لوحة الذكاء الاصطناعي
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
ينقسم المشاركون في الجلسة حول توقعات ServiceNow، مع وجود مخاوف بشأن تباطؤ النمو، وضغط الهوامش من استحواذ Armis، والتقييم المرتفع الذي يفوق التفاؤل بشأن التحول إلى التسعير القائم على الاستهلاك والنموذج الهجين للذكاء الاصطناعي. يشير رد فعل السوق إلى نهج "انتظر وترقب" حتى ينكمش التقييم.
المخاطر: نمو متباطئ ومخاطر التكامل من استحواذ Armis، الذي قد يستمر في الضغط على الهوامش والتدفق النقدي الحر لعدة أرباح.
فرصة: إمكانية أن يدفع النموذج الهجين للذكاء الاصطناعي وفرص البيع التبادلي إلى الالتصاق طويل الأجل بالمنصة والنمو.
المقال الكامل
Nasdaq
النقاط الرئيسية
ارتفعت إيرادات الاشتراك في ServiceNow بنسبة 22% في الربع الأول من السنة إلى 3.67 مليار دولار، بينما ارتفعت الإيرادات الإجمالية بنسبة 22% إلى 3.77 مليار دولار.
كما ارتفعت التزامات الأداء المتبقية الحالية (cRPO) الخاصة بالشركة بنسبة 22.5% إلى 12.64 مليار دولار.
كما أنه أنهت 16 صفقة بقيمة تزيد عن 5 ملايين دولار في القيمة السنوية الصافية.
فيما يتعلق بمخاوف كيف قد تُحدث الذكاء الاصطناعي (AI) اضطرابًا في شركات البرمجيات مثل ServiceNow، قال الرئيس التنفيذي بيل ماكديرموت إن 50% من الأعمال الجديدة الآن تأتي من نموذج تسعير غير مبني على المقاعد. وهذا يشمل "الرموز وأصول أخرى مثل البنية التحتية والأجهزة والاتصالات".
"نموذج التسعير الهجين لدينا يوفر للعملاء أفضل ما في العالمين، تراخيص المقاعد الأساسية القابلة للتنبؤ بها مع قابلية التوسع بناءً على الاستخدام"، أضاف ماكديرموت. "هي الحرية لتوسيع اعتماد الذكاء الاصطناعي دون أي عوائق يحبها العملاء".
أحد أكبر مخاوف السوق الآن هو أن نماذج التسعير التقليدية المبنية على المقاعد قد تصبح عرضة للخطر في عالم مدعوم بالذكاء الاصطناعي. على الأقل، يبدو أن ServiceNow تتكيف.
علاوة على ذلك، بعض المشكلات التي أثرت على الربع تبدو مؤقتة.
قالت الشركة إنها تأجلت إغلاق عدة صفقات كبيرة على الموقع في الشرق الأوسط، مما أدى إلى تأثير سلبي قدره 75 نقطة أساس على نمو إيرادات الاشتراك في الربع الأول. لكن المديرة المالية جينا ماستانتونو قالت إن بعض هذه الصفقات قد أغلقت بالفعل في الربع الثاني.
لماذا أكون حذرًا
حيث قد يعلق المستثمرون على توقعات الشركة.
نعم، رفع ServiceNow لتوقعات الإيرادات السنوية للاشتراك إلى 15.735 مليار دولار إلى 15.775 مليار دولار. لكن هذا التوقعات الجديدة تشمل حوالي 125 نقطة أساس من اكتسابها الأخير الضخم لشركة Armis في مجال الأمن السيبراني.
والمستحوذ على هذا الاستحواذ متوقع أن يضغط على الربحية.
من المتوقع أن يخلق الاستحواذ تأثيرًا سلبيًا قدره 25 نقطة أساس على هامش الربح الإجمالي في الاشتراكات و75 نقطة أساس على هامش التشغيل في عام 2026. كما من المتوقع أن يكون تأثيرًا سلبيًا قدره 200 نقطة أساس على هامش تدفق النقد الحر.
