بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اتفق المشاركون على أن مقارنة المقال بين سبيس إكس وإيلي ليلي معيبة، حيث يعتمد تقييم سبيس إكس المرتفع على نمو مستقبلي غير مؤكد ومخاطر تنظيمية، بينما تواجه ليلي قيودًا على الدافعين والمنافسة. اعتبر أفق السنتين قصيرًا جدًا لإجراء تنبؤات واثقة.
المخاطر: المخاطر التنظيمية لسبيس إكس، بما في ذلك الفخاخ المحتملة لـ "Starlink كخدمة عامة" وضغط السداد لامتياز السمنة لدى ليلي.
فرصة: المكاسب المحتملة لسبيس إكس إذا حققت Starlink الاستثمار وطلبات الإطلاق، على الرغم من الخسائر الأولية العالية.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قد تكون سبيس إكس واحدة من أكبر أسهم الاكتتاب العام الأولي في التاريخ، في وقت يكون فيه السوق الأوسع باهظ الثمن بالفعل.
أصبحت إل ليلي فائزًا كبيرًا في أدوية السمنة، وقد أطلقت للتو قرصًا يغير قواعد اللعبة، مع احتمال وجود منتج آخر من الجيل التالي في الطريق.
من المرجح أن تتحرك هاتان الشركتان في اتجاهين مختلفين، على الأقل على المدى القصير إلى المتوسط.
هل هناك أي اسم أكثر سخونة في وول ستريت الآن من سبيس إكس؟ عملاق الفضاء وإطلاق الصواريخ بقيادة إيلون ماسك يستعد لطرح عام، وقد يكون أكبر طرح عام أولي (IPO) في التاريخ. قد يتم طرح سبيس إكس للاكتتاب العام بتقييم قدره 1.8 تريليون دولار، مما يجعلها على الفور واحدة من أكبر الشركات في العالم.
سيضعها ذلك أمام إل ليلي (NYSE: LLY)، عملاق الأدوية الذي أصبح الرائد في أدوية السمنة. هذا ليس انتقاصًا من إل ليلي، التي تعد قوة هائلة بحد ذاتها، حيث تبلغ قيمتها السوقية أكثر من تريليون دولار اليوم.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
ما علاقة سبيس إكس بإل ليلي؟ هناك رأي جريء قيد التحضير.
قاوم الضجيج وتجنب الاكتتاب العام لسبيس إكس. بدلاً من ذلك، فكر في استثمار رأس مالك الذي كسبته بشق الأنفس في إل ليلي. لا أعتقد أن الأمر سيستغرق وقتًا طويلاً لإثبات صحة هذا القرار. إليك السبب الذي يجعلني أتوقع أن تكون إل ليلي قيمتها أكثر من سبيس إكس في غضون عامين فقط.
بصراحة، التاريخ يقف ضد أداء أسهم سبيس إكس بشكل جيد، على الأقل على المدى القصير. أجرت Dimensional Fund Advisors بحثًا حول أداء أسهم الاكتتاب العام الأولي باستخدام محفظة افتراضية تم تتبعها على مدى فترات 18 عامًا من 1992 إلى 2018. ووجدت الدراسة أن أسهم الاكتتاب العام الأولي تميل إلى أن تكون أداءها أقل من السوق الأوسع.
غالبًا ما يتم طرح الشركات للاكتتاب العام خلال أسواق الأسهم القوية مع ضجيج وإثارة من المستثمرين. بعد كل شيء، الهدف من الاكتتاب العام هو جمع أكبر قدر ممكن من المال للشركة. سبيس إكس، نظرًا لتقييمها المتوقع البالغ 1.8 تريليون دولار، فقد أثارت الكثير من الحماس.
بالإضافة إلى ذلك، فإن السوق الأوسع لا يؤدي أداءً جيدًا فحسب، بل إنه قريب من أعلى مستوياته على الإطلاق. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لشيلر لمؤشر S&P 500 حاليًا بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق. فقط فقاعة سوق الدوت كوم سيئة السمعة في عام 1999 تتفوق عليها. قد تكون سبيس إكس أكبر اكتتاب عام أولي في التاريخ، في وقت يكون فيه تقييم السوق الأوسع قريبًا من أعلى مستوياته على الإطلاق. هذه ليست ظروفًا جيدة لتحقيق عوائد استثمارية قوية.
