لعبة اللوم في الائتمان الخاص تبدأ

لعبة "إلقاء اللوم" في الائتمان الخاص تبدأ

مقدم من QTR's Fringe Finance

حذرت هذا الصباح (مرة أخرى) من أن هذا لم يكن سوقًا عاديًا في الائتمان الخاص. لقد كان حدثًا سيولة. واليوم أصبح شيئًا آخر أيضًا.

وفقًا لصحيفة فاينانشيال تايمز، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتساءل الآن عما إذا كانت Egan-Jones، وهي وكالة تصنيف ائتماني صغيرة ولكنها متجذرة بعمق في الائتمان الخاص، يمكنها "إنتاج تصنيفات ائتمانية بنزاهة باستمرار". هذا ليس استفسارًا روتينيًا. هذا هو المنظم الذي يتساءل علنًا عما إذا كان أحد التروس الرئيسية في الآلة يقوم بعمله بشكل صحيح في المقام الأول. فكر في S&P خلال The Big Short...

والتوقيت مثالي تقريبًا.

فبينما يتم إغلاق الأبواب، وتقييد عمليات السحب، ويبدأ المستثمرون في المطالبة بأموالهم، يتحول الحديث من "كل شيء على ما يرام" إلى "من وقع على هذا؟"

هذا التحول مهم بنفس قدر عمليات الاسترداد.

لسنوات، باع الائتمان الخاص الاستقرار. لقد نجح لأن لا أحد اضطر لاختباره. طالما استمر تدفق الأموال ولم يحتج أحد إلى الخروج دفعة واحدة، ظل النظام متماسكًا. أنت تعرف، نوعًا ما مثل مادوف.

الآن يحاول الناس الخروج، وفجأة فإن المدخلات وراء تلك التدفقات العائدة المطمئنة - العلامات، النماذج، التصنيفات - لا تبدو قوية تمامًا. لذلك بشكل طبيعي، نصل إلى جزء من الدورة حيث يبدأ الجميع في النظر حول الغرفة لشخص آخر لإلقاء اللوم عليه.

Egan-Jones مكان سهل للبدء. لسنوات، واجهت تدقيقًا تنظيميًا متكررًا، بشكل أساسي من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بشأن تضارب المصالح، وممارسات الإفصاح، والضوابط الداخلية المرتبطة بنموذج أعمالها. جاء الإجراء الأكثر أهمية في عام 2012، عندما اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الشركة بتضليل خبرتها في تصنيف الأوراق المالية المدعومة بالأصول، مما أدى إلى فرض غرامات وتعليق مؤقت لتصنيف منتجات منظمة معينة. تركزت المخاوف المستمرة على أنظمة الامتثال والتوثيق والشفافية، مما يسلط الضوء على التوترات بين نهجها المستقل ومعايير هيئة الأوراق المالية والبورصات التنظيمية NRSRO.

متجر صغير ذو بصمة كبيرة، يصدر آلاف التصنيفات على القروض الخاصة التي تعتمد عليها شركات التأمين في المعالجة الرأسمالية. إذا كانت هذه التصنيفات سخية بشكل طفيف، أو معيبة هيكليًا، فإن الآثار تمتد إلى ما هو أبعد من شركة واحدة. إنها تثير احتمالًا غير مريح بأن المخاطر عبر النظام لم يتم فهمها بشكل خاطئ فحسب، بل تم تجميعها بشكل ملائم لتبدو أكثر أمانًا مما كانت عليه. مرة أخرى، من السهل تحديد أوجه التشابه مع أزمة الإسكان.

وعندما تتجذر هذه الفكرة، فإنها لا تبقى محصورة. يقوم المديرون بمسافة أنفسهم. يصبح المستثمرون أكثر صخبًا. يبدأ المنظمون، حتى المترددون منهم، في طرح أسئلة كانوا يفضلون عدم طرحها.

مما يجعل هذا أكثر إثارة للاهتمام، لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه لم تكن تبحث عن معركة. في الواقع، بالأمس فقط انتشر خبر أن رئيس الإنفاذ بالنيابة، وهو فعليًا كبير الشرطة في الوكالة، سيترك منصبه بعد أن دفع، حسب التقارير، لاتخاذ إجراءات أكثر صرامة مما أرادته القيادة.

لذلك، إذا بدأت هذه المجموعة في التساؤل علنًا عن سلامة التصنيفات في الائتمان الخاص، فمن المحتمل أن يكون ذلك ليس لأنهم استيقظوا بشعور من الطموح. بل لأن الضغط أصبح من الصعب تجاهله.

هكذا تسير الأمور عادة. ليس بضجة، بل باعتراف بطيء ومتردد بأن شيئًا ما تحت السطح ليس على ما يرام. يستمر دفع العربة إلى الأمام حرفيًا طالما كان ذلك ممكنًا بشريًا.

والآن لا يزال الائتمان الخاص حدثًا سيولة، ولكنه يتطور إلى حدث مصداقية في نفس الوقت. مع بدء توزيع اللوم، لا تتفاجأ إذا بدت بعض "الأعمدة المحترمة سابقًا" في طفرة الائتمان الخاص أقل صلابة بكثير. لعبة إلقاء اللوم قد بدأت للتو وقد يكون هناك الكثير منها في الأسابيع القادمة.

