مؤسس Super Micro Computer يواجه اتهامات جديدة بتهريب الرقائق. هل هذا يهم حقًا سهم SMCI؟

وجدت شركة Super Micro Computer (SMCI) المصنعة لخوادم الذكاء الاصطناعي نفسها في المزيد من المتاعب بعد أن وجهت وزارة العدل الأمريكية اتهامات لمؤسسها المشارك وشخصين آخرين بانتهاك قوانين التصدير الأمريكية. يُزعم أن الثلاثة قاموا بتصدير وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) من Nvidia (NVDA) بقيمة حوالي 2.5 مليار دولار إلى الصين بشكل غير قانوني، وكان أحد المؤسسين المشاركين هو المتهم الرئيسي. من بين المتهمين الآخرين، كان أحدهما مدير مبيعات في Super Micro في مكتب تايوان، بينما كان الآخر متعاقدًا.
على الرغم من أن الشركة نفسها لم تُذكر كمدعى عليها في القضية، إلا أن لائحة الاتهام للمدعي كانت دامغة للغاية، حيث ذكرت: "هذه الضوابط موجودة لحماية المصالح الأمنية القومية والسياسة الخارجية الأمريكية، من بين أمور أخرى".
تأسست Super Micro في عام 1993، وهي مزود للبنية التحتية للخوادم ومراكز البيانات عالية الأداء. تشمل عروضها الأساسية خوادم الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية لمراكز البيانات، والتخزين، وأنظمة السحابة، والبنية التحتية للحافة/5G. يمتد عملاؤها عبر طيف النظام البيئي للذكاء الاصطناعي بأكمله، بما في ذلك الشركات العملاقة، والمؤسسات، ومقدمي الخدمات السحابية، والشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي.
تبلغ القيمة السوقية لسهم SMCI 12.3 مليار دولار، وقد انخفض بنسبة 52٪ خلال العام الماضي.
إذًا، ما الذي يمكن استنتاجه من آخر انتكاسة للشركة؟ دعنا نكتشف.
SMCI: سهم الذكاء الاصطناعي الميمي
بين مارس 2022 ومارس 2024، ارتفع سهم SMCI بشكل كبير، حيث ارتفع بنسبة 2,640٪ لا يصدق ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 114 دولارًا. وبفضل قدراتها التبريدية بشكل خاص، كان من المفترض أن تكون Super Micro واحدة من الشركات الرائدة في بناء البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، انخفض السهم بنسبة 82٪ عن تلك المستويات، حيث تم إلغاء كل الضجة حول الشركة بسبب قضايا الحوكمة والمحاسبة التي كانت تتصاعد في الخفاء.
على الرغم من أن هذه لم تكن أول تجربة للشركة مع مخالفة قيود التصدير، إلا أن السنوات الأخيرة كانت مؤلمة بشكل خاص من حيث المشاكل السلبية. كان إلغاء الإدراج من بورصة ناسداك في عام 2018 والاتهامات بالتلاعب المحاسبي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات في عام 2020 من بين مشاكلها السابقة؛ كان عام 2024 هو القاع. تبع تقرير لاذع من بائع الأسهم على المكشوف Hindenburg Research في أغسطس تحقيق لوزارة العدل في سبتمبر، مما أدى إلى استقالة مدققها Ernst & Young، مشيرًا إلى قضايا الشفافية والرقابة الداخلية.
وبالتالي، كانت الشركة في حالة ركود منذ ذلك الحين. لكن الأمر لم يكن يجب أن يكون كذلك.
ليس مدفوعًا بجنون الميمات وحده
خلال نفس الفترة من 2022 إلى 2024، تحولت Super Micro Computer من شركة تصنيع خوادم متخصصة نسبيًا إلى ركيزة أساسية لازدهار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما أشعل ارتفاعًا تاريخيًا في سعر سهمها. لم يكن هذا التقييم المذهل مجرد نتيجة ثانوية لضجيج السوق، بل كان مدعومًا بتسارع كبير في الأداء الأساسي للأعمال. بينما سارعت الشركات العملاقة ومراكز بيانات المؤسسات إلى بناء القدرة الحاسوبية الهائلة المطلوبة لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدي، وضعت Super Micro نفسها كمزود رئيسي للأجهزة قادر على تحويل السيليكون الخام إلى رفوف خوادم جاهزة للاستخدام ومُحسَّنة بالكامل.
