هيئة تنظيم السوق الأمريكية تسعى لتسهيل حيازة العملات المشفرة للصناديق والمستشارين

“إن إضفاء الطابع الرسمي على قواعد الحفظ يزيل عنق الزجاجة القانوني الرئيسي الذي يمنع رأس المال المؤسسي من دخول مجال الأصول الرقمية على نطاق واسع.”

يمثل هذا الاقتراح تحولاً تكتيكياً من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، مشيراً إلى انتقال من "التنظيم عن طريق الإنفاذ" إلى "التنظيم عن طريق الإطار". من خلال إضفاء الطابع الرسمي على الحفظ، تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات فعلياً بتقليل المخاطر المتعلقة بالعملات المشفرة بالنسبة لمخصصي رأس المال المؤسسي الذين تم تهميشهم بسبب عدم اليقين التنظيمي. إذا تم الانتهاء منه، فمن المرجح أن يؤدي ذلك إلى زيادة في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) لصناديق ETFs المشفرة الأصلية والصناديق الخاصة، حيث أنه يقلل من المسؤولية القانونية للمستشارين الاستثماريين المسجلين (RIAs). ومع ذلك، فإن بند "الحفظ الذاتي" هو العامل المجهول الحقيقي؛ إذا فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات عمليات تدقيق فنية مرهقة أو متطلبات رأس مال على الأصول المحفوظة ذاتياً، فقد تلغي تكلفة التشغيل الفوائد، مما يبقي السوق متركزاً بين عدد قليل من جهات الحفظ المؤسسية المهيمنة ذات الرسوم المرتفعة مثل Coinbase أو Fidelity.

“هذا يزيل احتكاكًا تشغيليًا حقيقيًا لتبني العملات المشفرة من قبل المؤسسات، لكن الوضوح التنظيمي وحده لا يدفع التدفقات — فالظروف الاقتصادية الكلية وأداء الأصول هما ما يدفعانها، وهما يتحسنان بالفعل بشكل مستقل.”

هذا مهم حقًا ولكنه أضيق مما يوحي به العنوان. تحل هيئة الأوراق المالية والبورصات مشكلة حقيقية - فقد كانت الحضانة المؤسسية مجزأة ومكلفة، مما قيد تدفقات الأموال إلى العملات المشفرة. يمكن أن تقلل السماحات بالحضانة الذاتية وأهلية شركات الثقة المسجلة بشكل كبير من الاحتكاك للمستشارين الماليين المسجلين والصناديق المسجلة. ومع ذلك، فإن فترة التعليق البالغة 60 يومًا تعني أن التنفيذ سيستغرق شهورًا، ولا تزال القواعد تتطلب من الأمناء تلبية "ظروف معينة" غير محددة. يخلط المقال بين الوضوح التنظيمي والرياح الخلفية للسوق؛ هذا يزيل الحواجز ولكنه لا يخلق الطلب. الانتعاش بنسبة 40٪ للعملات المشفرة منذ يوليو مدفوع بشكل أساسي بالظروف الاقتصادية الكلية (تحول الاحتياطي الفيدرالي)، وليس باللوائح.

“هذا تخفيف متواضع ومشروط لقواعد الحفظة، يعتمد تأثيره على اللغة النهائية واستيعاب الصناديق الفعلي بدلاً من التدفقات الفورية.”

يقترح الاقتراح المقدم من هيئة الأوراق المالية والبورصات معالجة اختناق حقيقي في الحفظ أدى إلى إبقاء العديد من المستشارين والصناديق بعيدًا عن العملات المشفرة. إن السماح بالحفظ الذاتي المحدود وشركات الثقة الحكومية يوسع الخيارات بما يتجاوز عدد قليل من المزودين الحاليين، مما قد يزيد المنافسة ويخفض الرسوم بمرور الوقت. ومع ذلك، فإن فترة التعليق البالغة 60 يومًا ولغة "ظروف معينة" الصريحة تعني أن أي تخفيف سيكون مشروطًا ومتأخرًا. لا يزال التشريع الأوسع معطلاً، لذا فهذه خطوة تدريجية وليست تحويلية. قد يكون انتعاش البيتكوين من أدنى مستوياته في يوليو قد أخذ بالفعل في الاعتبار بعض التفاؤل؛ الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت الصناديق ستقدم بالفعل استراتيجيات جديدة بمجرد أن تصبح القاعدة نهائية.

“تُقلل قواعد الحفظ التدريجي من الاحتكاكات ولكنها لا تحل المخاطر النظامية أو تضمن تدفقات أسرع؛ يعتمد التأثير الهادف على تطور معايير الإنفاذ والتقييم.”

العنوان يقرأ على أنه انتصار واضح للتعرض للعملات المشفرة، لكن القصة الحقيقية تدريجية. من خلال تحديد إطار وصاية مخصص، تقلل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بعض الاحتكاكات التشغيلية للمستشارين المسجلين والصناديق للاحتفاظ بالأصول المشفرة - وقد تحفز المزيد من استراتيجيات العملات المشفرة. لكن التغييرات ضيقة: الوصاية الذاتية فقط 'في ظل ظروف معينة' والاعتماد على شركات الثقة الحكومية يبقي المخاطر الإشرافية مركزة مع عدد قليل من المزودين. الصورة التنظيمية الأوسع لا تزال غير مستقرة (قانون الوضوح، الأوراق المالية مقابل السلع، مكافحة غسيل الأموال/اعرف عميلك)، لذلك يمكن أن تتعثر التدفقات إذا تشدّد الإنفاذ أو إذا تأخرت معايير التسعير والتقييم. قد تظل تكاليف الامتثال رادعًا للصناديق الأصغر.