لم تصل الأسهم إلى القاع بعد، بحسب المحلل الذي أطلق على الأمر "ركود متداول" عندما رأى الجميع ازدهارًا

لم تصل الأسهم إلى القاع بعد، كما يقول المحلل الذي أطلق على "ركود متداول" عندما رأى الجميع طفرة
أمضى مايك ويلسون من مورغان ستانلي سنوات في الإصرار على أن "ركودًا متداولًا" كان يختبئ في وضح النهار بينما احتفلت وول ستريت بما بدا وكأنه طفرة. والآن عاد بدعوة أخرى مخالفة للسائد: نصف سوق الأسهم بالفعل في سوق هابطة، والتصحيح مستمر منذ ستة أشهر، والمستثمرون الذين أصابهم الذعر هذا الأسبوع وصلوا متأخرين.
في مذكرة نُشرت يوم الاثنين، جادل ويلسون - كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في مورغان ستانلي - بأن التقلبات الدراماتيكية التي تعصف بالأسواق مؤخرًا ليست بداية لعملية بيع. إنها أقرب إلى النهاية. وكتب: "هذا التصحيح ناضج في الوقت والسعر"، مستندًا إلى دعوته بنقطة بيانات صارخة: 50٪ من جميع الأسهم في مؤشر راسل 3000 (Russell 3000) انخفضت الآن بنسبة 20٪ على الأقل عن أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا، وبين أعضاء مؤشر إس آند بي 500 (S&P 500)، تتجاوز النسبة 40٪.
الخلفية مهمة. أمضى ويلسون سنوات في الجدال، غالبًا بشكل منفرد، بأن الاقتصاد كان أضعف بكثير بالنسبة للعديد من الشركات والمستهلكين مما أشارت إليه الإحصاءات الاقتصادية الرئيسية (الناتج المحلي الإجمالي الاسمي أو التوظيف). وبدلاً من انهيار واحد، قال إن الضعف تحرك قطاعًا تلو الآخر - التكنولوجيا أولاً، ثم السلع الاستهلاكية، ثم الاقتصاد الأوسع - مما يعني أن العلامات المعتادة للركود، والبطالة المتزايدة والناتج المحلي الإجمالي المتهاوي، ظلت خافتة بينما تفاقمت الآلام في الخفاء. أطلق عليها اسم "ركود متداول". اعتقدت معظم وول ستريت أنه مخطئ.
لم يكن مخطئًا. حدد ويلسون أبريل 2025 - عندما أدى إعلان البيت الأبيض عن تعريفة يوم التحرير إلى انهيار السوق - على أنه قاع الركود. شهدت مراجعات الأرباح انتعاشًا دراماتيكيًا على شكل حرف V من تلك النقطة، وتحسنت مراجعات كشوف المرتبات، وبلغت بيانات تسريح العمال ذروتها وتراجعت. كان التعافي المبكر للدورة الذي توقعه قيد التنفيذ. والأهم من ذلك، أن هذه الخلفية المتعافية والمتسارعة هي التي تشكل قراءة ويلسون للاضطرابات الحالية.
جادل بأن عملية البيع هذا الأسبوع كانت "تصحيحًا ضمن سوق صاعدة" - وليست تراجعًا جديدًا. بدأت في الخريف الماضي، عندما تشدّدت السيولة، قبل وقت طويل من ارتفاع أسعار النفط الخام وارتفاع مؤشر VIX في الأسابيع الأخيرة بعد تصاعد الصراع في إيران. شكلت الصدمة الجيوسياسية "ضربة قاضية" - من النوع الذي يمثل حدثًا انهياريًا يمثل عادةً نهاية بدلاً من بداية.
الأرقام تدعمه فيما يتعلق بالضرر الذي لحق بالفعل. كانت أسهم البرمجيات والخدمات هي الأكثر تضررًا، حيث يتم تداول 97٪ من أعضاء مؤشر إس آند بي 500 في هذا القطاع عند مستويات أقل بنسبة 10٪ على الأقل من أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا. أسهم أشباه الموصلات والسلع الاستهلاكية الاختيارية والخدمات المالية تحكي قصة مماثلة. انخفاض مؤشر إس آند بي 500 على مستوى المؤشر بنحو 15٪ عن الذروة حقيقي - ولكنه يقلل بشكل كبير من مدى انتشار الدمار تحت السطح.