بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اللجنة متشائمة بشأن الآفاق طويلة الأجل لمقدمي أجهزة الذكاء الاصطناعي بسبب قيود الطاقة والمخاطر الجيوسياسية والتقييمات المبالغ فيها. يتفقون على أن "إنفاق بناء الذكاء الاصطناعي" قد لا يترجم إلى نمو أرباح مستدام للموردين.
المخاطر: قيود الطاقة والمخاطر الجيوسياسية (خصم تايوان، قيود التصدير)
فرصة: لم يتم تحديد أي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
صناعة رقائق الذكاء الاصطناعي تشمل أكثر بكثير من Nvidia، نجمة وول ستريت.
مصانع الرقائق، ومعدات الإنتاج المتخصصة، وحتى التصاميم الخاصة استفادت جميعها من طفرة الذكاء الاصطناعي.
هذه الشركات الأربع يمكن أن تزيد أرباحها بأكثر من 20٪ سنويًا خلال السنوات القادمة.
استمرار بناء الذكاء الاصطناعي (AI). سيُنفق كبار مزودي الخدمات السحابية للذكاء الاصطناعي ما يقدر بـ 725 مليار دولار هذا العام، جزء كبير منه على مراكز البيانات والرقائق والأجهزة التي تشغلها.
في المناقشات حول أسهم الذكاء الاصطناعي، تحظى Nvidia بالكثير من الفضل، ولسبب وجيه. كانت قوة معالجات الرسوميات (GPU) الرائدة بلا منازع، حيث باعت الغالبية العظمى من رقائق GPU للذكاء الاصطناعي المستخدمة في مراكز البيانات خلال السنوات القليلة الماضية. لكن العديد من الشركات الأخرى تجعل الذكاء الاصطناعي ممكنًا ولا تحصل على التقدير الذي تستحقه.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
هذه الأسهم الأربعة في مجال أشباه الموصلات تلتقط بهدوء الكثير من القيمة مع استمرار بناء الذكاء الاصطناعي. من المرجح أن تستمر في تقديم نمو استثنائي خلال السنوات القادمة، لذا فكر في إلقاء نظرة فاحصة.
Nvidia ومعظم شركات الرقائق الأخرى لا تصنع منتجاتها فعليًا. بدلاً من ذلك، يلجأون إلى مصانع مثل Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM). Taiwan Semi هي المصنع الرائد في العالم، وبفارق كبير. تمتلك حوالي 72٪ من سوق المصانع العالمي حسب الإيرادات، ولديها أكبر قدرة وتقنيات تصنيع متطورة.
تاريخيًا، كانت Taiwan Semi وصناعة أشباه الموصلات الأوسع دورية، لكن طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية هائلة لدرجة أن الشركة تستمر في النمو. تذكر، حتى خارج الذكاء الاصطناعي، تستخدم كل تقنية تقريبًا الرقائق على مستوى ما. حققت Taiwan Semi نتائج أعمال رائعة خلال السنوات القليلة الماضية، ويتوقع المحللون أن تستمر الشركة في نمو الأرباح بمعدل سنوي متوسط يبلغ 22٪ خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.
ستستمر Nvidia في مواجهة المنافسة مع تضخم سوق الذكاء الاصطناعي. كانت Broadcom (NASDAQ: AVGO) موجودة بالفعل في مراكز البيانات مع رقائق الشبكات الخاصة بها، لكنها حققت نجاحًا كبيرًا مع وحدات معالجة الذكاء الاصطناعي (XPUs) الخاصة بها: رقائق مسرع الذكاء الاصطناعي المخصصة التي يمكنها تصميمها لتلبية احتياجات العملاء المحددة. يفتح هذا التخصيص الكفاءة ويمنح كبار مزودي الخدمات السحابية للذكاء الاصطناعي موردًا بديلاً للرقائق.
