بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
لدى اللجنة آراء متباينة حول PayPal، مع مخاوف بشأن ركود الخروج من العلامات التجارية، وضغط الهامش، والاعتماد على عمليات إعادة الشراء لدفع نمو ربحية السهم. ومع ذلك، تشمل الحجج الصعودية التقييم الجذاب، والتدفق النقدي القوي، وإمكانية توسيع الهامش من خلال مبادرات خفض التكاليف.
المخاطر: أكبر خطر تم تحديده هو استدامة نمو التدفق النقدي الحر (FCF) نظرًا للنمو البطيء للخروج من العلامات التجارية واحتمال استهلاك عمليات إعادة الشراء للتدفق النقدي الحر، مما يؤدي إلى هشاشة التدفق النقدي.
فرصة: أكبر فرصة تم تحديدها هي إمكانية توسيع الهامش ونمو ربحية السهم من خلال مبادرات خفض التكاليف، والتي يمكن أن تعيد تقييم السهم إلى مضاعف أعلى.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
انخفضت الأسهم بشكل حاد بعد تحديث الربع الأول للشركة هذا الأسبوع.
نما حجم المعاملات عبر الإنترنت بنسبة 2٪ فقط على أساس ثابت العملة - وهو معدل بطيء لأهم أعمال الشركة.
يتداول السهم الآن بسعر 9 أضعاف الأرباح تقريبًا.
لقد كان عامًا صعبًا على مساهمي PayPal (NASDAQ: PYPL)، ورد فعل يوم الثلاثاء على أرباح الربع الأول لعام 2026 لم يؤد إلا إلى زيادة الألم. انخفضت الأسهم بنحو 9٪ في التداول المبكر بعد التقرير، مما عمق الانخفاض الذي ترك السهم بالفعل منخفضًا بنسبة 14٪ منذ بداية العام حتى تاريخه قبل صدور التقرير.
المثير للدهشة هو أن الأرقام الرئيسية تجاوزت بالفعل توقعات المحللين. ارتفعت إيرادات متخصص المدفوعات عبر الإنترنت بنسبة 7٪ على أساس سنوي لتصل إلى 8.4 مليار دولار، وزادت ربحية السهم المعدلة بنسبة 1٪ لتصل إلى 1.34 دولار.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول ملياردير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف باسم "الاحتكار الذي لا غنى عنه" والتي توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
وقد ساعد ذلك وصول حجم المدفوعات الإجمالي (TPV) إلى 464 مليار دولار - بزيادة 11٪. لكن المستثمرين استهدفوا ما كان يحدث تحت السطح - لا سيما ضعف نمو المعاملات التجارية وانكماش هوامش الربح. ولم يساعد توقعات الشركة المتواضعة للربع الثاني.
إذن، مع انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح لشركة PayPal إلى حوالي 9 أضعاف الأرباح، هل هذه أخيرًا فرصة الشراء التي كان مساهمو PayPal يأملون فيها؟
ابتعد عن الأرقام الرئيسية، وتصبح الصورة أكثر تعقيدًا.
نما حجم المعاملات التجارية عبر الإنترنت - قلب وجود PayPal عبر الإنترنت - بنسبة 2٪ فقط على أساس ثابت العملة. كان هذا تحسنًا تقنيًا من نمو 1٪ في الربع الرابع. لكنه بعيد كل البعد عن نوع النمو الذي يتوقعه المستثمرون من شركة ساعدت في ريادة مجال المدفوعات الرقمية.
لحسن الحظ، ساعدت أعمال PayPal الأخرى في تعويض بعض النقص. ارتفع حجم المدفوعات الإجمالي لـ Venmo بنسبة 14٪ على أساس سنوي، مسجلاً الربع السادس على التوالي من النمو المزدوج الرقمي. وساعد أيضًا، تسارع حجم معالجة مدفوعات الشركات لـ PayPal إلى 11٪ من 7٪ في النصف الثاني من عام 2025.
