بقلم Maksym Misichenko · CNBC ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع اللجنة متشائم بشأن الارتفاع الأخير لـ SoftBank، مشيرًا إلى مخاطر مثل الانعكاسات المحتملة في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، وتأخير الاكتتاب العام لـ OpenAI، والطبيعة الدورية لترخيص تصميم أشباه الموصلات لـ Arm. في حين أن هناك خلافًا حول توقيت ومحفزات هذه المخاطر، تتفق اللجنة بشكل عام على أن مكاسب SoftBank قد لا تترجم إلى أرباح دائمة.
المخاطر: يمكن أن يؤدي تباطؤ الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو تأخير الاكتتاب العام لـ OpenAI إلى عكس ارتفاع SoftBank بسرعة.
فرصة: لم يتم ذكر أي شيء صراحة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
واصلت أسهم SoftBank Group صعودها القوي لليوم الثاني، مرتفعة بأكثر من 12% يوم الجمعة، مستفيدة من الزخم بعد أن عززت أرباح Nvidia القوية الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
أغلقت أسهم الشركة أعلى بنسبة 20% يوم الخميس، مضيفة أكثر من 35 مليار دولار إلى قيمتها السوقية.
يُغذى صعود SoftBank أيضًا بارتفاع حاد في أسهم Arm Holdings، التي تمتلك الشركة اليابانية حصة الأغلبية فيها. ارتفعت أسهم Arm بأكثر من 16% بين عشية وضحاها، بعد أن ارتفعت بأكثر من 15% في الجلسة السابقة.
عززت نتائج Nvidia الأخيرة التفاؤل بشأن الإنفاق المستمر على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.
كما أن الإدراج المحتمل لـ OpenAI يدفع المستثمرين نحو SoftBank التي استثمرت بكثافة في صانع ChatGPT، ومن المقرر أن يفتح الاكتتاب العام الأولي قيمة كبيرة لـ SoftBank.
برزت الشركة كواحدة من أكبر الداعمين لـ OpenAI، حيث استثمرت أكثر من 30 مليار دولار في OpenAI وسجلت مكاسب مرتبطة بحوالي 45 مليار دولار في السنة المالية المنتهية في مارس.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تظل مكاسب SoftBank المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقييمات خاصة غير محققة إلى حد كبير معرضة للانعكاس السريع إذا تضاءل زخم الإنفاق."
يعكس ارتفاع SoftBank بنسبة 12% والقفزة السابقة بنسبة 20% التأثير المتسرب من نتائج Nvidia وتحرك Arm بنسبة 16%، بالإضافة إلى مكاسب تقييم السوق على حصتها في OpenAI. ومع ذلك، فإن هذه الأرقام البالغة 45 مليار دولار لـ OpenAI هي تقييمات خاصة، وليست نقدًا، وقد شهدت SoftBank مرارًا وتكرارًا تبخر مثل هذه الأرباح الورقية خلال الدورات. يتضمن سجل صندوق Vision Fund الخاص بها تخفيضات كبيرة، وتحمل الشركة ديونًا صافية كبيرة. يمكن أن يؤدي تباطؤ الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو تأخير الاكتتاب العام لـ OpenAI إلى عكس الارتفاع بسرعة.
لا يزال بإمكان OpenAI طرح أسهمها للاكتتاب العام بسعر مرتفع بينما تحافظ Arm على نمو مضاعفاتها، مما يحول ممتلكات SoftBank إلى مكاسب سائلة تفوق العلامات الحالية وتمدد الارتفاع.
"ارتفاع SoftBank بنسبة 32% على مدى يومين مدفوع بالزخم والارتباط بـ Nvidia، وليس إعادة تقييم للأساسيات، وهو عرضة للانعكاس إذا خيب نمو الإنفاق على الذكاء الاصطناعي التوقعات أو تأخر الاكتتاب العام لـ OpenAI."
ارتفاع SoftBank بنسبة 32% على مدى يومين هو في الغالب استراتيجية بيتا Nasdaq-100 على أرباح Nvidia، وليس إعادة تقييم جوهرية. يخلط المقال بين ثلاثة روايات منفصلة - الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وإمكانات تصميم الرقائق لـ Arm، وقيمة الاكتتاب العام المضاربة لـ OpenAI - دون الاعتراف بمخاطر التنفيذ على أي منها. مكاسب SoftBank البالغة 45 مليار دولار من OpenAI غير محققة وتعتمد على توقيت الاكتتاب العام / التقييم. ارتفاع Arm بنسبة 31% في 48 ساعة دون أخبار جديدة مدفوع بالزخم، وليس مبررًا بتغير الأساسيات. الخطر الحقيقي: إذا خيبت توجيهات Nvidia التوقعات في الربع الثاني، أو إذا أجلت OpenAI الاكتتاب العام، فسوف ينعكس هذا بشدة.
