نوح (NOAH) نص محضر مكالمة الأرباح للربع الرابع لعام 2025

المصدر: The Motley Fool.
التاريخ
الثلاثاء، 24 مارس 2026 الساعة 8 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة
المشاركون في المكالمة
-
الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة — تشي ين
-
المدير المالي — تشينغ بان
-
المؤسس المشارك والعضو في مجلس الإدارة — جينغبو وانغ
-
الرئيس — دوريان تشيو
نص المكالمة الكاملة
تشي ين: [تمت الترجمة] يوم سعيد للجميع، وشكرًا لانضمامكم إلينا اليوم. عام 2026 يمثل العام الحادي والعشرين منذ تأسيس نوح. في بيئة سوق تتسم بالتطور المستمر وإعادة الهيكلة، لم تكن رؤيتنا الاستراتيجية أكثر وضوحًا. نركز بشدة على خدمة العملاء الصينيين ذوي الثروات العالية جدًا والأفراد ذوي الثروات العالية جدًا على مستوى العالم من خلال الكيانات المحلية المرخصة لتقديم خدمات إدارة الثروات طويلة الأجل والامتثال عبر ولايات قضائية متعددة. والأهم من ذلك، أننا ننهي تحولًا حاسمًا من التطور من مؤسسة لإدارة الثروات مدفوعة بشكل أساسي بمبيعات المنتجات إلى منصة شاملة، تتمحور حول تخصيص الأصول والهيكلة العالمية وأنظمة الذكاء الاصطناعي. في عام 2025، بدأت هذه التحول في تحقيق نتائج تشغيلية ملموسة.
هذا ليس تعديلًا مؤقتًا للأعمال، بل هو إعادة بناء أساسية لنموذج التشغيل الخاص بنا. بالنسبة لنوح، يمثل عام 2025 معلمًا هامًا. عند النظر إلى نتائجنا السنوية الكاملة [غير مسموع]، تتحسن جودة ربحيتنا بوتيرة أسرع من استقرار هيكل إيراداتنا. للعام بأكمله، بلغت الإيرادات الصافية 2.6 مليار رنمينبي، وهي مستقرة تقريبًا على أساس سنوي. ومع ذلك، بلغ الربح التشغيلي 777 مليون رنمينبي، بزيادة 22.5٪ على أساس سنوي، مع تحسن هامش التشغيل إلى 29.8٪ وارتفاع صافي الدخل غير المرجح بنسبة 11.2٪ على أساس سنوي إلى 612 مليون رنمينبي. باستثناء تأثير البنود غير التشغيلية، بلغ صافي الدخل غير المرجح المعدل حوالي 753 مليون رنمينبي.
الأهم في هذه المرحلة ليس حجم ربحيتنا المطلق، بل التحسن في الهيكل الأساسي. لم تكن هذه الزيادة في الأرباح مدفوعة بعوامل لمرة واحدة، بل بهيكل تكلفة مُحسَّن وكفاءة تشغيلية مُحسَّنة والانتقال المستمر في مزيج الإيرادات نحو الأعمال المتعلقة بالاستثمار. يعكس هذا كيف تتحول ربحيتنا من التقلبات الدورية إلى الاستقرار الهيكلي. هذا تغيير كمي، وليس مجرد نمو كمي. من منظور الأعمال، في حين أن قطاعي الأعمال المحلي والخارجي يتحركان بوتيرة مختلفة، إلا أنهما يسيران في نفس الاتجاه. تصبح قدرات الاستثمار المحرك الرئيسي للنمو.
بلغت الإيرادات الصافية من أعمالنا الخارجية لإدارة الثروات 550 مليون رنمينبي في عام 2025، بانخفاض 18.8٪ على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض إيرادات توزيع منتجات التأمين. ومع ذلك، نما الأصول الخاضعة للإدارة الخارجية (AUA) إلى 9.5 مليار دولار أمريكي، بزيادة 8.6٪ على أساس سنوي. والجدير بالذكر أن قيمة المعاملات لمنتجات الأسهم الخاصة بالدولار الأمريكي تضاعفت ثلاث مرات على أساس سنوي لتصل إلى 950 مليون دولار أمريكي. اقترب عدد العملاء المسجلين في الخارج من 20 ألفًا، بزيادة 13.2٪ على أساس سنوي، وكان من بينهم أكثر من 6200 عميل نشط، بزيادة 12.4٪ على أساس سنوي. بلغت الإيرادات الصافية من Olive، وهي أعمال إدارة الأصول الخارجية، 550 مليون رنمينبي للعام بأكمله، بزيادة 26.3٪ على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع رسوم الإدارة الناتجة عن نمو الأصول الخاضعة للإدارة. بلغت الأصول الخاضعة للإدارة الخارجية 6.1 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها ما يقرب من 4٪ على أساس سنوي، وتمثل 30٪ من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة.
