بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من النمو السنوي المثير للإعجاب والتوجيهات القوية، تواجه Nvidia مخاطر كبيرة بما في ذلك استدامة الهامش، وتركيز العملاء، وإدارة المخزون. اللجنة منقسمة بشأن استدامة معدلات النمو والهوامش الحالية.
المخاطر: فائض في المخزون بسبب فجوة استخدام المجموعة واحتمال انفصال المبيعات عن إيرادات الشحن (Gemini)
فرصة: قوة طلب أساسية قوية حتى بدون مساهمة الصين (Claude)
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ارتفعت إيرادات Nvidia للربع الأول المالي بنسبة 85% على أساس سنوي، متسارعة مرة أخرى.
رفعت مجلس الإدارة توزيعات الأرباح الفصلية من 0.01 دولار إلى 0.25 دولار وأضافت 80 مليار دولار إلى تفويض إعادة شراء الأسهم.
توقعات الإدارة للربع الثاني المالي تشير إلى تسارع إضافي.
تمكنت شركة تصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي Nvidia (NASDAQ: NVDA) من الحفاظ على مكاسب حادة خلال الـ 30 يومًا الماضية عند الإعلان عن أرباحها. على الرغم من انخفاض السهم بنحو 1.8% خلال يوم التداول الأول بعد تقريرها، إلا أن السهم ارتفع بنسبة 9.8% على مدار الـ 30 يومًا الماضية. كانت الأرقام الفصلية والتوقعات للفترة القادمة استثنائية. ولكن ضمن نفس الإصدار كان هناك إعلان عن إعادة رأس المال جذب الانتباه بسرعة.
قالت Nvidia إن مجلس إدارتها وافق على زيادة 25 ضعفًا لتوزيعات الأرباح الفصلية، ورفعها من 0.01 دولار للسهم إلى 0.25 دولار. وهذا يعادل زيادة بنسبة 2,400% ويضع المدفوعات السنوية عند 1.00 دولار للسهم. كما وافق مجلس الإدارة على 80 مليار دولار إضافية في تفويض إعادة شراء الأسهم، بالإضافة إلى 38.5 مليار دولار المتبقية في نهاية الربع.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول ملياردير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف بأنها "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
لكن خبر توزيعات الأرباح، على الرغم من جاذبيته، لم يكن حتى أكبر قصة في التقرير. ينمو العمل الأساسي بوتيرة تجعل إعادة رأس المال تبدو متواضعة.
لا تزال المدفوعات الجديدة صغيرة نسبيًا مقارنة بسعر سهم Nvidia - حيث تبلغ عائدات توزيعات الأرباح السنوية حوالي 0.4% عند المستويات الأخيرة. لكن هذه الخطوة تقول شيئًا عن كيفية تفكير الشركة في كومة نقودها المتزايدة. حققت Nvidia حوالي 48.6 مليار دولار من التدفق النقدي الحر خلال الربع المالي الأول، بزيادة عن 26.1 مليار دولار في الربع المماثل من العام الماضي. وأعادت مبلغًا قياسيًا قدره 20 مليار دولار للمساهمين خلال الربع من خلال عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح - وهي أكبر إعادة رأس مال في ربع واحد في تاريخ الشركة.
بالاقتران مع ما تبقى من التفويض السابق، فإن الـ 80 مليار دولار الجديدة تجعل إجمالي قدرة إعادة الشراء المتاحة لـ Nvidia تقارب 120 مليار دولار. هذا مبلغ كبير حتى لشركة بحجم Nvidia. ويشير ذلك إلى أن عمليات إعادة شراء الأسهم، بدلاً من توزيعات الأرباح، ستستمر في القيام بمعظم العمل الشاق عندما يتعلق الأمر بإعادة النقد للمساهمين.
بينما يبدو إعلان إعادة رأس المال رائعًا على الورق، فإن الجزء الأكثر إثارة للإعجاب في التقرير كان العمل الأساسي - وتوقعات الإدارة للفترة القادمة.
ارتفعت إيرادات Nvidia للربع المالي الأول (الفترة المنتهية في 26 أبريل 2026) بنسبة 85% على أساس سنوي لتصل إلى 81.6 مليار دولار، وزادت بنسبة 20% على أساس فصلي. والأهم من ذلك، أن هذه الزيادة بنسبة 85% مثلت خطوة أخرى إلى الأمام في وتيرة نمو Nvidia. من نمو 56% في الربع المالي الثاني من عام 2026 إلى 62% في الربع المالي الثالث، ثم 73% في الربع المالي الرابع، والآن إلى نمو 85%، تسارع نمو الشركة على أساس سنوي الآن لثلاثة أرباع متتالية.
