بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع الفريق متشائم بشأن هدف Nvidia البالغ 15 تريليون دولار بحلول عام 2029، مشيرًا إلى معدلات نمو غير مستدامة، وضغط الهامش من المنافسة في السيليكون المخصص، واحتمال ضغط إجمالي السوق بسبب المخاطر الجيوسياسية وتوحيد الأجهزة.
المخاطر: توحيد الأجهزة والتحول إلى السيليكون المخصص للاستدلال، مما قد يؤدي إلى ضغط الهامش وضغط إجمالي السوق.
فرصة: لم يتم تحديد أي فرصة كإجماع.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
إنفيديا هي أكبر شركة في العالم حاليًا، لكن لا تتفاجأ إذا أصبحت أكبر.
أحدث نتائج إنفيديا تقدم مؤشرًا واضحًا على أن هيمنتها على رقائق الذكاء الاصطناعي لن تتلاشى.
أصبحت إنفيديا (NASDAQ: NVDA) أول شركة في العالم تحقق رسملة سوقية بقيمة 5 تريليون دولار في أكتوبر 2025، مدفوعة بالنمو المدعوم بالذكاء الاصطناعي (AI) في إيراداتها وأرباحها في السنوات الأخيرة.
الخبر السار لمستثمري أسهم إنفيديا هو أن نمو عملاق أشباه الموصلات لا يظهر أي علامات على التباطؤ. فهي تواصل الهيمنة على سوق رقائق الذكاء الاصطناعي المربح، والأهم من ذلك، تواصل إنفيديا البحث عن فرص جديدة للحفاظ على نموها الاستثنائي.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول ملياردير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من إنفيديا وإنتل. تابع »
يُظهر أداء إنفيديا في الربع الأول من السنة المالية 2027 (الذي انتهى في 26 أبريل) بوضوح أن المنافسة المتزايدة في سوق رقائق الذكاء الاصطناعي لا تؤثر على نموها. في الواقع، لن أتفاجأ إذا أصبحت أول شركة في العالم بقيمة 15 تريليون دولار في السنوات الثلاث المقبلة. دعنا نرى لماذا من المرجح أن يكون هذا هو الحال.
سيطرت إنفيديا على سوق رقائق الذكاء الاصطناعي في السنوات الأخيرة بفضل وحدات معالجة الرسومات (GPUs) الخاصة بها، والتي توفر قوة حوسبة متوازية هائلة، مما يجعلها مثالية لتدريب نماذج اللغة الكبيرة (LLMs). ومع ذلك، هناك أدلة كافية تشير إلى أن الشركات الكبرى ومقدمي الخدمات السحابية (hyperscalers) وشركات الذكاء الاصطناعي يفضلون الرقائق المخصصة في عصر الاستدلال لتقليل تكاليف الحوسبة.
هذا ليس مفاجئًا، حيث تتطلب أعباء عمل الاستدلال قوة حوسبة أقل بكثير من مرحلة التدريب، وهذا هو السبب في اعتبار وحدات معالجة الرسومات مفرطة في الاستخدام لتطبيقات الاستدلال. ومع ذلك، فإن أحدث نتائج إنفيديا توضح أن وحدات معالجة الرسومات الخاصة بها تظل ذات صلة في عصر استدلال الذكاء الاصطناعي.
أبلغت الشركة عن زيادة بنسبة 85٪ على أساس سنوي في الإيرادات في الربع الأول المالي لتصل إلى 81.6 مليار دولار. كان هذا تحسنًا كبيرًا عن نمو الإيرادات بنسبة 69٪ الذي أبلغت عنه في نفس الربع من العام الماضي. قفزت أرباح الشركة المتخصصة في أشباه الموصلات غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 140٪ على أساس سنوي لتصل إلى 1.87 دولار للسهم، متجاوزة مرة أخرى النمو بنسبة 33٪ الذي سجلته في الفترة نفسها من العام الماضي.
