أكبر الخاسرين في "نهاية عصر SaaS": فيجما، ودولينجو، ومونداي.كوم يعانون من انهيارات وحشية

حققت فيجما (FIG) إيرادات بلغت 1.06 مليار دولار للسنة المالية 2025، بزيادة 41% على أساس سنوي مع تدفق نقدي حر بلغ 237 مليون دولار، لكنها تتداول بسعر 9.5 أضعاف المبيعات مقارنة بـ 5 أضعاف لشركة أدوبي، على الرغم من نموها أسرع بأربع مرات تقريبًا. سجلت دولينجو (DUOL) إيرادات بلغت 1.038 مليار دولار، بزيادة 39%، مع 52.7 مليون مستخدم نشط يوميًا وصافي دخل بلغ 414.1 مليون دولار، على الرغم من أن توقعات الحجوزات لعام 2026 تباطأت إلى نمو بنسبة 10-12%. حققت مونداي.كوم (MNDY) إيرادات بلغت 1.23 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية مع تدفق نقدي حر بلغ 309.9 مليون دولار ومعدل احتفاظ صافي بالدولار بنسبة 111%، وتوقعت نموًا بنسبة 18-19% في عام 2026.

أدت أدوات الذكاء الاصطناعي التي تقوم بأتمتة التصميم وتعلم اللغات وإدارة سير العمل إلى حدوث "نهاية عصر SaaS"، مما أدى إلى تآكل ثقة المستثمرين في الخنادق التنافسية لشركات فيجما ودولينجو ومونداي.كوم على الرغم من استمرار نموها القوي في الإيرادات والمستخدمين.

المحلل الذي تنبأ بسهم NVIDIA في عام 2010 أطلق للتو قائمته لأفضل 10 أسهم ذكاء اصطناعي. احصل عليها هنا مجانًا.

دعمت أسهم البرمجيات كخدمة (SaaS) المحافظ الاستثمارية لعقد من الزمان بالإيرادات المتوقعة والهوامش الكبيرة. ثم جاء الذكاء الاصطناعي. أدوات كتابة الأكواد وتصميم الواجهات وأتمتة سير العمل أدت إلى ما يسمى بـ "نهاية عصر SaaS" في أوائل عام 2026. انخفض مؤشر iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (CBOE:IGV) بنسبة 35% من ذروته في أكتوبر، مع هروب المستثمرين حتى من الشركات التي تحقق نموًا مزدوج الرقم.

ومع ذلك، فإن ثلاث أسهم لتطبيقات البرمجيات تقع ضمن الأكثر تضررًا من أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا: فيجما (NYSE:FIG)، بانخفاض 86.5%؛ دولينجو (NASDAQ:DUOL)، بانخفاض 83.3%؛ ومونداي.كوم (NASDAQ:MNDY)، بانخفاض 80.2%. إليك سبب تدمير هذه الأسماء الثلاثة التي كانت تحلق عاليًا.

فيجما (FIG)

تداول سهم فيجما بسعر مرتفع بلغ 142.92 دولارًا في الـ 52 أسبوعًا الماضية، ولكنه الآن أقل من 20 دولارًا للسهم بانخفاض 86.5%. ومع ذلك، لا يزال النمو قويًا.

أظهرت نتائج فيجما للربع الرابع والسنة المالية 2025 إيرادات سنوية بلغت 1.06 مليار دولار، بزيادة 41% على أساس سنوي. بلغت إيرادات الربع الرابع وحدها 303.8 مليون دولار، بزيادة 40% أيضًا، بينما ارتفعت الإيرادات الدولية بنسبة 45%. بلغ التدفق النقدي الحر المعدل للربع 38.5 مليون دولار، مما حقق هامشًا بنسبة 13%، وبلغ إجمالي التدفق النقدي الحر للسنة 237 مليون دولار.

ومع ذلك، تظل الشركة غير مربحة. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لفيجما خلال الاثني عشر شهرًا الماضية -7.39 سلبية، مع تجاوز صافي الخسائر للسنة 1.25 مليار دولار. قارن ذلك بالشركة المنافسة أدوبي (NASDAQ:ADBE)، التي حققت نموًا في الإيرادات بنسبة 10% في أحدث ربع لها وتدر حوالي 10 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر السنوي. تتداول بسعر 13.3 ضعف الأرباح و 3.8 أضعاف المبيعات. في المقابل، تنمو فيجما أسرع بأربع مرات تقريبًا ولكنها تتداول بـ 9.5 أضعاف المبيعات.

توقعت فيجما إيرادات الربع الأول من عام 2026 بما يتراوح بين 315 مليون دولار و 317 مليون دولار (نمو 38% في المتوسط) وإيرادات السنة المالية 2026 بما يتراوح بين 1.366 مليار دولار و 1.374 مليار دولار (نمو 30%). هذا تباطؤ، ولكنه لا يزال ثلاثة أضعاف وتيرة نمو أدوبي. من الواضح أن المستثمرين يقيمون مخاطر أن الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى تآكل خندق فيجما بشكل أسرع من المتوقع.