تتبع انهيار الائتمان الخاص:

24 مارس 2026 - هيئة الأوراق المالية والبورصات تتساءل عن تصنيفات Egan-Jones في الائتمان الخاص
24 مارس 2026 - Ares تقيد عمليات السحب على صندوق الدخل الاستراتيجي الخاص بها بعد وصول طلبات الاسترداد إلى 11.6٪
23 مارس 2026 - Apollo يضع سقفًا لعمليات السحب على مركبة Apollo Debt Solutions البالغة 25 مليار دولار بعد وصول عمليات الاسترداد إلى 11٪
19 مارس 2026 - صندوق Stone Ridge's Alternative Lending Risk Premium يضع قيودًا على عمليات السحب بعد طلبات الاسترداد الهائلة
16 مارس 2026 - رئيس Apollo المشارك يقول إن "جميع" العلامات في أجزاء من صناعة الأسواق الخاصة "خاطئة"
11 مارس 2026 - Morgan Stanley و Cliffwater يضعان سقفًا لعمليات السحب في صناديق بقيمة 8 مليارات دولار و 33 مليار دولار على التوالي
6 مارس 2026 - BlackRock تبدأ في الحد من عمليات السحب من صندوق HPS Corporate Lending الخاص بها البالغ 26 مليار دولار
3 مارس 2026 - Blackstone تواجه عمليات استرداد "قياسية" من مركبتها الائتمانية الخاصة الرائدة، سعى المستثمرون لاسترداد 7.9٪ من أصول الصندوق البالغة 82 مليار دولار
19 فبراير 2026 - Blue Owl تقيد عمليات السحب من صندوق الائتمان الخاص بالتجزئة الخاص بها
26 يناير 2026 - Blackrock تقوم بتخفيضات بنسبة 19٪ على TCP Capital Corp.
17 ديسمبر 2025 - Blue Owl تتراجع عن صفقة مركز بيانات بقيمة 10 مليارات دولار لـ Oracle
15 أكتوبر 2025 - QTR تحذر من أن الائتمان الخاص هو أحد 10 مجالات في السوق التي يجب تجنبها قبل عام 2026

إخلاء مسؤولية QTR: يرجى قراءة إخلاء المسؤولية القانوني الكامل الخاص بي على صفحة "حول" الخاصة بي هنا. يمثل هذا المنشور آراءى فقط. بالإضافة إلى ذلك، يرجى فهم أنني أحمق وغالبًا ما أخطئ وأخسر المال. قد أمتلك أو أتداول في أي أسماء مذكورة في هذه القطعة في أي وقت دون سابق إنذار. تم اختيار المشاركات المساهمة والمشاركات المجمعة يدويًا من قبلي، ولم يتم التحقق من الحقائق وهي آراء مؤلفيها. إما أن يقدمها مؤلفها إلى QTR، أو يعاد طباعتها بموجب ترخيص المشاع الإبداعي مع بذل قصارى جهدي لدعم ما يطلبه الترخيص، أو بإذن من المؤلف.

هذا ليس توصية بشراء أو بيع أي أسهم أو أوراق مالية، بل مجرد آراء. غالبًا ما أخسر المال في المراكز التي أتداول فيها / أستثمر فيها. قد أضيف أي اسم مذكور في هذه المقالة وأبيع أي اسم مذكور في هذه القطعة في أي وقت، دون مزيد من التحذير. لا شيء من هذا يعتبر دعوة لشراء أو بيع الأوراق المالية. قد أمتلك أو لا أمتلك الأسماء التي أكتب عنها وأراقبها. أحيانًا أكون صعوديًا دون امتلاك أشياء، وأحيانًا أكون هبوطيًا وأمتلك أشياء. فقط افترض أن مراكزي قد تكون عكس ما تعتقده تمامًا تحسبًا. إذا كنت صعوديًا يمكنني بسرعة أن أكون هبوطيًا والعكس صحيح. لن أقوم بتحديث مراكزي. يمكن لجميع المراكز أن تتغير فورًا بمجرد نشر هذا، مع أو بدون إشعار وفي أي نقطة يمكنني أن أكون صعوديًا أو هبوطيًا أو محايدًا بشأن أي مركز. أنت مسؤول عن نفسك. لا تتخذ قرارات بناءً على مدونتي. أنا موجود على الهامش. إذا رأيت أرقامًا وحسابات من أي نوع، فافترض أنها خاطئة وتحقق منها. فشلت في الجبر في الصف الثامن وأكملت إنجازاتي الرياضية في المدرسة الثانوية بالحصول على درجة D- في حساب التفاضل والتكامل التمهيدي في سنتي الأخيرة، قبل أن أصبح تخصصًا في اللغة الإنجليزية في الكلية حتى أتمكن من التغلب على الأمور بسهولة أكبر.

لا يضمن الناشر دقة أو اكتمال المعلومات المقدمة في هذه الصفحة. هذه ليست آراء أي من أرباب عملي أو شركائي أو زملائي. لقد بذلت قصارى جهدي لأكون صادقًا بشأن إفصاحاتي ولكن لا يمكنني ضمان أنني على حق؛ أكتب هذه المشاركات بعد بضع بيرة أحيانًا. أقوم بالتحرير بعد نشر مشاركاتي لأنني غير صبور وكسول، لذلك إذا رأيت خطأ مطبعيًا، فتحقق مرة أخرى بعد نصف ساعة. أيضًا، أنا ببساطة أخطئ كثيرًا. أذكر ذلك مرتين لأنه مهم جدًا.

تايلر ديردن
الخميس، 26/03/2026 - 07:20