بلغت الإيرادات الصافية من Glory Family Heritage، وهي أعمالنا المتكاملة، 180 مليون رنمينبي للعام بأكمله، بزيادة 28.8٪ على أساس سنوي. على الرغم من بيئة السوق التنافسية للغاية، فقد حققنا اختراقات في المبيعات من خلال قنوات جديدة. محليًا، ساعد التعافي المستدام في سوق آسيا في تحسين أدائنا. حافظت منتجات الأسهم الخاصة بالرنمينبي على زخم النمو من الربع الثاني فصاعدًا، مما ساعد في تعويض تأثير انخفاض رسوم الإدارة من منتجات الأسهم الخاصة بالرنمينبي الناضجة. سجلت Noah Upright، وهي أعمالنا المحلية للأوراق المالية العامة، إيرادات صافية قدرها 570 مليون رنمينبي في عام 2025، بزيادة 15.9٪ على أساس سنوي، حيث بلغت قيمة المعاملات لمنتجات الأسهم الخاصة بالرنمينبي 11.2 مليار رنمينبي، بزيادة 107.2٪ على أساس سنوي.
سجلت Gopher، وهي أعمالنا المحلية لإدارة الأصول، إيرادات صافية قدرها 690 مليون رنمينبي للعام بأكمله، بانخفاض 10.3٪ على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض رسوم الإدارة الناتجة عن منتجات الأسهم الخاصة بالرنمينبي الناضجة. في السوق الأولية، أكملت Gopher 5 مليارات رنمينبي من عمليات الخروج وتوزيعات أصول الأسهم الخاصة في عام 2025. سجلت Glory، وهي أعمالنا المحلية للتأمين، إيرادات صافية قدرها 19 مليون رنمينبي للعام بأكمله، بانخفاض 56.5٪ على أساس سنوي. كان الانخفاض في الإيرادات متوقعًا ويتماشى مع خططنا والتحول الاستراتيجي المستمر. بشكل عام، يوضح أداءنا بوضوح أن الأعمال التجارية تتجه نحو قدرات الاستثمار وتخصيص الأصول. هذا هو الرؤية طويلة الأجل التي أعادت بشكل منهجي بناء هيكلنا العام على مدى السنوات القليلة الماضية.
ما حققناه ليس مجرد توسع في الأعمال، بل إعادة بناء أساسية لنموذج التشغيل الخاص بنا. اليوم، نقوم ببناء نظام عالمي لإدارة الثروات يتكون من 3 منصات أساسية، تعمل جميعها بموجب إطار عمل إداري موحد. تعمل ARK كمنصة للإعداد والتنفيذ للعملاء، ولديها تراخيص في هونغ كونغ وسنغافورة والولايات المتحدة، وتعمل بشكل متوافق ضمن الإطار التنظيمي المحلي. ARK مسؤولة عن إدارة الحسابات وتنفيذ التداول وتوزيع المنتجات وخدمات الاستشارات الثرية بالذكاء الاصطناعي، مما يوفر للعملاء في جميع أنحاء العالم تجربة متسقة وسلسة ومتوافقة. تعمل Olive كمنصتنا للاستثمار وإدارة الأصول في هونغ كونغ والولايات المتحدة وسنغافورة واليابان وكندا. لديها القدرة على تحديد مصادر الأصول العالمية وإنشاء وإدارة الصناديق عبر ولايات قضائية متعددة وتنفيذ استراتيجيات تخصيص الأصول طويلة الأجل. إنها جزء أساسي من أساسنا لخلق القيمة على المدى الطويل واستقرار الإيرادات. تعمل Glory كمنصتنا لهيكلة الأصول وإدارة المخاطر التي تغطي الأسواق