كان المحرك الرئيسي للربع هو قطاع مراكز البيانات في Nvidia، والذي حقق إيرادات قياسية بلغت 75.2 مليار دولار، بزيادة 92% على أساس سنوي. والجدير بالذكر أن إيرادات الشبكات ضمن هذا القطاع ارتفعت بنسبة 199% على أساس سنوي لتصل إلى 14.8 مليار دولار - بزيادة تقارب ثلاثة أضعاف عن الربع المماثل من العام الماضي حيث قام العملاء ببناء مجموعات ذكاء اصطناعي أكبر وأكبر.
وتوسعت الربحية مع الإيرادات. ارتفعت ربحية السهم المعدلة (غير GAAP) لـ Nvidia بنسبة 140% على أساس سنوي لتصل إلى 1.87 دولار، بينما توسعت هامش الربح الإجمالي المعدل إلى 75% من 60.8% قبل عام.
ثم هناك التوقعات، وهي أكثر إثارة للإعجاب.
قالت الإدارة إنها تتوقع إيرادات الربع المالي الثاني البالغة 91.0 مليار دولار، بزيادة أو نقصان 2%. عند نقطة المنتصف، يشير ذلك إلى نمو بنسبة 95% تقريبًا على أساس سنوي - وهو معدل أسرع من الربع المالي الأول. والجدير بالذكر أن الشركة لا تفترض أي إيرادات من حوسبة مراكز البيانات من الصين في هذا الرقم.
قال جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، خلال مكالمة أرباح الربع المالي الأول: "أعتقد أننا سنكون مقيدين بالإمدادات طوال فترة حياة Vera Rubin بأكملها"، مشيرًا إلى منصة الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي للشركة، والتي من المقرر أن تبدأ الشحن في النصف الثاني من هذا العام.
بالطبع، لا تزال القصة تحمل مخاطر. يقوم بعض العملاء الرئيسيين بتصميم رقائقهم الخاصة، ولا يزال العمل في الصين يمثل عاملًا غير مؤكد. حتى مع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين يعتقدون أننا ما زلنا في بداية بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن مزيج إعادة رأس المال القياسي والنمو المتسارع قد يجعل هذا وقتًا معقولًا لبدء مركز صغير في سهم Nvidia.
قبل شراء سهم Nvidia، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن Nvidia من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما كانت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 475,063 دولارًا! أو عندما كانت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,369,991 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 994% - وهو تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 207% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه المستثمرون الأفراد للمستثمرين الأفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 21 مايو 2026.*
دانيال سباركس وعملاؤه ليس لديهم أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في Nvidia وتوصي بها. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يشير التسارع المتجدد للنمو بنسبة 85-95٪ وقدرة إعادة الشراء البالغة 120 مليار دولار إلى أن دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا تزال في بدايتها وغير مقدرة."
بلغت إيرادات Nvidia في الربع الأول المالي 81.6 مليار دولار، بزيادة 85٪ على أساس سنوي وتسارع للربع الثالث على التوالي، مع نمو إيرادات مراكز البيانات من الشبكات بنسبة تقارب ثلاثة أضعاف لتصل إلى 14.8 مليار دولار مع قيام العملاء بتوسيع مجموعات الذكاء الاصطناعي. يشير إجمالي تفويض إعادة الشراء البالغ 120 مليار دولار وزيادة توزيعات الأرباح بمقدار 25 ضعفًا إلى تدفق نقدي حر قوي بقيمة 48.6 مليار دولار، ومع ذلك تظل هذه العودة لرأس المال متواضعة مقارنة بالقيمة السوقية التي تزيد عن 3 تريليون دولار. يشير توجيه بقيمة 91 مليار دولار للربع الثاني إلى نمو بنسبة 95٪ حتى مع عدم وجود مساهمة من الصين في مراكز البيانات، مما يشير إلى استمرار الطلب من خلال منصة Rubin.
يمكن لبرامج ASIC المخصصة لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى أن تقلل بشكل كبير من حصة Nvidia على المدى الطويل في تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي، في حين أن أي تصعيد في قيود التصدير سيضرب العمل المربح للغاية بشكل أقوى بكثير مما تفترضه التوجيهات الحالية.
"نمو Nvidia حقيقي ولكنه يخلط بين قيود العرض على المدى القصير مع خندق تنافسي دائم - الأول يخفي ضغط الهامش ومخاطر انكماش حجم السوق التي ستكون مهمة في غضون 12-18 شهرًا."
