Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas coinciden en que, si bien Cisco y Lumentum se benefician de los pedidos impulsados por la IA, sus altas valoraciones y naturaleza cíclica plantean riesgos significativos. La sostenibilidad de los márgenes y la posible caída de la demanda en 2027-28 son preocupaciones clave.
Riesgo: Caída de la demanda en 2027-28 y posible compresión de márgenes debido a la óptica abierta y los estándares de caja blanca.
Oportunidad: Acuerdos de suministro de varios años y demanda extendida de óptica eficiente debido a cuellos de botella de energía y refrigeración.
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
En este episodio de Motley Fool Hidden Gems Investing, los colaboradores de Motley Fool Tyler Crowe, Matt Frankel y Jon Quast discuten:
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A continuación se presenta una transcripción completa.
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Este podcast se grabó el 14 de mayo de 2026.
Tyler Crowe: Estamos hablando de ganancias y preguntas de los inversores en Motley Fool Hidden Gems Investing. Bienvenidos a Motley Fool Hidden Gems Investing. Soy tu anfitrión, Tyler Crowe, y hoy me acompañan los colaboradores de mucho tiempo, Matt Frankel y Jon Quast. Hoy, recibimos muchas preguntas de los miembros, y pensamos que sería un buen momento para combinar algunas preguntas de los oyentes, así como informes de ganancias que hemos visto en los últimos días, como una pequeña combinación de buenas ideas. Vamos a hablar de las ganancias de Cisco. Vamos a hablar de las ganancias de Lumentum, y también vamos a hablar de, bueno, tal vez deberíamos hablar de cosas no relacionadas con la IA por un tiempo de nuestro buzón de correo de inversores.
Pero como dije, vamos a empezar con Cisco. Recibimos una pregunta hace poco de uno de nuestros oyentes. Espero decir bien el nombre, Halish Shankar, y estaba preguntando sobre Cisco y cuáles son nuestras opiniones al respecto. Pensé que sería un gran momento para iniciar la conversación hoy porque Cisco reportó ganancias, y la acción subió un 13.8% mientras estábamos grabando porque los números fueron bastante buenos. El crecimiento de los ingresos aumentó aproximadamente un 12% para el año, las ganancias aumentaron, y obviamente las previsiones parecían bastante buenas. Jon, ¿por qué no nos das los números y lo que ustedes vieron en esta ganancia en particular que, diría yo, desafió las expectativas de lo que ha sido Cisco durante un tiempo?
Jon Quast: Es tan sorprendente hablar de Cisco, uno de los ejemplos perfectos de la burbuja de las puntocom hace más de 20 años, pero realmente, el negocio está en auge como nunca antes. Si miras el trimestre más reciente, un crecimiento del 12% en la línea superior. Realmente, todo el crecimiento proviene de una parte del negocio. Cisco tiene varios componentes, pero hay una parte del negocio que impulsa todo, y esa es la red. La empresa reportó un crecimiento interanual del 25% en el lado de la red del negocio. Todo lo demás está en declive o básicamente estancado.
Esencialmente, ¿qué está pasando aquí? A medida que la construcción de infraestructura de IA avanza, todas estas GPU, los clústeres, incluso los centros de datos en sí mismos necesitan estar conectados, y esto realmente juega a favor de las fortalezas de Cisco. Está recibiendo una gran demanda, en particular, de los negocios hiperscalares. Piensa en los gigantes de la nube pública, los gigantes tecnológicos, los Siete Magníficos, estas son las empresas que necesitan soluciones de red, como las que proporciona Cisco. Lo fascinante aquí, cuando miras los pedidos a los hiperscaladores el año fiscal pasado, alrededor de dos mil millones en total para Cisco. Entrando en este año fiscal, se esperaban cinco mil millones en total, y esa fue una proyección bastante ambiciosa, más del doble año tras año. Pero ya estamos tres trimestres en su año fiscal, ya hemos superado esa proyección, y ahora la gerencia dice que esperamos nueve mil millones de pedidos en este año fiscal de los hiperscaladores. Un crecimiento interanual increíble allí.
