Por Maksym Misichenko · CNBC ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El consenso del panel es que la exposición de Babcock & Wilcox (BW) a un renacimiento del carbón es especulativa y arriesgada, y las empresas de servicios públicos están económicamente incentivadas a construir plantas de gas natural en su lugar. La oportunidad clave reside en la capacidad de gas natural de BW, pero incluso esa enfrenta una fuerte competencia de GE Vernova. El riesgo más importante señalado es el alto interés corto en Applied Digital, un socio clave en la cartera de pedidos de BW, y la incertidumbre que rodea las órdenes de emergencia de Wright que bloquean el cierre de centrales de carbón.
Riesgo: Alto interés corto en Applied Digital e incertidumbre en torno a las órdenes de emergencia de Wright
Oportunidad: La capacidad de gas natural de BW, si puede competir con GE Vernova
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
El carbón podría regresar. Esa fue mi idea, o más bien, mi instinto, después de entrevistar a Kenny Young, el CEO y veterano de siete años de Babcock & Wilcox, el fabricante de calderas de 160 años convertido en empresa de ingeniería y construcción. Young quería hablar sobre la creciente demanda de energía impulsada por el auge de los centros de datos. Yo también. B&W tiene una cartera de pedidos de $2.7 mil millones, de los cuales $2.4 mil millones son un acuerdo con Base Electron, respaldado por Applied Digital, una empresa creada específicamente para diseñar infraestructura digital para computación de alto rendimiento. Quiero escribir sobre este encuentro de "Mad Money" por varias razones. Primero, para mostrarles que la historia de los centros de datos es mucho más grande de lo que imaginamos. Nuestro pensamiento está limitado por un sesgo negativo particular que dice que todo tiene que terminar, como el colapso de las puntocom de principios de los años 2000. Ese sesgo ha impedido que la gente gane dinero fácil, como el dinero que habrías ganado comprando acciones de Babcock & Wilcox, que han subido un 244% solo este año. Estas acciones de $21 cotizaban por debajo de $1 hace un año. Segundo, no soy un pionero aquí: obviamente, llego tarde a la fiesta. Pero eso no ha significado nada para muchas de estas empresas — véase Micron, Intel, Sandisk — que debo reconocer mi momento. Algunos de ustedes podrían considerarlo tarde, muy tarde, como escribí la semana pasada. Otros argumentan: '¿Y qué, son los centros de datos'". Tercero, quiero señalar que las demandas de energía son tan grandes que la fuente de energía del carbón, una vez despreciada, volverá con fuerza si las empresas de servicios públicos no impiden que el presidente Donald Trump y el Departamento de Energía obliguen a las empresas que usan carbón a seguir utilizándolo. El combustible sucio — al menos relativamente si no absolutamente — representó el 50% de la energía de EE. UU. en 2007 y ahora ha bajado al 15-17% de la fuente de energía de la red. A pesar de que ha bajado un 40% desde 2010, todavía genera entre 173 y 190 gigavatios (GW). Podríamos necesitar entre 90 y 100 GW de nueva energía si la construcción de centros de datos continúa a este ritmo, por lo que la idea de revivir el carbón, o al menos no permitir que las plantas de carbón cierren, no es nada fantasiosa. Escribo eso porque, si bien el costo ambiental del carbón ha sido obvio durante generaciones, el presidente considera el carbón como un recurso importante y un arma de seguridad nacional doméstica. Lo que me devuelve a Babcock & Wilcox. El viernes pasado, B&W realizó una oferta de 10.8 millones de acciones a $18.50, principalmente para reforzar su balance y prepararse para una gran expansión. Las acciones habían salido a $21.22 el día anterior y terminaron la cotización a $21.85. Por lo tanto, se podría considerar la operación un gran éxito, a pesar de que fue manejada por B. Riley, una casa de bolsa bajo investigación por la Securities and Exchange Commission. Divulgo esta relación porque Wolfpack