ترامب يمنح وورش مساحة لإعادة تشكيل الاحتياطي الفيدرالي

عندما يصعد كيفن وارش إلى المنصة يوم الأربعاء لإقامته أول مؤتمر صحفي كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، سيستمتع بشيء كان سلفه جيروم باول يفتقده لسنوات: مساحة تنفس من الرئيس.

قال شخص مطلع على ديناميكيات ترامب-الاحتياطي الفيدرالي، متحدثًا تحت شرط عدم الكشف عن هويته، إن "الرئيس يثق في وارش، لذا سيكون لديه بعض مجال العمل"، لوصف ما كان أحد أكثر العلاقات تقلبًا في هذه الإدارة.

سيحاول رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد استغلال تلك الحرية لتقديم حجته داخليًا من أجل تغيير جذري في الاحتياطي الفيدرالي، وفقًا لأشخاص يعرفونه ويتابعون الاحتياطي الفيدرالي عن كثب. تشمل أجندة إصلاح وارش نقل الاحتياطي الفيدرالي ببطء نحو معدلات الفائدة المنخفضة التي أيدها وارش، بالإضافة إلى تقليل الميزانية العمومية متعددة المليارات من الدولارات وتغيير طريقة تفكيره حول التضخم. سيتطلب تحقيق ذلك توجيه رأس المال السياسي الواسع ولكن غير غير محدود الذي يأتي مع منصبه الجديد بعناية.

يأتي وارش في وقت يبدو فيه الاقتصاد الأمريكي صامدًا، وقد يخفف اتفاق مبدئي لإنهاء الحرب في إيران من مخاوف التضخم. بينما من غير المرجح أن يقدم وارش خفضًا فوريًا في أسعار الفائدة كما طلب الرئيس دونالد ترامب، فإن الرئيس الجديد يحصل بالفعل على استراحة من رئيس اتخذ خطوات غير مسبوقة لتقويض الاحتياطي الفيدرالي تحت باول.

قال باول مرارًا إن هو واللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة استندا في قرارات أسعار الفائدة إلى عوامل اقتصادية فقط، لكن ترامب كان مقتنعًا بالعكس. كان يرى السياسة في كل مكان.

تتوقع الأسواق بأغلبية ساحقة أن يعلن وارش هذا الأسبوع أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على أسعار الفائدة ثابتة، كما فعل باول منذ ديسمبر. لن يرى ترامب ذلك كخيانة، حسبما قال الشخص. "أعتقد أن الحصول على ثقة الرئيس يضيف مساحة كبيرة لأن الرئيس يعتقد أنك تتصرف بناءً على أفضل حكم لك وليس بدافع الانتقام منه"، أضاف المتحدث.

صرح ترامب في الأيام الأخيرة أنه يريد من وارش "أن يفعل ما يشاء" و"أن يكون مستقلًا تمامًا". الاحتياطي الفيدرالي مستقل بموجب القانون ويقدم تقاريره إلى الكونغرس، وليس إلى الرئيس.

قال وارش في جلسة استماعه لتأكيد التعيين في أبريل إنه مستعد للاستماع إلى الرئيس أو أي شخص آخر بشأن أسعار الفائدة، لكن القرار النهائي يعود إلى الاحتياطي الفيدرالي. "يجب على المصرفيين المركزيين المتواضعين الاستماع ثم اتخاذ قراراتهم الخاصة"، قال وارش.

لم يرد البيت الأبيض على طلب للتعليق بشأن علاقة ترامب-وارش. رفض الاحتياطي الفيدرالي التعليق على خطط وارش للاجتماع وعلاقته بالرئيس.

إلى أي مدى ستستمر هذه العلاقة مسألة تكهنات مكثفة في واشنطن. لدى ترامب تاريخ طويل في التحول ضد حلفائه السياسيين.

سيحتاج وارش إلى تعزيز دعمه بسرعة بين الـ12 ناخبًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، المكوّنة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ومجموعة دوارة من أربعة رؤساء بنوك احتياطي إقليميين آخرين، والسبعة أعضاء الدائمين في مجلس حكام الاحتياطي الفيدرالي.