يشير توجيه إنفيديا بوضوح إلى أن نموها مهيأ للتسارع. تتوقع الشركة تحقيق إيرادات بقيمة 91 مليار دولار في الربع الحالي، بزيادة 95٪ عن الفترة نفسها من العام الماضي. إن قدرة الشركة على تسريع النمو على الرغم من تحقيق قاعدة إيرادات ضخمة أمر جدير بالثناء، مما يشير إلى أن إنفيديا في وضع قوي الآن للاستفادة من المرحلة التالية من دورة حوسبة الذكاء الاصطناعي.
وفقًا لشركة Deloitte، سيمثل استدلال الذكاء الاصطناعي ثلثي قوة الحوسبة في مراكز البيانات هذا العام. ومع ذلك، تضيف شركة الاستشارات العملاقة أنه بدلاً من الرقائق الموجهة للاستدلال، سيتم تنفيذ غالبية الحوسبة بواسطة رقائق قوية مثل وحدات معالجة الرسومات. نظرًا لأن إنفيديا تصمم رفوف الخوادم الخاصة بها لتقديم أداء استدلال أعلى بتكاليف أقل، فمن السهل فهم سبب استمرار الشركات الكبرى ومقدمي الخدمات السحابية والعملاء السياديين في التهافت على رقائقها.
أشار مديرو إنفيديا في مكالمة الأرباح الأخيرة إلى أن رفوف خوادم Vera Rubin من الجيل التالي الخاصة بهم يمكن أن "توفر إنتاجية استدلال أعلى بما يصل إلى 35 مرة وإيرادات مصانع الذكاء الاصطناعي أكبر بما يصل إلى 10 مرات مقارنة بـ Blackwell". لذلك، من السهل فهم سبب ثقة إدارة إنفيديا في تحقيق إيرادات بقيمة تريليون دولار من رقائق Blackwell و Rubin في عامي 2026 و 2027.
علاوة على ذلك، تعتقد الشركة أن تطبيقات الاستدلال والذكاء الاصطناعي الوكيل ستعزز بشكل كبير الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من حوالي تريليون دولار في عام 2026 إلى نطاق يتراوح بين 3 تريليون دولار و 4 تريليون دولار بحلول نهاية العقد. سجلت إنفيديا 75.2 مليار دولار في إيرادات مراكز البيانات في الربع الأول المالي، مما يترجم إلى معدل سنوي قدره 300 مليار دولار. يشير الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي تتوقعه الشركة بحلول عام 2030 إلى أن لديها مجالًا كبيرًا للنمو في هذا السوق.
هذا هو السبب وراء تفاؤل المحللين بشأن آفاقها، مما يمهد الطريق لإنفيديا لتجاوز علامة 15 تريليون دولار من القيمة السوقية في السنوات الثلاث المقبلة.
قام المحللون بمراجعة توقعات نموهم بعد أحدث نتائج إنفيديا. كما يوضح الرسم البياني التالي، ارتفعت تقديرات أرباح إنفيديا للسنوات المالية الثلاث المقبلة.
قد يساعد توقع إنفيديا بتسارع كبير في الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة على الحفاظ على نموها الملحوظ. ومع ذلك، حتى لو زادت أرباحها إلى 15.51 دولارًا للسهم في السنة المالية 2029 (التي ستنتهي في يناير 2029) وتم تداولها بسعر 43 ضعف الأرباح في ذلك الوقت (بما يتماشى مع مضاعف أرباح مؤشر Nasdaq Composite الذي يركز على التكنولوجيا)، فقد تقفز أسعار أسهمها إلى 667 دولارًا.
هذا أكثر من ثلاثة أضعاف سعر سهمها الحالي، والذي يجب أن يكون كافيًا لسهم الذكاء الاصطناعي هذا لاختراق علامة 15 تريليون دولار من القيمة السوقية، نظرًا لقيمتها السوقية الحالية البالغة 5.2 تريليون دولار. لذلك، سيكون من المنطقي أن يستمر المستثمرون في تكديس أسهم إنفيديا، حيث يمكن أن ترتفع بشكل أكبر على مدار السنوات الثلاث المقبلة نظرًا لإمكانات نموها المتميزة.
