بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يرى المحللون بشكل عام أن أداء Nebius الحالي مثير للإعجاب ولكنهم يعبرون عن شكوكهم بشأن آفاقها طويلة الأجل بسبب المنافسة الشديدة، واحتمال زيادة المعروض من وحدات معالجة الرسوميات، والمخاطر الكبيرة المرتبطة بمشروع بنسلفانيا البالغة مساحته 1.2 جيجاوات.
المخاطر: تمثل التحديات التنظيمية والربط لمشروع بنسلفانيا البالغة مساحته 1.2 جيجاوات، والتي يمكن أن تؤدي إلى تأخيرات كبيرة أو حتى قيود دائمة على التوسع، أكبر خطر واحد أشار إليه المحللون.
فرصة: لا يسلط المحللون الضوء على أكبر فرصة واحدة، بل يركزون بدلاً من ذلك على الأداء الحالي للشركة والمخاطر المرتبطة بنموها المستقبلي.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ارتفعت أسهم شركة Nebius Group (NBIS) المزودة للبنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي (AI) مؤخرًا إلى دائرة اهتمام وول ستريت، وأحد الأسباب الرئيسية وراء هذا الحماس ليس سوى عملاق الرقائق Nvidia (NVDA). خلال مكالمة أرباح Nvidia الأخيرة، كشفت المديرة المالية Colette Kress أن أسعار إيجار وحدات معالجة الرسوميات Hopper (H100) القديمة قد ارتفعت بنسبة 20٪ منذ بداية العام (YTD)، بينما ارتفعت أسعار A100 السحابية القديمة بنسبة 15٪ تقريبًا.
في تطور نادر في صناعة التكنولوجيا، أصبحت الرقائق القديمة أغلى بدلاً من أن تصبح أرخص، وهذا الاتجاه يثبت أنه فوز كبير لشركة Nebius. بصفتها مشغل سحابة جديد سريع النمو، تعتمد شركة Nebius على شراء مجموعات ضخمة من وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia وتأجيرها بالساعة لمطوري الذكاء الاصطناعي والشركات الناشئة والمؤسسات التي تتسابق لبناء تطبيقات الذكاء الاصطناعي. مع تأكيد Nvidia على أن الطلب على تأجير وحدات معالجة الرسوميات لا يزال يفوق العرض، سارعت Nebius للاستفادة من قوتها السعرية المكتشفة حديثًا.
أعلنت الشركة أنها سترفع أسعار تأجير وحدات معالجة الرسوميات H100 عند الطلب إلى 3.85 دولار للساعة من 2.95 دولار، مما يمثل زيادة حادة تقارب 29٪، بينما قفزت أسعار سعتها الاحتياطية لوحدات معالجة الرسوميات بنسبة 51٪ أكثر. لم يضيع المستثمرون وقتًا في الاستجابة، مما أدى إلى ارتفاع أسهم Nebius بنسبة 14.7٪ تقريبًا في 21 مايو. لكن قوة التسعير المدعومة من Nvidia هي مجرد جزء من القصة وراء الحماس المتزايد لوول ستريت لشركة Nebius.
في 21 مايو، كشف مشغل مركز البيانات أيضًا عن شراكة استراتيجية مع Bloom Energy (BE) لجلب تقنية خلايا الوقود المتقدمة من Bloom إلى مصانع الذكاء الاصطناعي المتنامية بسرعة في Nebius. عززت الصفقة تفاؤل المستثمرين من خلال تسليط الضوء على سعي Nebius لتأمين بنية تحتية قابلة للتطوير وفعالة من حيث الطاقة مع تزايد الطلب على الحوسبة للذكاء الاصطناعي. مع هذه الرياح المواتية القوية الآن، إليك نظرة أقرب على Nebius.