قال جون فاوست، اقتصادي بجامعة جونز هوبكنز ومستشار طويل الأمد لباول: "لرئيس الاحتياطي الفيدرالي مساحة واسعة من الحرية". "لكن الرئيس الذي يختار الدفع بعيدًا جدًا في أي اتجاه سيواجه مشاكل مع المجلس أو اللجنة، حسب ما هو ذي صلة."

لا يُفترض خفض الأسعار

كان ستيفن ميران، أكثر المدافعين صخبًا عن خفض الأسعار، قد استقال من مقعده في المجلس لإفساح المجال لوارش. وقال حاكم آخر كان يفضل الخفض، كريستوفر والر، في مايو إن رفع الأسعار قد يكون مطلوبًا إذا لم يهدأ التضخم.

الاحتياطي الفيدرالي ملتزم رسميًا بالحفاظ على مقياس معين للتضخم يُعرف باسم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي دون 2٪. سجل الإنفاق الاستهلاكي الأساسي 3.3٪ في أحدث قراءة.

أدت حرب إيران إلى ارتفاع أسعار الطاقة، مما رفع تكلفة البنزين في الولايات المتحدة، إلى جانب زيادات أسعار أخرى. دفع ذلك بعض أعضاء الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان ورئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك، إلى القول إن الأسعار قد تحتاج إلى الارتفاع هذا العام.

إذا أعيد فتح مضيق هرمز لحركة الشحن كما هو مخطط في الإطار الأمريكي-الإيراني المعلن يوم الأحد، سيحظى وارش بقاعدة أقوى لتقديم حجته الطويلة الأمد بأن الذكاء الاصطناعي يساعد الاقتصاد على النمو دون تفاقم التضخم.

لم تزل الحرب ولا تعريفة ترامب قد أزاحت الاقتصاد الأمريكي تمامًا عن التوازن. أظهرت بيانات وزارة العمل لشهر مايو أن 172,000 وظيفة أُنشئت، مع بقاء معدل البطالة ثابتًا عند 4.3٪.

تحولت توقعات المتداولين من توقع خفض في يناير عندما تم ترشيح وارش إلى توقع رفع واحد على الأقل بمقدار ربع نقطة مئوية هذا العام، وفقًا لـ CME FedWatch.

لدى وارش فرصة لإعادة ضبط كيفية تعامل الاحتياطي الفيدرالي مع تلك التوقعات السوقية.

بيان السياسة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي، المحدث في كل اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، يحتوي حاليًا على ما يُعرف بـ "تحيز التسهيل"، جملة تفيد بأن الاحتياطي الفيدرالي يبحث عن فرص إضافية لخفض الأسعار. عارض ثلاثة أعضاء من الاحتياطي الفيدرالي في الاجتماع النهائي لباول، في أبريل، القول إنهم يريدون إزالة هذا التحيز.

قال ميكي ليفي، زميل زائر في معهد هوفر وزميل قديم لوارش: "حدسي القوي هو أن تلك الجملة ستتغير، مما سيقضي على جميع الاعتراضات الثلاثة."

وارش لن يتجنب المعارضة داخل الاحتياطي الفيدرالي

سيجلب وارش علاقة جديدة مع المعارضة إلى الاحتياطي الفيدرالي. كان باول يعمل مع الناخبين قبل الاجتماعات لمحاولة بناء توافق، وكانت الاعتراضات نادرة، مما جعل المعارضة الثلاثية في أبريل بارزة بشكل خاص.

قال ليفي: "كيفن لن يكون هكذا". "لن يمانع الاعتراضات، ولن يديرها."

يسمي وارش نهجه المفضل ** "معركة عائلية"، أو نقاشًا قويًا داخل الاحتياطي الفيدرالي. "أنا أفضل المذكرات النظيفة والاجتماعات الأكثر فوضى"، قال وارش في جلسة استماعه لتأكيد التعيين في أبريل.

انتقد ممارسة الاحتياطي الفيدرالي لتسجيل وتفريغ نصوص اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي تستغرق يومين كاملين، معتبرًا أنها تخفض من حدة الخلاف.

كان غاري ستيرن، الرئيس السابق لاحتياطي مينيسوتا الفيدرالي، عضوًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في التسعينيات عندما كشف الرئيس آلان غرينسبان أن الاحتياطي الفيدرالي كان يسجل الاجتماعات. قال ستيرن لـ CNBC: "لقد أثر ذلك على طبيعة النقاش والحوار، وليس للأفضل."