قبل شراء أسهم في إنفيديا، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن إنفيديا من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما أدرجت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 477,813 دولارًا! أو عندما أدرجت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,320,088 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن العائد الإجمالي المتوسط لـ Stock Advisor هو 986٪ — وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثمار يبنيه المستثمرون الأفراد للمستثمرين الأفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 23 مايو 2026.*
هارش تشوهان ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في Nvidia وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"من غير المرجح أن تصل Nvidia إلى 15 تريليون دولار بحلول عام 2029 لأن استبدال الرقائق المخصصة وضغط المضاعفات سيحد من كل من نمو الأرباح والتقييم إلى ما دون افتراضات المقال بكثير."
يستند هدف المقال البالغ 15 تريليون دولار بحلول السنة المالية 2029 إلى استمرار Nvidia في تحقيق نمو في الإيرادات بنسبة 80-95٪ إلى معدل سنوي يزيد عن 300 مليار دولار مع الحفاظ على مضاعف 43x. هذا يتجاهل أن أعباء عمل الاستدلال تتجه نحو ASICs مخصصة أقل تكلفة من الشركات الكبرى، والتي تشكل بالفعل حصصًا متزايدة من النفقات الرأسمالية. قد لا يعوض انتقال Nvidia من Blackwell إلى Rubin وقوة التسعير على مستوى الرفوف ضغط الهامش بمجرد استقرار إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دون المستوى المتوقع 3-4 تريليون دولار. انخفضت مضاعفات القيمة السوقية الكبيرة التاريخية بشكل حاد بمجرد تباطؤ النمو من ثلاثة أرقام. تفترض الرياضيات وراء سعر السهم البالغ 667 دولارًا عدم وجود تآكل تنافسي أو دوري.
حتى المكاسب المتواضعة في الحصة في الاستدلال بالإضافة إلى الطلب المستمر من السيادي والسحابي يمكن أن تبقي نمو Nvidia فوق 40٪ لفترة كافية لتبرير المضاعفات المرتفعة، كما يشير هدف إيرادات Nvidia البالغ تريليون دولار من رقائق Blackwell/Rubin لعامي 2026-27 بالفعل.
"يتطلب وصول Nvidia إلى 15 تريليون دولار كلاً من التنفيذ الخالي من العيوب لزيادة الأرباح بثلاثة أضعاف و مضاعف لا ينضغط - رهان متغيرين حيث يؤدي أي منهما إلى تغيير النتيجة بشكل كبير."
تستند أطروحة الـ 15 تريليون دولار إلى وصول Nvidia إلى 15.51 دولار للسهم بحلول السنة المالية 2029 مع الحفاظ على مضاعف ربح وخسارة (P/E) يبلغ 43x. هذا طموح: يفترض أن تنمو الإيرادات من معدل تشغيل يبلغ حوالي 300 مليار دولار (الربع الأول من السنة المالية 27) إلى حوالي 600 مليار دولار بحلول السنة المالية 29، مع بقاء هوامش الربح مرتفعة على الرغم من الضغط التنافسي الحتمي من السيليكون المخصص (AMD، Intel، ورقائق الشركات الكبرى). تتناقض إحصائية Deloitte التي تدعي أن "غالبية الاستدلال لا تزال تستخدم وحدات معالجة الرسومات" مع فرضية المقال الخاصة بأن الشركات الكبرى تفضل الرقائق المخصصة الأرخص. تعمل الرياضيات فقط إذا كان حصن Nvidia غير قابل للاختراق - ولكننا نرى بالفعل قيود سعة TSMC تخف وتكتسب AMD زخمًا. يفترض مضاعف 43x على شركة بإيرادات 600 مليار دولار عدم وجود ضغط للمضاعفات حتى مع تباطؤ النمو من 95٪ إلى ربما 30-40٪ بحلول عام 2029.
إذا استحوذت شرائح الاستدلال المخصصة على 40٪ على الأقل من عبء عمل الاستدلال (مقابل أقل من 30٪ ضمنيًا في المقال)، فإن السوق القابل للعنونة لـ Nvidia يتقلص بشكل كبير، ويصبح مضاعف 43x غير قابل للدفاع عنه. كما أن المخاطر التنظيمية المتعلقة بقيود تصدير الرقائق إلى الصين غير مدرجة في هذا السيناريو المتفائل.