لكن الربحية تتحرك في الاتجاه الخاطئ. انخفض الدخل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (المعدل) لشركة PayPal بنسبة 5٪ على أساس سنوي ليصل إلى 1.5 مليار دولار، وانكمش هامش التشغيل المعدل بمقدار 229 نقطة أساس ليصل إلى 18.4٪. عزا الإدارة الضغط إلى الاستثمارات المقدمة في التكنولوجيا والتسويق والمنتجات. لكن توقعات الربع الثاني لم تطمئن أحدًا: تتوقع PayPal انخفاض ربحية السهم المعدلة بنحو 9٪ في الفترة، مع استمرار رياح الاستثمار المعاكسة وغياب بعض الفوائد لمرة واحدة من الربع المماثل من العام الماضي.
مما زاد من القلق، تستمر الأسواق الدولية في خيبة الأمل. نمت إيرادات PayPal الدولية بنسبة 4٪ فقط على أساس سنوي وكانت ثابتة على أساس ثابت العملة.
خلال مكالمة أرباح الربع الأول للشركة، أشار المدير المالي لشركة PayPal، جيمي ميلر، إلى "تباطؤ النمو في قطاع السفر بالإضافة إلى نمو أضعف في أوروبا"، مع استمرار الضعف في أسواق مثل المملكة المتحدة وألمانيا.
علاوة على ذلك، قد يكون الرئيس التنفيذي الجديد إنريكي لوريس قد أخاف المستثمرين باعترافه الصريح بأن الشركة بحاجة إلى الاستثمار بكثافة في التكنولوجيا التي تدعم عروضها.
"بسبب سنوات من نقص الاستثمار، نحتاج إلى تسريع تحديث منصتنا التكنولوجية،" أوضح لوريس.
ولوريس لا يضيع أي وقت. أعلنت الشركة عن إعادة هيكلة شاملة إلى ثلاثة خطوط أعمال وحددت خطة لتحقيق وفورات في التكاليف الإجمالية لا تقل عن 1.5 مليار دولار على مدى العامين إلى الثلاثة أعوام القادمة من خلال إعادة الهيكلة والأتمتة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.
كل هذا يجعل السهم يبدو رخيصًا للغاية.
كما حققت PayPal 6.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر المعدل على أساس 12 شهرًا متداولًا، وأعادت 6 مليارات دولار للمساهمين من خلال إعادة شراء الأسهم خلال نفس الفترة، وقدمت مؤخرًا توزيعات أرباح ربع سنوية بقيمة 0.14 دولار.
ولكن هناك سبب يجعل السهم رخيصًا - سبب يتجاوز بعض المخاوف التي تم تسليط الضوء عليها في أحدث تقرير أرباح PayPal: المشهد التنافسي لا يرحم.
تواصل Apple Pay من Apple اكتساب الأرض في المدفوعات الرقمية، بينما تتعدى Cash App و Stripe من Block على مجال Venmo و Braintree (معالج مدفوعات مملوك لشركة PayPal). حتى مسارات الدفع القائمة على العملات المستقرة تظهر كتهديد طويل الأجل.
قالت ميلر نفسها خلال مكالمة أرباح الربع الأول للشركة إن الشركة تعمل في صناعة "ديناميكية" و "تنافسية للغاية". يبدو تباطؤ المعاملات التجارية وانكماش الهوامش، بالإضافة إلى الضعف الدولي المستمر، كلها أعراض لشركة تكافح للدفاع عن موقع قد يتآكل بدلاً من أن يتوسع.
قد تغير خطة التحول ذلك، لكنها ستستغرق سنوات لتؤتي ثمارها، وتشير توقعات الربع الثاني إلى أن الأمور قد تسوء قبل أن تتحسن.
بسعرها الحالي، PayPal رخيصة بلا شك. لكن الرخص ليس دائمًا إشارة شراء.
مساحة المدفوعات الرقمية تنافسية للغاية، وأفضل أن أراقب من الهامش بينما تعمل الشركة على تحولها. بالطبع، قد أكون مخطئًا. قد يجد المستثمرون الذين لديهم قناعة بمتانة خندق PayPal التنافسي أن سعر السهم المنخفض حاليًا هو بالضبط فرصة الشراء التي كانوا يبحثون عنها.