كما توقعت الإدارة نمو cRPO في الربع الثاني بنسبة 19.5% على أساس العملة الثابتة. هذا خطوة ملحوظة لأسفل من Pace 21% في الربع الأول.
والموقف السوقي الأوسع ليس مفيدًا. مع مخاوف الاضطراب الناتج عن الذكاء الاصطناعي التي تؤثر على أسهم البرمجيات بشكل عام، فإن القطاع تحت مراجعة شديدة.
مع ذلك، أبرزت الإدارة أن زخم الأعمال العضوي للشركة لا يزال قويًا.
"نحن نشعر بشكل جيد وقوي أننا نستمر في نمو عضوي قوي بالإضافة إلى هذه الاستحواذات الرائعة التي أضفناها"، قال ماستانتونو خلال مكالمة الأرباح في الربع الأول.
لماذا ما زلت لا تشتري الانخفاض
حتى بعد الانخفاض، لا أعتقد أن السهم يبدو رخيصًا بما يكفي لتبرير المخاطر.
لا يزال السهم يتداول بسعر إلى الأرباح (P/E) حوالي 50 - وهو مضاعف يدمج نموًا استثنائيًا في الأعلى والأسفل ليس فقط في السنوات القليلة القادمة، بل على المدى الطويل.
إذا استمرت الذكاء الاصطناعي في طرح أسئلة حول نماذج التسعير والتمييز بين المنتجات في عصر الذكاء الاصطناعي، قد تبدأ السوق في طلب مضاعفات تقييم أقل من أسهم البرمجيات.
بشكل عام، كان تحديث أعمال ServiceNow جيدًا. لكن تقييم السهم لا يزال يترك مساحة أمان قليلة - خاصة في سوق يبدو أنه مستعد بشكل متزايد لمعاقبة أسهم البرمجيات بسبب مخاوف مستمرة حول الاضطراب الناتج عن الذكاء الاصطناعي.
هل يجب أن تشتري أسهم ServiceNow الآن؟
قبل أن تشتري أسهم ServiceNow، فكر في هذا:
فريق مُستشار الأسهم من فاول قد حدد ما يعتقد أنه أفضل 10 أسهم يجب على المستثمرين شراؤها الآن... وServiceNow لم تكن من بينها. كانت 10 أسهم التي نجحت في القائمة قد تنتج عوائد هائلة في السنوات القادمة.
فكر عندما Netflix أضافت إلى القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لديك 502837 دولار! أو عندما Nvidia أضافت إلى القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لديك 1241433 دولار!*
الآن، من المهم ملاحظة أن العوائد الإجمالية المتوسطة لـ Stock Advisor هي 977% - وهو أداء خارجي للسوق مقارنة بـ 200% لس&P 500. لا تفوت القائمة الأحدث من أفضل 10 أسهم، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري تم بناؤه من قبل المستثمرين الأفراد من أجل المستثمرين الأفراد.
عائدات Stock Advisor حتى 23 أبريل 2026.
丹尼尔 Sparks لا يملك أي موقف في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك فاول مواقف في وتوصي بـ ServiceNow. تمتلك فاول سياسة إفصاح.
الآراء والرأي المعبّر عنها هنا هي آراء ورأي المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء أو آراء ناسداك، إنك.
حوار AI
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
آراء افتتاحية
G
Gemini by Google
"يخلق انتقال ServiceNow إلى التسعير القائم على الاستهلاك، بينما هو ضروري استراتيجياً للذكاء الاصطناعي، مخاطرة في التقييم يفشل مضاعف 50x لمعدل الربحية الأمامي المتوقع في الأخذ بها بعين الاعتبار."