يشمل عملاء وحدات معالجة الذكاء الاصطناعي (XPUs) من Broadcom Alphabet و OpenAI و Anthropic. يعتقد الرئيس التنفيذي هوك تان أن إيرادات الشركة من رقائق الذكاء الاصطناعي يمكن أن تتجاوز 100 مليار دولار العام المقبل. إنه محفز نمو كبير لعمل تجاري حقق إيرادات بقيمة 63.8 مليار دولار في عام 2025. أدت طفرة الذكاء الاصطناعي إلى تعزيز توقعات نمو Broadcom. يقدر المحللون أن الشركة ستنمو أرباحها بمعدل سنوي مذهل يبلغ 49٪ خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.
ابحث أعمق في سلسلة توريد رقائق الذكاء الاصطناعي، وستجد ASML Holding (NASDAQ: ASML). ببساطة، تقوم ASML ببناء وبيع معدات متخصصة تحتاجها Taiwan Semiconductor والمصانع الأخرى لتصنيع الرقائق. ما يميز ASML هو أن الشركة الهولندية هي المورد الوحيد في العالم لآلات الطباعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)، التي تطبع أنماطًا صغيرة بشكل ملحوظ على الرقائق. تمتلك ASML احتكارًا حرفيًا لهذه التكنولوجيا.
شهدت ASML سنوات صعودًا وهبوطًا؛ فقد تورطت في توترات جيوسياسية تتعلق بضوابط التصدير بين الولايات المتحدة والصين. لا تزال هذه الرياح المعاكسة قائمة بعض الشيء، لكن ذلك لم يوقف نمو ASML، حيث تستمر الحاجة إلى استثمارات الذكاء الاصطناعي في النمو. أعلنت الشركة عن أرباح قوية للربع الأول من عام 2026 بفضل زخم الذكاء الاصطناعي، ويرى المحللون أن ASML ستنمو أرباحها بمتوسط يقارب 30٪ سنويًا خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.
على أعمق مستوى في منظومة الذكاء الاصطناعي توجد Arm Holdings (NASDAQ: ARM). تتخصص Arm في بنية مجموعة التعليمات، وهي اللغة الأساسية للرقاقة، لوحدات المعالجة المركزية (CPUs) وغيرها من الرقائق المستخدمة في كل أنواع الأجهزة الإلكترونية تقريبًا. قامت شركات Arm بشحن أكثر من 350 مليار شريحة حتى الآن، مما أدى إلى قاعدة تثبيت ضخمة للتكنولوجيا. تستخدم عدد لا يحصى من الأجهزة، من أجهزة iPhone إلى أجهزة الكمبيوتر الشخصية، رقائق بتصاميم Arm، وتجمع Arm حقوق ملكية ورسومًا على كل شريحة تشحنها شركاتها.
أعلنت Arm مؤخرًا أنها توسع أعمالها، وكشفت عن شريحة وحدة معالجة مركزية خاصة بها للذكاء الاصطناعي للاستفادة من الطلب المتزايد على وحدات المعالجة المركزية للذكاء الاصطناعي. تتوقع Arm أن تدخل الشريحة مرحلة الإنتاج الكامل في وقت لاحق من هذا العام، مما يوفر محفز نمو كبير خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة مع زيادة إنتاجها. يقدر محللو وول ستريت أن Arm ستنمو أرباحها بمتوسط يقارب 25٪ سنويًا خلال تلك الفترة.
قبل شراء أسهم في Taiwan Semiconductor Manufacturing، ضع في اعتبارك ما يلي:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن Taiwan Semiconductor Manufacturing من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما كانت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لأصبح لديك 477,813 دولارًا! أو عندما كانت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لأصبح لديك 1,320,088 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 986٪ - تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 26 مايو 2026.*
يحتوي Justin Pope على مراكز في Alphabet. تمتلك The Motley Fool مراكز في ASML و Alphabet و Broadcom و Nvidia و Taiwan Semiconductor Manufacturing وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يتم تسعير المخاطر الجيوسياسية ومخاطر السعة بأقل من قيمتها مقارنة بتوقعات الأرباح العدوانية المضمنة في هذه الأسماء الأربعة."