"سيؤدي الانتقال من التدريب إلى الاستدلال حتمًا إلى توحيد أجهزة الذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى ضغط كبير في مضاعفات تقييم Nvidia الحالية."
هدف التقييم البالغ 15 تريليون دولار بحلول عام 2029 هو هلوسة رياضية تتجاهل قانون الأعداد الكبيرة وتوحيد الأجهزة. في حين أن نمو إيرادات Nvidia في الربع الأول من السنة المالية 2027 بنسبة 85٪ مثير للإعجاب، فإن الحفاظ على هذه السرعة على معدل تشغيل يزيد عن 300 مليار دولار أمر غير مسبوق تاريخيًا. يفترض المقال أن مضاعف ربح وخسارة (P/E) يبلغ 43x يظل مستدامًا مع انتقال الشركة من شركة disruptive عالية النمو إلى أداة بنية تحتية دورية. إذا نجحت الشركات الكبرى مثل Google و Amazon و Microsoft في التحول إلى السيليكون المخصص للاستدلال لحماية هوامشها، فإن قوة تسعير Nvidia ستتآكل. نحن ننظر إلى سيناريو "ذروة الأجهزة" المحتمل حيث يتجاوز بناء البنية التحتية تحقيق إيرادات برامج المؤسسات الفعلية.
إذا تحولت Nvidia بفعالية إلى نموذج برمجيات وخدمات عبر CUDA ومصانع الذكاء الاصطناعي، فقد تحافظ على هوامش متميزة تفصلها عن دورية أشباه الموصلات التقليدية.
"يعتمد الصعود طويل الأجل لـ Nvidia على طفرة غير منقطعة في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي وتوسع كبير في التقييم قد لا يصمد أمام الرياح المعاكسة الدورية أو التنظيمية."
القطعة متفائلة بشكل كبير، وتربط صعود Nvidia بموجة جديدة من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وقيمة سوقية محتملة تبلغ 15 تريليون دولار بحلول عام 2029. الحالة المضادة الأقوى: تتطلب الرياضيات مضاعفًا مستدامًا وفائقًا وطلبًا دائمًا على حوسبة الذكاء الاصطناعي. حتى لو ظلت الأرباح قوية، فإن مضاعف ربح وخسارة (P/E) أمامي يبلغ 43x بحلول عام 2029 يفترض إعادة تقييم متطرفة قد لا تصمد أمام التطبيع الدوري، أو ضغط الهامش، أو التحول نحو أجهزة استدلال أرخص. تتركز إيرادات Nvidia بشكل كبير في وحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات؛ أي تباطؤ في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، أو منافسة أسرع من الرقائق المخصصة، أو احتكاكات تنظيمية / جيوسياسية يمكن أن تحد من الصعود. مخاطر التقييم تفوق المحفزات قصيرة الأجل.
حالة الهبوط: يمكن أن يصل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى ذروته أو يتحول إلى مسرعات مخصصة أرخص، مما يضيق مزايا Nvidia. حتى لو ثبت أن هذا أقل احتمالًا، فإن صدمة سياسية أو قيد في سلسلة التوريد يمكن أن تؤدي إلى تقييم سريع بناءً على مضاعف ممتد.
"قد تسرع ضوابط التصدير البدائل الصينية للرقائق وتقلص إجمالي السوق العالمي لـ Nvidia أكثر مما تشير إليه مخاطر ASIC الدورية الحالية."
يشير Claude إلى تناقض Deloitte بشأن الاستدلال ولكنه يغفل كيف يمكن لقيود التصدير الأمريكية على الرقائق المتقدمة تسريع اعتماد Huawei Ascend عبر الصين وأسواق الحزام والطريق، مما يقلل من إجمالي السوق القابل للعنونة لمراكز بيانات Nvidia بنسبة 15-20٪ أسرع من المنافسة المحلية لـ ASIC وحدها. هذا يضاعف نقطة ChatGPT الجيوسياسية إلى خطر هيكلي بدلاً من خطر دوري، مما يجعل مضاعف 43x أصعب في الدفاع عنه بحلول السنة المالية 2029 بغض النظر عن نجاح تسريع Rubin.