قبل شراء أسهم PayPal، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن PayPal من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 473,985 دولارًا! أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,204,650 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن العائد الإجمالي المتوسط لـ Stock Advisor هو 950٪ - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 203٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت قائمة أفضل 10 الأخيرة، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه المستثمرون الأفراد للمستثمرين الأفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 6 مايو 2026.*
لدى دانيال سباركس وعملاؤه مراكز في Apple. تمتلك The Motley Fool مراكز في Apple و Block و PayPal وتوصي بها. توصي The Motley Fool بالخيارات التالية: بيع خيارات Call بقيمة 50 دولارًا لشهر يونيو 2026 على PayPal. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعكس انكماش هوامش التشغيل تآكلًا دائمًا للميزة التنافسية لا يمكن إصلاحه عن طريق خفض التكاليف البسيط أو إعادة الهيكلة."
PayPal حاليًا مرشح كلاسيكي لـ "مصيدة القيمة". نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 9x هي أغنية صفارة للباحثين عن القاع، لكنها تتجاهل التدهور الهيكلي في الخروج من العلامات التجارية - وهو الجزء الأعلى هامشًا في الشركة. عندما تعترف شركة بسنوات من "نقص الاستثمار" في مكدسها التكنولوجي الأساسي بينما تواجه في الوقت نفسه ضغطًا وجوديًا من Apple Pay و Stripe، فإن ضغط الهامش ليس مجرد رياح معاكسة مؤقتة؛ إنه خسارة دائمة للقوة التسعيرية. يعد تحول الإدارة نحو وفورات التكاليف المدفوعة بالذكاء الاصطناعي خطة لعب قياسية نادرًا ما تعوض ركود الإيرادات. حتى نرى استقرارًا في نمو الخروج من العلامات التجارية ونقطة تحول واضحة في هوامش التشغيل، يظل السهم مالًا ميتًا على الرغم من التقييم الجذاب الرئيسي.
إذا نجحت إعادة تنظيم PayPal في دمج أصول Braintree و Venmo المجزأة في منصة موحدة وأكثر كفاءة، فقد تطلق العنان لرافعة تشغيلية كبيرة يقيّمها السوق حاليًا بصفر.
"بسعر 9x الأرباح مع نمو TPV بنسبة 11٪، وتدفق نقدي حر قوي، وخطة وفورات تكاليف بقيمة 1.5 مليار دولار، تقدم PYPL إمكانية إعادة تقييم إلى 12-15x إذا تعافت الهوامش إلى 20٪+."
نسبة السعر إلى الأرباح لـ PYPL البالغة 9x تبدو مقنعة مع 464 مليار دولار TPV (+ 11٪ YoY)، Venmo TPV + 14٪ للربع السادس على التوالي، ومعالجة الشركات تتسارع إلى 11٪ من 7٪. نمو 2٪ CN للخروج من العلامات التجارية (أعلى من 1٪ سابقًا) ضعيف ولكنه مستقر وسط استثمارات تكنولوجية ضرورية بعد سنوات من نقص الاستثمار، وفقًا للرئيس التنفيذي الجديد لوريس. دليل ربحية السهم المعدل لـ TTM -9٪ يعكس أحداثًا لمرة واحدة وإنفاقًا، ولكن وفورات التكاليف البالغة 1.5 مليار دولار على مدى 2-3 سنوات من خلال إعادة الهيكلة / الذكاء الاصطناعي يمكن أن ترفع الهوامش من 18.4٪ مرة أخرى نحو ذروة 22٪، مما يعني نمو ربحية السهم بنسبة 20٪+ على المدى الطويل وإعادة تقييم إلى 12-15x.
نمو الخروج الأساسي من العلامات التجارية (خندق PYPL) بنسبة 2٪ فقط على الرغم من قوة TPV، مما يشير إلى خسائر في الحصة لصالح Apple Pay / Stripe، بينما يؤكد الثبات الدولي CN ودليل الربع الثاني على ألم الهامش / الأرباح على المدى القصير وسط منافسة شرسة.
"يعكس انكماش تقييم PayPal ليس فقط رياحًا دورية معاكسة ولكن خسارة هيكلية في الخندق التنافسي في أعمال الخروج الأساسية، وخطة التحول مضاربة مع مخاطر تنفيذ متعددة السنوات."