تشير القطعة بشكل صحيح إلى أن TSM و AVGO و ASML و ARM تقع أعمق في بنية الذكاء الاصطناعي من Nvidia وتحمل توقعات نمو أرباح للسهم (EPS) تتراوح بين 22-49٪. ومع ذلك، فإنها تتجاهل مخاطر تايوان المركزة لـ TSM، وقيود التصدير الصينية المستمرة لـ ASML، وحقيقة أن وحدات XPUs المخصصة لـ AVGO لا تزال تعتمد على سعة TSMC التي يمكن تقنينها. تدخل وحدة CPU للذكاء الاصطناعي الجديدة من Arm أيضًا سوقًا تهيمن عليه بالفعل تصميمات AMD و Intel. مع 725 مليار دولار في النفقات الرأسمالية لعام 2026 مسعرة بالفعل في مضاعفات أعلى من 30 ضعف الأرباح المستقبلية، فإن أي توقف في إنفاق الذكاء الاصطناعي سيضغط على هذه الأسماء بشكل أسرع من Nvidia نفسها.
حتى لو تأثرت الجيوسياسة أو إرهاق النفقات الرأسمالية، فإن الحاجة الهيكلية للسيليكون الرائد لا تزال حادة لدرجة أن معدلات النمو البالغة 25-30٪ لا تزال تتحقق وتحافظ المضاعفات على قيمتها.
"تستفيد أسهم الموردين من حجم النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، لكن معدلات نمو الأرباح السنوية المركبة البالغة 20-50٪ في المقال تفترض عدم وجود ضغط على الهامش، وعدم وجود اضطرابات جيوسياسية، وتحقيق كامل لإطلاق المنتجات الناشئة - وكلها افتراضات مادية."
يخلط المقال بين "إنفاق بناء الذكاء الاصطناعي" ونمو الأرباح المستدام للموردين. نعم، تتدفق 725 مليار دولار من النفقات الرأسمالية عبر السلسلة - لكن هوامش المصانع تتقلص (هامش الربح الإجمالي لـ TSMC ~ 54٪ مقابل 60٪+ تاريخيًا)، والشرائح المخصصة (وحدات XPUs من Broadcom) تقوض مبيعات وحدات GPU ذات الهامش الأعلى. يفترض معدل نمو سنوي مركب للأرباح بنسبة 49٪ لـ Broadcom أن تتحقق إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي التي تزيد عن 100 مليار دولار؛ هذا تخميني. احتكار ASML لوحدات EUV حقيقي، لكن ضوابط التصدير الجيوسياسية تظل خطرًا مستمرًا. لعبت Arm لوحدات CPU لا يزال في مراحله الأولى - نماذج الإتاوات لا تتوسع مثل إيرادات المنتجات. يعامل المقال خيارات الموردين كيقين.
إذا واجه كبار مزودي الخدمات السحابية قيودًا في توريد وحدات GPU وكان Broadcom / السيليكون المخصص يقلل حقًا من حجم السوق الإجمالي لـ Nvidia، فإن هؤلاء الموردين يحققون توسعًا حقيقيًا في الهامش - وليس فقط الحجم. قد يقلل المقال من تقدير مقدار هذه الـ 725 مليار دولار التي تتدفق إلى لاعبين غير Nvidia على مدى 3-5 سنوات.
"تعتمد توقعات النمو الحالية لهذه الشركات الرائدة في مجال أشباه الموصلات بشكل كبير على استدامة النفقات الرأسمالية لكبار مزودي الخدمات السحابية، والتي لم يتم إثباتها بعد الفترة القصيرة الأجل."