No son solo los hiperscaladores, también son los negocios de neo-Cloud. Acabamos de recibir un informe de Nebius hoy que firmó un acuerdo de $27 mil millones con Meta. Su negocio está creciendo a un ritmo vertiginoso. Necesita soluciones de red también, pero en general, un buen trimestre para Cisco.
Matt Frankel: Sí, quería profundizar en algo que Jon acaba de mencionar y enfatizar la palabra pedidos. Los pedidos de productos a los hiperscaladores están creciendo a una tasa de tres dígitos. Los pedidos de infraestructura de IA de los hiperscaladores fueron de $1.9 mil millones en el tercer trimestre fiscal. Eso es un aumento de 600 millones hace un año, por lo que más del triple. En general, los pedidos de Cisco aumentaron un 35%. Jon mencionó que la línea superior solo creció un 12% en el trimestre, pero los pedidos generales de productos, que son muy indicativos de los ingresos futuros, aumentaron un 35%. Incluso excluyendo los hiperscaladores, aumentaron un 19%, estamos viendo una demanda muy fuerte en todo el negocio. Los pedidos de redes aumentaron un 50% interanual, como mencionó Jon, ese fue el segmento más fuerte, y los hiperscaladores son la verdadera historia aquí.
Solo para poner esto en perspectiva, Jon mencionó correctamente que ahora Cisco espera $9 mil millones en pedidos este año fiscal para infraestructura de IA. Eso se compara con solo $4 mil millones en ingresos de IA reconocidos. Más del doble de lo que están reconociendo en ingresos de infraestructura de IA, esperan para ingresos futuros porque están recibiendo estos pedidos. Esto es realmente una forma de decir que la reacción al trimestre de Cisco no se trata necesariamente de los ingresos. Nadie está tan entusiasmado con un crecimiento interanual del 12% en la línea superior o con las ganancias que acaban de reportar por acción. Se trata tanto de los pedidos que ahora tiene en sus libros que se reconocerán en períodos futuros, y de la aceleración anticipada en ese número con el tiempo.
Tyler Crowe: Volviendo a la pregunta que nuestro oyente Halish hizo relacionada con, es como, ¿es esto una buena idea? Esta es una de las cosas con las que he estado luchando con Cisco, y lo abordaremos cuando hablemos de Lumentum en la próxima sección, también, es que estos son negocios que han sido notoriamente cíclicos durante prácticamente toda su vida como empresas que cotizan en bolsa. Cisco, como señaló Jon, fue el ejemplo perfecto de una construcción masiva durante el auge de las puntocom. Si todo el mundo tenía que tener equipos de Cisco Systems, y luego todo el mundo dijo, tal vez no. Tal vez podamos usar otras cosas, y estuvo bien. Le tomó décadas a los inversores volver a ver los máximos de las acciones de Cisco. Mirando hacia atrás en los últimos 10 años, los ingresos han subido y bajado. El flujo de efectivo operativo para esta empresa es más o menos el mismo que hace 10 años, y es aquí donde ha sido un poco difícil para mí. La empresa está mucho mejor ahora, pero ¿es esto solo un catalizador a corto plazo de un negocio típicamente cíclico? ¿O es algo fundamentalmente diferente sobre el negocio, y nosotros como inversores deberíamos mirarlo de manera diferente?
Matt Frankel: Sí, Cisco está en su punto más alto histórico después de este informe de ganancias. Casi se ha duplicado en el último año. El negocio de IA ha duplicado sus expectativas, también. Yo argumentaría que no solo es un movimiento justificado, sino que este es un momento fundamentalmente diferente. Esto no es solo ciclicidad en este momento. No creo que hayamos visto un ciclo de IA en las últimas décadas. Esto es algo nuevo. Esto no era realmente una gran oportunidad de mercado. Nadie hablaba de infraestructura de IA hace unos años. Las acciones cotizan a unas 26 veces las ganancias futuras en este momento. Hay un argumento sólido para decir que el crecimiento de los ingresos se acelerará en el año fiscal 2027, que comienza muy pronto. De hecho, me sentiría cómodo abriendo una pequeña posición en Cisco a este nivel, incluso en su punto más alto histórico, y luego agregando incrementalmente. Esa es solo mi opinión al respecto.