الرئيسية، بما في ذلك الصين وهونغ كونغ وسنغافورة والولايات المتحدة. إنها تقدم خدمات التأمين والائتمان والتخطيط للهوية التي تقدم عزل المخاطر وحماية الأصول من خلال حلول الهيكلة وتدعم نقل الثروة العائلية على المدى الطويل. تدعم هذه المنصات الأساسية الثلاثة بنية الامتثال عبر الولايات القضائية التي ترتكز على مراكز الحجز الأربعة الرئيسية لدينا. تعمل شنغهاي كمركز للإعداد المحلي للعملاء لتخصيص أصول الرنمينبي وتوزيع صناديق Noah Upright وإدارة Gopher للأصول. تعمل هونغ كونغ كحلقة وصل عبر الحدود للأوراق المالية والتأمين، وهي الجسر بين الصين والأسواق العالمية. تعمل سنغافورة كمركز لتخصيص الأصول الخارجية وهيكلة الأسرة ورائدتنا الرئيسي للمناطق التجريبية لإدارة الثروات بالذكاء الاصطناعي. تعمل الولايات المتحدة كمركز رئيسي لأنشطة الباور بي سي والأسواق الرأسمالية. على وجه الخصوص، تعد قدراتنا الاستثمارية في قطاع التكنولوجيا مساهمًا مهمًا في النمو المستقبلي للإيرادات والابتكار. أود أن أؤكد أن جميع مراكز الحجز تعمل بشكل مستقل من قبل كيانات مرخصة محليًا وتجري أعمالًا ضمن إطارها التنظيمي الخاص بها، يقتصر التعاون عبر المناطق بشكل أساسي على البحث والدعم المعلوماتي دون أي أنشطة تجارية عبر ولاية قضائية مباشرة.
هذا الحد الفاصل من الامتثال الصارم هو الأساس المؤسسي لنمونا المستقر. [غير مسموع] أكثر وضوحًا في نتائجنا التشغيلية. انخفض عدد الموظفين بنسبة 11٪ على أساس سنوي، بينما ظلت الإيرادات مستقرة، مما يعكس تحسينات في الكفاءة التشغيلية. على المدى الطويل، يجلب الذكاء الاصطناعي المزيد من تحسين الكفاءة التشغيلية، بل يعيد بناء طريقة عملنا من خلال دمج الذكاء الاصطناعي في مجالات رئيسية مثل تفاعل العملاء وإنشاء المحتوى والعمليات التشغيلية، لقد أنشأنا [غير مسموع] نموذج تشغيلي تعاوني مدفوع بالعمليات في بعض المناطق. يعكس هذا انتقالنا من توسيع القوى العاملة إلى الأنظمة التي تدفع كل من الحجم وجودة الخدمة.
بالنظر إلى عام 2026، سنظل حذرين ولكن مع تركيز قوي على رؤيتنا الاستراتيجية الواضحة، في حين أن الإيرادات قد تتقلب لا تزال بسبب التعديلات الهيكلية، من المتوقع أن يرتفع نسبة دخل ذي صلة بالاستثمار بينما تظل هوامش الربح مستقرة أو تتحسن تدريجيًا. علاوة على ذلك، ستتطور قدرات الذكاء الاصطناعي لدينا إلى ما هو أبعد من مكاسب كفاءة التشغيل والحجم إلى تحقق التحقق التشغيلي الأوسع. لا يزال التحول جاريًا، لكن منطق نموذجنا التشغيلي طويل الأجل أقوى من أي وقت مضى. في جوهره، هذا التحول لا يتعلق بتغيير شكل المنتج أو توسيع الخدمات. يتعلق الأمر بإعادة بناء أساسية لما يدفع نمونا. تاريخيًا، اعتمد قطاعنا بشكل كبير على قدرات مديري العلاقات الفرديين.
