ترقية تقييمنا لسهم Wells Fargo مع توفر نقطة دخول جذابة بعد تراجعه

انخفضت أسهم ويلز فارجو بنسبة 2% يوم الثلاثاء بعد أن أعلن البنك عن نتائج متباينة للربع الثالث. ومع ذلك، نعتقد أن الأيام الأفضل قادمة مع بدء جهود الإدارة لتحسين العوائد في الظهور، ونتيجة لذلك نقوم بترقية السهم. ارتفع إجمالي الإيرادات في البنك بنسبة 2% على أساس سنوي إلى 21.9 مليار دولار في الربع الثالث، متخلفًا عن تقديرات الإجماع التي جمعتها LSEG البالغة 22.3 مليار دولار. ارتفعت ربحية السهم (EPS) للأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر بنسبة 13% لتصل إلى 1.87 دولار، متجاوزة تقديرات الإجماع البالغة 1.85 دولار. الخلاصة: لسنا متفاجئين برؤية بعض الضعف يوم الثلاثاء بسبب عدم تحقيق التوقعات في خطوط التشغيل الرئيسية. جاءت الإيرادات أقل من التوقعات بمقدار 430 مليون دولار، مع نقص في كل من صافي دخل الفوائد (NII) والدخل غير الفوائد، وهو مجموعة من أعمال ويلز القائمة على الرسوم. جاءت المصروفات غير الفوائد أقل من التوقعات، وهو أمر مشجع، لكن التفوق البالغ 112 مليون دولار مقارنة بتوقعات الإجماع من FactSet لم يعوض كل ضعف الخط العلوي. نظرًا لحساسية البنك لأسعار الفائدة، يجب أن نبدأ في رؤية اتجاه صافي دخل الفوائد (NII) أعلى في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة هذه. استقر هامش صافي الفائدة (NIM) - وهو مقياس رئيسي للربحية، يقيس الفرق بين ما يكسبه البنك على القروض وما يدفعه على الودائع - على أساس ربع سنوي عند 2.43%. هذا يتماشى مع ما قاله المدير المالي مايكل سانتوماسيمو في مؤتمر باركليز الشهر الماضي. كان الاستقرار أمرًا كبيرًا لأنه أنهى أربعة أرباع متتالية من الانخفاضات المتسلسلة، ومن المتوقع أن يستمر الاتجاه في الربع الرابع. كما أنه تجاوز التوقعات البالغة 2.41%، وهو أمر ملحوظ لأن البنك دخل اليوم بتخلف عن التوقعات في تسعة من أصل آخر 10 أرباع. قال البنك إن الأداء الأفضل من المتوقع كان مدفوعًا بارتفاع طفيف في أرصدة النقد والأوراق المالية، وانخفاض طفيف في تكاليف التمويل، وزيادة الكفاءة في نشر ميزانية أصوله في الأسواق. بالنسبة لويلز، يتم وضع الكثير من الاهتمام على صافي دخل الفوائد (NII) وكيفية أداء هامش صافي الفائدة (NIM) الخاص بالبنك بالنسبة لمنحنى العائد. ومع ذلك، لا نعتقد أنه يجب على المستثمرين تجاهل التقدم المحرز في بناء بنك استثماري تنافسي - وهي أولوية كبيرة للمدير التنفيذي تشارلي سارف. في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية، فإن تفاني ويلز فارجو في تعزيز تغطية عملائها يؤتي ثماره من خلال تحسين حصتها في سوق رأس المال للأسهم - بزيادة 84 نقطة أساسية إلى 3.9% - وتحسن في ترتيب حجم صفقات الاندماج والاستحواذ الأمريكية المعلنة، لتنتقل إلى المركز السادس من المركز التاسع قبل عام. انخفضت إيرادات الأسواق ضمن الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة 1% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض في الدخل الثابت والعملات والسلع (FICC). شهدت جولدمان ساكس أيضًا انخفاضًا