إذا طرحت OpenAI للاكتتاب العام بتقييم يزيد عن 150 مليار دولار في عام 2025 وحصلت Arm على حصة في سوق رقائق الذكاء الاصطناعي، فقد تكون محفظة SoftBank حقًا أغلى بنسبة 20-30٪ مما كانت عليه قبل ستة أشهر - مما يجعل هذا الارتفاع إعادة تسعير عقلانية، وليس مجرد تضخم.
"تتداول SoftBank حاليًا كمشتق رافعة مالية لتقلبات Arm بدلاً من شركة استثمارية متنوعة، مما يخلق مخاطر هبوط كبيرة إذا استقر الطلب على أشباه الموصلات."
تعمل SoftBank حاليًا كوكيل بيتا مرتفع لدورة الذكاء الاصطناعي الفائقة، وتحديداً من خلال حصتها البالغة 90٪ في Arm. يضع السوق حدًا أدنى دائمًا لتقييم Arm، متجاهلاً الدورية المتأصلة في ترخيص تصميم أشباه الموصلات. في حين أن التعرض لـ OpenAI يجذب الانتباه، إلا أنه ثانوي بالنسبة لاستراتيجية خصم NAV (صافي قيمة الأصول). يقوم المستثمرون بإغلاق الفجوة بين القيمة السوقية لـ SoftBank وأصولها الأساسية بشكل كبير. ومع ذلك، فإن هذا الزخم هش؛ إذا واجهت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لـ Arm، التي يتم تداولها حاليًا بأسعار مبالغ فيها للغاية، انكماشًا في المضاعف بسبب تبريد الطلب على مراكز البيانات، فإن حقوق ملكية SoftBank ستواجه حدثًا عنيفًا لخفض الرافعة المالية.
يعتمد الارتفاع على افتراض أن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي غير دوري، متجاهلاً السوابق التاريخية حيث تؤدي دورات الإنفاق الرأسمالي الضخمة في التكنولوجيا حتمًا إلى فترات من الإفراط في العرض وضغط الهامش.
"الارتفاع في الذكاء الاصطناعي حول SoftBank هو استراتيجية رافعة مالية على الضجيج بدلاً من مسار أرباح واضح ودائم، ويعتمد على تحقيق الدخل من OpenAI والإنفاق الرأسمالي المستمر للذكاء الاصطناعي."
يبدو ارتفاع SoftBank وكأنه صدى كلاسيكي لضجيج الذكاء الاصطناعي: مكاسب مدفوعة بارتفاع Arm والتعرض المفتوح لـ OpenAI، مع نتائج Nvidia التي تعزز السرد وثرثرة الاكتتاب العام لـ OpenAI التي تعمل كمحفز. تشير مكاسب النقد في المحفظة من OpenAI، والقفزة بنسبة 16٪ في Arm، إلى أرباح كبيرة مقومة بالسوق قد لا تترجم إلى أرباح دائمة. الخطر الحقيقي هو أن الاكتتاب العام لـ OpenAI يظل غير مؤكد، والتقييمات مبالغ فيها، وتواجه الميزانية العمومية لـ SoftBank والتزامات التمويل مخاطر هبوط إذا تباطأ الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو إذا اشتدت الديناميكيات التنافسية. سيتطلب الارتفاع المستدام تحقيق دخل مستدام من OpenAI والطلب المستمر على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لا يزال الاكتتاب العام لـ OpenAI غير مؤكد وقد يتأخر أو يفشل في تحقيق الدخل المتوقع. حتى لو تم إدراجه، فإن تقييم ما بعد الاكتتاب العام ومسار الربحية لـ OpenAI غير مؤكدين، مما قد يؤدي إلى إلغاء جزء من ارتفاع SoftBank.
"تخلق رافعة SoftBank خطر تضخيم خفي إذا تحركت تقييمات Arm و OpenAI معًا بسبب تباطؤ الإنفاق الرأسمالي."