اليوم، نقوم ببناء نموذج تشغيلي مدفوع بالتعاون بين الإنسان والآلة يتمحور حول تخصيص الأصول، حيث تعزز مديري العلاقات المدعومين بالذكاء الاصطناعي ومنصاتنا العالمية قدراتهم. يمثل عام 2025 نقطة البداية لهذا النموذج، حيث سيعكس ذلك تدريجيًا في نتائجنا التشغيلية. التحول مستمر، لكن اتجاهنا الاستراتيجي محدد بشكل ثابت. سنواصل تنفيذ هذه الاستراتيجية طويلة الأجل بحذر وبطريقة متوافقة. شكرا لك. سأقوم الآن بتسليم الوقت إلى المدير المالي، بان، لمراجعة أدائنا المالي بمزيد من التفصيل.
تشينغ بان: شكرا لك، زاندر. ويوم سعيد للجميع، الذين انضموا إلينا اليوم. أود أن أركز على رسالتين ماليتين رئيسيتين. أولاً، قدم عام 2025 نموًا قويًا في الأرباح التشغيلية وتوسعًا هيكليًا في الهامش، مدفوعًا بتحول واضح في مزيج الإيرادات لدينا. زادت الإيرادات المتعلقة بالاستثمار بشكل كبير خلال العام، بينما قللنا عمدًا من اعتمادنا على إيرادات منتجات التأمين. يعكس هذا انتقالنا المستمر نحو نموذج أعمال يقوده الاستثمار، مع تحسين جودة الأرباح ومرونة الهامش العالية. ثانيًا، وافق مجلس الإدارة على اقتراح توزيع الأرباح، بما في ذلك توزيعات الأرباح الخاصة، مما يرفع إجمالي الدفع إلى 100٪ من صافي الدخل غير المرجح للعام بأكمله للمرة الثالثة على التوالي.
يعزز هذا تناسق وسياسة إعادة توزيع رأس المال للمساهمين والوضوح. معًا، تسلط هذه التطورات الضوء على انتقالنا نحو نموذج تشغيلي أكثر تركيزًا على الاستثمار وتنوعًا على مستوى العالم ومرنًا. للعام بأكمله لعام 2025، بلغت الإيرادات الصافية 2.6 مليار رنمينبي، وهي مستقرة تقريبًا على أساس سنوي. ارتفع الربح التشغيلي إلى 777 مليون رنمينبي، يمثل نموًا بنسبة 22.5٪. اتسع هامش التشغيل إلى 29.8٪، مقارنة بـ 24.4٪ في العام السابق. بلغ صافي الدخل غير المرجح 612 مليون رنمينبي، بزيادة 11.2٪ على أساس سنوي. كان هذا التحسن مدفوعًا بشكل أساسي بالتحسينات الهيكلية في التكلفة والكفاءة التشغيلية المحسنة بدلاً من العوامل قصيرة الأجل. في الربع الرابع، بلغت الإيرادات 733 مليون رنمينبي، بزيادة 12.5٪ على أساس سنوي.
بلغ الربح التشغيلي 258 مليون رنمينبي، يمثل زيادة كبيرة بنسبة 87.3٪، واتسع هامش التشغيل بشكل أكبر إلى 35.2٪. يعكس هذا الرافعة التشغيلية القوية حيث بدأت الدخل القائم على الأداء في التحقق، مدعومًا بهيكل تشغيلي أكثر قابلية للتوسع وانضباطًا. خلال العام، واصلنا تحسين هيكل الإيرادات لدينا. زادت عمولات منتجات الاستثمار بنسبة 79.7٪ على أساس سنوي، وارتفعت الإيرادات القائمة على الأداء بنسبة 78٪. في الوقت نفسه، زاد مساهمة الإيرادات الخارجية إلى 49٪ من إجمالي الإيرادات الصافية. عزز هذا التحول نحو تدفقات الإيرادات المدفوعة بالاستثمار ومتنوعة عالميًا جودة الأرباح ودعم توسيع الهامش الهيكلي. لتوفير رؤية أوضح لأدائنا الأساسي، أود أن أعالج بندين غير تشغيليين أثروا على نتائجنا المرجحة للربع الرابع.