Jon Quast: Para mí, Cisco simplemente me aburre. Lo siento por todos los accionistas de Cisco. Solo quiero ser honesto al respecto desde el principio. Quería pasar a otra cosa. Sin embargo, dada la pregunta, realmente le di una mirada honesta y dura, y creo que tengo que estar de acuerdo con Matt en que puede haber un caso para poseer acciones de Cisco a este precio. Mira, sigue siendo un valor bastante bueno en comparación con algunos de sus competidores en el espacio. El crecimiento se está acelerando. Miramos las proyecciones del próximo trimestre, proyectando un crecimiento del 19% desde lo que fue un 12-13% este trimestre. Eso es una aceleración, eso es algo bueno. El margen operativo recientemente pasó del 23% al 25%. Eso es algo bueno. Miras los productos que ofrece Cisco, parece que están empezando a ganar algo de cuota de mercado aquí y si eso continúa, no creo que sea una acción terrible hoy.
Ahora, creo que todavía preferiría Arista Networks, que es ANET, por su balance libre de deudas. Me gustan los balances limpios, especialmente ante la incertidumbre. El de Cisco no es tan limpio como ese, pero no creo que sea una locura poseer acciones de Cisco aquí. Escuchando ambas respuestas y pensando en ello yo mismo, siempre lo he mirado en el mismo sentido de que todo esto se trata de cuán optimista eres sobre la construcción de IA. Puedes mirar las tasas de gasto y todos los estudios que están saliendo relacionados con esto. Si eres un creyente total en lo que se está publicando y lo que se está proyectando para el gasto en IA, entonces absolutamente, estos son catalizadores de 4, 5, 6 años que serán difíciles de evitar para los inversores; todo se reduce a cuánto lo crees. Lo hemos discutido muchas veces al año anterior, y me siento mal como un disco rayado diciendo lo mismo de nuevo. Pero realmente se reduce a cuánto crees en esta construcción de infraestructura de IA. A continuación, hablaremos aún más sobre esto con las ganancias relacionadas con Lumentum.
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Jon Quast: Similar al movimiento de acciones que vimos con Cisco hoy, las acciones de Lumentum subieron hasta un 21% en informes recientes de ganancias. Esta es una empresa sobre la que recibimos una pregunta de uno de nuestros oyentes, Nathan Holtstein. También es un miembro destacado de varias tarjetas de puntuación en el lado de Hidden Gem de varios servicios de Motley Fool Investing. Ha sido recomendada un par de veces por el CEO Tom Gardner y otros en algunos de nuestros servicios de recomendación. Es algo que probablemente esté en la mente de muchos inversores hoy en día. Queremos entrar en las ganancias y tratar de responder a la pregunta de Nathan tanto como sea posible. Pero esta probablemente no sea una que la gente haya escuchado mucho. Es realmente uno de esos negocios detrás de escena. Matt, antes de que profundices en lo que realmente estaba en el informe, danos el resumen de la 10-K de Lumentum sobre lo que realmente hace.
Matt Frankel: Sí, Lumentum ha existido durante mucho tiempo. Produce componentes ópticos para cosas como mapeo 3D para comunicaciones de alta velocidad, piensa en fibra óptica. Durante mucho tiempo, esta fue una empresa que obtuvo la mayor parte de su negocio del despliegue de tecnología 5G y telecomunicaciones y cosas por el estilo. Pero lo clave que hay que saber ahora es que los componentes que fabrica Lumentum son partes extremadamente valiosas de la infraestructura de centros de datos, específicamente cuando se trata de interconexiones y otras formas de infraestructura de IA. Eso es lo que realmente está impulsando el negocio hoy.
