رهان وول ستريت البالغ تريليون دولار على "ألفا الضريبية"

رهان وول ستريت البالغ تريليون دولار على "ألفا الضريبية"

ألفا الضريبية — وهي ممارسة تحسين عوائد الاستثمار عن طريق تقليل الضرائب — أصبحت واحدة من أسرع الاستراتيجيات نموًا في وول ستريت، وفقًا لبلومبرج.

بدلاً من التركيز فقط على التفوق على السوق، تقوم العديد من شركات الاستثمار الآن بتصميم محافظ لتقليل الضرائب، وغالبًا ما تحقق عوائد أعلى بعد خصم الضرائب حتى لو كان الأداء قبل خصم الضرائب مشابهًا للاستراتيجيات التقليدية.

بعد سنوات من الأسواق الصاعدة، يمتلك العديد من الأمريكيين الأثرياء مكاسب غير محققة كبيرة في الأسهم والصناديق. لمعالجة عبء الضرائب الناتج، طور مديرو الأصول نظامًا بيئيًا واسعًا لتقنيات تحسين الضرائب. يتم الآن استثمار أكثر من تريليون دولار في استراتيجيات مبنية على الكفاءة الضريبية، تتراوح من هياكل صناديق الاستثمار المتداولة البسيطة إلى محافظ صناديق التحوط المعقدة.

تتضمن بعض أبسط الأساليب هيكلة الصناديق للحد من الأحداث الخاضعة للضريبة. تقلل بعض صناديق الاستثمار المتداولة من التوزيعات عن طريق توقيت مبيعات الأسهم بعناية، مما يقلل من فواتير الضرائب السنوية للمستثمرين. على الطرف الآخر من الطيف توجد استراتيجيات أكثر تعقيدًا تولد عمدًا خسائر أو نفقات قابلة للخصم يمكن أن تعوض المكاسب — وأحيانًا حتى الدخل العادي.

أحد أسرع القطاعات نموًا هو الاستثمار طويل الأجل قصير الأجل الواعي بالضرائب. تحتفظ هذه المحافظ بمراكز طويلة وقصيرة في الأسهم في وقت واحد، وتسعى لتحقيق عوائد السوق الإجمالية وخسائر محققة يمكن للمستثمرين استخدامها لتعويض المكاسب في أماكن أخرى. تشير التقديرات إلى استثمار أكثر من 100 مليار دولار في هذه الاستراتيجيات.

جعلت التكنولوجيا والشركات الناشئة المالية الجديدة أيضًا تحسين الضرائب أكثر سهولة. أصبحت الاستراتيجيات التي كانت مقتصرة في السابق على المستثمرين الأثرياء للغاية الذين يمتلكون ملايين الدولارات متاحة بشكل متزايد للعملاء الذين لديهم محافظ أصغر بكثير، وذلك بفضل الأتمتة وانخفاض التكاليف.

تكتب بلومبرج أن كبار مديري الأصول انضموا إلى هذا الاتجاه أيضًا. قامت شركات مثل BlackRock و Vanguard بتوسيع عروضها في الحسابات المدارة بشكل منفصل والفهرسة المباشرة. بدلاً من شراء صندوق يتتبع مؤشرًا، تسمح الفهرسة المباشرة للمستثمرين بامتلاك الأسهم الفردية بأنفسهم، مما يسهل بيع المراكز الخاسرة وتعويض المكاسب في أماكن أخرى من المحفظة. نمت الفهرسة المباشرة وحدها إلى أكثر من تريليون دولار من الأصول.

تتكيف صناديق التحوط أيضًا مع استراتيجياتها للتركيز على العوائد بعد خصم الضرائب. قدمت الشركات الكمية بما في ذلك AQR Capital Management و Man Group إصدارات واعية بالضرائب من محافظها التي تدير المكاسب والخسائر بنشاط لتحسين النتائج الضريبية للعملاء.

جذب نمو استراتيجيات ألفا الضريبية انتقادات من صانعي السياسات وخبراء الضرائب. نظرًا لأن كل دولار يتم توفيره من قبل المستثمرين يقلل من إيرادات الحكومة، يجادل النقاد بأن هذا الاتجاه يوسع عدم المساواة من خلال منح المستثمرين الأثرياء أدوات متطورة لخفض فواتيرهم الضريبية. تعتمد العديد من الاستراتيجيات على أحكام في قوانين الضرائب القديمة التي كتبت قبل وقت طويل من سرعة وتعقيد الأسواق المالية الحديثة.

بدأت بعض هذه التقنيات — مثل صناديق الصرف ومعاملات إعادة هيكلة الشركات معينة المستخدمة لنقل الأصول المقدرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة دون فرض ضرائب — في جذب تدقيق من المنظمين والمشرعين. ومع ذلك، يبدو أن الإجراء التشريعي الهادف غير مرجح في المدى القريب.

على الرغم من الانتقادات، يستمر الطلب في الارتفاع. يجادل المستشارون بأن الأداء بعد خصم الضرائب غالبًا ما يكون أهم بكثير من عوائد الاستثمار الرئيسية، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يواجهون ضرائب مرتفعة على مكاسب رأس المال. يسمح تأجيل الضرائب لمزيد من الأموال بالبقاء مستثمرًا وتتراكم بمرور الوقت.

تعتمد العديد من استراتيجيات ألفا الضريبية على التأجيل بدلاً من التجنب الدائم. قد لا يزال المستثمرون مدينين بالضرائب عند بيع الأصول في النهاية. ولكن إذا كان يمكن تأجيل هذه الضرائب لسنوات — أو حتى عقود — فإن التراكم الإضافي يمكن أن يزيد بشكل كبير من الثروة طويلة الأجل.

في بعض الحالات، قد لا يتم تحقيق الضرائب على الإطلاق. بموجب القانون الأمريكي الحالي، تتلقى الأصول الموروثة "زيادة في الأساس"، مما يعني أن المكاسب غير المحققة يمكن أن تختفي فعليًا عندما تنتقل الثروة إلى الورثة. هذا الاحتمال يجعل تأجيل الضرائب طويل الأجل أحد أقوى أشكال ألفا الضريبية.

* * * أضف ألفا إلى حديقتك مع طعام نظيف

تايلر دوردن
الثلاثاء، 24/03/2026 - 07:45