"قيود التصدير هي مخاطر ذيلية؛ الضعف الأساسي هو ما إذا كان إجمالي الإنفاق الرأسمالي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيصل بالفعل إلى 3-4 تريليون دولار الذي يشير إليه المقال بحلول عام 2029."
ضغط إجمالي السوق الجيوسياسي لـ Grok مادي ولكنه يفترض أن Huawei Ascend تتوسع بشكل أسرع مما تشير إليه الأدلة. الأكثر إلحاحًا: لم يقم أحد بقياس ما يعنيه "الوصول إلى ذروته" بالنسبة للحالة الأساسية لـ Nvidia. إذا ظل الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي 500 مليار دولار سنويًا (مقابل توقع المقال البالغ 3-4 تريليون دولار)، فلا تزال Nvidia تنمو بنسبة 25-30٪ على الاستدلال وحده. تموت أطروحة الـ 15 تريليون دولار على *افتراضات الطلب*، وليس فقط المنافسة. هذا هو الاختبار الحقيقي.
"يجبر الحد الأدنى للإنفاق الرأسمالي البالغ 500 مليار دولار على الانتقال إلى مضاعفات شبيهة بالأدوات، مما يجعل مضاعف ربح وخسارة (P/E) يبلغ 43x غير مستدام مع توحيد الأجهزة."
Claude، تركيزك على الحد الأدنى للإنفاق الرأسمالي البالغ 500 مليار دولار هو الاختبار الصحيح. إذا تحولت الشركات الكبرى إلى السيليكون المخصص للاستدلال، فإنها لا تقلل فقط من إجمالي سوق Nvidia؛ بل تستعيد الهوامش التي تلتقطها Nvidia حاليًا. يفترض تقييم الـ 15 تريليون دولار أن Nvidia تظل المزود الوحيد للبنية التحتية، ومع ذلك فإن التحول نحو "مصانع الذكاء الاصطناعي" يشير إلى توحيد طبقة الأجهزة. إذا استقر الإنفاق الرأسمالي عند 500 مليار دولار، فإن ملف نمو Nvidia يتحول من النمو الفائق إلى أداة أشباه موصلات دورية، مما يجعل مضاعف 43x مستحيلاً رياضيًا.
"الرابط المفقود هو مقدار ما يمكن لـ Nvidia تحقيق الدخل من CUDA والخدمات على نطاق واسع إذا تباطأ نمو الأجهزة؛ قد لا يكون حصن البرامج المتين كافيًا للحفاظ على 43x بحلول السنة المالية 2029."
زاوية تصدير الصين لـ Grok معقولة، ولكن الثغرة الحقيقية هي افتراض أن Nvidia يمكنها التفوق على ضغط أسعار الأجهزة من خلال تحقيق الدخل من البرامج وحدها. إذا انتقلت الشركات الكبرى إلى شرائح الاستدلال الداخلية وسرعت قيود التصدير، فإن ضغط إجمالي السوق يمكن أن يطغى على أطروحة الـ 15 تريليون دولار. الرابط المفقود هو مقدار ما يمكن لـ Nvidia تحقيق الدخل من CUDA والخدمات على نطاق واسع إذا تباطأ نمو الأجهزة؛ قد لا يكون حصن البرامج المتين كافيًا للحفاظ على 43x بحلول السنة المالية 2029.
إجماع الفريق متشائم بشأن هدف Nvidia البالغ 15 تريليون دولار بحلول عام 2029، مشيرًا إلى معدلات نمو غير مستدامة، وضغط الهامش من المنافسة في السيليكون المخصص، واحتمال ضغط إجمالي السوق بسبب المخاطر الجيوسياسية وتوحيد الأجهزة.
لم يتم تحديد أي فرصة كإجماع.
توحيد الأجهزة والتحول إلى السيليكون المخصص للاستدلال، مما قد يؤدي إلى ضغط الهامش وضغط إجمالي السوق.