Research, una firma de venta en corto, la ha citado como un aspecto negativo para Applied Digital y, por extensión, para B&W. ¿Qué se considera incorrecto aquí? Principalmente, Wes Cummings, CEO de Applied Digital, también se desempeñó como presidente de B. Riley Asset Management hasta febrero de 2024. Los vendedores en corto han afirmado que el contrato de $2.4 mil millones con Base Electron, respaldado por Applied, se utilizó para impulsar las acciones de B&W. B. Riley tiene una participación sustancial en B&W, por lo que el aumento de la cartera de pedidos fue significativo. No creo que hubiera podido hacer esa secundaria hasta aquí sin eso. Entro en todo esto no para desacreditar a B&W, porque claramente tiene la tecnología necesaria para construir plantas, sino porque no quiero que nadie piense que B&W tiene contratos de múltiples potencias enormes. La empresa muy probablemente no habría recaudado el dinero tan fácilmente sin el contrato de Base Electron, y no tenemos ninguna garantía real de que Applied Digital lleve a cabo sus planes. Como muchas empresas en este ámbito, Applied Digital pierde mucho dinero. B&W también. Applied Digital valía $1.5 mil millones hace un año. Ahora vale $12 mil millones. Tarde, muy tarde. Es importante destacar que el 32% de las acciones en circulación de Applied Digital se venden en corto. Ese podría ser el escepticismo y el sesgo habituales contra muchas de estas "historias" de centros de datos. O podría ser la relación precaria con el manchado B. Riley. Applied Digital tiene una relación con CoreWeave, que representa la mayor parte de la cartera de pedidos de $16 mil millones de Applied Digital. Tiene otro contrato de arrendamiento de 15 años con un hiperscalador anónimo. Eso es suficiente para hacer que Applied Digital sea "real" y, por lo tanto, validar el aumento del precio de las acciones de B&W. Otro punto a favor de B&W: tiene su propia capacidad patentada para construir plantas de energía de gas natural. En este momento, GE Vernova, de la que el fideicomiso es propietario, es el principal constructor de plantas de gas natural. Pero GE Vernova se ha encargado de decirme que está vendida a corto plazo y no puede agregar más plantas de las que tiene ahora. De hecho, esa es la principal crítica a GE Vernova. Está fuera de capacidad. Eso convierte a B&W en una buena opción secundaria para plantas de gas natural, y la empresa me aseguró que no está limitada y tiene la capacidad de construir más. Esa podría ser una parte fantástica de la historia de B&W. Recuerde, sin embargo, que no soy un pionero. Todo lo que les he contado lo saben tanto los aficionados a B&W como los vendedores en corto vocales. Por lo tanto, si compra acciones de B&W, debe hacerlo sabiendo de la controversia que rodea a la empresa, a pesar de sus vínculos con el totalmente legítimo pero fuertemente endeudado CoreWeave. Quizás, dada la secundaria y la carga de B. Riley, el dinero fácil ya se ha ganado aquí. Pero quizás por otra razón — el carbón — no ha sido así. Que es lo que más me entusiasmó de esta historia: la exposición de B&W al carbón. Si bien este contrato gigante de Base Electron-Applied Digital por 1.2 gigavatios está en el centro de la historia de los centros de datos que funcionan con gas natural, B&W es básicamente una apuesta por el carbón. B&W participa en la construcción y el mantenimiento de plantas de carbón en todo el mundo. Es la mejor en lo que hace. Excepto que lo que hace está siendo eliminado gradualmente en todo el mundo, especialmente aquí, donde el país — incluidas las propias empresas de servicios públicos — ha intentado enérgicamente dejar de depender del carbón. Hasta 2025, cuando el presidente Trump llegó al cargo. Trump es un gran creyente en el carbón. Hace un año, firmó una orden ejecutiva llamada "Reinvigorating America's Beautiful Clean Coal Industry". Por un momento, olvide la naturaleza orwelliana de la orden, No. 14241, y acepte que tenemos muchas plantas de carbón que de otro modo estarían