بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اللوحة منقسمة بشأن استثمار Alphabet في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع مخاوف بشأن الربحية على المدى القريب، واستهلاك الأصول الثابتة، والمنافسة من AWS و Azure. تكمن الفرصة الرئيسية في هوامش البرامج المتكررة المحتملة على المدى الطويل وتأثيرات الإغلاق، ولكن الخطر هو أن النفقات الرأسمالية الكبيرة وزيادة الديون قد لا تؤدي إلى تحقيق إيرادات سريعة.
المخاطر: الخطر هو أن النفقات الرأسمالية الكبيرة وزيادة الديون قد لا تؤدي إلى تحقيق إيرادات سريعة، مما يؤدي إلى ضغط مطول على التدفق النقدي الحر والعائد على رأس المال المستثمر.
فرصة: تكمن الفرصة الرئيسية في هوامش البرمجيات المتكررة المحتملة طويلة الأجل وتأثيرات الإغلاق، مما قد يجعل تكاليف التبديل باهظة بالنسبة لعملاء الشركات.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
يستمر الارتفاع في الذكاء الاصطناعي (AI) في دفع سوق الأسهم إلى مستويات قياسية جديدة. ارتفع مؤشر Nasdaq-100 بنسبة 43% رائعة حتى الآن، متجاوزًا بشكل قوي مكاسب S&P 500 التي بلغت ما يقرب من 10%.
ومع ذلك، فإن أحد الاستثناءات هو سهم Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL). على الرغم من كونه عضوًا في مجموعة "Magnificent Seven" ويتمتع ليس فقط بأعمال سحابية سريعة النمو، بل أيضًا بإدارة عملية إعلانية قوية على الإنترنت، إلا أن سهم ألفابت ارتفع بنسبة 16% فقط حتى الآن هذا العام (في وقت كتابة هذا التقرير).
أين تستثمر 1000 دولار الآن؟ كشف فريق المحللين لدينا للتو عما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للشراء الآن، عند انضمامك إلى Stock Advisor. شاهد الأسهم »
هناك الكثير لتحليله في سهم ألفابت، وبعض استثمارات الشركة تجعل بعض المستثمرين متوترين. ولكن إذا كان عليّ شراء سهم واحد اليوم، فسأخفف من شكوكي، وأغمض عيني، وأشتري ألفابت. إليك السبب.
أكبر فرصة لألفابت هي أيضًا أكبر تحدٍ لها في الوقت الحالي. ألفابت هي واحدة من العديد من الشركات العملاقة التي التزمت بشكل جماعي بـ 700 مليار دولار هذا العام لبناء بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي. تخطط ألفابت لإنفاق ما يصل إلى 190 مليار دولار في عام 2026، وتتوقع أن يزداد هذا الرقم "بشكل كبير" في عام 2027.
من المتوقع أن يذهب الجزء الأكبر من هذا الإنفاق - ما يقدر بـ 60٪ - نحو الخوادم، بما في ذلك الرقائق شبه الموصلة التي لها عمر افتراضي محدود قبل أن يجب استبدالها. لا يمكن لوم المستثمرين على التساؤل عما إذا كانت ألفابت ستتمكن من تحقيق أرباح كافية في وقت قصير لدفع تكاليف هذا النوع من الاستثمار.
لهذا السبب انخفض سهم ألفابت في مارس، عندما ظهرت أرقام النفقات الرأسمالية المخطط لها لعام 2026 لأول مرة. ولهذا السبب انخفض السهم مرة أخرى في يونيو عندما أعلنت ألفابت عن خطط لجمع 80 مليار دولار لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. جاء الإعلان في أعقاب قيام ألفابت بجمع 85 مليار دولار أخرى من خلال إصدارات الديون على مدار العام الماضي.
كما ذكرنا، الذكاء الاصطناعي هو أكبر تحدٍ وفرصة لألفابت. حققت ألفابت إيرادات بلغت 110 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، بزيادة 22٪ عن العام السابق، وزادت إيرادات Google Cloud بنسبة 63٪ لتصل إلى 20 مليار دولار. تقول ألفابت إن طلباتها المتراكمة في Google Cloud تضاعفت تقريبًا عن الربع السابق لتتجاوز 460 مليار دولار - وتنوي الشركة تحقيق حوالي نصف ذلك كإيرادات في الـ 24 شهرًا القادمة.
