بعد يوم واحد من الإغلاق، صندوق ائتمان خاص لشركة آريس يسجل أكبر خسارة شهرية في التاريخ، بينما يحذر بلانكفاين من "محاسبة"

بعد يوم واحد من الإغلاق، صندوق ائتمان خاص لشركة آريس يسجل أكبر خسارة شهرية في التاريخ، بينما يحذر بلانكفاين من "محاسبة"

لم يكن لدى السوق وقت لمعالجة خبر انضمام عملاق الاستثمار البديل، آريس، إلى "موكب الإغلاق" في الائتمان الخاص - حيث أبلغت صناديق تلو الأخرى التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات المستثمرين أنها ستحصل على جزء فقط من استرداداتهم المطلوبة من الأموال المستثمرة في قروض الائتمان الخاص "غير الجيدة بشكل مثالي" - قبل اكتشاف أن نفس صندوق الائتمان الخاص لشركة آريس، سجل أكبر خسارة شهرية له على الإطلاق في فبراير، مما يوفر دليلاً إضافياً على الانكماش السريع في سوق الائتمان الخاص البالغ 1.8 تريليون دولار (والذي دافعت عنه جولدمان بشجاعة طوال الليل، فيما قد يثبت أنه جهد عقيم بسرعة كبيرة).

خسر صندوق آريس للدخل الاستراتيجي، وهو شركة تطوير أعمال غير متداولة تم إطلاقها في ديسمبر 2022، 0.68٪ في فبراير، وفقًا لحسابات بلومبرج بناءً على الإيداعات التنظيمية للصندوق.

كان فبراير أسوأ شهر لسوق القروض المرفوعة الأوسع منذ سبتمبر 2022، حيث بدأت أحذية الائتمان الخاص تتساقط واحدة تلو الأخرى. في نهاية هذا الأسبوع فقط، أفدنا أن "صندوق الائتمان الرئيسي لشركة بلاكستون، الأكبر في العالم، يسجل أول خسارة شهرية له منذ عام 2022". وفجأة يتسابق الجميع لإعادة تقييم صناديقهم من الخيال إلى شيء يشبه السوق (بالطبع سيستغرق الأمر منهم شهورًا للوصول إلى هناك).

بما في ذلك خسارة صغيرة في يناير، انخفض صندوق آريس، الذي يدير أصولًا تبلغ قيمتها حوالي 23 مليار دولار، بنسبة 0.7٪ حتى الآن هذا العام.

يعكس انخفاض الصندوق البيع الأوسع في أسواق الديون العامة، والتي تستخدمها آريس لتحديد أسعار أصولها، بدلاً من الخسائر في أي استثمارات محددة، وفقًا لمصادر بلومبرج، على الرغم من أنه إذا كانت استثماراته في البرمجيات في نفس النطاق التقريبي للصناديق الأخرى، فاحذروا.

أطلقت آريس - التي سميت على اسم إله الحرب اليوناني القديم - رسميًا ASIF على منصة إدارة الثروات الخاصة بها ومن خلال مستشاري الاستثمار في أبريل 2023 كجزء من خطوة لتوسيع نطاق وصولها بين المستثمرين الأفراد (اقرأ: لجذب المستثمرين الأفراد).

كما ذكر أعلاه، فإن "مشكلة الأداء" لشركة آريس ليست حالة معزولة. سجل صندوق مماثل تديره بلاكستون أيضًا أسوأ أداء شهري له في أكثر من ثلاث سنوات في فبراير، والذي عزاته بلاكستون إلى اتساع هوامش الربح عبر الأسواق العامة والخاصة، بالإضافة إلى الخسائر غير المحققة في أسماء فردية.

لا يزال كلا الصندوقين يتفوقان على سوق القروض المرفوعة، والذي حقق عوائد بلغت -0.82٪ في فبراير و -1.08٪ للعام حتى فبراير، وفقًا لمؤشر S&P UBS للقروض المرفوعة. ومع ذلك، فإن تفوقهما لن يستمر إذا كان الضغط في النهاية للاعتراف بالحقيقة بشأن الصفقة البائسة إلى حد ما التي تحدث مع التدفقات النقدية في عالم اضطراب الذكاء الاصطناعي وقبل ما قد يكون ركودًا تضخميًا وحشيًا يمكن أن يؤدي إلى تخلف عن السداد يصل إلى 15٪ عبر مساحة الائتمان الخاص وفقًا لـ UBS.

في غضون ذلك، كما أفادت الليلة الماضية، وسط الذعر المتزايد بشأن الجدوى طويلة الأجل للصناعة بأكملها مما أدى إلى زيادة في استردادات المستثمرين الأفراد من الائتمان الخاص، اتبعت آريس خطى العديد من منافسيها وقررت الحد من السحوبات من ASIF بنسبة 5٪ من صافي أصول الصندوق، بعد أن طلب المستثمرون سحب 11.2٪. بعبارة أخرى، تم إغلاق أكثر من نصف طلبات الاسترداد.

