بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تواجه Kohl's أزمة صلة بالعلامة التجارية نهائية مع 5 سنوات متتالية من انخفاض المبيعات المماثلة، وتعتمد على التجارة الإلكترونية للتعويض، وفخ قيمة عند مضاعف ربحية مستقبلي 9x. يثير رفض الإدارة إغلاق المتاجر ذات الأداء الضعيف والاعتماد على خفض التكاليف لتحسين ربحية السهم مخاوف بشأن استدامة السهم.
المخاطر: انخفاض هيكلي في قاعدة العملاء الأساسية التي تنتقل إلى منافسين بأسعار مخفضة وعمالقة رقميين، مما يؤدي إلى تصفية محتملة بطيئة الحركة إذا لم يتمكن نمو التجارة الإلكترونية من تعويض تدهور المتاجر الفعلية.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
النقاط الرئيسية حتى الآن في عام 2026، تراجعت أسهم كولز بشكل كبير عن المكاسب المتعلقة بالتعافي في عام 2025. تراجعت أسهم التاجر مرة أخرى مؤخرًا، حيث رد المستثمرون بشكل سلبي على أخبار انخفاض المبيعات في المتاجر نفسها. في حين أنه من المحتمل أن تؤجل كولز إغلاق المزيد من المتاجر في الوقت الحالي، فمن غير الواضح ما إذا كان هذا يعني شيئًا لأسهم الشركة في المستقبل. - هذه الأسهم العشرة يمكن أن تصنع الدفعة التالية من المليونيرات › من منتصف إلى أواخر عام 2025، كانت أسهم شركة كولز (NYSE: KSS) في صعود. في البداية، كان ذلك بسبب المضاربات المتعلقة بأسهم الميم. ثم، كان ذلك بسبب زيادة التفاؤل بشأن قدرة بائع التجزئة على الخصم على إنجاز تعافٍ ناجح. ولكن اعتبارًا من شهر نوفمبر، في بداية موسم التسوق في العطلات، بدأ تعافي كولز ينعكس. بعد ارتفاع مذهل من أقل من 8.50 دولار للسهم الواحد إلى 25 دولارًا، تراجعت أسهم الشركة إلى حوالي 12 دولارًا، حيث تراجعت معظم مكاسبها، بعد بيع مفاجئ في آخر أسبوعين، في أعقاب إعلان الشركة عن أرباحها الأخيرة. هل ستخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ فريقنا أطلق للتو تقريرًا عن الشركة الوحيدة غير المعروفة تقريبًا، والتي تُسمى "احتكارًا لا غنى عنه" وتوفر التكنولوجيا الأساسية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع » تشير أرباح إعلان الأرباح إلى أن تعافي كولز لا يزال قيد العمل. هل سنرى التاجر يتخذ خطوات أكثر جرأة، بما في ذلك جولة جديدة من إغلاق المتاجر؟ دعنا نلقي نظرة فاحصة على سهم التجزئة الاستهلاكي المتقلب هذا ونكتشف. كولز، وتراجع أرباح الربع الرابع، وإمكانية إغلاق المتاجر في 10 مارس، أعلنت كولز عن أرباحها للربع الرابع من عام 2025. حققت الشركة أرباحًا معدلة قدرها 1.07 دولار للسهم للربع، متجاوزة توقعات جانب البيع عند 0.86 دولار للسهم فقط. ومع ذلك، انخفضت مبيعات صافية قدرها 4.97 مليار دولار عن التوقعات البالغة 5.02 مليار دولار. على أساس سنوي، انخفضت إيرادات كولز بنسبة 3.9٪، وانخفضت المبيعات المماثلة بنسبة 2.8٪. لجعل الأمور أسوأ، تشير التوقعات الأخيرة للتاجر إلى انخفاض إيرادات صافية إضافية بنسبة 2٪ في عام 2026، مما يشير إلى السنة الخامسة على التوالي لانخفاض المبيعات في المتاجر نفسها. باختصار، في حين أن كولز تعمل على تحسين أرباحها في ظل انخفاض المبيعات، إلا أن المستثمرين يبحثون عن تحسين الربحية واستقرار المبيعات. مع وضع ذلك في الاعتبار، ليس من المستغرب أن الإدارة في كولز قد استبعدت فكرة إغلاق المزيد من المتاجر في المدى القريب. كما لاحظ الرئيس