إل ليلي تعمل بكامل طاقتها في سوق أدوية السمنة. لقد أدى نجاحها مع Mounjaro و Zepbound إلى نمو مذهل على مدى السنوات القليلة الماضية، ويجب أن يستمر ذلك. بالنسبة للمبتدئين، أطلقت إل ليلي للتو Foundayo، بعد موافقتها من إدارة الغذاء والدواء في 1 أبريل 2026. Foundayo هو ثاني قرص GLP-1 فقط في السوق، والوحيد الذي يمكن للمرضى تناوله دون قيود على الطعام أو الماء.
بالإضافة إلى ذلك، فإن دواء Retatrutide التجريبي من إل ليلي، وهو ناهض ثلاثي الهرمونات، هو دواء للسمنة من الجيل التالي يعتقد بعض الخبراء أنه قد يكون ضربة قاضية، بناءً على بيانات الاختبار المتميزة التي أنتجها في التجارب السريرية. يبدو من المرجح أن تتمكن إل ليلي من الحفاظ على زخمها في صناعة أدوية السمنة التي تقدر مورغان ستانلي أنها قد تنمو من 79 مليار دولار في عام 2025 إلى 195 مليار دولار بحلول عام 2035.
من المرجح أن تظل أدوية السمنة محرك نمو أساسي لشركة إل ليلي في المستقبل المنظور. يرى المحللون حاليًا أن الشركة تنمو أرباحها بنسبة 25٪ سنويًا خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.
لا تتعلق مخاوف الاكتتاب العام لسبيس إكس بالمصادفة؛ ستطرح الشركة للاكتتاب العام بتقييم باهظ الثمن. كان لديها خسارة صافية قدرها 4.9 مليار دولار العام الماضي، لذلك لا يمكنك تقييم أسهمها بناءً على الأرباح. بتقييم قدره 1.8 تريليون دولار، ستتداول سبيس إكس بسعر 96 ضعف الإيرادات، والتي بلغت 18.7 مليار دولار في عام 2025. نادرًا ما تصل الأسهم إلى مثل هذه التقييمات العالية، ناهيك عن الحفاظ عليها.
لنفترض أن تقييم سبيس إكس ينخفض إلى 30 ضعف المبيعات على مدى العامين المقبلين. هذا ممكن جدًا. كانت سنوفليك سهمًا ساخنًا للاكتتاب العام في عام 2020. بعد ارتفاع أولي، عاقبت المستثمرين لعدة سنوات حيث انخفض تقييمها إلى الأرض.
بالعودة إلى سبيس إكس. نمت الشركة الإيرادات بنسبة 33٪ في عام 2025. إذا تكرر هذا النمو هذا العام والعام المقبل، فإن إيراداتها البالغة حوالي 33 مليار دولار في عام 2027، بسعر 30 ضعف هذه المبيعات، ستقدر قيمة سبيس إكس بـ 990 مليار دولار. بعبارة أخرى، قد تنخفض أسهم سبيس إكس بنسبة 50٪ تقريبًا على الرغم من النمو القوي جدًا.
هذا وحده سيخفض السهم إلى ما دون التقييم الحالي لشركة إل ليلي. في الوقت نفسه، لدى إل ليلي مجال للارتفاع. على الرغم من قيمتها السوقية البالغة تريليون دولار، يتداول السهم بسعر 39 ضعف الأرباح. هذا سعر جذاب للنمو الذي يتوقعه المحللون. بسعر/أرباح إلى نمو (PEG) يبلغ 1.2 فقط، يمكن للمستثمرين توقع عائدات استثمارية مضاعفة بشكل معقول مع تراكم أرباح إل ليلي.
قد ينظر المستثمرون إلى سهمين يمكنهما بسهولة التحرك في اتجاهين مختلفين على مدى العامين المقبلين. لسوء الحظ بالنسبة لسبيس إكس، فمن المحتمل أنها ليست السهم الذي سيرتفع.