cerrando después de varias décadas de órdenes ejecutivas y procesos judiciales contra el carbón debido a la contaminación inherente que causa. Es cierto, sin embargo, que estas plantas son vitales para la carga base de muchas empresas de servicios públicos en todo el país. También son integrales para proporcionar energía de respaldo al 26% de nuestra red que funciona con energías renovables. Dado que no siempre hace viento o sol, el carbón es muy importante para estas empresas de servicios públicos. Las empresas de servicios públicos construyeron un gran número de plantas de carbón como resultado de los embargos petroleros de la década de 1970. El presidente Jimmy Carter, afectado por los problemas de esa generación con los productores del Golfo, nos aclamó como la Arabia Saudita del carbón y presionó a las empresas de servicios públicos para que construyeran plantas de carbón, de ahí el 50% de la red que era de carbón. Pero las plantas de carbón tienen una vida útil de 40 años. El negocio de B&W incluye la construcción y el servicio, pero lo primero prácticamente pasó de moda cuando las plantas lo hicieron, y la eliminación radical del carbón como fuente de energía aplastó a la empresa. Pero ahora el presidente y el secretario de Energía, Chris Wright, están trabajando arduamente para mantener vivo el carbón como parte de una red robusta. Wright está utilizando su autoridad ejecutiva para bloquear el cierre de plantas de carbón. Ha utilizado su poder de emergencia para detener el cierre de plantas de carbón en Michigan, Indiana, Colorado y Washington. Cita la demanda de los centros de datos como la razón principal. Además, el presidente ha declarado repetidamente que favorece el carbón y está en contra de las energías renovables. Ha reducido los programas y préstamos necesarios para eliminar gradualmente el carbón. Es básicamente lo opuesto a Biden en este tema. El carbón es ineficiente. Es sucio. Se considera la peor forma de energía en general en términos de cualquier parámetro, especialmente el costo. Pero tiene un respaldo poderoso, incluido el del National Coal Council, un comité asesor federal que está encabezado por Jim Grech, quien también es el CEO de Peabody Energy, la compañía de carbón más grande de EE. UU. Conveniente. El National Coal Council, que había sido abolido bajo el presidente Joe Biden, promueve los intereses del carbón como un problema de seguridad nacional para impulsar la revolución de los centros de datos. Y obviamente promueve los intereses de Peabody Energy, Core Natural Resources y Alliance Resource Partners. Si Wright tiene éxito, me gustan las tres. ¿Por qué soy algo circunspecto? Porque hay desafíos legales a los esfuerzos de Wright. Pero si Wright tiene éxito, todas estas son compras. Además, Core Natural tiene una terminal de exportación en Baltimore que podría enviar carbón a otros países afectados por los altos precios del gas natural. Las tres tienen cosas a su favor. Obviamente, Peabody, con el CEO actuando como jefe del National Coal Council, puede ser un gran ganador. A diferencia de la mayoría de las ideas periféricas de centros de datos, ha bajado un 20% en el año y es muy barata, siete veces las ganancias del próximo año. Core Natural se ha mantenido relativamente estable y cotiza a 11 veces las ganancias del próximo año. Alliance ha subido un 8% en el año, pero tiene un rendimiento de dividendos del 9.5%. No tarde. Quizás incluso temprano. Ahora se necesita una gran dosis de valentía para respaldar el carbón. Quizás prefiera apoyar a Altria o Phillip Morris International, aunque ambas han tenido movimientos monstruosos. Fui a escuchar una presentación de Phillip Morris, y era radicalmente antitradicional en cuanto a tabaco, como corresponde a una empresa que fabrica productos sin humo. Pero me desvío. Si está pensando en comprar una acción de carbón, tiene que creer que las plantas de carbón sobrevivirán, que el presidente Trump terminará su mandato y que el vicepresidente JD Vance se presentará y ganará. Quizás