التنفيذي مايكل بندر في مكالمة ما بعد إعلان الأرباح: "يركز تركيزنا في الواقع على تحسين ما لدينا بالفعل، وسنركز على التأكد من أننا نواصل دفع إنتاجية المتاجر إلى أقصى حد ممكن." ماذا يعني هذا لسهم كولز في المستقبل استنادًا إلى ملاحظات بندر، يبدو أن خطة الإدارة هي الاستمرار في تحقيق أقصى استفادة من مواقع متاجر البيع بالتجزئة التقليدية الخاصة بها. تذكر أن كولز، مثل تجار التجزئة الكبار الآخرين، أصبحت بشكل متزايد بائعًا تجزئة متعدد القنوات. في الربع الماضي، على سبيل المثال، كانت 35٪ من مبيعات الشركة في الربع الرابع من منصة التجارة الإلكترونية الخاصة بها. تعمل مواقع كولز المادية كبنية تحتية مهمة لعملها التجاري للتجارة الإلكترونية. كما لاحظ بندر في مكالمة المؤتمر أن "أكثر من 90٪" من مواقع كولز المادية البالغ عددها 1150 لا تزال مربحة. بالنسبة للمتاجر المفتوحة المتبقية غير المربحة، قد تفكر الشركة في خطة التعافي الشاملة الخاصة بها، والتي تتضمن استراتيجيات مثل تحسين تنفيذ المخزون وموقع القيمة. إذا فشلت مبيعات الشركة في الاستقرار، أو الأفضل من ذلك، التحسن، في الأرباع المقبلة، فقد تقرر لكولز إجراء تخفيضات إضافية في عدد متاجرها. من غير الواضح على أي حال ما تعنيه عملية التعافي المستمرة لكولز لأداء أسهم الشركة في المستقبل. على الرغم من أن كولز مربحة حاليًا، إلا أنها تتداول بأقل من 9 مرات أرباحها المستقبلية (خصم عميق على أسهم تجارة التجزئة الكبيرة الأخرى)، فقد لا يحدث ذلك حتى تقوم كولز بالإبلاغ عن مبيعات أفضل من المتوقع مرة أخرى حتى تعود السهم إلى مسار تصاعدي. أين تستثمر 1000 دولار الآن عندما يكون لدى فريق المحللين لدينا نصيحة بشأن الأسهم، قد يكون من المفيد الاستماع. بعد كل شيء، بلغ متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor 900٪ * - وهو أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 184٪ لـ S&P 500. لقد كشفوا للتو عما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم يجب على المستثمرين شراؤها الآن، وهي متاحة عند الانضمام إلى Stock Advisor. * عوائد Stock Advisor اعتبارًا من 25 مارس 2026. Thomas Niel ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. ليس لدى The Motley Fool أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح. الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تعمل Kohl's على تحسين قاعدة أصول متقلصة - خمس سنوات من المبيعات المماثلة المتراجعة دون نقطة تحول واضحة تشير إلى رياح معاكسة هيكلية، وليس انخفاضًا دوريًا."
تجاوزت Kohl's الربع الرابع في ربحية السهم لكنها فشلت في المبيعات وقدمت توجيهات مخفضة بنسبة 2٪ لعام 2026 - السنة الخامسة على التوالي من انخفاض مبيعات المتاجر المماثلة. يصور المقال هذا على أنه "انتعاش قيد التقدم"، لكن هذا سخي. استبعدت الإدارة عمليات الإغلاق وتدعي أن أكثر من 90٪ من المتاجر مربحة، ومع ذلك تنكمش مبيعات المتاجر المماثلة بينما يعتمدون على التجارة الإلكترونية (35٪ من مبيعات الربع الرابع) للتعويض. عند مضاعف ربحية 9x، تبدو الأسهم رخيصة - ولكن هذا فخ قيمة إذا كان العمل الأساسي يتقلص هيكليًا. الخطر الحقيقي: إذا لم يتمكن نمو التجارة الإلكترونية من التغلب على تدهور المتاجر الفعلية، فإن KSS تصبح تصفية بطيئة الحركة، وليست انتعاشًا.