قال الإدارة في بيان صحفي:
يدفع الذكاء الاصطناعي لحظة توسعية لألفابت. تشهد الشركة طلبًا قويًا على حلولها وخدماتها للذكاء الاصطناعي من الشركات والمستهلكين بمستويات تتجاوز العرض المتاح للشركة. من خلال توسيع نطاق استثماراتها، تسعى الشركة إلى توسيع بنيتها التحتية الأساسية لدعم فرصة النمو الكبيرة المقبلة.
تمتلك Google Cloud الآن 14٪ من سوق خدمات البنية التحتية السحابية العالمية، خلف Amazon (28٪) و Microsoft (21٪) فقط. مع تزايد شعبية الحوسبة السحابية كأكثر الطرق فعالية لتدريب وتشغيل المنصات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، سيستمر موقع Google Cloud في النمو.
يشعر المستثمرون بالقلق بشكل مفهوم بشأن ما إذا كانت النفقات الرأسمالية لألفابت ستؤتي ثمارها. ولكن عندما تنظر إلى الفرصة أمام الشركة، يصبح إنفاقها منطقيًا أكثر. من خلال استخدام مواردها الضخمة لبناء بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي، تضع ألفابت نفسها للمستقبل مع الحفاظ على موقعها المهيمن في الإعلانات والبحث على الإنترنت.
أداء سهم ألفابت ضعيف حاليًا، لكنني لا أتوقع أن يستمر ذلك، وأعتقد أنه شراء جذاب على المدى الطويل.
قبل شراء أسهم في ألفابت، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن ألفابت من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما أدرجت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكانت لديك 415,040 دولارًا! أو عندما أدرجت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكانت لديك 1,256,076 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 920٪ - وهو أداء يتفوق على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه المستثمرون الأفراد للمستثمرين الأفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 18 يونيو 2026.*
باتريك ساندرز ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في ألفابت وأمازون ومايكروسوفت وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء ووجهات نظر Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"الاستثمار الضخم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الممولة بالديون، دون توسع ملحوظ في الهامش على المدى القريب، يخلق مخاطر هبوطية كبيرة لسهم Alphabet إذا تباطأ نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي."
تراهن ألفابت بشكل كبير على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهو ما قد يؤتي ثماره على المدى الطويل، لكن المقال يتجاهل مخاطر الربحية على المدى القريب. تخطط الشركة لإنفاق رأسمالي يصل إلى 190 مليار دولار في عام 2026، مع تخصيص متوقع بنسبة 60٪ للخوادم، بالإضافة إلى جمع 80 مليار دولار من الديون وإصدار 85 مليار دولار أخرى بالفعل في العام الماضي. هذا الإيقاع التمويلي يزيد من الرافعة المالية ويمكن أن يضغط على التدفق النقدي الحر إذا انخفض الطلب على الذكاء الاصطناعي أو أسعار الحوسبة السحابية. تبدو طلبات جوجل السحابية المتراكمة البالغة 460 مليار دولار كبيرة، لكن تحقيقها سيعتمد على الانضباط المستمر في الأسعار وهوامش تنافسية ضد AWS/Azure. المخاطر التنظيمية ومخاطر أسعار الفائدة تهدد بشكل أكبر عائد الاستثمار لهذا الإنفاق الرأسمالي المكثف.
لكن أقوى حجة مضادة هي أن عائد الاستثمار على هذا الإنفاق الرأسمالي المكثف غير مؤكد للغاية. إذا تباطأ الطلب على الذكاء الاصطناعي أو تفوقت الشركات المنافسة على ألفابت من حيث الأسعار، فقد تستنزف الرافعة المالية أرباح وفائض التدفق النقدي على المدى القصير.
"إن التحول العدواني لشركة Alphabet نحو النفقات الرأسمالية الكبيرة المعتمدة على الأجهزة يخاطر بضغط هوامش تشغيلها المتفوقة تاريخيًا بشكل دائم."
التزام ألفابت بـ 190 مليار دولار للنفقات الرأسمالية هو سيف ذو حدين يصفه المقال بأنه مجرد قصة "نمو". بينما يعد سجل الطلبات السحابية البالغ 460 مليار دولار مثيرًا للإعجاب، فإن الواقع هو أن ألفابت تنتقل من بقرة نقدية إعلانية ذات هوامش ربح عالية إلى مزود خدمات كثيف رأس المال. يمثل تخصيص 60٪ للأجهزة ذات دورات الإهلاك القصيرة عبئًا هائلاً على التدفق النقدي الحر وعائد رأس المال المستثمر (ROIC). يقوم المستثمرون حاليًا بتسعير فترة "أرني" حيث يجب على جوجل إثبات أن هذه الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي تحقق هوامش متزايدة بدلاً من مجرد دعم نماذج الذكاء الاصطناعي للمنافسين. عند التقييمات الحالية، يكمن الخطر في أننا نشهد ذروة الإنفاق على البنية التحتية دون مسار واضح لتحقيق الدخل.