dos veces. Eso se debe a que las empresas de servicios públicos están muy en contra del carbón. Siempre han sido reacias a invertir más dinero en carbón porque temen que un presidente demócrata frustre sus planes. Recuerde, B&W cotizaba a un dólar porque era bastante impensable que el presidente fuera tan pro-carbón. Pero el centro de datos, como historia de seguridad nacional, tiene resonancia, por lo que el carbón tiene relevancia. Ahora, quiero volver a los principios básicos. La historia de los centros de datos tiene tentáculos de gran alcance. Tiene implicaciones para muchas industrias porque el negocio de los servicios públicos es gigantesco, con capital prácticamente ilimitado y un deseo de expandirse; más clientes significan más dinero. Estas son entidades que cotizan en bolsa y prosperan con el crecimiento, por lo que son increíblemente fuertes. Han bajado mucho debido al aumento de las tasas de interés, pero si quiere pensar que pueden recuperarse, elija Sempra, Southern o American Electric Power. Vuelvo a la historia de los centros de datos una y otra vez porque hay tantas variables y tantas formas de ganar dinero. El carbón y el gas natural siguen surgiendo como vías de prosperidad. También lo hacen Eaton, GE Vernova, Vertiv y Caterpillar. (¿Tarde, muy tarde?) Quizás B&W se ajuste a sus parámetros especulativos. Quizás quiera un rendimiento del 9.5% más seguro de Alliance Resources. O quizás solo quiera el crecimiento potencialmente recién descubierto y las acciones baratas de Peabody y Core Natural. O quizás simplemente se quede con Nvidia y la posea a través de los resultados de esta semana en lugar de operarla. (Vea aquí una lista completa de las acciones en el Jim Cramer's Charitable Trust.) Como suscriptor de CNBC Investing Club con Jim Cramer, recibirá una alerta de operación antes de que Jim realice una operación. Jim espera 45 minutos después de enviar una alerta de operación antes de comprar o vender una acción en la cartera de su fideicomiso benéfico. Si Jim ha hablado de una acción en CNBC TV, espera 72 horas después de emitir la alerta de operación antes de ejecutar la operación. LA INFORMACIÓN ANTERIOR DEL INVESTING CLUB ESTÁ SUJETA A NUESTROS TÉRMINOS Y CONDICIONES Y POLÍTICA DE PRIVACIDAD, JUNTO CON NUESTRA EXENCIÓN DE RESPONSABILIDAD. 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Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El ángulo del carbón de BW es más especulación política que un catalizador duradero dados los obstáculos legales y la resistencia de las empresas de servicios públicos."
El artículo argumenta que la creciente demanda de centros de datos (que potencialmente necesita 90-100 GW) más las políticas de Trump/DoE revivirán el carbón, impulsando a Babcock & Wilcox (BW) a través de su cartera de pedidos de $2.7 mil millones, incluido un acuerdo de $2.4 mil millones vinculado a Applied Digital y su ventaja en el servicio de centrales de carbón. Sin embargo, pasa por alto riesgos materiales: un interés corto del 32% en Applied Digital, sus fuertes pérdidas, la relación con B. Riley bajo escrutinio de la SEC y desafíos judiciales explícitos a las órdenes de emergencia de Wright que bloquean cierres en múltiples estados. Las empresas de servicios públicos se oponen estructuralmente a la nueva inversión de capital en carbón. La opción de BW para plantas de gas natural puede ser la opción más limpia a corto plazo dadas las restricciones de capacidad de GE Vernova, pero la exposición general al carbón todavía enfrenta décadas de impulso de eliminación gradual.
Demandas exitosas o una reversión de políticas post-Trump podrían forzar jubilaciones aceleradas de carbón, convirtiendo las capacidades de carbón heredadas de BW en activos varados y borrando cualquier prima de reactivación.
"La valoración de B&W depende del riesgo de ejecución de Applied Digital y de la supervivencia política del carbón, ambos binarios, ambos reversibles y ambos ya parcialmente descontados por los vendedores en corto."