يعني نموذج Kohl's متعدد القنوات أن المتاجر تعمل كمراكز تنفيذ ومراكز إرجاع، وليس كمولدات مبيعات بحتة؛ إذا استمر اختراق التجارة الإلكترونية بنسبة 35٪ في الارتفاع بينما ينخفض حركة المرور في المتاجر، يمكن للشركة تحقيق استقرار في هوامش الربح حتى مع بقاء مبيعات المتاجر المماثلة سلبية. بالإضافة إلى ذلك، عند أقل من 9x الأرباح المستقبلية مع توزيعات أرباح، يمكن أن تكون KSS صفقة قيمة إذا قامت الإدارة بتنفيذ الانضباط في المخزون والتسويق بالفعل.
"تضحي Kohl's بالاستدامة طويلة الأجل من خلال الحفاظ على المتاجر الفعلية غير المربحة لدعم عمل رقمي لا ينمو بالسرعة الكافية لتعويض انخفاض المتاجر الفعلية."
KSS هو فخ قيمة كلاسيكي. في حين أن مضاعف الربحية المستقبلي أقل من 9x يبدو رخيصًا، فإن خمس سنوات متتالية من انخفاض المبيعات المماثلة تشير إلى أزمة صلة بالعلامة التجارية نهائية. رفض الإدارة إغلاق حوالي 10٪ المتبقية من المتاجر ذات الأداء الضعيف هو علامة حمراء؛ إنهم يعطون الأولوية للبنية التحتية لتنفيذ التجارة الإلكترونية على ربحية البيع بالتجزئة. يشير انخفاض الإيرادات بنسبة 3.9٪ إلى أنه حتى مع زخم "أسهم الميم" وضجيج الانتعاش، فإن العميل الأساسي ينتقل إلى منافسين بأسعار مخفضة مثل TJX أو عمالقة رقميين. لا يمكن أن يؤدي تحسين ربحية السهم من خلال خفض التكاليف إلى استدامة سهم عندما يكون الخط العلوي في حالة انحلال دائم.
إذا استفادت Kohl's بنجاح من مواقعها البالغ عددها 1150 كموقع لوجستي محلي لـ 35٪ من مبيعاتها، فيمكنها التحول من بائع تجزئة يعاني إلى لاعب متعدد القنوات عالي الهامش يتمتع بحصة عقارية ضخمة.
"تبدو Kohl's رخيصة من حيث الأرباح ولكن استمرار انخفاض مبيعات المتاجر المماثلة لعدة سنوات يجعلها صفقة تعتمد على التوقيت: التقييم وحده ليس إشارة شراء موثوقة حتى تستقر المبيعات أو تتحسن الهوامش بشكل مستدام."
Kohl's في مواجهة كلاسيكية بين القيمة والانحدار الهيكلي. تفوقت الشركة على ربحية السهم في الربع الرابع (1.07 دولار مقابل 0.86 دولار) بينما فشلت في تحقيق الإيرادات (4.97 مليار دولار مقابل 5.02 مليار دولار) وقدمت توجيهات لانخفاض آخر في المبيعات بنسبة 2٪ تقريبًا لعام 2026 - السنة الخامسة على التوالي من المبيعات المماثلة السلبية. تقول الإدارة أن أكثر من 90٪ من 1150 متجرًا مربحة وستعطي الأولوية لتحسين المواقع الحالية؛ 35٪ من مبيعات الربع الرابع جاءت من التجارة الإلكترونية. هذا يجعل السهم (يتداول بأقل من حوالي 9x الأرباح المستقبلية حسب المقال) يبدو رخيصًا، لكن اتجاهات الخط العلوي الضعيفة تعني أن هذا قد يكون فخ قيمة حتى تستقر المبيعات المماثلة أو تثبت مكاسب الهامش ديمومتها. راقب المبيعات المماثلة المتسلسلة، واستعادة هامش الربح الإجمالي، وأي تسارع في مساهمة التجارة الإلكترونية.