يبدو PayPal بسعر 9x الأرباح المستقبلية رخيصًا حتى تفحص ما يتدهور بالفعل: الخروج من العلامات التجارية (نمو 2٪) هو العمل الأساسي، ومع ذلك فهو يتباطأ بينما تنضغط الهوامش بمقدار 229 نقطة أساس على الرغم من تجاوز الإيرادات. يصور المقال هذا على أنه تحول قيد التقدم، لكن دليل ربحية السهم للربع الثاني بانخفاض 9٪ يشير إلى أن خفض التكاليف لم يعوض بعد عبء الاستثمار. يخفي نمو Venmo بنسبة 14٪ المشكلة الحقيقية - تستمد القيمة السوقية لـ PayPal من هيمنة الخروج، والتي تتآكل لصالح Apple Pay و Stripe. التدفق النقدي الحر البالغ 6.8 مليار دولار على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية حقيقي، ولكنه يُستخدم في إعادة هيكلة ذات عائد غير مؤكد، وليس إعادته للمساهمين على نطاق واسع.
انكماش الهامش البالغ 229 نقطة أساس هو استثمار أمامي؛ إذا نفذ لوريس خطة وفورات التكاليف البالغة 1.5 مليار دولار وتحديث التكنولوجيا يفتح الإنتاجية بالفعل، يمكن لـ PayPal أن يعاد تقييمه بشكل حاد من 9x إلى 12-14x على هوامش طبيعية في غضون 18-24 شهرًا، مما يجعل هذا مصيدة قيمة حقيقية للبائعين.
"يمكن أن تشهد السنوات القادمة إعادة تقييم كبيرة تتجاوز 9x الأرباح مع تعويض استعادة الهامش ووفورات التكاليف المدفوعة بالذكاء الاصطناعي مع التدفق النقدي الحر المستدام."
يتم تداول PayPal بالقرب من 9x الأرباح السابقة على الرغم من زيادة الإيرادات بنسبة 7٪ ونمو TPV المزدوج الرقمي من Venmo. تبدو الأرقام الرئيسية لائقة، لكن المخاطر الحقيقية تظهر في المقاييس السطحية: تباطأ نمو الخروج من العلامات التجارية إلى 2٪ سنويًا، وانكمشت الهوامش، ويشير دليل الربع الثاني إلى رياح معاكسة للأرباح مع استمرار الاستثمارات في التكنولوجيا والتسويق. ومع ذلك، تظل قصة التدفق النقدي قوية: حوالي 6.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر المعدل على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية، وإعادة شراء مستمرة، وتوزيعات أرباح ربع سنوية. قد تفتح خطة الإدارة لإعادة الهيكلة إلى ثلاثة خطوط وخفض ما لا يقل عن 1.5 مليار دولار في التكاليف الإجمالية من خلال الأتمتة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي رافعة تشغيلية إذا لم ينزلق التنفيذ.
يقلل المقال من مخاطر التنفيذ الناتجة عن النشر السريع للذكاء الاصطناعي، ويمكن لمجموعة منافسين أقوى (Apple Pay، Stripe، Cash App) أن تؤدي إلى تآكل الحصة ونمو الإيرادات لفترة أطول من المتوقع؛ قد يستمر الضعف الدولي.
"تؤدي عمليات إعادة شراء الأسهم العدوانية بمضاعف 9x إلى خلق أرضية رياضية لنمو ربحية السهم تخفف من مخاطر ركود الإيرادات."
كلاود، أنت تتجاهل كفاءة تخصيص رأس المال. بينما ترفض 6.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر على أنها "غير مؤكدة" في العائد، يتم استخدام هذا التدفق النقدي حاليًا لإعادة شراء الأسهم بقوة مضاعف 9x. يوفر هذا أرضية ضخمة لنمو ربحية السهم لا تتطلب معجزات في الإيرادات. إذا حافظت الإدارة ببساطة على الهوامش الحالية مع تقليص العرض، فإن القيمة لكل سهم تتراكم بغض النظر عن ركود الخروج من العلامات التجارية. أنت تقيّم شركة تكنولوجيا، لكن السوق يسعّر أداة توليد النقد.