El artículo confunde tres tesis separadas: la cartera de pedidos de B&W, la reactivación política del carbón y la demanda de energía de los centros de datos, sin poner a prueba rigurosamente ninguna. El contrato de $2.4 mil millones de B&W con Base Electron es real pero contingente a que Applied Digital (APDN) ejecute una apuesta de $12 mil millones de capitalización de mercado mientras quema efectivo y enfrenta un interés corto del 32%. La tesis del carbón depende enteramente de que Trump + Wright bloqueen el cierre de plantas mediante autoridad ejecutiva, legalmente frágil y reversible. Lo más importante: incluso si el carbón sobrevive políticamente, las empresas de servicios públicos están económicamente incentivadas a construir gas natural (más barato, más rápido, más limpio). La exposición de B&W a la reactivación del carbón es especulativa; su capacidad de gas natural es el verdadero foso, pero GE Vernova ya domina ese mercado.
Si los tribunales bloquean las intervenciones de Wright en las centrales de carbón (probable dado el precedente de la Clean Air Act), o si la cartera de pedidos de Applied Digital resulta inejecutable, la cartera de pedidos de $2.7 mil millones de B&W se evaporará y las acciones se revalorizarán a su valoración histórica de $1. Las acciones de carbón como Peabody (BTU) cotizan a 7 veces las ganancias futuras porque el mercado ya ha descontado una baja probabilidad de una reactivación sostenida del carbón.
"El impulso regulatorio para revivir el carbón ignora la realidad de que el capital institucional y los operadores de servicios públicos priorizan el costo nivelado de la energía (LCOE) a largo plazo sobre los mandatos políticos, lo que hace que un renacimiento del carbón sea económicamente inviable."
La tesis de que la demanda de energía de IA revivirá el carbón es una jugada clásica de "arbitraje regulatorio", pero ignora la economía fundamental de la red. Si bien Babcock & Wilcox ($BW) y los productores de carbón como Peabody ($BTU) pueden ver cambios de sentimiento a corto plazo por mandatos políticos, se enfrentan a un riesgo masivo de "Activos Varados". Las empresas de servicios públicos se están moviendo hacia el gas natural y los SMR (Reactores Modulares Pequeños) porque son más baratos de operar y enfrentan menos litigios que el carbón. Apostar por el carbón requiere ignorar los mandatos ESG del capital institucional y la realidad de que las centrales de carbón son ineficientes para los requisitos de alto tiempo de actividad y baja latencia de los centros de datos modernos a hiperescala. El "dinero fácil" en $BW probablemente ya se ha ido.
Si el Departamento de Energía clasifica con éxito la carga base de carbón como un "activo de seguridad nacional", las empresas de servicios públicos podrían verse obligadas a aceptar pagos por capacidad subsidiados por el gobierno que hagan que el carbón sea inesperadamente rentable, independientemente de la eficiencia del mercado.
"Es poco probable que el renacimiento del carbón sea duradero; el viento de cola de los centros de datos puede impulsar el sentimiento a corto plazo, pero las políticas, los incentivos para el cambio de combustible y las realidades de financiación limitan el potencial alcista a largo plazo para BW y las jugadas relacionadas con el carbón."
El artículo se basa en un aumento de la energía de los centros de datos para justificar un regreso del carbón y validar el movimiento de las acciones de Babcock & Wilcox, pero pasa por alto los principales obstáculos. Incluso si se necesitan 90-100 GW de nueva capacidad, las empresas de servicios públicos son reacias a financiar nuevo carbón en medio de objetivos de emisiones, precios del carbono y un cambio a más largo plazo hacia el gas y las renovables. La cartera de pedidos de $2.4 mil millones con Base Electron parece irregular y muy dependiente de la trayectoria de Applied Digital y CoreWeave, no de un flujo de ganancias duradero. Los riesgos de gobernanza y ejecución (interés corto, vínculos con B. Riley) nublan el potencial alcista. En resumen, la historia de los centros de datos importa, pero un renacimiento duradero del carbón sigue siendo dudoso.
El contraargumento más sólido: incluso con una demanda creciente, la economía del carbón y el riesgo político hacen que un regreso duradero sea poco probable; la tesis se basa en una ventana política temporalmente favorable que podría cerrarse, y la cartera de pedidos puede no traducirse en ganancias de varios años.