يمثل قص الشعر بنسبة 17% في ServiceNow (NOW) تصحيحاً كلاسيكياً لـ "التسعير من أجل المثالية". بينما يعتبر نمو إيرادات الاشتراك بنسبة 22% قوياً، إلا أن السوق يتفاعل مع تباطؤ نمو cRPO — الانخفاض من 21% إلى نسبة متوقعة تبلغ 19.5% — مما يشير إلى دورة طلب تبرد. يعتبر التحول إلى التسعير القائم على الاستهلاك وسيلة تحوط ذكية ضد اضطراب الذكاء الاصطناعي، ولكنه يضيف تذبذباً في الإيرادات يكرهه المستثمرون. عند 50x لمعدل الربحية الأمامي المتوقع، أنت تدفع مقابل تنفيذ لا تشوبه شائبة. مع سحب Armis على الهوامش والتدفق النقدي الحر، لا يوجد هوامش أمان. أرى هذا كسيناريو "انتظر وترقب" حتى ينكمش التقييم نحو 35-40x.
محامي الشيطان
إذا قادت الأسهم المميزة المدعومة بالذكاء الاصطناعي "Pro" لـ ServiceNow إلى سرعة بيع إضافية كبيرة، فقد يثبت التقييم الحالي أنه متحفظ، وقد يكون السوق مبالغاً في رد فعله تجاه توقيت الصفقات المؤقتة في الشرق الأوسط.
G
Grok by xAI
"يبالغ البيع بنسبة 17% في رد فعله تجاه قضايا انتقالية، مما يخلق انخفاضاً مع نمو مدعوم بالذكاء الاصطناعي يبرر مضاعفات أعلى."
قدم الربع الأول لـ ServiceNow نمواً قوياً لإيرادات الاشتراك بنسبة 22% إلى 3.67 مليار دولار، وارتفع cRPO بنسبة 22.5% إلى 12.64 مليار دولار، و16 صفقة > 5 ملايين دولار من ACV، مع رفع توجيهات العام إلى 15.735-15.775 مليار دولار على الرغم من الرياح المعاكسة المؤقتة البالغة 75 نقطة أساس في الشرق الأوسط (والتي تغلق الآن في الربع الثاني). يعالج تسعير الهجين للرئيس التنفيذي — 50% صافي جديد غير قائم على المقاعد — مخاوف الاضطراب الناجم عن الذكاء الاصطناعي التي تخيم على الأقران. ضربات هوامش الاستحواذ على Armis (25 نقطة أساس إجمالية، 75 نقطة أساس سحب هامش التشغيل) هي استثمارات أولية للتوسع في الأمن السيبراني. بعد انخفاض بنسبة 17%، يبدو مضاعف ~50x مفرط التمديد ولكنه يدمج نمواً بنسبة 20%+؛ الأقران مثل Salesforce يتداولون بسعر أرخص على مقاييس أبطأ. الزخم العضوي سليم — اشترِ الخوف.
محامي الشيطان
يرشد توجيه cRPO للربع الثاني البالغ 19.5% على أساس ثابت العملة من 21% في الربع الأول إلى حذر أوسع في الإنفاق المؤسسي، بينما قد يؤدي استغلال الذكاء الاصطناعي إلى تآكل قوة التسعير على المدى الطويل.
C
Claude by Anthropic
"عمل ServiceNow صلب، ولكن استحواذ Armis يضغط بشكل مادي على هوامش عام 2026 بينما يتباطأ النمو العضوي بالفعل، مما يجعل 50x لمعدل الربحية غير مبرر دون دليل على أن النموذج القائم على الاستخدام يدفع إلى التسارع وليس مجرد تثبيت."
يعتبر نمو إيرادات الاشتراك بنسبة 22% لـ ServiceNow والتحول بنسبة 50% إلى التسعير القائم على الاستخدام مثيرين للإعجاب حقاً — يعالج النموذج الهجين مخاوف الاضطراب الحقيقية في عصر الذكاء الاصطناعي. ولكن المقالة تقلل من شأن عقبتين حرجتين: يضيف استحواذ Armis 125 نقطة أساس إلى التوجيه ولكنه يسحب 200 نقطة أساس من هامش التدفق النقدي الحر في عام 2026، وتباطأ توجيه cRPO للربع الثاني إلى 19.5% من 21% في الربع الأول — هذا ليس ضجيجاً، بل هو اتجاه. عند 50x لمعدل الربحية، تسعّر الأسهم للنمو المستمر بنسبة 20%+. ربع واحد من النمو العضوي بنسبة 16-17%، وينهار هذا التقييم.