حول سهم Nebius
بالنسبة لأولئك غير المطلعين على Nebius Group، فإن الشركة هي مزود ناشئ للبنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي متخصص في توفير قوة الحوسبة الهائلة اللازمة لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي. يقع مقر Nebius في أمستردام وتم تشكيلها في عام 2024 بعد إعادة هيكلة أصول Yandex الدولية، وتعمل Nebius كمنصة سحابية جديدة، تبني مجموعات وحدات معالجة الرسوميات واسعة النطاق مدعومة بشكل أساسي برقائق Nvidia وتؤجر هذه السعة لشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة والمؤسسات التي تبني منتجات الذكاء الاصطناعي والمطورين.
بالإضافة إلى البنية التحتية الخام للحوسبة، تقدم الشركة منصات سحابية وأدوات تركز على الذكاء الاصطناعي مصممة لدعم الموجة المتزايدة من تطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي. بالإضافة إلى عملياتها السحابية للذكاء الاصطناعي، تمتلك Nebius Group مجموعة من الشركات التكنولوجية، بما في ذلك Avride، وهي مطورة للمركبات ذاتية القيادة وروبوتات التوصيل، و TripleTen، وهي منصة تكنولوجيا تعليمية سريعة النمو تركز على إعادة تأهيل الأشخاص لشغل وظائف في مجال التكنولوجيا.
علاوة على ذلك، تحتفظ Nebius بحصص أسهم في العديد من شركات التكنولوجيا الأخرى، بما في ذلك ClickHouse و Toloka. مع رسملة سوقية تبلغ 55.65 مليار دولار، برزت الشركة كمفضلة صاعدة في وول ستريت مع استمرار الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي في دفع استثمارات ضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. على مدار العام الماضي، انفجرت أسهم Nebius بنسبة 462.21٪ تقريبًا، متجاوزة مؤشر S&P 500 الأوسع (SPX) وعائدها البالغ 28.08٪.
ظل الارتفاع ساخنًا في عام 2026، حيث ارتفع السهم بالفعل بنسبة 153.89٪ منذ بداية العام مقارنة بعائد السوق الأوسع البالغ 9.31٪. بعد الوصول إلى أعلى مستوى في 52 أسبوعًا عند 233.73 دولارًا في 14 مايو، لا يزال سهم Nebius يتداول أقل بنسبة 8.6٪ فقط من ذروته، مما يسلط الضوء على الزخم القوي والحماس المتزايد للمستثمرين حول استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
داخل تقرير أرباح Nebius للربع الأول
قدمت Nebius تقرير أرباح قوي للربع الأول من السنة المالية 2026 في 13 مايو، متجاوزة توقعات وول ستريت ومعززة مكانتها كواحدة من أسرع اللاعبين نموًا في سوق البنية التحتية السحابية للذكاء الاصطناعي. ارتفعت الإيرادات بشكل مذهل بنسبة 684٪ على أساس سنوي (YOY) لتصل إلى 399 مليون دولار، مقارنة بـ 50.9 مليون دولار فقط في الربع السابق، وتجاوزت بسهولة تقديرات وول ستريت المتفق عليها البالغة 388.57 مليون دولار، حيث استمر الطلب على سعة الحوسبة للذكاء الاصطناعي في الارتفاع عالميًا.
كان النمو المتفجر مدفوعًا بشكل كبير بأعمال Nebius السحابية الأساسية للذكاء الاصطناعي، والتي ساهمت بحوالي 98٪ من إجمالي الإيرادات حيث تسابقت المؤسسات ومطورو الذكاء الاصطناعي لتأمين الوصول إلى مجموعات وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء. في الواقع، ارتفعت إيرادات السحابة للذكاء الاصطناعي وحدها بنسبة مذهلة بلغت 841٪ على أساس سنوي لتصل إلى 389.7 مليون دولار في الربع الأول من عام 2026. ظل الزخم عبر الأعمال قويًا بشكل استثنائي.