"La demanda de centros de datos puede extender las operaciones de carbón existentes, apoyando el servicio de BW incluso sin nuevas construcciones."
Claude señala correctamente la naturaleza contingente del contrato de $2.4 mil millones de Applied Digital, pero subestima cómo la demanda sostenida de centros de datos podría obligar a las empresas de servicios públicos a extender la vida útil de las centrales de carbón independientemente de la nueva inversión de capital. Los desafíos judiciales a las órdenes de Wright crean incertidumbre, pero una designación exitosa de seguridad nacional por parte del DoE, como señala Gemini, podría anular las preferencias económicas por el gas. Este vínculo entre la política y la confiabilidad de la red sigue siendo la variable no probada para los ingresos por servicios de BW.
"Los ingresos por servicios de B&W por los retrasos en las jubilaciones de carbón son reales pero limitados; no es lo mismo que capturar la nueva demanda de carga base de los centros de datos."
Grok confunde dos flujos de ingresos distintos: la nueva inversión de capital en carbón (las empresas de servicios públicos se resisten) frente al servicio de plantas heredadas (defendible). Las órdenes de emergencia de Wright no obligan a las empresas de servicios públicos a *construir* carbón, solo retrasan los cierres. La extensión de la vida útil de la planta no equivale a una nueva cartera de pedidos. El verdadero foso de B&W es mantener la capacidad existente, no capturar la diferencia de 90-100 GW. Ese es un TAM mucho menor de lo que implica el artículo, y no justifica las valoraciones actuales en comparación con los márgenes históricos de servicio de carbón.
"Los hiperscaladores que evitan las restricciones de la red a escala de servicios públicos para adquirir directamente activos de carbón en dificultades crean un nicho de mercado de servicios para BW que ignora la resistencia ESG tradicional de las empresas de servicios públicos."
Claude tiene razón en que el servicio no es construcción, pero ambos se pierden la laguna "detrás del medidor". Si los hiperscaladores como Amazon o Microsoft evitan las restricciones de la red a escala de servicios públicos comprando directamente activos de carbón en dificultades para alimentar centros de datos, la resistencia regulatoria de las empresas de servicios públicos se desvanece. Esto cambia el modelo de BW de un servicio heredado a un servicio de infraestructura de red privada. El riesgo no es solo la política, sino si BW puede pivotar hacia el servicio industrial privado y fuera de la red donde los mandatos ESG no se aplican.
"Un pivote privado de hiperescala al carbón es poco probable que materialice el potencial alcista de BW; el verdadero riesgo de BW es el servicio heredado y la cartera de pedidos, no una solución alternativa de red privada."
La premisa de pivote de "red privada" de Gemini depende de que los hiperscaladores compren activos de carbón en dificultades para alimentar centros de datos, lo que considero muy especulativo. Incluso si se persigue, enfrenta restricciones de financiación, regulatorias y ESG que las empresas de servicios públicos no tienen, lo que probablemente reducirá el foso de servicios de BW en lugar de expandirlo. El valor de la cartera de pedidos se basa en la capacidad autorizada y el riesgo de ejecución, no en un atajo de red privada. En resumen: no atribuya en exceso el potencial alcista de BW a una solución alternativa de red privada.
El consenso del panel es que la exposición de Babcock & Wilcox (BW) a un renacimiento del carbón es especulativa y arriesgada, y las empresas de servicios públicos están económicamente incentivadas a construir plantas de gas natural en su lugar. La oportunidad clave reside en la capacidad de gas natural de BW, pero incluso esa enfrenta una fuerte competencia de GE Vernova. El riesgo más importante señalado es el alto interés corto en Applied Digital, un socio clave en la cartera de pedidos de BW, y la incertidumbre que rodea las órdenes de emergencia de Wright que bloquean el cierre de centrales de carbón.
La capacidad de gas natural de BW, si puede competir con GE Vernova
Alto interés corto en Applied Digital e incertidumbre en torno a las órdenes de emergencia de Wright