دولينجو (DUOL)

بلغت ذروة دولينجو بالقرب من 544.93 دولارًا، لكن الأسهم الآن تحوم أقل بقليل من 90 دولارًا للسهم، بانخفاض 83.3%. ومع ذلك، لا تزال أرقامها مثيرة للإعجاب. سجلت دولينجو إيرادات سنوية بلغت 1.038 مليار دولار، بزيادة 39%، وارتفعت إيرادات الربع الرابع بنسبة 35% لتصل إلى 282.9 مليون دولار. ارتفعت إجمالي الحجوزات بنسبة 33% لتصل إلى 1.158 مليار دولار، حيث وصل عدد المستخدمين النشطين يوميًا إلى 52.7 مليون، بزيادة 30%. بلغ إجمالي التدفق النقدي الحر للسنة 360.4 مليون دولار وبلغ صافي الدخل 414.1 مليون دولار، على الرغم من أن منفعة ضريبية لمرة واحدة بقيمة 256.7 مليون دولار عززت الرقم. توسعت هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل إلى 29.8% في الربع.

ومع ذلك، خيبت توقعات عام 2026 الآمال. توقعت الشركة نمو الحجوزات بنسبة 10% إلى 12% فقط، وهو أقل بكثير من 24% المسجلة في الربع الرابع. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لدولينجو حوالي 10.3.

في قطاع تتداول فيه شركات منافسة مثل كورسيرا (NYSE:COUR) بمضاعفات مماثلة ولكن مع نمو أبطأ للمستخدمين، فإن إعادة تقييم دولينجو تعكس تشكك المستثمرين في أن أدوات تعلم اللغة المدعومة بالذكاء الاصطناعي ستحد من توسع المشتركين. انخفاض قيمة السهم يقيم هذه المخاطر.

مونداي.كوم (MNDY)

وصلت مونداي.كوم إلى 316.98 دولارًا في أعلى مستوى لها في 52 أسبوعًا وهي الآن بانخفاض 80.2%، وتتداول بالقرب من 62.50 دولارًا للسهم، على الرغم من أن أساسياتها لا تزال ثابتة. تبلغ الإيرادات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية 1.23 مليار دولار، مع صافي دخل بلغ 118.74 مليون دولار وربحية السهم 2.24 دولار. بلغ التدفق النقدي الحر 309.9 مليون دولار للفترة المنتهية في 31 ديسمبر، بزيادة 4.8% على أساس سنوي، وظل معدل الاحتفاظ الصافي بالدولار عند 111% في الربع. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح 27.9x. حددت الشركة توقعات إيرادات السنة المالية 2026 بما يتراوح بين 1.452 مليار دولار و 1.462 مليار دولار، مما يعني نموًا بنسبة 18% إلى 19%.

هذا أبطأ من النمو المزدوج الرقمي للسنوات السابقة، ولكنه يتجاوز العديد من أسماء SaaS الناضجة. مقارنة بـ Asana (NYSE:ASAN)، تبدو معدلات الاحتفاظ وتوليد النقد لـ Monday.com أقوى، ومع ذلك طبق السوق نفس الخصم على نطاق واسع.

بغض النظر عن كيفية النظر إليها، فإن هذه الأسهم الثلاثة توضح "نهاية عصر SaaS" قيد التنفيذ. الإيرادات القوية، وزيادة المستخدمين، والتدفق النقدي فشلت في حمايتها من إعادة التسعير المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. يبدو من غير المرجح أن تستعيد هذه الأسهم مستوياتها السابقة في أي وقت قريب - إن حدث ذلك على الإطلاق - ولكن خصم الخوف المدمج في أسهمها يبدو مبالغًا فيه للمستثمرين الصبورين الذين يتحملون المخاطر.

المحلل الذي تنبأ بسهم NVIDIA في عام 2010 أطلق للتو قائمته لأفضل 10 أسهم ذكاء اصطناعي

تصب وول ستريت مليارات الدولارات في الذكاء الاصطناعي، لكن معظم المستثمرين يشترون الأسهم الخاطئة. المحلل الذي حدد NVIDIA لأول مرة كشراء في عام 2010 - قبل ارتفاعه بنسبة 28,000% - قام للتو بتحديد 10 شركات ذكاء اصطناعي جديدة يعتقد أنها يمكن أن تحقق عوائد استثنائية من هنا. تهيمن إحداها على سوق معدات بقيمة 100 مليار دولار. أخرى تحل أكبر عقبة تبطئ مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ثالثة هي استثمار مباشر في سوق الشبكات البصرية الذي من المتوقع أن يتضاعف أربع مرات. معظم المستثمرين لم يسمعوا بنصف هذه الأسماء. احصل على قائمة مجانية بجميع الأسهم العشرة هنا.