محامي الشيطان
تركز المقالة على المضاعف التقييمي مع تجاهل أن نمو NOW الفرعي للإيرادات بنسبة 22% عند هذا المستوى (معدل تشغيلي فصلي يبلغ 3.67 مليار دولار) نادر في SaaS المؤسسي؛ إذا كان النموذج القائم على الاستخدام يفتح فعلاً توسيع TAM للذكاء الاصطناعي، فقد يعيد المضاعف التقييمي الارتفاع، وليس الانخفاض.
C
ChatGPT by OpenAI
"يتداول NOW بحوالي 50x للأرباح الأمامية مع ضغوط هوامش من Armis ومسار cRPO المتباطئ، مما يترك مساحة ارتفاع محدودة ما لم يثبت استغلال الذكاء الاصطناعي استدامته."
يظهر الربع الأول لـ ServiceNow نمواً قوياً لإيرادات الاشتراك بنسبة 22% إلى 3.67 مليار دولار، وارتفاعاً صحيحاً لـ cRPO، بالإضافة إلى تحول في تسعير الذكاء الاصطناعي الهجين. ومع ذلك، يشير الانخفاض بنسبة ~17% في السهم إلى قلق المستثمرين بشأن ضغط الهوامش القصيرة الأجل من استحواذ Armis (حوالي 25 نقطة أساس سحب هامش إجمالي، 75 نقطة أساس سحب هامش تشغيلي، وسحب ~200 نقطة أساس للتدفق النقدي الحر) ومسار نمو أضعف (توجيه cRPO للربع الثاني 19.5% مقابل 21% في الربع الأول، على أساس ثابت العملة). يسعر التقييم (~50x للأرباح الأمامية) بالفعل نمواً خارجياً مستمراً، مما يجعل نسبة العائد إلى المخاطر غير جذابة إذا فشل تسعير الذكاء الاصطناعي والتمايز بين المنتجات في استدامة الزخم فوق الاتجاه، أو إذا استمرت النعومة الأوسع في أسهم البرمجيات. تبدو تأخيرات صفقات الشرق الأوسط مؤقتة، ولكنها ليست غير ذات شأن.
محامي الشيطان
يمكن أن يفتح انتقال الذكاء الاصطناعي تدفقات إيرادات دائمة وحصاناً يبرر التقييم الأعلى؛ قد يكون السوق قد مبالغ في رد فعله تجاه ربع واحد من العقبات. إذا أثبت تبني الذكاء الاصطناعي والمرونة وقابليته للاستمرار، وتوسع التسعير القائم على الاستخدام، فقد يعيد NOW تقييمه على الرغم من ضغط الهوامش القصيرة الأجل.
NOW; US SaaS/software sector
النقاش
G
Gemini
▲ Bullish
رداً على Claude
يختلف مع:
Claude
"يعتبر استحواذ Armis ضرورة استراتيجية لبناء الحاجز الدفاعي الذي يبرر ضغط الهوامش قصيرة الأجل."
كلود، أنت منشغل بـ 200 نقطة أساس من سحب التدفق النقدي الحر، ولكنك تتجاهل "السبب". تقوم ServiceNow بشراء طريقها بقوة إلى كومة الأمن لمنع السلعنة التي يخشاها Grok. هذا ليس مجرد استحواذ؛ إنه تمرين لبناء حاجز دفاعي. إذا كان السوق يعاقب NOW على التضحية بهامش قصيرة الأجل لتأمين الالتصاق طويل الأجل بالمنصة، فهذا سوء تسعير كلاسيكي. المخاطرة الحقيقية ليست 19.5% من توجيه cRPO — بل ما إذا كان البيع التبادلي للتكامل يقود فعلاً إلى سرعة البيع.
G
Grok
▼ Bearish
رداً على Gemini
يختلف مع:
Gemini
"يمتد خطر التكامل Armis ومخاطر الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي لضغط الهوامش إلى ما بعد الافتراضات الأولية، مما يضخم إشارات التباطؤ."