ارتفعت الإيرادات السنوية المتوقعة (ARR) إلى 1.92 مليار دولار بنهاية مارس، مما يمثل زيادة مذهلة بنسبة 674٪ عن العام السابق وزيادة حادة بنسبة 54٪ من 1.25 مليار دولار تم الإبلاغ عنها بنهاية ديسمبر 2025. في الوقت نفسه، سجلت Nebius تحولًا كبيرًا نحو الربحية. سجلت الشركة صافي دخل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بقيمة 621.2 مليون دولار، وهو تحول كبير من خسارة صافية قدرها 104.3 مليون دولار تم تسجيلها في الربع الأول من عام 2025.
بلغت الأرباح 2.11 دولار للسهم، مقارنة بخسارة 0.44 دولار للسهم قبل عام. كان التحسن الحاد في الربحية مدعومًا جزئيًا بتعديلات التقييم غير النقدية، بينما تحول مؤشر EBITDA المعدل للمجموعة بقوة إلى المنطقة الإيجابية عند 129.5 مليون دولار. ظلت أعمال السحابة الأساسية للذكاء الاصطناعي هي المحرك الرئيسي للأرباح، حيث حققت مؤشر EBITDA المعدل بقيمة 174 مليون دولار إلى جانب هامش EBITDA معدل مثير للإعجاب بنسبة 45٪.
علاوة على ذلك، عززت Nebius بشكل كبير وضعها المالي خلال الربع. جمعت الشركة 6.3 مليار دولار في رأس مال جديد، بما في ذلك استثمار أسهم بقيمة 2 مليار دولار من Nvidia و 4.3 مليار دولار أخرى من خلال أوراق مالية قابلة للتحويل تم إصدارها بأسعار مواتية. في خطوة توسع رئيسية أخرى، أعلنت Nebius أنها أمّنت أرضًا وبنية تحتية للطاقة لموقع مصنع ذكاء اصطناعي ضخم جديد بقدرة 1.2 جيجاوات في بنسلفانيا، مما يؤكد سعيها العدواني لتوسيع السعة وسط الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي.
لا يزال الميزان قويًا بشكل استثنائي، مع أكثر من 9 مليارات دولار نقدًا بعد أنشطة جمع التبرعات في الربع، إلى جانب تدفقات نقدية تشغيلية قوية بقيمة 2.3 مليار دولار في الربع الأول. بالنظر إلى المستقبل، تخطط Nebius لنشر هذا رأس المال بشكل استراتيجي لتوسيع بصمتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل أكبر مع تقييم عمليات الاستحواذ المحتملة التي يمكن أن تعمق مجموعة تقنياتها وتعزز عروض منتجاتها.
ماذا يعتقد المحللون عن سهم Nebius؟
تستمر وول ستريت في أن تكون أكثر تفاؤلاً بشأن Nebius Group، حيث يحتفظ السهم حاليًا بتصنيف "شراء معتدل" متفق عليه. من بين 15 محللاً يغطون السهم، يصنفه تسعة على أنه "شراء قوي"، بينما يحتفظ الستة الباقون بتوصيات "احتفاظ". بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 218.50 دولارًا، تتمتع أسهم Nebius بإمكانية تحقيق مكاسب إضافية بنسبة 2.7٪، ومع أعلى سعر مستهدف في السوق يبلغ 287 دولارًا، قد تكون المكاسب المحتملة بنحو 35٪ من المستويات الحالية على الأفق.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى Anushka Mukherji (بشكل مباشر أو غير مباشر) أي مراكز في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تقييم Nebius البالغ 55 ضعفًا لمعدل ARR السنوي لا يترك مجالًا كبيرًا لتطبيع العرض أو تجاوز تكاليف الطاقة التي لا تستطيع رياح Nvidia التسعيرية الخلفية تعويضها."
