La IA Desencadenó un Desplome del 43% en las Acciones de Toast, Incluso Cuando el Flujo de Caja Libre Alcanzó Récords

Puntos Clave
Vender hardware con pérdidas para asegurar clientes funciona para operadores independientes.
Escalar ese modelo para marcas nacionales es otro cantar.
A medida que el costo del desarrollo personalizado disminuye, las grandes cadenas tienen aún más incentivos para construir sus propios sistemas.
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La incertidumbre es lo que más odian los mercados, y la inteligencia artificial (IA) la ha traído a las acciones de software con toda su fuerza. Toast (NYSE: TOST) ha caído más del 40% desde su máximo de verano, arrastrada por una venta masiva que ha borrado casi 1 billón de dólares de la industria este trimestre. Algunas de las críticas más duras provienen ahora de los mismos capitalistas de riesgo que ayudaron a financiar el auge del software como servicio (SaaS).
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Toast construyó el sistema operativo que aproximadamente uno de cada cinco restaurantes pequeños y medianos en EE. UU. utiliza para dirigir sus negocios. Agrupa terminales, pagos, pedidos en línea y nóminas en un solo sistema. Una vez instalado y capacitado el personal, los costos de cambio se vuelven reales para toda la operación.
La compañía agregó un récord de 30,000 ubicaciones netas el año pasado, y para el propietario de un restaurante independiente, el sistema es difícil de abandonar. La decisión de construir versus comprar no es tan clara para una cadena nacional como lo es para una operación más pequeña.
La historia de crecimiento tiene un problema empresarial
La próxima etapa de crecimiento se espera que provenga de cadenas de restaurantes, mercados internacionales y minoristas. Juntos, esos segmentos representan actualmente alrededor del 5% de los ingresos recurrentes anuales. Los clientes más grandes de la compañía hasta ahora son cadenas de restaurantes como Applebee's y TGI Friday's, no de comida rápida. McDonald's, Chick-fil-A y Domino's ya construyeron los suyos.
Mientras tanto, la compañía está ayudando a sus propios clientes a comenzar con el reciente lanzamiento de su asistente de IA, Toast IQ. La herramienta realiza rápidamente tareas y analiza datos para ayudar a los propietarios y al personal a tomar decisiones rápidas.
Los avances en IA están reduciendo el costo y el tiempo para construir soluciones de software, y los clientes que Toast más necesita son los más capaces de hacerlo por sí mismos. Un restaurante familiar quiere un solo proveedor y menos complicaciones.
Una cadena nacional con un equipo de ingeniería quiere flexibilidad, y comprometerse con hardware propietario cuando el panorama del software podría verse diferente en tres años es una venta difícil. El paquete de hardware de Toast puede ser un foso para los pequeños operadores y una barrera para los compradores empresariales.
La prima del software es la capa vulnerable
Toast es un facilitador de pagos, no un procesador. Dirige los pagos y mantiene un margen premium porque el paquete de software hace que el sistema sea más útil. Si la IA reduce los costos de software con el tiempo, esa prima se vuelve más difícil de defender, incluso si los clientes principales de Toast nunca se van.
Los márgenes brutos de software de la compañía alcanzaron el 80% en el cuarto trimestre, representando aproximadamente el 45% del beneficio bruto total, a pesar de que los pagos representaron el 82% de los ingresos totales.
Toast pasó de quemar efectivo hace solo tres años a casi duplicar su flujo de caja libre el año pasado a $608 millones. Dada su tasa de crecimiento y la reciente venta masiva, la acción tiene un precio razonable a solo 27 veces el FCF de los últimos doce meses.
Pero para una empresa cuya poder de fijación de precios y crecimiento dependen de la venta de hardware de punto de venta en una industria donde las alternativas competitivas se expandirán, el descuento es comprensible. Cuando los inversores comienzan a preocuparse por la supervivencia a largo plazo, el múltiplo premium se desvanece rápidamente. En este caso, es probable que esté justificado.
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Bryan White no tiene posiciones en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool tiene posiciones y recomienda Domino's Pizza y Toast. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no reflejan necesariamente las de Nasdaq, Inc.