قبل شراء أسهم إل ليلي، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن إل ليلي من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما ظهر Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 449,393 دولارًا! أو عندما ظهر Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,366,006 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 983٪ — تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 212٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه المستثمرون الأفراد للمستثمرين الأفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 3 يونيو 2026.*
ليس لدى جاستن بوب أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Eli Lilly و Snowflake. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يحدد المقال بشكل صحيح مخاطر تقييم سبيس إكس ولكنه يفترض بشكل غير صحيح أن هذه المخاطر تتدفق تلقائيًا إلى صعود LLY — كل سهم يواجه رياحًا معاكسة مادية ومميزة يقلل المقال من شأنها."
الحسابات المتعلقة بتقييم سبيس إكس في المقال سليمة — 96 ضعف الإيرادات غير مستدام، والانكماش إلى 30 ضعف سيؤدي بالتأكيد إلى انهيار السهم على الرغم من نمو بنسبة 33٪. لكن المقال يخلط بين "أداء سهم سبيس إكس الضعيف" و "أداء إيلي ليلي المتفوق"، وهما ليسا نفس الرهان. LLY بسعر 39 ضعف الأرباح مع نمو 25٪ في ربحية السهم يبدو معقولًا على أساس PEG، لكن منحنيات تبني أدوية السمنة تتسطح، والمنافسة (Novo Nordisk، Viking) تشتد، وضغط السداد حقيقي. يتجاهل المقال أيضًا أن نمو إيرادات سبيس إكس يمكن أن يتسارع (Starshield، تآزر إيرادات Starlink) أو أن مضاعف LLY يمكن أن ينكمش إذا خيبت أدوية السمنة التوقعات. أفق السنتين قصير جدًا للحكم بثقة.
عقود سبيس إكس الحكومية (Starshield، الأمن القومي) ومسار إيرادات Starlink يمكن أن تبرر مضاعفًا أعلى من مقارنات SaaS التقليدية، بينما تواجه LLY منحدرات براءات الاختراع على الأدوية غير المتعلقة بالسمنة ومخاطر تشبع سوق أدوية السمنة التي يقلل المقال من شأنها.
"ينعكس نمو الأرباح المتوقع لشركة ليلي بالفعل في مضاعفها الحالي، لذا فإن التفوق على سبيس إكس ما بعد الاكتتاب العام يعتمد على مخاطر التنفيذ التي يتجاهلها المقال إلى حد كبير."
يعتمد الادعاء الأساسي للمقال على الانكماش المحتمل لمضاعف ما بعد الاكتتاب العام لسبيس إكس مقابل نمو ربحية السهم بنسبة 25٪ لشركة ليلي بسعر 39 ضعف الأرباح و 1.2 PEG. ومع ذلك، فإنه يقلل من تعرض ليلي لخصومات سداد GLP-1، وهوامش الصيدلة المركبة، والمنافسة القادمة من Retatrutide من المرشحين الفمويين في Pfizer و Amgen. قاعدة إيرادات سبيس إكس لعام 2025 البالغة 18.7 مليار دولار تتضمن بالفعل حجم Starlink الذي يمكن أن يدفع توسعًا أسرع في الإيرادات أعلى من متوسط النمو السنوي المفترض البالغ 33٪. تتجاهل بيانات أداء الاكتتابات العامة الأولية التاريخية المذكورة من 1992-2018 الاكتتابات التكنولوجية الكبرى الأخيرة التي احتفظت بمضاعفات مرتفعة عندما تجاوز النمو 30٪. تفترض حسابات التقييم أن إيرادات سبيس إكس تظل ثابتة عند 30 ضعف؛ أي تسارع في وتيرة الإطلاق أو العقود الحكومية سيبطل نقطة النهاية البالغة 990 مليار دولار.
قد تواجه امتياز السمنة لدى ليلي تآكلًا أسرع من المتوقع من الأدوية الجنيسة أو إعادة تصميم Medicare Part D التي تحد من قوة التسعير، بينما قد تبرر قائمة دفاعات سبيس إكس وزيادة مشتركي Starlink الاحتفاظ بمضاعف مبيعات يزيد عن 50 ضعفًا لفترة أطول مما تتوقعه المقالة.