لكن وارش سيحتاج إلى إنفاق رأس مال سياسي لتغيير طريقة عمل الاجتماعات فورًا، وربما يفضّل حجز ذلك لأولويات أخرى.

قال فاوست: "هذا هو نوع الحساب الذي سيقوم به في كل اتجاه."

وارش يدخل احتياطيًا فدراليًا شكَّله باول

يبقى كبار الموظفين الذين شكلهم باول في مناصبهم. عيّن وارش مستشارين خارجيين اثنين كاستشاريين مؤقتين للسياسة، لكنه لم يُجرِ تغييرات رئيسية أخرى في الطاقم.

وارش يرث أيضًا من باول ترتيبًا غير رسمي لاتخاذ القرار يُعرف بـ "الترويكا"، وهي مجموعة غير رسمية تتألف من رئيس الاحتياطي الفيدرالي، نائب الرئيس، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. شغل فيليب جيفرسون منصب نائب الرئيس منذ 2023، بينما يقود جون ويليامز بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك منذ 2018.

قال فاوست: "الترويكا هي لوحة صوت رئيسية حول الاتجاه الذي يجب أن تسير إليه السياسة". قد يرفع وارش مجموعة أخرى من المستشارين بشكل غير رسمي، لكن لأن نائب الرئيس ورئيس بنك نيويورك يمتلكان سلطة داخلية، فإنهما يمثلان نقطة انطلاق مفيدة لبناء توافق.

علمت CNBC بجهد ضغط هادئ لتشجيع وارش على دفع ويليامز للتقاعد المبكر وترتيب بدائل قبل عامين. لا توجد إشارة إلى أن وارش مشارك في هذا الجهد. سيصل ويليامز إلى سن التقاعد الإلزامي البالغ 65 عامًا لرؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو 2028.

مجلس الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن مشارك بشكل كبير في اختيار رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية، بما في ذلك نيويورك، ويجب أن يصوت للموافقة على الاختيار النهائي.

إجراء تغييرات على الترويكا هو مجال سيحتاج فيه وارش إلى أقصى قدر من رأس المال السياسي، وفقًا لفاوست.

رفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك التعليق.

عقبة أخرى في طريق وارش ستكون الأسواق، وفقًا لمارك سبيندل، مؤسس ورئيس قسم الاستثمار في Potomac River Capital ومؤرخ للاحتياطي الفيدرالي. "من هو الحاكم الثامن في الغرفة؟ سوق السندات."

قال وارش إنه يريد تغيير الطريقة التي يقيس بها الاحتياطي الفيدرالي التضخم، مشيرًا إلى أنه غير مقتنع بمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. لكنه كان أقل وضوحًا بشأن ما يريد استبداله به بالضبط. وقد يكون ذلك عن قصد. فأي تجاوز في إجراء تغييرات سريعة في شيء بالغ الأهمية مثل مقياس التضخم الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي قد يثير تمردًا من الأعضاء المصوتين والموظفين.

إن غموض المسار المستقبلي له عواقب على السوق، كما قال سبيندل.

وأضاف: "كمتداولي سندات ومستثمري دخل ثابت، سنطالب بعائد أعلى قليلاً لتعويض حقيقة أننا لا نعرف ماذا يفعل هذا الرجل".

بعض هذه الإجابات، وليس كلها، ستأتي يوم الأربعاء. وقد يكون ذلك كافيًا لوارش.

سيكون بمقدور وارش "كسب الوقت لنفسه" في اجتماع الأربعاء من خلال أخذ نقاط الاتفاق المحتملة - مثل تثبيت أسعار الفائدة وإزالة التحيز التيسيري للاحتياطي الفيدرالي - وتقديمها كنتيجة لأسلوب قيادته ومداولات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المتأنية، كما قال سبيندل. وأضاف أن ذلك سيسمح لوارش بالمضي قدمًا في قضايا أكثر تحديًا مثل مقاييس التضخم "دون زعزعة المصداقية، وبالتأكيد إرضاء الرجل في المكتب البيضاوي".