إذا حققت ألفابت هدفها المتمثل في أن تصبح طبقة البنية التحتية الأساسية للذكاء الاصطناعي، فإن الحجم الهائل لميزتها في البيانات يمكن أن يخلق خندقًا لا يمكن اختراقه يبرر أي قدر من النفقات الرأسمالية الأولية.
"تُموّل ألفابت رهانًا على أن الطلب على الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي سيحافظ على هوامش إضافية تزيد عن 15% على نفقات رأسمالية سنوية بقيمة 190 مليار دولار، لكن المقال لا يقدم أي دليل على اقتصاديات الوحدة أو عتبات الاستخدام التي تثبت صحة هذا الافتراض."
تخلط المقالة بين طموح النفقات الرأسمالية وحكمة النفقات الرأسمالية. نعم، لدى Alphabet طلبات معلقة بقيمة 460 مليار دولار في مجال الحوسبة السحابية ونمو سنوي بنسبة 63% - هذا حقيقي. لكن الرياضيات قاسية: 190 مليار دولار نفقات رأسمالية في عام 2026 وحده، 60% منها على رقائق تتناقص قيمتها خلال 3-5 سنوات تقريبًا، مقابل 110 مليار دولار إيرادات فصلية. حتى مع نمو بنسبة 22%، فإن هذه مشكلة تحويل نقدي لعدة سنوات. تتجاهل المقالة هذا من خلال ملاحظة "الطلب القوي الذي يفوق العرض"، لكن قيود العرض غالبًا ما تعكس قوة التسعير، وليس عائد الاستثمار المضمون. حصة Google Cloud البالغة 14% في السوق حقيقية، لكنها متأخرة عن AWS (28%) و Azure (21%) في سوق تتناقص فيه اقتصاديات الوحدة. المقالة لا تحدد أبدًا معدلات الاستخدام المطلوبة أو التسعير لتبرير إنفاق سنوي بقيمة 190 مليار دولار.
إذا تحول المخزون السحابي بنسبة تحقيق 50% فقط (230 مليار دولار على مدار 24 شهرًا) بهوامش قوية، وتسارعت عملية تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي بشكل أسرع مما يتوقعه الإجماع، فقد تبدو النفقات الرأسمالية لشركة Alphabet حكيمة - وليست متهورة - في عام 2028. قد يقلل السوق من تقدير الخيارات المتاحة.
"مخاطر كثافة النفقات الرأسمالية لشركة Alphabet تضغط على التدفق النقدي الحر لفترة طويلة ما لم تتوسع هوامش السحابة بوتيرة أسرع بكثير من نمو الإيرادات الحالي البالغ 22%."
يؤطر المقال نفقات Alphabet الرأسمالية البالغة 190 مليار دولار لعام 2026 وجمع الديون البالغ 80 مليار دولار على أنها مبررة بنمو Google Cloud بنسبة 63% في الربع الأول ودفتر الطلبات البالغ 460 مليار دولار، ولكنه يتجاهل دورات إهلاك الخوادم وجداول العائد على الاستثمار غير المؤكدة. مع إنفاق 60% على الرقائق قصيرة العمر وسط هيمنة AWS/Microsoft، يجب أن يتحقق نمو الإيرادات المستمر بنسبة 22% بسرعة لتجنب انكماش الهوامش. يوفر قطاع الإعلانات في Alphabet دعمًا، لكن الأداء الضعيف مقارنة بمؤشر Nasdaq-100 يشير إلى تشكك المستثمرين بشأن فترات الاسترداد التي يتجنبها السرد المتفائل.
إذا تسارع تحويل الطلبات المتراكمة وتجاوز الطلب على الذكاء الاصطناعي حتى قيود العرض الحالية، فإن التوسع الممّول بالديون يمكن أن يحقق هوامش سحابية متسارعة في غضون 24 شهرًا، مما يبرر الإنفاق.
"الخطر الحقيقي هو أن نفقات رأسمالية بقيمة 190 مليار دولار يجب تحقيق الدخل منها بسرعة وإلا فإن عرض القيمة الخاص بها يعتمد على خيارات قد لا تتحقق؛ وإلا فإن عبء الديون سيظل عبئًا."
