احتمالات الركود ترتفع في وول ستريت مع ظهور شقوق في الاقتصاد تحت السطح

قاوم رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع الماضي عندما سُئل عما إذا كان الركود التضخمي يشكل تهديدًا للاقتصاد الأمريكي. قد يواجه خليفته تحديًا أصعب، حيث يرفع المتنبئون في وول ستريت توقعاتهم للركود، والذي يعود جزئيًا إلى الحرب الإيرانية واحتمالية ارتفاع الأسعار.
في الأيام الأخيرة، رفع الاقتصاديون تقييماتهم لمخاطر الانكماش في الولايات المتحدة وسط حالة عدم اليقين المتزايدة بشأن المخاطر الجيوسياسية وسوق العمل الذي أظهر على مدى العام الماضي ضغوطًا.
رفع نموذج Moody's Analytics توقعاته للركود خلال الـ 12 شهرًا القادمة إلى 48.6%. عززت Goldman Sachs تقديراتها إلى 30%. لدى Wilmington Trust احتمالات بنسبة 45%، بينما لدى EY Parthenon 40%، مع التحذير من أن "هذه الاحتمالات يمكن أن ترتفع بسرعة في حالة استمرار الصراع في الشرق الأوسط لفترة أطول أو كان أكثر حدة".
في الأوقات العادية، يبلغ خطر الركود في أي فترة 12 شهرًا حوالي 20%. لذا، بينما التنبؤات الحالية ليست مؤكدة، إلا أنها تشير إلى مخاطر مرتفعة.
يشكل الوضع تحديًا صعبًا لصناع السياسات الذين يُطلب منهم الموازنة بين التهديدات لسوق العمل والتضخم المستمر.
قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics: "أنا قلق من أن مخاطر الركود مرتفعة بشكل غير مريح وتتزايد". "الركود تهديد حقيقي هنا."
الحرب تدفع المخاوف
تسارعت وتيرة الحديث عن انكماش اقتصادي مع استمرار الحرب مع إيران.
سبق ارتفاع أسعار النفط تقريبًا كل ركود شهدته الولايات المتحدة منذ الكساد الكبير، باستثناء جائحة كوفيد. ارتفعت الأسعار في محطات الوقود بمقدار 1.02 دولار للجالون خلال الشهر الماضي، بزيادة قدرها 35%، وفقًا لـ AAA.
بينما لا يزال الاقتصاديون يناقشون تأثير انتقال ارتفاع أسعار الطاقة، فقد استمر الاتجاه.
قال زاندي: "العواقب السلبية لارتفاع أسعار النفط تحدث أولاً وبسرعة". "إذا بقيت أسعار النفط عند مستواها الحالي حتى عيد الذكرى، وبالتأكيد حتى نهاية الربع الثاني، فسيدفعنا ذلك إلى الركود."
مثل زملائه المتنبئين، قال زاندي إن توقعاته "الأساسية" هي أن تجد الأطراف المتحاربة مخرجًا دبلوماسيًا، وأن تتدفق النفط مرة أخرى عبر مضيق هرمز، وأن يتجنب الاقتصاد أسوأ سيناريو.
للتأكيد، فإن الاقتصاديين بشكل عام سلبيون ويخضعون للمقولة القديمة حول التنبؤ بتسعة ركودات من أصل خمسة. كما كانت الأسواق مخطئة بشأن اتجاه الاقتصاد. جزء من منحنى العائد - أو الفارق بين آجال استحقاق الخزانة المختلفة - الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، أرسل إشارات ركود خاطئة متكررة لمعظم السنوات الثلاث والنصف الماضية.
لكن خطر حرب طويلة الأمد، والضغط على المستهلك الذي يقود أكثر من ثلثي النمو الإجمالي، وسوق العمل الذي لم يخلق وظائف تقريبًا في عام 2025، يزيد بشكل جماعي من خطر تعثر التوسع.
قال زاندي: "هذا المسار يضيق بشكل متزايد، ويصبح من الصعب بشكل متزايد رؤية الجانب الآخر."
المستهلكون أيضًا متشائمون. قال موقع المستهلك NerdWallet إن استطلاعه في مارس أظهر أن 65% من المشاركين يتوقعون ركودًا في الأشهر الـ 12 القادمة، بزيادة 6 نقاط مئوية عن الشهر السابق.
مشاكل في الوظائف
بالإضافة إلى أسعار الطاقة، يقول الاقتصاديون إن سوق العمل نقطة ضغط رئيسية.
خلقت الاقتصاد الأمريكي 116 ألف وظيفة فقط طوال عام 2025 وفقدت 92 ألف وظيفة في فبراير. بينما ظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.4%، كان ذلك إلى حد كبير بسبب نقص التسريح بدلاً من زيادة التوظيف.