El informe trimestral reciente fue fantástico, incluso para los estándares de Lumentum, que ha producido una serie de informes de ganancias espectaculares durante el último año. Los ingresos aumentaron un 90% interanual y un 22% secuencialmente, lo que es una aceleración sobre el nivel anterior. Las ganancias fueron incluso mejores de lo esperado. El margen operativo ajustado se expandió en 21 puntos porcentuales interanual hasta el 32%. Más allá de estos titulares, Nvidia realizó una inversión directa de $2 mil millones en Lumentum. Lumentum anunció una nueva instalación que está construyendo y que debería estar en línea en 2028, que está directamente relacionada con su asociación con Nvidia; ellos proporcionarán la demanda para ella. Es como construir una fábrica y ya tienes a alguien que compra todos los productos. Eso reforzó su balance, ya de por sí rico en efectivo. Lumentum ahora tiene más de $3 mil millones en efectivo simplemente guardados. Ha solidificado esa asociación entre Nvidia y Lumentum, que es honestamente su cliente más importante. Su guía prevé un crecimiento secuencial del 22% en el trimestre actual, por lo que las cosas aún no se están desacelerando. Este fue un informe muy sólido, y entiendo completamente por qué el mercado reaccionó de la manera en que lo hizo.
Jon Quast: Cuando hablábamos de Cisco, hablabas de un negocio históricamente cíclico que tiene este catalizador que está impulsando las cosas. La historia de Lumentum no es diferente. Creo que en realidad es probablemente solo la historia de Cisco con esteroides en este momento porque es aún más extrema. En este momento, durante el último año, las acciones de Lumentum han subido un 1,200%, y actualmente las acciones cotizan a unas 189 veces las ganancias. Definitivamente no son las 26, 27 veces las ganancias más orientadas al valor de las que estábamos hablando con Cisco aquí. Esta es una acción de alto vuelo que tiene muchas expectativas muy altas incorporadas, casi en su totalidad relacionadas con la construcción de IA, porque, como dijiste, Matt, anteriormente, este era un negocio que iba y venía con el despliegue del protocolo inalámbrico que era lo más popular para las telecomunicaciones. Cuando estaba saliendo el 3G, tuvieron mucho trabajo. Cuando salió el 4G, y los períodos intermedios, estuvo bastante muerto. De nuevo, cuando miramos Lumentum y esos números asombrosos que acabamos de ver, ¿cómo se reconcilia?
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La valoración de Lumentum no deja margen para errores de ejecución en su aumento de IA dependiente de Nvidia."
Cisco y Lumentum publicaron un fuerte crecimiento de pedidos impulsado por la IA, con CSCO proyectando pedidos de hiperscaladores a $9 mil millones este año fiscal y LITE reportando un crecimiento de ingresos del 90% interanual más un nuevo compromiso de instalación de Nvidia. Sin embargo, ambos siguen siendo nombres clásicos de equipos cíclicos cuyos ciclos anteriores colapsaron una vez que las construcciones alcanzaron su punto máximo. Las 189 veces las ganancias futuras de LITE y la concentración en un solo cliente con Nvidia incorporan suposiciones de un gasto de capital en IA sostenido de tres dígitos que la historia demuestra que rara vez dura más de 3-4 años. Cisco cotiza a un más razonable 26 veces, pero aún enfrenta el mismo riesgo de mercado final si los presupuestos de los hiperscaladores se nivelan en 2027.
Si la inversión directa de $2 mil millones de Nvidia y el acuerdo de $27 mil millones de Nebius-Meta resultan duraderos, la expansión de la capacidad de LITE podría acumularse durante años sin la habitual crisis de las telecomunicaciones, justificando la prima.