أولاً، ضمن الدخل من حصة في الشركات التابعة، سجلنا خسارة تقدر بحوالي 120 مليون رنمينبي. كان ذلك مدفوعًا بشكل أساسي بتعديلات المحاسبة بالقيمة السوقية المتعلقة بتقلبات أسعار الأسهم لسهم استثماري مدرج معين. من المهم التأكيد على أن هذا يمثل انعكاسًا محاسبيًا لحركات السوق ولا يؤثر على عمليات إدارة الثروات الأساسية لدينا. ثانيًا، فيما يتعلق بترتيبات Camsing الائتمانية الموروثة، وصلت عدة حالات إلى مراحل إجرائية هذا الربع حيث اختار بعض العملاء التحكيم. تماشياً مع سياستنا المالية الحكيمة، نعترف بمصروفات طارئة تقدر بحوالي 50 مليون رنمينبي. ارتفعت التخصيصات الإجمالية الآن إلى 505 ملايين رنمينبي، وتمثل حوالي 63٪ من رأس المال غير المستقر. بناءً على المعايير الحالية وتقدم هذه القضايا، نعتقد أن مستوى التخصيص الحالي مناسب ويغطي جزءًا كبيرًا من التعرض المحتمل. بناءً على المعلومات المتاحة حاليًا، لا نتوقع تخصيصات إضافية كبيرة.
استنادًا إلى المعلومات المتاحة حاليًا، كان صافي الدخل غير المرجح المعدل سيكون حوالي 753 مليون رنمينبي، ونعتقد أنه يعكس بشكل أكثر دقة كفاءاتنا التشغيلية الأساسية. من حيث الميزانية العمومية، اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025، بلغ النقد والاستثمارات قصيرة الأجل 5.0 مليار رنمينبي. كان نسبة الأصول إلى الالتزامات 15٪، وحملت الشركة 0، لا يوجد دين ذو فائدة. كانت النسبة الحالية 4.5x. يوفر هذا الهيكل الخالي من الديون مرونة مالية قوية ويعزز مرونة الميزانية العمومية. من منظور مالي، تركز استراتيجية الذكاء الاصطناعي لدينا على تعزيز الإنتاجية بدلاً من الإنفاق الرأسمالي الثقيل. نحن نرى بالفعل نتائج قابلة للقياس في هيكل التكاليف لدينا. في عام 2025، انخفض إجمالي عدد الموظفين بنسبة 11٪ على أساس سنوي بينما ظلت الإيرادات مستقرة عند 2.6 مليار رنمينبي. يشير هذا إلى زيادة كبيرة في المخرجات لكل رأس مال. تدعم أدوات الذكاء الاصطناعي الآن جزءًا كبيرًا من تفاعل العملاء وإعداد التقارير الآلي ومهام سير العمل الروتينية التي كانت تتطلب في السابق قدرًا كبيرًا من التدخل اليدوي. من وجهة نظرنا، يعمل الذكاء الاصطناعي كمضاعف هيكلي للكفاءة. إنه يمكننا من توسيع نطاق العمليات العالمية مع الحفاظ على التحكم في التكاليف المنضبطة وجودة الخدمة المتسقة.
اعتبارًا من نهاية العام، بلغ حقوق المساهمين حوالي 9.9 مليار رنمينبي. عند رأس المال السوقي الحالي، يتم تداول الشركة بحوالي 0.57 ضعف قيمة الدفتر مع عائد على حقوق المساهمين التشغيلي يقترب من 8٪. في حين أن تقييمات السوق قد تتقلب، يظل تركيزنا على بناء قيمة جوهرية طويلة الأجل من خلال التنفيذ المنضبط والتوسع العالمي المستمر. توفر وضعيتنا النقدية القوية وتدفقاتنا النقدية التشغيلية الثقة والمرونة لتقديم عوائد جذابة ومستدامة للمساهمين عبر دورات السوق. مدفوعة بأدائنا القوي ووضعيتنا النقدية الصحية، وافق مجلس الإدارة على توزيع إجمالي قدره 1.2 مليار رنمينبي، يعادل 100٪ من صافي الدخل غير المرجح لعام 2025. يتكون هذا من توزيعات أرباح منتظمة بنسبة 50٪ وتوزيعات أرباح خاصة بنسبة 50٪. يخضع لموافقة المساهمين في اجتماع الجمعية العامة للأعمال لعام 2026، سيمثل هذا العام الثالث على التوالي الذي نقوم فيه بالدفع الكامل. عند أسعار السوق الحالية، يبلغ العائد التقريبي على توزيعات الأرباح حوالي 11٪، بما في ذلك 50 مليون رنمينبي في عمليات إعادة شراء الأسهم.