سنويًا في إيرادات FICC، على الرغم من أن انخفاضها كان أقل وضوحًا من ويلز فارجو. قمنا بترقية جولدمان في وقت سابق يوم الثلاثاء. بشكل أوسع في الرسوم، انخفض الدخل غير الفوائد بنحو 1% على أساس سنوي على الرغم من النمو عبر الاستشارات الاستثمارية، ورسوم الودائع، والخدمات المصرفية الاستثمارية، ورسوم البطاقات. أدت انخفاض صافي المكاسب في أنشطة التداول، وانخفاض دخل الإيجار بعد بيع أعمال تأجير عربات السكك الحديدية، وانخفاض المكاسب من الأوراق المالية إلى الضغط على النتيجة. أخيرًا، لا ترى الشركة أي مشاكل في جانب الائتمان الاستهلاكي. انخفضت نسبة الشطب في البنك مقارنة بالربع الثاني والفترة نفسها من العام الماضي، بينما بلغت التأخيرات المبكرة مستويات منخفضة تاريخيًا. الائتمان المؤسسي قوي أيضًا مع خسائر بلغت 18 نقطة أساس فقط في الربع الثالث. بشكل عام، لسنا متفاجئين برؤية أسهم ويلز فارجو تتحرك بانخفاض بعد تخلف الإيرادات عن التوقعات. ولكن انخفاض يوم الثلاثاء - جنبًا إلى جنب مع تراجع السهم بنسبة 6% منذ بداية سبتمبر - يمكن أن يمثل فرصة شراء مع بدء البنك في رؤية فوائد استقرار هوامش صافي الفائدة وزيادة صافي دخل الفوائد من أسعار الفائدة المرتفعة. سينتقل هذا إلى عائد حقوق الملكية الملموسة، وهو مقياس رئيسي آخر لتقييم أداء البنك. سيساعد العائد المحسن على حقوق الملكية الملموسة بمرور الوقت السهم على إعادة التسعير إلى مضاعف أعلى على القيمة الدفترية الملموسة للسهم. نقوم بترقية تصنيفنا لويلز فارجو إلى ما يعادل الشراء 1 من 2، مع الاحتفاظ بسعرنا المستهدف البالغ 95 دولارًا. تعليق ربع سنوي: كانت نسبة الكفاءة في ويلز فارجو أسوأ قليلاً من المتوقع، حيث انخفضت 200 نقطة أساس على أساس سنوي إلى 63%. كان تقدير الإجماع 62.1%، وفقًا لـ FactSet. تذكر، هذا هو أحد المقاييس الرئيسية حيث كلما انخفض كان أفضل لأنه مقياس لمقدار المصروفات غير الفوائد التي تدخل في كل دولار من الإيرادات المتولدة. زاد العائد على حقوق الملكية الملموسة (ROTCE) بشكل جيد على أساس سنوي من 15.2% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 16.3%. كما تجاوز التوقعات البالغة حوالي 16%. أدى التحسن السنوي إلى تقريب البنك من هدف الإدارة المعلن البالغ 17% إلى 18%. جاء عائد حقوق الملكية الملموسة (ROTCE) الخاص بالبنك في الربع الأخير ضمن هذا النطاق. زادت القيمة الدفترية الملموسة للسهم (TBVPS) بشكل طفيف إلى 44.46 دولارًا، متخلفة عن توقعات السوق. جاءت نسبة حقوق الملكية العادية من المستوى الأول (CET1)، التي تقيس رأس المال مقابل الأصول المرجحة بالمخاطر، أقل بقليل من التوقعات، ولكنها لا تزال أعلى بكثير من الحد الأدنى التنظيمي للبنك البالغ 8.5%. ونتيجة لذلك، يظل البنك في وضع جيد مع رأس المال اللازم للاستثمار في الأعمال التجارية مع إعادة النقد للمساهمين. في هذا الصدد، أعاد ويلز فارجو شراء أسهم بقيمة 2.5 مليار دولار في الربع. هذا أقل من 3 مليارات دولار التي تم شراؤها في الربع الثاني، وقد يكون مخيبًا للآمال للبعض الذين كانوا يبحثون عن عملية إعادة شراء أكبر. تعليق