Veo a ASML dominando la construcción de chips de IA como el proveedor monopolístico de herramientas de litografía EUV que nadie más puede igualar a escala. Aumentaron su previsión de ventas para 2026 el 15 de abril, citando que la demanda de IA supera a la oferta, lo que garantiza la visibilidad de los ingresos a varios años. El margen neto aumentó hasta el 31,73% TTM, frente al 29,31% del trimestre anterior, lo que demuestra que obtienen la mayor parte de esa demanda como beneficio gracias al poder de fijación de precios. El ROE se mantiene estable en el 46,86%, lo que demuestra una conversión eficiente del capital en altos rendimientos sin riesgos de apalancamiento, la D/E plana en 21,86.
Mi lectura es que la valoración elevada de ASML no deja margen para que la demanda de IA decepcione, lo que supone el riesgo de una fuerte contracción del múltiplo si el crecimiento se ralentiza. El P/E TTM se sitúa en 34,5, que ha aumentado con el rally de precios, lo que significa que el mercado exige una ejecución impecable durante años. El P/B de 12,3 ha disminuido ligeramente, pero sigue primando el valor contable en gran medida, lo que lo hace vulnerable si los ciclos de capex se invierten. La reciente volatilidad de los precios, con una caída hasta los 651 a principios de mayo antes de recuperarse hasta los 802, destaca cómo los vaivenes del sentimiento pueden borrar rápidamente las ganancias.