يحدد المقال بشكل صحيح "الفؤوس والمجارف" لسباق الذهب للذكاء الاصطناعي، لكنه يتجاهل العلاوات الضخمة على التقييمات المضمنة بالفعل في هذه الأسماء. على سبيل المثال، يتم تداول ARM بمضاعفات P/E مستقبلية غالبًا ما تتجاوز 80 ضعفًا، مما يسعر الكمال الذي لا يترك مجالًا للخطأ في نمو الإتاوات. في حين تظل TSM المصنع الذي لا غنى عنه، فإن المستثمرين يقللون من شأن علاوة المخاطر الجيوسياسية - وخاصة "خصم تايوان" - والتي يمكن أن تؤدي إلى انكماش التقييم بغض النظر عن نمو الأرباح. Broadcom و ASML قويتان، لكن نجاحهما يعتمد على قدرة كبار مزودي الخدمات السحابية على الحفاظ على كثافة النفقات الرأسمالية الحالية. إذا ظلت عائدات الذكاء الاصطناعي بعيدة المنال، فستواجه هذه الشركات المصنعة للأجهزة انخفاضًا كبيرًا في التصنيف مع إعادة ضبط توقعات النمو إلى الواقع.
إذا كان بناء الذكاء الاصططناعي يمثل تحولًا نموذجيًا في البنية التحتية للحوسبة بدلاً من فقاعة دورية، فإن هذه الشركات هي فعليًا "المرافق" الجديدة للعصر الرقمي، مما يبرر تقييمات مميزة كبنية تحتية أساسية طويلة الأجل.
"ستثبت الأشهر الـ 12-24 القادمة ما إذا كان هؤلاء المستفيدون الأربعة يمكنهم الحفاظ على نمو أرباح مضاعف عشرات، اعتمادًا على استمرار النفقات الرأسمالية الواضحة للذكاء الاصطناعي من كبار مزودي الخدمات السحابية."
تقييم جيد لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي الأوسع، لكن المقال يميل إلى الحتمية. أقوى رد: من المرجح أن تكون النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي أمامية، لذا فإن رؤية أرباح عام 2026 تعتمد على استمرار الطلب من كبار مزودي الخدمات السحابية واستمرار النفقات الرأسمالية. إذا تباطأ النمو - من خلال دورة حوسبة ذكاء اصطناعي أبطأ، أو قيود الذاكرة، أو السياسات / الجيوسياسة التي تحد من ترقيات المصانع - تواجه TSM و ASML و Broadcom و Arm مخاطر على الهامش والنمو. يمكن أن تواجه وحدات XPUs من Broadcom منافسة وضغوطًا على الأسعار؛ تظل سعة EUV لـ ASML عنق زجاجة؛ يعتمد نموذج الإتاوات الخاص بـ Arm على قاعدة تثبيت متزايدة في ظل منافسة الملكية الفكرية. قد تعكس التقييمات بالفعل نموًا متفائلًا.
وجهة نظر مضادة: يمكن أن تتجاوز متانة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي التوقعات الإيجابية؛ لدى كبار مزودي الخدمات السحابية حاجة لعدة سنوات للسعة، وهؤلاء اللاعبون لديهم عقود راسخة وطويلة الأجل تعمل على تخفيف الهوامش. إذا ظلت النفقات الرأسمالية قوية، فإن أطروحة المقال حول نمو يزيد عن 20٪ عبر أربعة أسماء يمكن أن تتحقق بالفعل.
"تشكل قيود شبكة الطاقة حدًا ملزمًا لنشر النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي والتي يمكن أن تعرقل نمو أرباح الموردين قبل أن تفعل التقييمات أو الجيوسياسة ذلك."
يتجاهل تحذير Gemini بشأن التقييم حدًا هيكليًا: تصل عمليات طرح الذكاء الاصطناعي لكبار مزودي الخدمات السحابية إلى جدران توافر الطاقة، مع توقع تضاعف استهلاك الكهرباء في مراكز البيانات بحلول عام 2026. هذا يحد من استخدام سعة TSM و ASML حتى لو استمرت النفقات الرأسمالية، مما يضغط على افتراضات النمو البالغة 25٪ في جميع المجالات. مخاطر تايوان والتصدير ثانوية مقارنة بما إذا كان يمكن تشغيل الشرائح فعليًا على نطاق واسع.