القطاع: زادت إيرادات الخدمات المصرفية والائتمان الاستهلاكي بنسبة 5% على أساس سنوي. زادت إيرادات الخدمات المصرفية الاستهلاكية والصغيرة والتجارية (CSBB) بنسبة 7% على أساس سنوي بسبب ارتفاع أرصدة الودائع، واتساع هوامش الودائع، وزيادة رسوم الودائع، ورسوم الاستشارات الاستثمارية، وزيادة حجم رسوم بطاقات الخصم. كان نمو إيرادات بطاقات الائتمان 3% بسبب زيادة صافي دخل الفوائد على ارتفاع أرصدة القروض ورسوم البطاقات. انخفض الإقراض العقاري بنسبة 15% بسبب انخفاض دخل خدمات الرهن العقاري وانخفاض صافي دخل الفوائد على انخفاض أرصدة القروض. شهدت الخدمات المصرفية التجارية تقدمًا في الإيرادات بنسبة 6% على أساس سنوي. نما صافي دخل الفوائد بنسبة 9% على ارتفاع أرصدة الودائع والقروض. زادت إيرادات الخدمات المصرفية للشركات والاستثمار بنسبة 3% على أساس سنوي. ارتفعت إيرادات الخدمات المصرفية، التي تشمل الإقراض وإدارة الخزانة والمدفوعات، والخدمات المصرفية الاستثمارية، بنسبة 8% على أساس سنوي. نمت خطوط الأعمال الثلاثة جميعها في الإيرادات على أساس سنوي. انخفضت إيرادات العقارات التجارية بنسبة 1% على أساس سنوي بسبب انخفاض نشاط أسواق رأس المال. نمت المصروفات غير الفوائد أسرع من الإيرادات بنسبة 4% على أساس سنوي بسبب ارتفاع نفقات الموظفين ونفقات الخدمات المهنية والخارجية. زادت إيرادات إدارة الثروات والاستثمار بنسبة 12% على أساس سنوي مع مزيج متوازن من نمو صافي دخل الفوائد ونمو الدخل غير الفوائد. زادت المصروفات غير الفوائد بنسبة 9% على أساس سنوي بسبب ارتفاع نفقات التعويضات المتعلقة بالإيرادات. توقعات 2026: أبقى ويلز فارجو على توقعاته لصافي دخل الفوائد (NII) للعام دون تغيير عند زائد أو ناقص 50 مليار دولار. بالنسبة للربع الرابع، يتوقع البنك أن يبلغ صافي دخل الفوائد (NII) حوالي 13 مليار دولار، وهو أفضل من تقدير الإجماع البالغ 12.86 مليار دولار، وفقًا لـ FactSet. من المتوقع أيضًا أن يظل هامش صافي الفائدة (NIM) للربع الرابع مستقرًا مقارنة بالربع الثالث، مما يعني 2.43% مقابل توقعات السوق البالغة 2.41%. كما تم التأكيد على أن المصروفات غير الفوائد في عام 2026 ستكون حوالي 55.7 مليار دولار، وهو ما يتماشى مع تقدير الإجماع، وفقًا لـ FactSet. (صندوق جيم كرامر الخيري يمتلك WFC، GS. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) بصفتك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا بالصفقة قبل أن يقوم Jim بإجراء صفقة. ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه الصفقة قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث Jim عن سهم على CNBC TV، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه الصفقة قبل تنفيذ الصفقة. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وسياسات الخصوصية الخاصة بنا، جنبًا إلى جنب مع إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد التزام أو واجب ائتماني، أو يتم إنشاؤه، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بنادي الاستثمار. لا يتم ضمان أي نتيجة أو ربح محدد.