Nebius تحقق نموًا هائلاً في الإيرادات بنسبة 684٪ و 1.92 مليار دولار ARR، مدعومة بزيادات أسعار تأجير H100 إلى 3.85 دولار للساعة وجمع 6.3 مليار دولار مدعوم من Nvidia. ومع ذلك، فإن القيمة السوقية البالغة 55.65 مليار دولار تتوقع هوامش EBITDA مستدامة بنسبة 45٪ ونقصًا مستمرًا في وحدات معالجة الرسوميات قد تخففه Nvidia نفسها عبر قدرات جديدة. يعالج الارتباط مع Bloom Energy مشكلة الطاقة ولكنه يضيف تعقيدًا في التنفيذ لشركة تم فصلها في عام 2024 وتتوسع إلى 1.2 جيجاوات. يستبعد هدف المحللين المتوسط البالغ 2.7٪ بالفعل الشكوك على الرغم من الارتفاع السابق بنسبة 462٪. قوة التسعير حقيقية ولكنها هشة إذا أغرقت شركات الحوسبة السحابية الكبرى أو CoreWeave السوق بالعرض.
حتى لو عاد العرض إلى طبيعته، لا يزال بإمكان Nebius أن تحقق نموًا بمعدلات عالية من خلال تأمين عقود متعددة السنوات بأسعار مرتفعة قبل أن تتوسع المنافسون، مما يحافظ على فرضية إعادة التقييم.
"تتداول Nebius بناءً على قوة تسعير مقترضة من نقص مؤقت في وحدات معالجة الرسوميات، وليس ميزة تنافسية دائمة، وتقييم بقيمة 55.65 مليار دولار لسهم بنية تحتية سلعي يفترض أن هذا النقص سيستمر إلى أجل غير مسمى."
نمو إيرادات Nebius بنسبة 684٪ على أساس سنوي وتحولها إلى صافي دخل بقيمة 621 مليون دولار أمر حقيقي، لكن المقالة تخلط بين ديناميكيتين منفصلتين: (1) قوة تسعير Nvidia لوحدات H100، والتي تفيد جميع مزودي السحابة لوحدات معالجة الرسوميات بالتساوي، و (2) التنفيذ المحدد لشركة Nebius. المقالة لا تعالج اقتصاديات الوحدة لشركة Nebius على نطاق واسع - هامش EBITDA المعدل بنسبة 45٪ على إيرادات السحابة للذكاء الاصطناعي البالغة 389.7 مليون دولار قوي، ولكن هذا يشمل 2 مليار دولار من شيك الأسهم من Nvidia (زيادة تقييم غير نقدية). والأهم من ذلك: سحابة وحدات معالجة الرسوميات هي عمل سلعي ذو هوامش منخفضة وكثيف رأس المال ويواجه منافسة شديدة من AWS و Azure و GCP. تقييم Nebius البالغ 55.65 مليار دولار عند حوالي 28 ضعف الإيرادات المستقبلية (بافتراض استمرار ARR البالغ 1.92 مليار دولار) يتوقع تنفيذًا خاليًا من العيوب وقوة تسعير مستدامة. شراكة Bloom Energy هي حركة علاقات عامة، وليست خندقًا دفاعيًا.
إذا عاد عرض وحدات معالجة الرسوميات إلى طبيعته أو قامت شركات الحوسبة السحابية الكبرى (AWS و Azure و GCP) بنشر وحدات H100 الخاصة بها بأسعار التكلفة الإضافية، فإن قوة تسعير Nebius تتبخر بين عشية وضحاها وتتقلص الهوامش إلى 15-20٪، مما يؤدي إلى انهيار مضاعف التقييم.
"ربحية Nebius الحالية تعتمد بشكل كبير على قيود العرض المؤقتة لوحدات معالجة الرسوميات والتي من المحتمل أن تعود إلى طبيعتها مع وصول قدرات عصر Blackwell إلى السوق."