تشير Claude إلى مخاطر بيتا Nvidia ومخاطر التنفيذ ولكنها تتجاهل كيف يمكن للديون الصافية لـ SoftBank تسريع خفض الرافعة المالية إذا تباطأت تجديدات ترخيص Arm جنبًا إلى جنب مع أي انعكاس في تقييمات OpenAI. تواجه كلتا الحيازتين تعرضًا مترابطًا لدورات الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، لذا فإن ربعًا واحدًا من الطلب المخيب للآمال على مراكز البيانات يمكن أن يجبر على بيع الأصول بتقييمات منخفضة، مما يضخم الخسائر بما يتجاوز مخاوف توقيت الاكتتاب العام المنفصلة.
"تقييم Arm هو المحفز الحقيقي؛ توقيت الاكتتاب العام لـ OpenAI أقل أهمية من ما إذا كانت مكالمة أرباح Arm التالية تظهر ضعفًا في خط الأنابيب."
سيناريو خفض الرافعة المالية لـ Grok حقيقي ولكنه يعتمد على التوقيت. تبلغ ديون SoftBank الصافية حوالي 60 مليار دولار مقابل أكثر من 200 مليار دولار في ممتلكات سائلة؛ لا يتم تفعيل مبيعات الأصول القسرية إلا إذا ارتفعت تكاليف إعادة التمويل أو تشديدت خطوط الائتمان بالتزامن مع تخفيضات التقييم. هذا خطر ذيلي، وليس الحالة الأساسية. الأكثر إلحاحًا: يشير تحرك Arm بنسبة 31٪ دون أي أخبار إلى استنفاد الزخم. إذا أظهر الربع التالي لـ Nvidia حتى تباطؤًا متواضعًا في مراكز البيانات، فسيتم التساؤل عن خط أنابيب تجديد ترخيص Arm في غضون أسابيع، وليس أرباع. هذا هو الارتباط الذي أشار إليه Grok - ولكنه أضيق مما يوحي به.
"يخلق أسلوب إدارة SoftBank الفريد وميله لعمليات الاندماج والاستحواذ العدوانية علاوة تقلب لا يلتقطها تحليل NAV القياسي."
أنت تتجاهل "عامل ماسايوشي سون". SoftBank ليست مجرد استراتيجية NAV سلبية؛ إنها مركبة استثمارية رافعة مالية. إذا انخفض تقييم Arm، فلن ينتظر Son حدث خفض الرافعة المالية - سيتحول إلى عمليات اندماج واستحواذ عدوانية أو عمليات إعادة شراء لفرض إعادة تقييم. الخطر الحقيقي ليس فقط الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، بل هو التقلبات الفريدة لأسلوب إدارة SoftBank. إنهم يديرون فعليًا صندوق تحوط عالي القناعة داخل شركة قابضة عامة، مما يخلق علاوة تقلب لا تقدرها تحليلات NAV القياسية باستمرار.
"إن ارتفاع صافي قيمة الأصول لـ SoftBank من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ / إعادة الشراء التي يقودها Son هو رهان هش يمكن أن يأتي بنتائج عكسية في بيئة ائتمانية أكثر صرامة إذا انخفضت تراخيص Arm."
"عامل ماسايوشي سون" الخاص بـ Gemini هو عامل متغير حقيقي، لكن خطة إعادة تقييم SoftBank من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ العدوانية أو عمليات إعادة الشراء تفترض سيولة سهلة وارتفاعًا فوريًا في صافي قيمة الأصول. في بيئة ائتمانية أكثر صرامة، يمكن لصدمات السيولة أن تجبر على بيع الأصول بخصومات، وليس بعلاوات، مما يؤدي إلى تآكل صافي قيمة الأصول. الخطر الأكبر هو تحول دورة ترخيص Arm إلى البرودة، مما يقوض الرافعة الأساسية التي تعتمد عليها SoftBank لأي توسع في المضاعف.
إجماع اللجنة متشائم بشأن الارتفاع الأخير لـ SoftBank، مشيرًا إلى مخاطر مثل الانعكاسات المحتملة في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، وتأخير الاكتتاب العام لـ OpenAI، والطبيعة الدورية لترخيص تصميم أشباه الموصلات لـ Arm. في حين أن هناك خلافًا حول توقيت ومحفزات هذه المخاطر، تتفق اللجنة بشكل عام على أن مكاسب SoftBank قد لا تترجم إلى أرباح دائمة.
لم يتم ذكر أي شيء صراحة.
يمكن أن يؤدي تباطؤ الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو تأخير الاكتتاب العام لـ OpenAI إلى عكس ارتفاع SoftBank بسرعة.