"El P/E de 189x de Lumentum asume que la intensidad del gasto de capital de los hiperscaladores se mantiene en niveles máximos indefinidamente; la historia sugiere que los negocios cíclicos de redes/óptica enfrentan una brutal compresión de márgenes cuando termina la fase de construcción."
El artículo confunde *pedidos* con *ingresos*, una distinción crítica que los propios panelistas reconocen pero no enfatizan lo suficiente. La guía de pedidos de infraestructura de IA de $9 mil millones de Cisco frente a los $4 mil millones de ingresos reconocidos le dice que la cartera de pedidos es real, pero también que el reconocimiento está cargado al final y sujeto a riesgo de ejecución. Lumentum, con 189 veces las ganancias futuras (frente a las 26 veces de Cisco), ha valorado no solo la construcción de IA, sino la perfección: cero competencia, cero compresión de márgenes y gasto de capital sostenido de hiperscaladores a los niveles actuales. El movimiento del 1.200% en un año es un reinicio de valoración, no uno fundamental. Ninguna de las empresas ha demostrado que puede mantener estos márgenes a través de un ciclo completo. El artículo nunca pregunta: ¿qué sucede con la demanda de redes/óptica si el gasto de capital de los hiperscaladores se normaliza en 2027-28?
Si el gasto en infraestructura de IA es realmente un ciclo secular de varios años y billones de dólares (no una burbuja), entonces las valoraciones actuales pueden ser en realidad baratas en relación con la expansión del TAM, y el perfil de márgenes de Lumentum podría mantenerse si asegura contratos a largo plazo con Nvidia e hiperscaladores.
"El mercado está extrapolando peligrosamente el crecimiento de los pedidos de infraestructura de IA a corto plazo a un valor terminal permanente y de alta múltiplo para los proveedores de hardware históricamente cíclicos."
Cisco (CSCO) y Lumentum (LITE) están actualmente surfeando una ola masiva de gasto de capital impulsado por la IA, pero los inversores deben distinguir entre el crecimiento de la cartera de pedidos y el flujo de caja libre sostenible. El cambio de Cisco hacia las redes de hiperscaladores es impresionante, sin embargo, su negocio heredado sigue siendo un lastre para los márgenes. La relación P/E de 189x de Lumentum es una señal de alerta masiva, que valora la perfección y asume que el ciclo actual de construcción de IA nunca enfrentará un período de digestión. Si bien el crecimiento de los pedidos es innegable, el mercado está confundiendo 'demanda' con 'foso competitivo a largo plazo'. Soy cauteloso con la trampa cíclica; estas empresas se están convirtiendo esencialmente en proxies de alta beta del éxito de Nvidia (NVDA) en lugar de compuestos independientes.
Si la construcción de infraestructura de IA es un cambio secular de varios años en lugar de un ciclo de hardware estándar, las valoraciones actuales pueden estar justificadas por la pura escala de la expansión del mercado total direccionable.
"La demanda de infraestructura de IA podría impulsar un potencial alcista de varios años, pero el riesgo cíclico y las valoraciones ultra altas mantienen el riesgo/recompensa lejos de ser unilaterales."
Estos resultados reflejan un tema más amplio de infraestructura de IA: las redes de Cisco impulsadas por pedidos de hiperscaladores y la óptica de Lumentum vinculada al centro de IA de Nvidia, con Nvidia invirtiendo directamente en Lumentum y una nueva construcción de capacidad planificada. Los alcistas argumentan a favor de un ciclo de gasto de capital duradero y de varios años para los centros de datos de IA que podría impulsar el crecimiento y los márgenes. Los bajistas advierten que este es un espacio cíclico y de uso intensivo de capital donde la demanda puede romperse, y los mercados ya están valorando múltiplos extremos (CSCO ~26x ganancias futuras; LITE mucho más alto). La pieza pasa por alto fundamentos como el flujo de caja, la sostenibilidad de los márgenes y la competencia, además de posibles cambios de proveedores entre los hiperscaladores.