كان المحفز الرئيسي لهذا النجاح هو النهج المعياري القابل للتكيف بدرجة عالية للشركة، والمعروف باسم Building Block Solutions. بدلاً من تصميم خوادم جامدة تناسب الجميع، قامت Super Micro بتصميم كتالوج واسع من المكونات القابلة للتبديل التي يمكن تجميعها وتخصيصها بسرعة لتلبية المتطلبات المحددة للغاية للعملاء المختلفين. أعطت فلسفة التصميم هذه الشركة ميزة تنافسية هائلة في سرعة الوصول إلى السوق. عندما تم إصدار أجيال جديدة من المعالجات المتقدمة، تمكنت Super Micro من التكرار وشحن رفوف خوادم متوافقة قبل أشهر من عمالقة الأجهزة القديمة الأكبر مثل Dell (DELL) أو Hewlett-Packard Enterprise (HPE). في سباق تسلح سريع للذكاء الاصطناعي حيث حدد النشر المبكر لقوة الحوسبة الهيمنة على السوق لمقدمي الخدمات السحابية، سمحت هذه المرونة لـ Super Micro بالاستحواذ على حصة سوقية كبيرة والفوز بعقود مؤسسية ضخمة.
علاوة على ذلك، أنشأت Super Micro خندقًا اقتصاديًا واسعًا من خلال تقدمها الرائد في تقنية التبريد السائل المباشر إلى الشريحة. مع أصبحت شرائح الذكاء الاصطناعي أكثر قوة بشكل كبير، فقد أنتجت أيضًا مستويات حرارة غير مسبوقة لم تتمكن مراكز البيانات التقليدية المبردة بالهواء من إدارتها بكفاءة. توقعت Super Micro هذا الاختناق الحراري وسوقت بقوة لحلول التبريد السائل على نطاق الرفوف التي قللت بشكل كبير من استهلاك الطاقة وتكاليف التشغيل لمشغلي مراكز البيانات. جعلت هذه الميزة التكنولوجية خوادمها الأجهزة المفضلة لنماذج اللغة الكبيرة التي تستهلك الكثير من الطاقة، مما زاد من تمييزها عن بائعي الأجهزة القديمة القياسية.
ومع ذلك، فإن المشكلة الآن تتعلق بالثقة، وليس بالطلب أو قدراتها. التدقيق أيضًا ثقيل، حيث تخضع الشركات العملاقة بشكل متزايد للمراقبة لتبرير إنفاقها الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي، وسيكون الارتباط بشركة مليئة بقضايا الحوكمة والمحاسبة محفوفًا بالمخاطر. الطريقة الوحيدة التي يمكن لـ Super Micro من خلالها إنقاذ هذا الموقف هي من خلال إصلاح الإدارة وصناع القرار الرئيسيين الذين قادوا الشركة إلى هذا المنحدر الزلق.
البيانات المالية تبدو جيدة (ولكن، هل يمكن الوثوق بها؟)
كانت نتائج Super Micro للربع الأخير هي الأولى منذ فترة طويلة التي تسجل تجاوزًا في كل من الإيرادات والأرباح. شهد الربع الثاني من عام 2026 مضاعفة صافي مبيعات الشركة إلى 12.7 مليار دولار من 5.7 مليار دولار في الفترة نفسها من العام السابق. ارتفعت الأرباح بنسبة 17٪ في نفس الفترة لتصل إلى 0.69 دولار للسهم، متجاوزة بكثير توقعات السوق البالغة 0.49 دولار للسهم.
بالنسبة للربع الثالث من السنة المالية 2026، تتوقع الشركة أن تكون صافي المبيعات والأرباح على الأقل 12.3 مليار دولار و 0.60 دولار للسهم، مما يشير إلى معدلات نمو سنوية تبلغ 167.4٪ و 93.5٪ على التوالي.
بالعودة إلى الربع الثاني، للأشهر الستة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، بلغ صافي التدفق النقدي من العمليات لـ Super Micro مبلغًا سلبيًا قدره 941.4 مليون دولار، مقارنة بتدفق داخلي قدره 169.1 مليون دولار في العام السابق. بشكل عام، أغلقت الشركة الربع برصيد نقدي يبلغ حوالي 4.1 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من مستويات ديونها قصيرة الأجل البالغة 201.8 مليون دولار.
تجدر الإشارة إلى أن سهم الشركة يتداول أيضًا عند مستويات مقومة بأقل من قيمتها. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية ونسبة السعر إلى المبيعات 9.10 و 0.30 على التوالي، وهي أقل من متوسطات القطاع البالغة 21 و 2.93.
رأي المحللين في سهم SMCI
بالنظر إلى كل هذا، فقد أسند المحللون تصنيفًا إجماليًا "احتفاظ" لسهم SMCI، بمتوسط سعر مستهدف قدره 42.31 دولارًا. وهذا يشير إلى إمكانية صعود بنسبة 100٪ تقريبًا من المستويات الحالية. من بين 19 محللاً يغطون السهم، أربعة لديهم تصنيف "شراء قوي"، واثنان لديهم تصنيف "شراء معتدل"، وتسعة لديهم تصنيف "احتفاظ"، وواحد لديه تصنيف "بيع معتدل"، وثلاثة لديهم تصنيف "بيع قوي".
في تاريخ النشر، لم يكن لدى Pathikrit Bose أي مراكز (سواء بشكل مباشر أو غير مباشر) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com