تتجه Nebius (NBIS) حاليًا نحو عاصفة مثالية من التسعير المقيد بالعرض لوحدات H100 وضخ رأس مال ضخم. هامش EBITDA المعدل بنسبة 45٪ مثير للإعجاب، ولكن يجب على المستثمرين التمييز بين الربحية الهيكلية والربح المؤقت الناتج عن عدم تطابق العرض والطلب. مع 9 مليارات دولار نقدًا، لديهم القدرة على التوسع، لكن موقع بنسلفانيا البالغة مساحته 1.2 جيجاوات يواجه عقبات تنظيمية وتوصيلية كبيرة غالبًا ما تؤدي إلى تأخيرات متعددة السنوات في بيئة الطاقة الحالية المجهدة. في حين أن نمو الإيرادات بنسبة 684٪ مذهل، فإن التقييم يسعر حاليًا تنفيذًا شبه مثالي. إذا قامت رقائق Blackwell من الجيل التالي من Nvidia بإشباع السوق، فإن "قوة التسعير" لوحدات H100 القديمة قد تتبخر بشكل أسرع مما يتوقعه السوق.
تعتمد ربحية الشركة الحالية بشكل كبير على تعديلات التقييم غير النقدية لدفع صافي الدخل والطبيعة المضاربية لتصاريح الطاقة الخاصة بها "لمصنع الذكاء الاصطناعي" تشير إلى أن التقييم الحالي قد يقلل من قيمة النجاح المستقبلي الذي لا يمكن ضمانه.
"يعتمد صعود Nebius على الطلب المستدام على حوسبة الذكاء الاصطناعي وتحقيق الدخل القابل للتطوير باقتصاديات وحدات مواتية، وليس فقط على قوة تسعير Nvidia."
تستفيد Nebius من قوة أسعار وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia وتوسيع القدرة، حيث أظهر الربع الأول نموًا هائلاً في الإيرادات والربحية مدعومًا بجمع رأس مال كبير واستثمار استراتيجي من Nvidia. تشمل المحفزات قصيرة الأجل ارتفاع أسعار H100، وخطة مصنع ذكاء اصطناعي بقدرة 1.2 جيجاوات، وربط تقنيات الطاقة الذي يمكن أن يحسن الرافعة التشغيلية إذا ظل الطلب ضيقًا على حوسبة الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن القصة تعتمد على الطلب المستدام على الذكاء الاصطناعي وقدرة Nebius على تحقيق الدخل من مجموعات وحدات معالجة الرسوميات الضخمة بهوامش جذابة، وليس فقط التسعير لمرة واحدة المواتي. يتداول السهم بمضاعف مرتفع، وهناك مخاطر تنفيذية حول نشر رأس المال، والتخفيف من جمع المزيد من الأموال، والمنافسة المحتملة أو صدمات الطلب الكلي.
قد يكون ارتفاع الأسعار مجرد وميض مؤقت من ضيق عرض وحدات معالجة الرسوميات؛ مع عودة العرض إلى طبيعته، قد تتقلص هوامش Nebius وقد تؤدي رهانات جمع الأموال إلى تخفيف قيمة الأسهم، مما يقوض الارتفاع.
"تشكل تأخيرات الربط لموقع 1.2 جيجاوات خطرًا زمنيًا قد يعرض Nebius لوفرة العرض قبل التوسع الكامل."
يتجاهل Claude أن معدل ARR البالغ 1.92 مليار دولار لشركة Nebius يعكس بالفعل سعة محجوزة مسبقًا بأسعار مرتفعة، مما يعزلها عن المنافسة الفورية من شركات الحوسبة السحابية الكبرى. الخطر الحقيقي الذي لم يتم تناوله هو جداول الربط لمشروع 1.2 جيجاوات؛ حتى مع Bloom Energy، قد تتأخر موافقات الشبكة في بنسلفانيا لمدة 18-24 شهرًا، مما يؤخر الاعتراف بالإيرادات ويجبر على الاعتماد المستمر على تأجير وحدات معالجة الرسوميات الفورية في ظل وفرة محتملة في Blackwell بحلول عام 2026.
"توفر ARR المحجوز مسبقًا حماية أقل من الانخفاض مما يبدو إذا سمحت شروط العقد بإعادة التفاوض أو الخروج عند حدوث اضطراب تكنولوجي."