"تعتمد فوائد إعادة الشراء على استدامة التدفق النقدي الحر، المهددة بتآكل الخروج الأساسي."
جيميني، عمليات إعادة الشراء عند 9x توفر زيادة في ربحية السهم (تقليص العرض بنسبة ~ 10٪ سنويًا)، لكنها تخفي مخاطر استدامة التدفق النقدي الحر: نمو الخروج الأساسي (70٪+ من الأرباح) بنسبة 2٪ فقط وسط خسائر في الحصة، مما قد يحد من نمو التدفق النقدي الحر بنسبة 5٪ مقابل المراهقين التاريخيين. إذا لم تتغير الهوامش بعد تخفيضات بقيمة 1.5 مليار دولار، فقد تصبح عمليات إعادة الشراء الممولة بالديون مدمرة للقيمة بحلول عام 2026 مع ارتفاع صافي الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك فوق 2x.
"زيادة ربحية السهم الناتجة عن إعادة الشراء تخفي تدهور نمو التدفق النقدي الحر، مما يخلق دوامة ديون خفية إذا لم يتغير الخروج من العلامات التجارية."
قلق Grok بشأن الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك حقيقي، لكن الرياضيات لا تدعم عتبة 2x بعد. يبلغ صافي ديون PayPal حوالي 8 مليارات دولار مقابل حوالي 6 مليارات دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (1.3x). الأكثر إلحاحًا: يفترض Grok أن تخفيضات التكاليف البالغة 1.5 مليار دولار تتدفق إلى الرافعة التشغيلية، لكن رياضيات إعادة الشراء لـ Gemini تعمل فقط إذا لم ينكمش التدفق النقدي الحر. إذا حدد نمو 2٪ للخروج من العلامات التجارية التدفق النقدي الحر بنسبة 5٪ بينما تستهلك عمليات إعادة الشراء 6 مليارات دولار سنويًا، فأنت تحرق سرعة النقد في غضون 18 شهرًا - وهذا هو خطر الاستدامة الفعلي الذي لم يقم أحد بقياسه كميًا.
"الخطر الحقيقي على PayPal هو هشاشة التدفق النقدي في ظل ركود الخروج من العلامات التجارية، وليس مجرد مقاييس الرافعة المالية؛ إذا تراجع التدفق النقدي الحر إلى حوالي 4-5 مليار دولار، فقد تصبح عمليات إعادة الشراء عبئًا بدلاً من أرضية."
بينما الدين / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك مهم، فإن الخطر الأكبر على المدى القريب لـ PYPL هو استدامة التدفق النقدي الحر إذا ظل نمو الخروج من العلامات التجارية قريبًا من 2٪ وكانت تخفيضات التكاليف مخيبة للآمال. حتى مع عمليات إعادة الشراء السنوية البالغة 6 مليارات دولار، فإن التدفق النقدي الحر البالغ حوالي 4-5 مليارات دولار لن يترك مجالًا للخطأ، ويقضي على مرونة التمويل، ويمكن أن يدفع الرافعة المالية إلى الأعلى إذا تباطأت الأرباح. قاعدة الدين 2x هي سياج تقريبي؛ الخطر الحقيقي هو هشاشة التدفق النقدي التي تقوض أرضية إعادة الشراء.
لدى اللجنة آراء متباينة حول PayPal، مع مخاوف بشأن ركود الخروج من العلامات التجارية، وضغط الهامش، والاعتماد على عمليات إعادة الشراء لدفع نمو ربحية السهم. ومع ذلك، تشمل الحجج الصعودية التقييم الجذاب، والتدفق النقدي القوي، وإمكانية توسيع الهامش من خلال مبادرات خفض التكاليف.
أكبر فرصة تم تحديدها هي إمكانية توسيع الهامش ونمو ربحية السهم من خلال مبادرات خفض التكاليف، والتي يمكن أن تعيد تقييم السهم إلى مضاعف أعلى.
أكبر خطر تم تحديده هو استدامة نمو التدفق النقدي الحر (FCF) نظرًا للنمو البطيء للخروج من العلامات التجارية واحتمال استهلاك عمليات إعادة الشراء للتدفق النقدي الحر، مما يؤدي إلى هشاشة التدفق النقدي.