شراء الأسهم مرة أخرى وزيادة الأرباح المستقبلية: المفاجأة السلبية في سعر سهم فوكس تستحق النظر مرة أخرى

في أقل الأخبار مفاجأة اليوم، أفادت بلومبيرغ أن إيباي (EBAY) رفضت عرض شراء بقيمة 56 مليار دولار من لعبة ستوب (GME).

كما قال شخص ما عن العرض الذي يتكون من نقد و أسهم، فإن الجزء الأسهم سيحتاج لعبة ستوب إلى إصدار 28 مليار دولار من الأسهم لدفعه. قيمة سهم شركة الألعاب والجمعيات التذكارية حاليًا 10.3 مليار دولار. تجاهل المكون الديون؛ كان الجزء الأسهم من المعاملة صاخبًا من البداية.

تعليق اليوم يتعلق بالأسعار السلبية والبullish. مع استمرار زخم السوق في إرباكني من حيث التقييم، أود أن أدرس سهمًا ما زال نسبيًا رخيصًا لكنه كان من بين أفضل 10 مفاجآت أسعار سلبية يوم الاثنين.

أشير إلى أسهم فوكس كورب من الفئة A (FOXA) والفئة B (FOX)، التي ارتفعت أكثر من 7% أمس بسبب نتائج Q3 2026 الجيدة، مما أدى إلى انحرافات معيارية قدرها 3.74 و3.85 على التوالي.

لقد كنت أراقبها منذ فترة طويلة، وأفكر، كيف يمكن أن تكون رخيصة جدًا؟ شركة Murdoch المُسيطرة -- CEO لاشلان Murdoch، ابن رويبرت Murdoch، امتلك 36.4% من الأسهم المُصوت عليها من الفئة B اعتبارًا من 25 سبتمبر 2025، مما يسيطر بشكل فعّال على العمل، لأن أسهم الفئة A لا تحمل حقوق التصويت -- تمتلك عدة ممتلكات إعلامية، بما في ذلك فوكس نيوز وفوكس سبورتس.

الأعمال جيدة. ولكن هل تستحق الاستثمار على المدى الطويل؟ دعني أتحدث عن ذلك.

السبب في التقييم المنخفض

كأنني كندي، لا أحب تفسير فوكس نيوز لما يحدث في العالم اليوم، لكن هذا لا يعني أنه غير قابل للاستثمار، بعيدًا عن ذلك. شركات مثل فيليب موريس (PM) كانت استثمارات جيدة لعقود بسبب إنتاجها القوي للنقد، رغم بيع منتجات تُسبب مرضًا متكررًا، وفي العديد من الحالات، الوفاة.

كما ذكرתי في المقدمة، أفادت فوكس بنتائجها الفصلية Q3 2026 يوم الاثنين. تجاوزت الإيرادات والأرباح توقعات المحللين، لكن الفصل كان لديه بعض المشكلات. لم يكن مثاليًا.

بينما كانت إيراداتها 3.99 مليار دولار، كانت أعلى بـ 180 مليون دولار من متوسط المحللين، لكنها انخفضت بنسبة 8.6% مقارنة بالعام السابق. من حيث الأرباح، كانت أرباحها المُعدلة لكل سهم 1.32 دولار، مما كان أعلى بـ 35 سنتًا من توقعات المحللين و22 سنتًا أعلى من العام الماضي.

السبب الرئيسي لانخفاض الإيرادات كان غياب سوبر بول في الفصل. في الفصل الثالث من عام 2025، أفادت عن إيرادات الإعلانات من سوبر بول LIX، الذي سجل رقماً قياسيًا بمتوسط 127.7 مليون مشاهد تلفزيوني و Streaming خلال البث. ستقوم فوكس ببث سوبر بول التالي في فبراير 2029.

هذا خسارة في الإيرادات في 3 من أصل 4 سنوات، وهو ما ليس مثاليًا لجذب المستثمرين على المدى الطويل. هذا أحد الأسباب لتقييم منخفض.

السبب الثاني أيضًا مرتبط بسوبر بول، حيث ربطت الشركة عربة سحوبها بالتلفزيون الخطي. Advertisers يتحركون بعيدًا عن البث نحو البث لتفاعلهم مع العملاء.

بالطبع، هذا التحرك بعيدًا عن التلفزيون الخطي كان مستمرًا منذ أكثر من عقد. نشرت صحيفة جلوب آند ميل، صحيفة وطنية كندية، مقالًا في يناير 2014 بعنوان How Fox aims to fix thetraditional TV model.

إنها قراءة مثيرة للاهتمام تتحدث عن وعي إدارة فوكس في ذلك الوقت بأن التلفزيون التقليدي والإعلانات كانت تتغير تمامًا طريقة إنتاج البرامج، متى تصل إلى تلفزيونك، وكيف يتفاعل المعلنون مع العملاء. لا تزال تتغير.

أخيرًا، بيع أصول الترفيه الخاصة بفوكس لشركة ديزني (DIS) مقابل 71 مليار دولار في مارس 2019 ترك فوكس أقل تنوعًا مع التغيرات في الترفيه والوسائط.

هذا قلل من جاذبية امتلاك فوكس مقارنة بشركات ترفيه أخرى.

