البيت الأبيض يدرس سياسة العملات المستقرة مع تصاعد النقاش حول قانون CLARITY

أصدر مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض تحليلاً رسمياً يوم الثلاثاء، خلص فيه إلى أن السماح لمصدري العملات المستقرة بدفع عائد للمستثمرين على ممتلكاتهم لن يؤدي إلا إلى إزاحة هامشية للإقراض المصرفي، مما يتناقض بشكل مباشر مع تحذيرات الصناعة المصرفية التي أدت إلى تعثر قانون CLARITY في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ منذ يناير 2026.

التقرير، الذي نُشر في 9 أبريل 2026، يحدد حجم تعرض القطاع المصرفي المزعوم على أنه مبالغ فيه بشكل كبير، ويتوقع أن السماح بعائد العملات المستقرة سيزيد الإقراض المصرفي بمقدار 2.1 مليار دولار فقط، أي ما يقرب من 0.02٪ من إجمالي القروض القائمة، بدلاً من إثارة هروب الودائع المنهجي الذي جادل به جماعات الضغط المصرفية أمام الكونغرس.

نشك في أن إصدار التقرير ليس في المقام الأول تمريناً أكاديمياً ولكنه تدخل متعمد من السلطة التنفيذية مصمم لتوفير غطاء تشريعي لتسوية ثنائية الحزب بشأن العائد، وتسريع مسار قانون CLARITY للخروج من اللجنة عن طريق تحييد الأساس التجريبي لمعارضة الصناعة المصرفية.

أصبح سؤال عائد العملات المستقرة هو خط الصدع المركزي في تنظيم الأصول الرقمية الفيدرالية، حيث تختلف المجموعات التجارية المصرفية، وبورصات العملات المشفرة، والمسؤولون الاقتصاديون في السلطة التنفيذية الآن بشكل علني حول حجم المخاطر التنافسية التي تشكلها العملات المستقرة التي تحمل عائدًا على قاعدة ودائع المؤسسات المؤمنة فيدراليًا.

## حظر العائد، وهيكلية الاحتياطي، وخط الأساس لقانون GENIUS

يتطلب قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (GENIUS Act)، الذي تم سنه في يوليو 2025، من مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطي من الأصول بنسبة واحد إلى واحد، مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة. كما يحظر على المصدرين تمرير العائد الناتج عن هذه الاحتياطيات إلى حاملي الرموز، بهدف منع هجرة الودائع من البنوك المؤمنة فيدراليًا.

ومع ذلك، تركت لغة القانون الباب مفتوحًا أمام إمكانية أن تقدم البورصات مكافآت مرتبطة بأرصدة العملات المستقرة، وهو ما استغلته Coinbase بمنتج مكافآت USDC الخاص بها.

سعى قانون CLARITY إلى توسيع حظر العائد ليشمل البورصات، مما دفع Coinbase إلى سحب دعمها للتشريع وتعطيل تقدمه. حثت جمعية المصرفيين المجتمعيين المستقلين (ICBA) الكونغرس على تأييد الحظر، مجادلة بأن السماح بالعائد سيؤدي إلى خسارة ودائع بقيمة 1.3 تريليون دولار للبنوك الصغيرة.

ومع ذلك، يتحدى تقرير CEA أرقام ICBA، ويتوقع زيادة قدرها 2.1 مليار دولار في الإقراض المصرفي من حظر العائد. حتى في السيناريوهات المتطرفة، يقدر المجلس زيادة قدرها 531 مليار دولار في الإقراض، مما يفيد البنوك الكبيرة بشكل أساسي، والتي ستستحوذ على 76٪ من هذه الزيادة. في غضون ذلك، ستحصل البنوك المجتمعية على حوالي 129 مليار دولار، مما يقوض ادعاءات ICBA بأن حظر العائد سيحميهم.