قد يكون خصم التقييم قد أخذ في الاعتبار بالفعل المزيد من التدهور، وإذا تمكنت Kohl's من الحفاظ على تحسين الهامش مع نمو مزيج التجارة الإلكترونية، فقد تكون المكاسب السريعة - مما يعني أن انتظار استقرار المبيعات قد يكون حذرًا للغاية.
"خمس سنوات متتالية من انخفاض مبيعات المتاجر المماثلة تكشف عن نموذج متجر Kohl's القديم كمتاجر أقسام مكسور هيكليًا، وغير مستدام من خلال خفض التكاليف وحده."
تواجه Kohl's (KSS) دوامة موت المبيعات: انخفاض مبيعات الربع الرابع 2025 بنسبة 2.8٪ على أساس سنوي، وفشل صافي المبيعات (4.97 مليار دولار مقابل 5.02 مليار دولار متوقع)، وتوقعات عام 2026 تشير إلى انخفاض آخر بنسبة -2٪ في الخط العلوي - السنة الخامسة على التوالي. يعود تجاوز ربحية السهم (1.07 دولار مقابل 0.86 دولار) إلى خفض التكاليف، وليس الطلب، مما أدى إلى انخفاض الأسهم من ذروة 25 دولارًا إلى 12 دولارًا. عند أقل من 9x الأرباح المستقبلية (مقارنة بنظرائها مثل Target عند 13x)، فهي رخيصة ولكنها تصرخ فخ قيمة بدون استقرار الإيرادات. يتجنب خط الرئيس التنفيذي بندر "تحسين 1150 متجرًا حاليًا" (أكثر من 90٪ مربحة) الواقع: تعتمد التجارة الإلكترونية بنسبة 35٪ على المتاجر الفعلية للتنفيذ، ولكن الانخفاضات المستمرة تقوض هذا الحاجز وسط هيمنة Walmart / Amazon. على المدى القصير: المزيد من الانخفاض إذا فشل الربع الأول.
مضاعف الربحية المستقبلي أقل من 9x مع تقدم الخط السفلي يوفر تباينًا هائلاً - إذا أعادت شراكة Sephora إحياء حركة المرور واستقرت المبيعات المماثلة في منتصف عام 2026، سترتفع الأسهم بشكل حاد إلى 12-15x وسط توحيد قطاع التجزئة.
"يعتمد التقييم على ما إذا كان بإمكان KSS التحول بشكل مربح إلى نموذج يركز على التنفيذ، وليس ما إذا كانت المبيعات المماثلة ستستقر - وهو مقياس لم يقم أحد بنمذجته فعليًا هنا."
يركز الجميع على مبيعات المتاجر المماثلة باعتبارها نذير الموت، لكن لا أحد قام بقياس رياضة الهامش الفعلية. إذا حافظت KSS على مزيج التجارة الإلكترونية بنسبة 35٪ باقتصاديات تنفيذ ذات هامش أعلى بينما تنخفض المتاجر بنسبة 2-3٪ سنويًا، فهل سينكمش EBITDA بالفعل؟ يشير Grok إلى شراكة Sephora ولكنه يرفضها - وهذا أمر مادي إذا زادت حركة المرور بنسبة 1-2٪. السؤال الحقيقي: عند أي معدل اختراق للتجارة الإلكترونية سينهار النموذج؟ 40٪؟ 50٪؟ حتى نرى تلك العتبة، فإن وصفها بأنها "دوامة موت" سابق لأوانه.
