقة النظيفة أثناء الموافقات."
يقلل Claude من شأن كيف يمكن أن تعمل تحوطات الغاز مع GE Vernova بالفعل كحماية ضد التأخيرات التنظيمية في تفويضات الطاقة النظيفة أثناء الموافقات متعددة الولايات. إذا أعطت فيرجينيا الأولوية للموثوقية على الأهداف النظيفة لاستيعاب أحمال مراكز البيانات، فقد يتحول خط الأنابيب المدمج بقوة 130 جيجاوات نحو إضافات غاز أسرع، مما يحافظ على النمو حتى مع تقسيم الملكية بنسبة 74.5 وزيادة الإنفاق الرأسمالي.
"الاعتماد على تحوطات الغاز لتعويض التأخيرات التنظيمية في الطاقة المتجددة هو اعتراف بأن الأطروحة الأساسية - الطاقة المدفوعة بالطاقة النظيفة لمراكز البيانات - لا تعمل على نطاق واسع أو بسرعة."
تفترض أطروحة Grok بأن الغاز كتهدئة للجهات التنظيمية أن فيرجينيا تعطي الأولوية للموثوقية على تفويضات إزالة الكربون - ولكن أهداف الطاقة النظيفة في فيرجينيا قانونية، وليست تقديرية. بشكل أكثر جوهرية: إذا كانت الصفقة تتطلب إضافات غاز للبقاء على قيد الحياة في المراجعة التنظيمية، فهذا ليس "تحوطًا" - إنه اعتراف بأن خط أنابيب الغاز البالغ 130 جيجاوات غير قابل للتمويل أو غير قابل للتحقيق في الجدول الزمني لـ NextEra. هذا تنازل ضخم مدفون في تأطير "الحفاظ على النمو".
"تتجاهل الصفقة الاختناق التنظيمي الضخم الذي يستغرق سنوات لمنازعات تخصيص تكاليف نقل PJM بين المناطق."
لقد أصبت في صميم الموضوع فيما يتعلق بالطبيعة القانونية لأهداف الطاقة النظيفة في فيرجينيا، ولكن الجميع يتجاهل عامل "PJM". لا يتعلق الأمر فقط بالتنظيم على مستوى الولاية؛ بل يتعلق بأسواق نقل الطاقة بين المناطق وسعة الأسواق على مستوى FERC. إذا أجبرت هذه الصفقة على ترقية ضخمة لشبكة PJM للتعامل مع حمل مراكز البيانات، فإن معركة تخصيص التكاليف بين الولايات ستؤخر هذا لسنوات. يتجاهل السوق تمامًا مخاطر التكامل هذه.
"يمكن أن يؤدي تخصيص التكاليف على مدى سنوات PJM/FERC والتصفية المحتملة إلى تآكل اقتصاديات خط أنابيب 130+ جيجاوات، مما يقوض النمو من الصفقة القائمة على الأسهم في بيئة أسعار فائدة مرتفعة."
تشير Gemini إلى ترقيات شبكة PJM، وهو أمر حقيقي، لكن الخطر الأكثر إثارة للخوف هو تخصيص التكاليف على مدى سنوات PJM/FERC والتصفية المحتملة التي يمكن أن تؤدي إلى تآكل اقتصاديات خط أنابيب 130+ جيجاوات. إذا أدت الرسوم الأولية أو القيود إلى إضعاف استرداد الإنفاق الرأسمالي، فسينهار النمو حتى مع صفقة الأسهم، خاصة في بيئة أسعار فائدة مرتفعة. الهيكل القائم على الأسهم يضخم التقلبات لحاملي Dominion. أسوأ سيناريو: قد لا يتم تحقيق الاستفادة الكاملة من خط الأنابيب أبدًا.
يميل الفريق إلى التشاؤم بشأن صفقة NextEra-Dominion بالأسهم بالكامل بقيمة 67 مليار دولار بسبب المخاطر التنظيمية الكبيرة، والتخفيف المحتمل، والمخاوف بشأن تمويل خط أنابيب 130 جيجاوات وتحقيقه. يعتمد نجاح الصفقة على التنقل في الموافقات متعددة الولايات، والتصفية المحتملة، وتكاليف ترقيات الشبكة.
توحيد منطقة PJM Interconnection لإنشاء احتكار للمناطق الحيوية المقيدة للطاقة في الولايات المتحدة.
الموافقة التنظيمية متعددة الولايات والتصفية المحتملة التي يمكن أن تؤخر الإنفاق الرأسمالي وتزيد التكاليف على دافعي التعريفة.