El caso se basa en un ciclo de gasto de capital de IA duradero; si los hiperscaladores pausan o se alejan de ciertos proveedores, estos 'pedidos' pueden no cristalizar en ganancias sostenibles, y las altas valoraciones podrían comprimirse.
"Los cuellos de botella de energía y refrigeración podrían extender en lugar de limitar la demanda óptica después de 2027."
Claude destaca el retraso en el reconocimiento de la cartera de pedidos en Cisco, pero esto minimiza el potencial de que la instalación respaldada por Nvidia de Lumentum asegure acuerdos de suministro de varios años que suavicen los ingresos más allá de los ciclos típicos. Los cuellos de botella de energía y refrigeración en las construcciones de hiperscaladores, no mencionados hasta ahora, podrían en realidad extender la demanda de óptica eficiente en lugar de desencadenar la temida caída de 2027. Esto cambia el perfil de riesgo de la simple destrucción de la demanda a desafíos de ejecución de la cadena de suministro que favorecen a los incumbentes con vínculos directos como LITE.
"El doble papel de Nvidia como cliente e inversor en Lumentum crea un riesgo de concentración oculto que una narrativa de ejecución de la cadena de suministro no aborda."
La tesis del cuello de botella de energía y refrigeración de Grok es especulativa; necesitaría datos de gasto de capital que muestren que los hiperscaladores están *restringidos* por la eficiencia óptica en lugar de la disponibilidad de chips o bienes raíces. Más importante aún: la inversión de $2 mil millones de Nvidia en Lumentum y el compromiso directo de la instalación crean posibles dinámicas de conflicto de intereses. Si Nvidia más tarde integra verticalmente la óptica o cambia de proveedor, LITE pierde tanto al cliente como al inversor ancla simultáneamente. Ese riesgo de doble dependencia no ha sido cuantificado.
"El cambio hacia estándares de computación abierta y óptica comoditizada comprimirá los márgenes de Lumentum, haciendo que su valoración actual sea una trampa."
Claude tiene razón al destacar el riesgo de doble dependencia, pero todos se están perdiendo el elefante en la habitación: la comoditización de los transceptores ópticos. A medida que los hiperscaladores como Meta y Google impulsan los estándares de computación abierta, el foso propietario de Lumentum se erosionará independientemente de la inversión actual de Nvidia. Estamos viendo un cambio hacia la óptica de "caja blanca" donde la red definida por software importa más que el proveedor de hardware. Esto hace que el P/E de 189x de LITE sea fundamentalmente insostenible, ya que los márgenes inevitablemente se comprimirán hacia niveles de productos básicos de hardware.
"La compresión de márgenes por la óptica abierta/estándares de caja blanca podría reducir el múltiplo de LITE a pesar de los vínculos con Nvidia."
La preocupación por la comoditización de Gemini es válida, pero el mayor riesgo es la compresión de márgenes por la óptica abierta y los estándares de caja blanca. Si los hiperscaladores aceleran la estandarización, el poder de fijación de precios de LITE podría erosionarse incluso con los vínculos de Nvidia, y los contratos a largo plazo pueden no compensar completamente los efectos de mezcla. El debate debería cuantificar la exposición de márgenes incorporada y las coberturas de gasto de capital; de lo contrario, el P/E de 189x podría revalorizarse significativamente a la baja en 2-3 años si los estándares abiertos ganan tracción.
Los panelistas coinciden en que, si bien Cisco y Lumentum se benefician de los pedidos impulsados por la IA, sus altas valoraciones y naturaleza cíclica plantean riesgos significativos. La sostenibilidad de los márgenes y la posible caída de la demanda en 2027-28 son preocupaciones clave.
Acuerdos de suministro de varios años y demanda extendida de óptica eficiente debido a cuellos de botella de energía y refrigeración.
Caída de la demanda en 2027-28 y posible compresión de márgenes debido a la óptica abierta y los estándares de caja blanca.