على سبيل المثال، وفقًا لمعلومات السوق العالمية من S&P، فإن قيمة فوكس المُستحقة (EV) هي 8.2 مرة EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاهتراء والتخفيضات)، مقارنة بـ 10.8x لشركة ديزني.

الناس مستعدون لدفع المزيد لشركة ديزني لأنها توفر ترفيهًا أكثر، بما في ذلك ديزني بلس، خدمتها المُبثّة الناجحة، ديزني ريزورتس وكروز، وغيرها الكثير.

فوكس بالتأكيد الدجاجة المُتَّسِقة من بين الاثنين.

أسعار الأسهم تتبع الأرباح

إذا اشتريت أسهم FOXA بعد بيع أصول الترفيه الخاصة بالشركة لشركة ديزني، ارتفع سهمك بنسبة 62% خلال سبع سنوات، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 7.2%. معدل نمو S&P 500 خلال هذه الفترة هو 17.7%.

لا أعتقد أنك تستطيع أن تقول إنها قدمت أداءً متوسطًا للمستثمرين منذ الانفصال وبيع أجزاء من أعمالها.

لكن هذا لا يعني أنها لا يمكنها التفوق في السنوات القادمة. خلال العام الماضي، ارتفعت بنسبة 29%، وعائدها على مدار عامين هو 106%، لذلك ببطء تصبح سهمًا مُتسارعًا، إذا لم تكن سهمًا نموًا.

الخبر الجيد، كما يقول المثل، هو أن أسعار الأسهم تتبع الأرباح. منذ عام 2020، بثت فوكس سوبر بول ثلاث مرات: فبراير 2020، 2023، و2025.

الإيرادات السنوية في السنوات غير سوبر بول (2021، 2022، و2024) تراوحت من أقل من 12.91 مليار دولار في عام 2021 (نهاية يونيو) إلى 13.98 مليار دولار في عام 2024. لا نمو كبير.

في الوقت نفسه، على الرغم من نقص نمو الإيرادات، بقيت EBIT (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاهتراء والتخفيضات) بين 2.44 مليار دولار في عام 2024 و2.74 مليار دولار في عام 2021. ومع ذلك، بسبب عمليات شراء الأسهم، كانت أرباحها لكل سهم أعلى في عام 2024 (2.73 دولار) مقارنة بعام 2021 (2.33 دولار)، رغم أن EBIT كان أقل بـ 300 مليون دولار.

ربما أكبر مفاجأة هي الفرق بين يونيو 2021 و يونيو 2024 في نسب P/E المستقبلية. في يونيو 2021، كانت 13.97x، مقارنة بـ 8.92x في يونيو 2024. انتقل إلى مارس 2026. كانت بين الاثنين عند 11.62x.

النقود الحرة هي أحد مؤشرات المالية المفضلة لدي لأنّها تعطي فكرة جيدة عن قدرة العمل على تغطية نفقاته التشغيلية والحفاظ على الإضاءة.

بحسب Q3 2026، كانت تدفق النقود الحرة المُتبعة لمدة 12 شهرًا 2.14 مليار دولار. بناءً على EV قدره 30.53 مليار دولار، فإن تدفق النقود الحرة هو 7.0%. أعتبر أي شيء يزيد عن 8% في منطقة القيمة. مع التقييمات، هذا في منطقة القيمة الآن.

بحسب 30 يونيو 2021، كان تدفق النقود الحرة السنوي 2.16 مليار دولار. بناءً على EV قدره 23.97 مليار دولار في ذلك الوقت، كان تدفق النقود الحرة 9.0%، مما putsها في منطقة القيمة، 200 نقطة أساس أعلى من المستوى الحالي.

الخلاصة حول أسهم FOXA

في أول ثلاثة فصول من السنة المالية 2026، اشترت فوكس 1.9 مليار دولار من أسهمها، وهو 2.5 مرة أعلى من نفس الثلاثة فصول في السنة الماضية. خلال السنوات الثلاث الماضية، اشترت 4 مليار دولار من أسهمها بمتوسط 34.78 دولار، أقل من سعرها الحالي.

الشركة تفضل عمليات شراء الأسهم على الأرباح. لقد كانت مربحة لها، تقريبًا مضاعفة عائد الاستثمار. سأحتاج إلى مراجعة أسعار الأسهم، أعلىها وأدنىها في عامي 2023 و2024 و2025 لتحديد ما إذا كانت اشترت بأسعار جيدة أو مجرد فائدة من ارتفاع السوق.

بينما لا أشتري السهم شخصيًا، إذا كنت لست مستثمرًا يركز على الأرباح، فإن ربحيتها وعمليات شراء الأسهم يجب أن تساعد في الحفاظ على أرباحها لكل سهم في الارتفاع.

رغم المكاسب خلال العام الماضي، ما زالت مؤشرات التقييم الخاصة بها معقولة. في هذا السوق، هي شراء بقيمة.

في تاريخ النشر، لم يكن Will Ashworth (بشكل مباشر أو غير مباشر) يمتلك أي مواقف في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذا المقال. جميع المعلومات والبيانات في هذا المقال هي لأغراض معلوماتية فقط. تم نشر هذا المقال في الأصل على Barchart.com