"يؤدي انخفاض حركة المرور في المتاجر إلى دورة تخفيضات ستتجاوز في النهاية أي مكاسب في الهامش من كفاءة التجارة الإلكترونية."
يركز Claude على رياضة الهامش ويتجاهل "فخ المخزون". حتى لو كان تنفيذ التجارة الإلكترونية فعالاً، فإن مزيج التجارة الإلكترونية بنسبة 35٪ على خط علوي متقلص يجبر على تخفيضات أعلى على المخزون القديم على الرفوف. إذا انخفضت المبيعات المماثلة بنسبة 2٪ أخرى، فإن التكاليف الثابتة لـ 1150 عقد إيجار ستلتهم مكاسب الهامش بغض النظر عن حركة مرور Sephora. ينهار النموذج عندما تتجاوز تكلفة الحفاظ على صالة عرض فعلية لعمليات الإرجاع الرقمية الربح الإجمالي للعناصر التي يتم الاحتفاظ بها.
"من غير المرجح أن يؤدي مزيج التجارة الإلكترونية بنسبة 35٪ وحده إلى استقرار هوامش Kohl's لأن اقتصاديات وحدات الإنترنت وعمليات الإرجاع ستقوض الفائدة المتصورة."
يقلل تفاؤل Claude بشأن رياضة الهامش من تقدير اقتصاديات وحدات التجارة الإلكترونية: عادةً ما تحمل المبيعات عبر الإنترنت هوامش ربح إجمالية أقل بعد التنفيذ، ومعدلات إرجاع أعلى (غالبًا 20-30٪ مقابل أقل من 10٪ في المتجر)، وتكاليف إضافية للميل الأخير. حتى مع مزيج رقمي بنسبة 35٪، يمكن أن تمحو عقود الإيجار الثابتة / نفقات البيع والتسويق لـ Kohl's والتخفيضات على المخزون القديم المكاسب الظاهرية في الهامش. الاستقرار الحقيقي قد يحتاج إلى استخدام الاستلام / الإرجاع بنسبة تزيد عن 50٪ بتكلفة منخفضة أو ترشيد كبير لوحدات SKU - لا شيء من هذا مضمون.
"تتخلف انخفاضات مبيعات KSS المماثلة عن المنافسين بفارق 4-9 نقاط، مما يؤكد هجرة العملاء الهيكلية بدلاً من الضعف الدوري."
يسلط ChatGPT و Gemini الضوء على تكاليف التجارة الإلكترونية بشكل صحيح، لكنهما يغفلان التأخر الواضح في المبيعات المماثلة عن المنافسين: حققت Target مبيعات مماثلة شبه مستقرة في الربع الرابع (مقابل -2.8٪ لـ KSS)، وارتفعت TJX بنسبة 5-6٪؛ هذا فجوة سنوية تتراوح بين 4-9 نقاط تشير إلى تآكل دائم لحركة المرور لصالح المتاجر المخفضة / ذات الأسعار المخفضة، ولا يمكن إصلاحها من خلال مراكز التنفيذ أو تعديلات Sephora وحدها - قاعدة الإيرادات تتقلص إلى أجل غير مسمى.
تواجه Kohl's أزمة صلة بالعلامة التجارية نهائية مع 5 سنوات متتالية من انخفاض المبيعات المماثلة، وتعتمد على التجارة الإلكترونية للتعويض، وفخ قيمة عند مضاعف ربحية مستقبلي 9x. يثير رفض الإدارة إغلاق المتاجر ذات الأداء الضعيف والاعتماد على خفض التكاليف لتحسين ربحية السهم مخاوف بشأن استدامة السهم.
انخفاض هيكلي في قاعدة العملاء الأساسية التي تنتقل إلى منافسين بأسعار مخفضة وعمالقة رقميين، مما يؤدي إلى تصفية محتملة بطيئة الحركة إذا لم يتمكن نمو التجارة الإلكترونية من تعويض تدهور المتاجر الفعلية.