يعد التسارع السنوي للإيرادات بنسبة 85٪ والتوجيهات بنسبة 95٪ أمرًا مثيرًا للإعجاب حقًا، ولكنهما يخفيان نقطة تحول حرجة لا يناقشها أحد: Nvidia توجه الآن إيرادات بقيمة 91 مليار دولار بدون أي مساهمة من الصين. هذه ميزة، وليست عيبًا - فهي تظهر قوة الطلب الأساسي. ومع ذلك، فإن توسع الهامش إلى 75٪ إجمالي غير مستدام إذا انخفضت أسعار البيع المتوسطة (ASPs) مع تزايد Vera Rubin واحتدام المنافسة. تبدو قدرة إعادة الشراء البالغة 120 مليار دولار سخية حتى تقوم بنمذجة ما يحدث إذا عاد النمو إلى 40-50٪ بحلول السنة المالية 2027. زيادة توزيعات الأرباح هي مجرد عرض مسرحي؛ عمليات إعادة الشراء بهذه التقييمات هي قصة تخصيص رأس المال الحقيقية.
إذا نجحت شركات مقدمي الخدمات السحابية الكبرى في نشر شرائح مخصصة لـ 30-40٪ من أعباء عملها بحلول أواخر عام 2026، فإن حجم السوق الإجمالي (TAM) لشركة Nvidia يتقلص بشكل أسرع من نماذج الإجماع، وقد تصبح نسبة الـ 95٪ هذه ذروة تنعكس بقوة في الربع الثالث/الرابع من عام 2026.
"برنامج إعادة رأس المال الخاص بـ Nvidia هو إشارة استراتيجية للديمومة تهدف إلى تخفيف التقلبات، ولكنه يخفي اعتمادًا شديدًا على عدد قليل من عملاء مقدمي الخدمات السحابية الكبرى الذين تتسم دورات نفقاتهم الرأسمالية بالدورية بطبيعتها."
نمو إيرادات Nvidia بنسبة 85٪ وهوامش الربح الإجمالية بنسبة 75٪ مذهلان، لكن سردية "توزيعات الأرباح" هي تشتيت مصمم للإشارة إلى النضج للمستثمرين المؤسسيين الذين قد يخشون ذروة دورية. القصة الحقيقية هي جدار السيولة البالغ 120 مليار دولار في عمليات إعادة الشراء، والذي يضع فعليًا حدًا أدنى لسعر السهم خلال تقلبات السوق. ومع ذلك، فإن الاعتماد على النفقات الرأسمالية لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى - حيث تعد Microsoft و Google و Meta عمليًا العملاء الوحيدين لـ Nvidia - يخلق خطرًا هائلاً "لتركيز العملاء". إذا توقفت هذه الشركات أو حولت إنفاقها على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للتركيز على تحقيق الدخل من البرامج، فإن سردية Nvidia "المقيدة بالإمدادات" تتبدد على الفور، تاركة فجوة تقييم هائلة.
تعمل Nvidia فعليًا كضريبة على قطاع التكنولوجيا بأكمله؛ إذا كان بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فقاعة، فإن Nvidia هي آخر شركة تشعر بالانفجار، ولكنها أول من تسحقها الانحراف الحتمي لمتوسط هوامش الأجهزة.
"يعتمد الارتفاع المحتمل لـ Nvidia على طفرة نفقات رأسمالية للذكاء الاصطناعي لا تزال غير مثبتة، وربما تكون دورية؛ إذا تباطأ الطلب أو أثرت رياح المعارضة من الصين/التنظيمية، فقد يعاد تقييم السهم بشكل كبير على الرغم من عرض إعادة رأس المال."
سجلت NVDA ربعًا ناجحًا: إيرادات الربع الأول المالي 81.6 مليار دولار، بزيادة 85٪ على أساس سنوي، مراكز البيانات 75.2 مليار دولار (+92٪)، هامش الربح الإجمالي 75٪، ربح السهم 1.87 دولار. قفزة توزيعات الأرباح إلى 0.25 دولار و 80 مليار دولار إضافية في تفويض إعادة الشراء تشكل استراتيجية تركز على إعادة النقد، بينما يشير توجيه الربع الثاني البالغ 91 مليار دولار +/- 2٪ إلى نمو سنوي بنسبة 95٪ تقريبًا ويستبعد إيرادات الحوسبة من الصين. تعتمد الحالة الصعودية الأساسية على موجة مستمرة من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي ومعدل شحن Vera Rubin؛ الخطر هو أن يكون هذا دفعة دورية، وليس هيكلية. لا يزال التقييم مرتفعًا، مما يترك مجالًا ضئيلًا لأي تباطؤ في الطلب، أو تحولات في السياسات، أو اضطرابات تنافسية.
أقوى حجة مضادة: قد تثبت طفرة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي أنها دورية وتصل إلى ذروتها. يمكن أن تحد رياح المعارضة من الصين/التنظيمية بالإضافة إلى المنافسة المستمرة من سقف نمو الإيرادات وهوامش الربح على المدى الطويل، مما يجعل المضاعف عرضة للخطر.