"يتم دعم تقييم إيلي ليلي بنمو أرباح ملموس، في حين أن اكتتاب سبيس إكس بقيمة 1.8 تريليون دولار سيتطلب مضاعف سعر إلى مبيعات غير مستدام يتجاهل المخاطر الدورية لقطاع الفضاء."
مقارنة LLY بسبيس إكس الافتراضية هي خطأ فئوي. LLY هي شركة أدوية قوية وناضجة وذات هامش ربح مرتفع مع نسبة PEG واضحة تبلغ 1.2، مما يشير إلى أنها مسعرة بشكل معقول لنمو أرباحها بنسبة 25٪. على العكس من ذلك، فإن تقييم سبيس إكس بـ 1.8 تريليون دولار يعني مضاعف سعر إلى مبيعات يبلغ 96 ضعفًا، وهو منفصل عن واقع عمليات الفضاء كثيفة رأس المال. في حين أن الطلب على GLP-1 لا يمكن إشباعه حاليًا، فإن المخاطر بالنسبة لـ LLY تكمن في ضغط التسعير طويل الأجل ومنحدرات براءات الاختراع المحتملة. ومع ذلك، يتطلب تقييم سبيس إكس تنفيذًا مثاليًا في بيئة أسعار فائدة مرتفعة، مما يجعل LLY الخيار الأكثر سلامة من الناحية الأساسية للحفاظ على رأس المال والنمو على مدى سنتين.
حالة الصعود لسبيس إكس تتجاهل أنها شركة منصة ذات احتكار شبه كامل لسعة الإطلاق المداري، مما قد يبرر مضاعف تقييم "منصة تقنية" لا يمكن لشركات الأدوية التقليدية أن تحصل عليه ببساطة.
"المكاسب المحتملة لسبيس إكس، مدفوعة بـ Starlink وخدمات الإطلاق، قد تبرر تقييمًا أعلى لمدة عامين من ليلي، مما يجعل ادعاء المقال غير مؤكد."
يعتمد التنبؤ على اكتتاب سبيس إكس بقيمة 1.8 تريليون دولار مقابل القيمة السوقية لشركة ليلي البالغة حوالي 1 تريليون دولار، مما يعني مسارين متباعدين لمدة عامين. حالة الصعود لشركة ليلي — زخم GLP-1، Foundayo، Retatrutide — تشعل النمو، لكن المقال يتجاهل مخاطر الاكتتاب العام والبيئة الكلية التي لا تزال مرتفعة. وحش مثل سبيس إكس يحمل خيارات كبيرة، ومع ذلك فإن قصة ربحيتها غير مثبتة في الأسواق العامة؛ بسعر 96 ضعف الإيرادات، يمكن لأي تباطؤ في النمو أو زيادة في النفقات الرأسمالية أن يسحق العوائد. تواجه ليلي قيودًا على الدافعين والمنافسة الوشيكة من Novo Nordisk، والتي يمكن أن تحد من توسع المضاعف. الخطر الحقيقي: قد تتجاوز المكاسب المحتملة لسبيس إكس مكاسب ليلي إذا حققت Starlink الاستثمار وتحقق الطلب على الإطلاق، حتى مع خسائر أولية عالية.
محامي الشيطان: إذا تسارعت إيرادات سبيس إكس بما يتجاوز التوقعات المتفائلة وظل نافذة الاكتتاب العام سخية، فقد يعاد تقييم السهم بشكل جيد فوق ليلي، مما يجعل أطروحة المقال تبدو أكثر خللًا. تفترض المقالة سيناريو هبوط لسبيس إكس قد لا يتحقق إذا تكيفت أسواق رأس المال وحققت Starlink حجمًا.
"انخفاض LLY الناتج عن صدمة السياسة (قوة تسعير Medicare) أكبر وأكثر إلحاحًا من مخاطر انكماش مضاعف سبيس إكس."