"تؤخر قيود الطاقة نمو الموردين على المدى القريب، ولا تمنعه - ولكنها تخلق منحدرًا حادًا في 2027-2028 لا تقوم التقييمات بتسعيره."
قيد الطاقة الخاص بـ Grok حقيقي ولكنه مبالغ فيه باعتباره *حدًا* للنمو. يحل كبار مزودي الخدمات السحابية هذا بنشاط - اتفاقيات شراء الطاقة المتجددة، والطاقة النووية في الموقع، وتحسينات الكفاءة. عنق الزجاجة ليس النفقات الرأسمالية لعام 2026؛ بل هو 2027-2028 عندما تصبح الطاقة هي القيد الملزم. لا تزال TSM و ASML تشهدان نموًا يزيد عن 20٪ حتى عام 2026 لأن النفقات الرأسمالية "تُحمّل مقدمًا" قبل وصول جدران الطاقة. أطروحة المقال لعام 2026 لا تزال قائمة؛ خطر خفض التصنيف الحقيقي هو عام 2028 عندما تعود معدلات النمو إلى طبيعتها بشكل حاد.
"تجبر قيود شبكة الطاقة حاليًا كبار مزودي الخدمات السحابية على تقييد نشر مراكز البيانات، مما يخلق سقفًا فوريًا لنمو الأجهزة يتجاهله السوق."
يفتقد Claude التأثير الفوري لجدار الطاقة. إنها ليست مشكلة عام 2028؛ إنها تتسبب بالفعل في تأخير كبار مزودي الخدمات السحابية لتكليف مراكز البيانات. إذا أجبر توافر الطاقة على التحول من مجموعات وحدات GPU عالية الكثافة إلى سيليكون متخصص أكثر كفاءة، فإن أطروحة "الفؤوس والمجارف" تتغير. تزداد مكاسب السيليكون المخصص لـ Broadcom، لكن خطر استخدام المصنع لـ TSM يزداد إذا تم تقييد إجمالي حجم الحوسبة بسبب سعة الشبكة. نحن نسعر الاستخدام الأمثل الذي لا تستطيع الشبكة تحمله.
"يمكن أن تؤدي قيود الشبكة / الطاقة قصيرة الأجل إلى تقييد استخدام كبار مزودي الخدمات السحابية بشكل أسرع مما يتوقعه Claude، مما يتسبب في ضغط مبكر على الهامش في عام 2026."
يفترض توقيت قيد الطاقة لـ Claude في 2027-28 استخدامًا ثابتًا؛ سأدفع قراءة أكثر إلحاحًا: تؤخر اختناقات الشبكة والطاقة بالفعل تكليف مراكز البيانات، وليس مجرد تأجيلها. إذا تحول كبار مزودي الخدمات السحابية إلى سيليكون ذكاء اصطناعي أكثر كفاءة في استخدام الطاقة قريبًا، فقد تتدهور ديناميكيات الهامش قصيرة الأجل لـ TSM و ASML و Broadcom بشكل أسرع مما توحي به أطروحتك. هذا يجعل عام 2026 عام خطر حقيقي لتوسع المضاعف، وليس مجرد تعديل في نهاية الفترة.
اللجنة متشائمة بشأن الآفاق طويلة الأجل لمقدمي أجهزة الذكاء الاصطناعي بسبب قيود الطاقة والمخاطر الجيوسياسية والتقييمات المبالغ فيها. يتفقون على أن "إنفاق بناء الذكاء الاصطناعي" قد لا يترجم إلى نمو أرباح مستدام للموردين.
لم يتم تحديد أي
قيود الطاقة والمخاطر الجيوسياسية (خصم تايوان، قيود التصدير)