"يمكن أن يؤدي اعتماد ASIC وتوقف النفقات الرأسمالية لمقدمي الخدمات السحابية إلى تسريع ضغط الهامش بما يتجاوز التوقعات الحالية."
يرتبط قلق Claude بشأن استدامة الهامش مباشرة بخطر تركيز Gemini على مقدمي الخدمات السحابية. إذا قامت Microsoft و Meta بتحويل 30٪ من أعباء العمل إلى شرائح ASIC بحلول عام 2026 كما هو متوقع، فإن انخفاض الطلب الناتج يمكن أن يضغط على أسعار البيع المتوسطة قبل أن تتوسع أحجام Vera Rubin، مما يؤدي إلى تآكل هامش الربح الإجمالي بنسبة 75٪ بشكل أسرع مما يمكن أن تعوضه إعادة الشراء البالغة 120 مليار دولار. يشير هذا الارتباط إلى أن ذروة التوجيهات الحالية قد لا تستمر في السنة المالية 2027 بدون دليل أوسع على تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي.
"تهديد ASIC حقيقي ولكنه مبالغ فيه للتدريب؛ ديناميكيات المخزون على المدى القصير تشكل خطرًا أكثر إلحاحًا على استدامة التوجيهات."
يخلط Grok بين جدولين زمنيّين منفصلين. اعتماد ASIC بحلول عام 2026 أمر معقول للاستدلال؛ يظل التدريب يعتمد على Nvidia بسبب قفل البرامج وتعقيد المجموعات. الأكثر إلحاحًا: لم يقم أحد بقياس مقدار إيرادات الربع الثاني البالغة 91 مليار دولار التي تعتمد على إعادة تخزين المخزون مقابل طلب المستخدم النهائي. إذا قامت شركات مقدمي الخدمات السحابية بتقديم طلبات الربع الأول قبل التعريفات المحتملة أو التغييرات في السياسات، فقد يتباطأ الربع الثاني بشكل حاد حتى بدون شرائح ASIC. هذا خطر لمدة 90 يومًا، وليس خطرًا لعام 2026.
"ستؤدي اختناقات البنية التحتية المادية، وليس فقط الطلب، إلى فصل بين إيرادات Nvidia والاستخدام الفعلي لوحدات معالجة الرسومات."
Claude محق في التركيز على خطر الـ 90 يومًا، ولكنه يحدد المصدر بشكل خاطئ. الخطر الحقيقي ليس فقط إعادة تخزين المخزون؛ بل هو فجوة "استخدام المجموعة". تقوم شركات مقدمي الخدمات السحابية بشراء وحدات معالجة الرسومات (GPUs) بشكل أسرع مما يمكنها من بناء مراكز البيانات لاستيعابها. إذا أدت قيود شبكة الطاقة أو تأخيرات البنية التحتية للتبريد إلى توقف نشر المجموعات، فإن مبيعات Nvidia ستنفصل عن إيرادات شحناتها. نحن ننظر إلى فائض محتمل في المخزون في القناة بحلول الربع الرابع.
"قد يخفف خطر الوقت اللازم لتحقيق الإيرادات من النمو على المدى القصير حتى مع توجيهات قوية للربع الثاني، مما يهدد بإعادة تقييم المضاعف على الرغم من الهوامش المرتفعة."
خطر أكثر تفصيلاً: الوقت اللازم لتحقيق الإيرادات. يحذر Gemini من فائض في المخزون، لكن السحب الأكبر على المدى القصير قد يكون تأخيرات في التشغيل - الفجوة بين شحنات وحدات معالجة الرسومات لمقدمي الخدمات السحابية والمبيعات للمستخدم النهائي بسبب بناء مراكز البيانات، وقيود الشبكة/التبريد، وزيادة الموظفين. إذا استمرت هذه التأخيرات في الربع الثالث/الرابع، فقد تخيب توقعات توجيهات الربع الثاني البالغة 91 مليار دولار من حيث الإيقاع، مما يحافظ على ارتفاع الهوامش ولكن يجعل النمو غير قادر على إعادة التقييم وعمليات إعادة الشراء عرضة للخطر.
على الرغم من النمو السنوي المثير للإعجاب والتوجيهات القوية، تواجه Nvidia مخاطر كبيرة بما في ذلك استدامة الهامش، وتركيز العملاء، وإدارة المخزون. اللجنة منقسمة بشأن استدامة معدلات النمو والهوامش الحالية.
قوة طلب أساسية قوية حتى بدون مساهمة الصين (Claude)
فائض في المخزون بسبب فجوة استخدام المجموعة واحتمال انفصال المبيعات عن إيرادات الشحن (Gemini)