تستحق فرضية السعة المحجوزة مسبقًا لـ Grok التدقيق. يبدو معدل ARR البالغ 1.92 مليار دولار محجوزًا، ولكن عقود السحابة لوحدات معالجة الرسوميات عادة ما تتضمن بنود تعديل الأسعار أو نوافذ إعادة التفاوض - خاصة العقود متعددة السنوات الموقعة خلال فترة الندرة. إذا وصل Blackwell قبل 12-18 شهرًا من المتوقع، تواجه Nebius إما انكماشًا في الهامش أو تراجعًا في العملاء حيث تمارس شركات الحوسبة السحابية الكبرى بنود الخروج. تأخير الربط الذي يشير إليه Grok حقيقي، ولكنه خطر *توقيت*، وليس خطر تقييم - إنه فقط يدفع منحدر إيرادات 1.2 جيجاوات إلى اليمين، مما يزيد من مخاطر إعادة التمويل إذا تشديدت أسواق رأس المال.
"يواجه مشروع بنسلفانيا البالغة مساحته 1.2 جيجاوات معارضة تنظيمية ومجتمعية وجودية قد تجعل الموقع أصلًا عالقًا بغض النظر عن دورات العرض لوحدات معالجة الرسوميات."
يفتقد Claude و Grok "حبوب اللقاح السامة" التنظيمية في مشروع بنسلفانيا. ربط المرافق ليس مجرد تأخير؛ إنه حقل ألغام سياسي. إذا اعتمدت Nebius على Bloom Energy لتجاوز قيود الشبكة، فإنها تواجه معارضة محلية ضخمة فيما يتعلق باستخدام المياه والضوضاء، والتي يمكن أن تحد بشكل دائم من توسعها البالغ 1.2 جيجاوات. هذا ليس مجرد خطر "توقيت"؛ إنه سيناريو أصل عالق محتمل يجعل القيمة السوقية الحالية البالغة 55 مليار دولار منفصلة جوهريًا عن الواقع.
"يمكن أن تتحول العقبات التنظيمية والمجتمعية إلى قيود دائمة، وليس مجرد تأخيرات، مما يزيد من مخاطر الذيل وربما يجعل أجزاء من مشروع 1.2 جيجاوات أصولًا عالقة."
Gemini، أنت على حق في أن مخاطر الربط موجودة، لكنك تقلل من شأن قدرتها على أن تصبح نقطة اختناق ملزمة. العقبات التنظيمية والمجتمعية المحيطة ببناء 1.2 جيجاوات في بنسلفانيا ليست مجرد احتكاكات توقيت؛ يمكن أن تتحول إلى قيود دائمة على الموقع، ومعارك استخدام المياه، ودعاوى قضائية تعيق القدرة أو تجعل بعض الأفدنة غير قابلة للاستخدام. إذا تم تأخير جزء منها أو حظره، فإن رؤية إيرادات Nebius ومخاطر الذيل لإعادة التمويل ترتفع بشكل كبير، وليس هامشيًا فقط.
يرى المحللون بشكل عام أن أداء Nebius الحالي مثير للإعجاب ولكنهم يعبرون عن شكوكهم بشأن آفاقها طويلة الأجل بسبب المنافسة الشديدة، واحتمال زيادة المعروض من وحدات معالجة الرسوميات، والمخاطر الكبيرة المرتبطة بمشروع بنسلفانيا البالغة مساحته 1.2 جيجاوات.
لا يسلط المحللون الضوء على أكبر فرصة واحدة، بل يركزون بدلاً من ذلك على الأداء الحالي للشركة والمخاطر المرتبطة بنموها المستقبلي.
تمثل التحديات التنظيمية والربط لمشروع بنسلفانيا البالغة مساحته 1.2 جيجاوات، والتي يمكن أن تؤدي إلى تأخيرات كبيرة أو حتى قيود دائمة على التوسع، أكبر خطر واحد أشار إليه المحللون.