في رسالة إلى المستثمرين أعلنت فيها قرارها، أشارت آريس إلى أن الصندوق حقق عوائد سنوية بلغت 10.6٪ منذ إنشائه حتى نهاية يناير وأكدت توزيعات أرباحها حتى يونيو. للأسف، ما ركز عليه المستثمرون أكثر هو أن الصندوق قد أغلق بالفعل عمليات الاسترداد المستقبلية، مما يشير إلى أنه سيسمح فقط بحد أقصى 5٪ من عمليات الاسترداد في الربع القادم، عندما يكون "السحب البنكي" التراكمي قد تجاوز بالفعل 10٪.

ومع ذلك، حتى الآن، لا يزال هناك العديد من الأغبياء، وقد نجحت محاولة بلاكستون لإعادة تغليف قروضها كسندات على أمل العثور على دفعة جديدة من المستثمرين الساذجين: أفادت بلومبرج أنه لم يجد أكبر صندوق ائتمان خاص في العالم طلبًا كافيًا من المستثمرين لسد فجوة قدرها 400 مليون دولار فحسب، بل تمكن أيضًا من زيادة صفقة الالتزام المضمون الجديدة، ووجد طلبًا كافيًا للدين لزيادة حجمها بمقدار 50 مليون دولار إلى 450 مليون دولار من 400 مليون دولار.

تم بيع الجزء الأكبر من العرض، المصنف AAA، للمستثمرين بسعر مميز قدره 1.28 نقطة مئوية فوق معيار سعر الفائدة العائم. هذا علاوة مخاطر مماثلة لتلك الخاصة بـ CLOs السابقة الصادرة عن BCRED.

تشير الزيادة في حجم العرض من قبل الشركة التي استغلت موظفيها قبل بضعة أسابيع لتمويل نقص السداد من نفس الصندوق، إلى أنه على الرغم من المخاوف بشأن المخاطر في الائتمان الخاص، لا يزال المستثمرون المؤسسيون سعداء بالاستثمار في الصفقات المدعومة بمجمعات من تلك القروض واثقين من أنه تم العثور على القاع أخيرًا.

أو ربما لا.

وفقًا للمدير التنفيذي السابق لشركة جولدمان ساكس، لويد بلانكفاين، فإن تراكم الأصول الخاصة غير المباعة في ميزانيات المستثمرين هو تحذير من أن البعض قد يكون مبالغًا في تقييمه - ويمكن للشرارة أن تؤدي إلى انخفاض واسع النطاق.

قال بلانكفاين في مقابلة مع بلومبرج تيليفيجن مع فرانسين لاكوا: "في مرحلة ما، يجب أن تكون هناك وظيفة إجبارية أو محاسبة تجبرك على التعامل مع قيمة ميزانيتك العمومية الحقيقية".

أدلى الرئيس التنفيذي السابق لوول ستريت، الذي قضى جزءًا كبيرًا من حياته المهنية كمتداول قبل قيادة جولدمان خلال الأزمة المالية، عندما كان يروج لصفقات RMBS مدعومة بالرهون العقارية الثانوية لبعض المستثمرين بينما كان أيضًا يروج لطرق لبيع هذه الصفقات نفسها للمستثمرين الآخرين (كل ذلك بلغ ذروته في جلسة استماع مسرحية للغاية في الكونغرس)، بتعليقاته في الوقت الذي تسبب فيه الاضطراب الناجم عن الذكاء الاصطناعي وجيوب الاحتيال المزعوم في توترات في الأسواق الخاصة. كما حذر الرئيس التنفيذي من أن احتمالية حدوث انفجار أكبر قد زادت مع طول الفترة الزمنية منذ الأزمات السابقة.

قال بلانكفاين: "التشبيه الذي أحب أن أقدمه هو أنك تجمع القش في أرضية الغابة وفي النهاية ستأتي شرارة". "ولكن كلما طالت الفترة بين الفواصل التي تأتي فيها شرارة تشعلها، زاد تراكم ذلك."

ربما يجب أن نسمي ما سيأتي بعد ذلك "تخفيضات" ... بيع. وفي هذه الحالة، لا تقلق يا لويد: لقد بدأت بالفعل.

كما أعرب المدير التنفيذي السابق لشركة جولدمان عن مخاوفه بشأن نمو الائتمان الخاص في محافظ المستثمرين الأفراد. قال في وقت سابق من هذا الشهر: "عندما تخسر المال للمستهلكين الأفراد - أي دافعي الضرائب والمواطنين - يصبح الأشخاص في الحكومة مستائين للغاية للغاية"، مستشعرًا بدقة رائعة ما سيأتي بعد ذلك ...

* * * 3 أشهر من الطعام المتنوع // استخدم الرمز THANKYOU10 للحصول على خصم 10٪

تايلر دوردن
الأربعاء، 2026/03/25 - 23:25