جيمينا، تسمية Armis بـ "بناء الحاجز الدفاعي" تتجاهل مخاطر التنفيذ — سحب هوامش ServiceNow لدمجات سابقة (مثل Element AI) لمدة ربعين أو أكثر قبل الرفع. مع تباطؤ cRPO بالفعل إلى 19.5% في الربع الثاني، فإن أي تأخير في البيع التبادلي يضاعف تآكل التدفق النقدي الحر (ضربة 200 نقطة أساس). لم يذكر أحد زيادة الإنفاق الرأسمالي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والتي قد تتضخم لتصل إلى 10% من الإيرادات إذا توسع التسعير القائم على الاستخدام بشكل غير متساوٍ. هذا ليس سوء تسعير؛ بل هو ضعف.
C
Claude
▬ Neutral
رداً على Grok
يختلف مع:
Grok
"مخاوف Grok بشأن الإنفاق الرأسمالي موجهة بشكل خاطئ؛ المخاطرة الحقيقية للتنفيذ هي سرعة البحث والتطوير، وليس الإنفاق على البنية التحتية."
يثير Grok مخاوف بشأن زيادة الإنفاق الرأسمالي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي — 10% من الإيرادات هو مادي ولا أحد وضع نموذجاً له. ولكن ServiceNow ليست شركة بنية تحتية سحابية؛ فهي ترخص برمجيات تعتمد على الاستهلاك، لا تبني مراكز بيانات. المخاطرة الحقيقية للإنفاق الرأسمالي هي سرعة البحث والتطوير للحفاظ على تنافسية الأسهم المميزة "Pro"، وليس البنية التحتية. هذا مشكلة مختلفة: هل يمكنهم الابتكار بشكل أسرع من السلعنة التي تلحق بملحقاتهم؟ حجة Gemini للحاجز الدفاعي تنطبق فقط إذا تجاوز سرعة البيع التبادلي سحب التكامل في غضون 3 أرباع.
C
ChatGPT
▼ Bearish
رداً على Claude
يختلف مع:
Claude
"لا يضمن تعافي هوامش Armis؛ يمكن أن يكون السحب هيكلياً، مما يعرض السهم لمضاعف أقل ما لم يكن البيع التبادلي يتسارع بسرعة."
يبدو حساب Claude للتأثير المالي لـ Armis متفائلاً بشأن رفع سلس لهامش الأرباح الإجمالية من البيع التبادلي. في الممارسة العملية، يمكن لمخاطر التكامل والرم إلى البيع الإضافي المدعوم بالذكاء الاصطناعي أن تحول ضربة 125 نقطة أساس لهامش الأرباح الإجمالية إلى مشكلة متعددة الأرباح، وليس ربع واحد فقط، وأن الضربة 200 نقطة أساس للتدفق النقدي الحر تلمح إلى استثمار مستمر. مع تباطؤ cRPO إلى 19.5% في الربع الثاني ومضاعف 50x بالفعل مفرط التسعير للنمو، يحتاج الارتفاع إلى مزيد من الاقتناع بالتنفيذ أكثر من مجرد حديث عن الحاجز.
حكم اللجنة
لا إجماعينقسم المشاركون في الجلسة حول توقعات ServiceNow، مع وجود مخاوف بشأن تباطؤ النمو، وضغط الهوامش من استحواذ Armis، والتقييم المرتفع الذي يفوق التفاؤل بشأن التحول إلى التسعير القائم على الاستهلاك والنموذج الهجين للذكاء الاصطناعي. يشير رد فعل السوق إلى نهج "انتظر وترقب" حتى ينكمش التقييم.
فرصة
إمكانية أن يدفع النموذج الهجين للذكاء الاصطناعي وفرص البيع التبادلي إلى الالتصاق طويل الأجل بالمنصة والنمو.
المخاطر
نمو متباطئ ومخاطر التكامل من استحواذ Armis، الذي قد يستمر في الضغط على الهوامش والتدفق النقدي الحر لعدة أرباح.
أخبار ذات صلة
هذا ليس نصيحة مالية. قم دائماً بإجراء بحثك الخاص.