وجهة الرأي في الغارديان حول القرن الياباني الخفي: المال الرخيص والمخاطر العالمية | افتتاحية

في عام 2015، تخيل كتاب كلايد بريستويتز "اليابان مستعادة" ظهور قرن ياباني من رحم الاضطرابات مثل هجوم إسرائيلي على إيران. في حين أن الصراع يسيطر الآن على الشرق الأوسط، لا توجد مؤشرات قليلة على التغيير الثوري الذي تنبأ به المسؤول السابق في الأمن القومي الأمريكي. ولكن في جانب حاسم واحد، هذا بالفعل هو القرن الياباني – بفضل دور الين كمال رخيص وسهل للتمويل العالمي.
لقد حولت السياسة النقدية المتساهلة للبنك الياباني الين إلى أرخص وأكثر عملة تمويل موثوقة في العالم. من خلال قمع العائدات على الديون الحكومية للحفاظ على الاقتصاد الياباني المحلي، أنشأ بنك اليابان بشكل فعال خط أنابيب تمويل مدعومًا علنًا للمصرفيين. يمكنهم تحقيق ربح سريع عن طريق الاقتراض بسعر رخيص بالين والاستثمار في أصول ذات عائد أعلى، مثل الأسهم الأمريكية. ارتفعت "صفقة الين" بعد الجائحة، حيث راهن المضاربون بمبلغ 435 مليار دولار في السنتين اللتين تضمان عام 2024 من أصل 1.7 تريليون دولار من الين الموردة. تقدر الأرباح للمستثمرين العالميين بملايين الدولارات.
جاء أول رفع لأسعار الفائدة في اليابان في مارس 2024 منذ عام 2007 – ولكن حتى هذا التحول بالكاد أثر على شعبية صفقة الين. هناك خوف مستمر من أن بنك اليابان قد يقرر مفاجأة السوق ورفع أسعار الفائدة بقوة. هذا سيخاطر بصدمة مالية عالمية لسببين. أولاً، سينخفض ​​الربح الناتج عن "الفارق" بين الأصول اليابانية والأمريكية. ثانيًا، ستعني الين الأقوى أن المقترضين يحتاجون إلى المزيد من الدولارات لسداد الديون المقومة بالين. بالإضافة إلى ذلك، فإن صناديق التحوط المشاركة مستثمرة بشكل كبير، ولا عجب أن حتى تلميحًا إلى تغيير في السياسة يزعزع الأسواق.
ومع ذلك، فإن قوة اليابان هي أيضًا ضعفها. لقد خلقت اعتمادًا خارجيًا – في شكل صفقة الين – لإدارة الأزمات الداخلية المتجذرة في نجاحها. كان صعود اليابان كبيرًا لدرجة أن شركاء الغرب أقنعوا طوكيو بإعادة تقييم الين بشكل كبير في عام 1985. عوضت السلطات عن قوة الين عن طريق الائتمان المتساهل – مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأصول. قدرت قيمة الأرض الواقعة تحت القصر الإمبراطوري، التي تبلغ مساحتها أقل من ميل مربع واحد في طوكيو، في ذروتها بما يعادل قيمة جميع الأراضي في كاليفورنيا. انفجر الفقاعة في عام 1992.
أجبرت الركود الطويل الذي تلاه على أن تصبح السياسة أكثر فأكثر جذرية. من غير المرجح أن يتغير ذلك بموجب رئيس الوزراء الياباني الجديد، ساناي تاكاوتشي، وهو "منشط" ملتزم بحق بالتوسع المالي. ومنذ ذلك الحين، أنفقت طوكيو أكثر من ثلاثة عقود في استقرار القطاع الخاص غير الراغب في الاقتراض. جعل الاستقرار عملتها هي أرخص نقد في التمويل العالمي. لكن الاستقرار ليس نموًا.
يساعد عمل الاقتصادي لويز كارلوس بريسر-بيريرا في شرح ذلك. يجادل بأن نجاح بلد ما يعتمد على إدارة خمسة أسعار اقتصادية كبيرة: الربح وسعر الصرف والفوائد والأجور والتضخم. طبق هذا الإطار على أكبر خامس اقتصاد في العالم وتظهر قيوده. في حين شهدت اليابان مؤخرًا نموًا حقيقيًا في الأجور، كانت الأجور تاريخيًا إما ثابتة أو منخفضة. لم يكن هناك تحول في نظام تحديد الأجور الخاص بها. بدون سعر صرف تنافسي وموثوق ومعدل ربح قابل للتطبيق، لا تستطيع شركات اليابان الوصول بثقة إلى الطلب. بدون طلب، لا تذهب الإصلاحات إلى أي مكان. لقد حلّت اليابان بعض مشاكلها. لقد حل قرنها – ولكن كحالة مالية، وليس منتجة.