تسمي Gemini هذا "خطأ فئوي"، لكن هذا غير دقيق. الخلل الحقيقي في المقال ليس مقارنة الأدوية بالفضاء — بل هو افتراض أن مضاعف إيرادات سبيس إكس البالغ 96 ضعفًا *يجب* أن ينكمش إلى 30 ضعفًا بعد الاكتتاب العام. يشير ChatGPT إلى الخيارات بشكل صحيح، لكن لا أحد قام بقياس مخاطر منحدر السداد لامتياز السمنة لدى LLY إذا تسارعت مفاوضات Medicare في 2025-26. هذا هو الخطر الذيل غير المستكشف الذي يمكن أن يسحق LLY أسرع من انكماش مضاعف سبيس إكس.
"تواجه قائمة دفاعات سبيس إكس مخاطر تنفيذ سياسي أكثر حدة من تعرض ليلي لـ Medicare على مدى العامين المقبلين."
يشير Claude إلى سداد LLY باعتباره الخطر الرئيسي، لكن هذا يتجاهل كيف يعتمد تقييم سبيس إكس البالغ 1.8 تريليون دولار على عقود Starshield المعرضة لمعارك الميزانية في الكونغرس لعام 2025. يمكن أن تتكشف افتراضات إيرادات الدفاع بشكل أسرع من ضغط تسعير GLP-1 إذا توقفت الاعتمادات، مما يبطل أطروحة دعم المضاعف ويسرع الانكماش إلى ما بعد 30 ضعفًا الموديل.
"مسار سبيس إكس نحو تقييم 1.8 تريليون دولار يدعو إلى رقابة تنظيمية من المرجح أن تحد من هوامش الربح، مما يجعل مضاعف الإيرادات المرتفع غير مستدام بشكل دائم."
تركيزك يا Grok على معارك الميزانية في الكونغرس لـ Starshield ضيق. الخطر الحقيقي هو فخ "Starlink كخدمة عامة". إذا وصلت سبيس إكس إلى 1.8 تريليون دولار، فإنها تصبح مزودًا للبنية التحتية الحيوية بحكم الأمر الواقع، مما يدعو إلى تدقيق تنظيمي يجبر على فرض حدود هامش "شبيهة بالخدمة العامة"، وليس مجرد ضغط على الإيرادات. مخاطر سداد LLY هي ضغط على الهامش، لكن مخاطر سبيس إكس التنظيمية هي تهديد وجودي لقوة تسعيرها الاحتكارية. نحن نبالغ في التركيز على مضاعفات الإيرادات ونتجاهل تأثير القيمة النهائية للتنظيم المستقبلي لمكافحة الاحتكار.
"يعتمد سيناريو الصعود لسبيس إكس البالغ 1.8 تريليون دولار بشكل كبير على استثمار Starlink وكفاءة النفقات الرأسمالية؛ قد تؤدي التأخيرات أو الأداء الضعيف هنا إلى إعادة تقييم أسرع من المخاوف التنظيمية وحدها."
قد يكون "فخ الخدمة العامة" الذي حدده Gemini صحيحًا بشأن المخاطر التنظيمية، لكن الخلل الأكبر هو عدم قياس حساسية النفقات الرأسمالية لسبيس إكس واستثمار Starlink. إذا جاءت إيرادات Starlink وطلبات Starshield أقل من المتوقع، أو إذا أخرت معارك الميزانية الدعم، فإن نقطة النهاية البالغة 1.8 تريليون دولار ستنهار بشكل أسرع بكثير من انكماش مضاعف النمو. خندق سبيس إكس مشروط بالتنفيذ، وليس مضمونًا، وهذا الهشاشة يجب أن تقلل من حالة الصعود أكثر من المخاطر التنظيمية وحدها.
اتفق المشاركون على أن مقارنة المقال بين سبيس إكس وإيلي ليلي معيبة، حيث يعتمد تقييم سبيس إكس المرتفع على نمو مستقبلي غير مؤكد ومخاطر تنظيمية، بينما تواجه ليلي قيودًا على الدافعين والمنافسة. اعتبر أفق السنتين قصيرًا جدًا لإجراء تنبؤات واثقة.
المكاسب المحتملة لسبيس إكس إذا حققت Starlink الاستثمار وطلبات الإطلاق، على الرغم من الخسائر الأولية العالية.
المخاطر التنظيمية لسبيس إكس، بما في ذلك الفخاخ المحتملة لـ "Starlink كخدمة عامة" وضغط السداد لامتياز السمنة لدى ليلي.