جيميني، وجهة نظرك حول إنفاق 60% على الأجهزة الذي يؤثر سلباً على عائد رأس المال المستثمر صحيحة، لكنها تعامل النفقات الرأسمالية كاستنزاف ثابت بدلاً من رهان على منصة. إذا فازت ألفابت بطبقة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يمكن أن تتغير هوامش الواجهة الخلفية مع تحسن الاستخدام وقوة التسعير، وليس فقط استهلاك الرقائق. العيب هو تجاهل الخيارات المتاحة من خدمات الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل وحصن البيانات؛ الخطر هو أن يصبح إنفاق 190 مليار دولار استثمارًا تراكميًا فقط مع تحقيق إيرادات سريعة؛ وإلا فإن عبء الديون سيستمر.
"يخلق حجم الأعمال المتراكم الضخم في مجال الحوسبة السحابية تكاليف تحويل عالية تحمي هوامش الربح طويلة الأجل على الرغم من دورات الإهلاك الثقيلة للأجهزة."
كلود، أنت مهووس بالاستهلاك، لكنك تتجاهل تأثير "التقييد" في سجل طلبات Google Cloud. هذا المبلغ البالغ 460 مليار دولار ليس مجرد إيرادات؛ إنه ربط لعدة سنوات للعملاء من الشركات بالنظام البيئي لـ Vertex AI. لا تقوم Alphabet ببناء مجرد أداة مساعدة؛ بل تبني حاجزًا برمجيًا خاصًا يجعل تكاليف التبديل باهظة. إذا تمكنوا من الاستحواذ على طبقة سير العمل، فإن استهلاك الأجهزة يصبح مصدر قلق ثانوي مقارنة بهوامش البرامج المتكررة طويلة الأجل.
"إيرادات الأعمال المتراكمة الملتزم بها ≠ هوامش البرمجيات المتكررة؛ سلوك السحابة المتعددة وهيمنة AWS/Azure تشير إلى أن الارتباط أضعف مما توحي به الأعمال المتراكمة."
تفترض نظرية "الاحتفاظ" الخاصة بـ Gemini ثبات Vertex AI، لكن هذا لم يثبت على نطاق واسع. عملاء الحوسبة السحابية للمؤسسات يستخدمون خدمات سحابية متعددة بشكل روتيني؛ حصة جوجل البالغة 14% مقارنة بحصة AWS البالغة 28% تشير إلى أن تكاليف التبديل ليست باهظة بعد. الدفتر الطلبات البالغ 460 مليار دولار هو إيرادات *ملتزم بها*، وليس هوامش SaaS المتكررة. إذا استخلص العملاء القيمة، ثم نقلوا أعباء العمل بعد انتهاء العقد، فإن "الخندق" البرمجي لشركة Alphabet يتبخر. الخطر الحقيقي: تحويل الدفتر الطلبات ولكن بهوامش مضغوطة مع اشتداد المنافسة، مما يترك النفقات الرأسمالية غير مستردة.
"سيفرض الدين البالغ 80 مليار دولار تكاليف فائدة فورية تضغط على هوامش الربح قبل أن تتمكن سعة السحابة من تبرير النفقات الرأسمالية."
يتساءل كلود عن قيود Vertex بفعالية، ومع ذلك فإن ديناميكية الديون التي تم التغاضي عنها أمر بالغ الأهمية: فإن جمع 80 مليار دولار بأسعار سائدة يضيف حوالي 4 مليارات دولار من مصروفات الفائدة السنوية. هذا يؤثر على الأرباح على الفور، ويتطلب توسعًا أسرع في هوامش السحابة مما يوحي به السهم البالغ 14٪ مقابل AWS و Azure. قد لا يتمكن قطاع الإعلانات وحده من استيعاب هذا دون تسريع تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي بما يتجاوز المسارات الحالية.
اللوحة منقسمة بشأن استثمار Alphabet في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع مخاوف بشأن الربحية على المدى القريب، واستهلاك الأصول الثابتة، والمنافسة من AWS و Azure. تكمن الفرصة الرئيسية في هوامش البرامج المتكررة المحتملة على المدى الطويل وتأثيرات الإغلاق، ولكن الخطر هو أن النفقات الرأسمالية الكبيرة وزيادة الديون قد لا تؤدي إلى تحقيق إيرادات سريعة.
تكمن الفرصة الرئيسية في هوامش البرمجيات المتكررة المحتملة طويلة الأجل وتأثيرات الإغلاق، مما قد يجعل تكاليف التبديل باهظة بالنسبة لعملاء الشركات.
الخطر هو أن النفقات الرأسمالية الكبيرة وزيادة الديون قد لا تؤدي إلى تحقيق إيرادات سريعة، مما يؤدي إلى ضغط مطول على التدفق النقدي الحر والعائد على رأس المال المستثمر.