علاوة على ذلك، ابتلي سوق العمل بضيق نطاق التوظيف. باستثناء المكاسب القوية في المجالات المتعلقة بالرعاية الصحية - أكثر من 700 ألف في المجموع - انخفضت كشوف الرواتب خارج تلك المناطق بأكثر من نصف مليون على مدى العام الماضي.
قال لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في Wilmington Trust: "أعتقد أن هناك مخاطر تضخم أقل بكثير مما يعتقده مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، ومخاطر أكبر لسوق العمل إلى الأسفل مما ذكروه".
وأضاف دان نورث، كبير الاقتصاديين في الولايات المتحدة في Allianz: "نحن نحصل على المزيد من الأشخاص الذين يحتاجون إلى المزيد من الرعاية الصحية في المستقبل". "سيكون الطلب على هذه الوظائف موجودًا. لكنها ليست طريقة لإدارة السكك الحديدية إذا كنت تفعل ذلك بمحرك واحد."
التوظيف، بالطبع، هو محرك رئيسي لإنفاق المستهلكين، الذي ظل قويًا على الرغم من ارتفاع الأسعار والمخاوف بشأن النمو.
أثارت هذه المخاوف المزدوجة الحديث عن الركود التضخمي، وهو مزيج من التضخم المتصاعد والنمو المتراجع الذي ابتلى الولايات المتحدة في السبعينيات وأوائل الثمانينيات. رفض رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول هذا الوصف في مؤتمر صحفي عقب اجتماع السياسة الأخير حيث أبقى البنك المركزي سعر الفائدة الأساسي في نطاق يتراوح بين 3.5% و 3.75%.
قال: "لطالما اضطررت إلى الإشارة إلى أن هذا كان مصطلحًا من السبعينيات في وقت كانت فيه البطالة في خانة العشرات، وكان التضخم مرتفعًا حقًا". "هذا ليس هو الحال الآن."
وأضاف باول: "إنه وضع صعب للغاية، لكنه لا يشبه ما واجهوه في السبعينيات، و.. أحتفظ بالركود التضخمي لهذا، الكلمة، لتلك الفترة. ربما هذا أنا فقط."
شقوق في الأساس
إذن، قد يكون الوضع الحالي أقرب إلى "ركود تضخمي خفيف" - حالة ليست واضحة كما كانت في الفترة السابقة ولكنها لا تزال تشكل مخاطر. معنويات المستهلكين كانت ضعيفة بشكل عام، مدفوعة بشكل أساسي بأولئك في الشريحة الدنيا من طيف الدخل الذين يتأثرون بشكل خاص بارتفاع الأسعار.
حذر تيلي من Wilmington Trust من أن الإنفاق كان مدعومًا بقوة بارتفاع أسعار الأصول، وهو ديناميكية قد لا تستمر.
قال: "نقدر أن 20% إلى 25% من نمو الإنفاق قد تم تعزيزه بتأثير الثروة القادم من سوق الأسهم على مدى العامين الماضيين". "إذا لم تحصل على دفعة تأثير الثروة هذه، فستفقد الكثير من النمو."
في الواقع، شهدت الأسهم فترة صعبة خلال الحرب. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 5% خلال الأعمال العدائية - وهو أمر مهم لأن إنفاق المستهلكين ومعنوياتهم كانا مدعومين من قبل الأسر ذات الدخل المرتفع التي استفادت أكثر من ارتفاع أسعار الأسهم.
من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بوتيرة 2% في الربع الأول، وفقًا لمقتفي أثر بيانات Atlanta Fed's GDPNow المتداولة. ومع ذلك، يأتي ذلك بعد زيادة قدرها 0.7% فقط في الربع الرابع، وهو ناتج جزئيًا عن إغلاق الحكومة. كان الاقتصاديون يتوقعون أن يؤدي استنزاف النمو في الربع الرابع إلى دفعة في الربع الأول، لكن آثار ذلك تبدو متواضعة.
ومع ذلك، إذا تمكن القادة العالميون من إنهاء الحرب قريبًا، فمن المتوقع أن يتجنب الاقتصاد مرة أخرى أسوأ التوقعات. من المتوقع أن يؤدي التحفيز من "مشروع قانون جميل واحد كبير" في عام 2025 إلى تعزيز النمو، مع انخفاض اللوائح التنظيمية وزيادة في الإقرارات الضريبية التي يمكن أن تساعد المستهلكين على التعامل مع الأسعار المرتفعة. كما أن الارتفاع المستمر في الإنتاج هو عامل لصالح الاقتصاد.
قال نورث، كبير الاقتصاديين في Allianz: "هناك دعم في الأسفل". "هذا يجعلني مترددًا حقًا في استخدام كلمة 'R'. لكن بالتأكيد، أعتقد أننا نشهد تباطؤًا هذا العام."