Otro análogo de 2008: Goldman, JPM ofrecen a los fondos de cobertura formas de apostar en corto contra el crédito privado

Otra analogía de 2008: Goldman y JPM ofrecen a los fondos de cobertura formas de apostar en corto contra el crédito privado

La gran historia de la semana pasada, una narrativa que quizás inadvertidamente iniciamos, fue la comparación recurrente en varios escritorios de venta (y bastantes compradores) de la crisis doble actual (crédito privado como análogo a la crisis de las hipotecas subprime de 2007/2008 junto con el aumento de los precios del petróleo que alcanzó un máximo de casi 150 dólares en el verano de 2008 antes de desplomarse junto con el inicio de la crisis financiera global, similar a ahora). Nada menos que Michael Hartnett dedicó su último Flow Show a describir cómo "Wall Street está comercializando ominosamente la analogía de 2008".

Bueno, ahora tenemos otra comparación muy clara con los eventos de 2008.

Recordemos que en ese entonces, mientras grandes bancos como Goldman promocionaban activamente operaciones largas en RMBS a sus clientes, aparentemente ajenos al riesgo de las subprime, organizaban en secreto transacciones para sus mejores clientes - como Paulson y Magnetar - para apostar en corto contra toda la pila RMBS/vivienda antes de la explosión de las subprime que desencadenaría la crisis financiera global. De hecho, fue esta operación la que convirtió a Paulson en multimillonario (y algunos podrían añadir, en un éxito de una sola vez).

Mientras que las subprime fueron el catalizador de la crisis en 2008, esta vez casi todos coinciden en que el epicentro de la próxima crisis crediticia será el mercado de crédito privado de 1,8 billones de dólares, que como hemos descrito extensamente, está en graves apuros (con todo el respeto a Ormuz) como resultado no solo del pánico en las redenciones por una repentina aversión a la clase de activos que ha llevado a numerosos fondos a imponer restricciones...

... sino también de lo que Boaz Weinstein describió como las "caídas masivas en todo, desde OTF, TCPC, FSK, OXLC, BPRE, el triplicamiento de las salidas para Cliffwater y Blue Owl, los fraudes, el aumento de las PIK malas, la mala etiquetación de SaaS, la exageración de qué porción de las carteras son verdaderamente 1L, y mucho más".

Me interesa genuinamente conocer las opiniones de todos. En mi humilde opinión, lo que está alimentando el miedo en @AcaciaCap no es nuestra oferta sino las caídas masivas en todo, desde OTF, TCPC, FSK, OXLC, BPRE, el triplicamiento de las salidas para Cliffwater y Blue Owl, los fraudes, el aumento de las PIK malas, la mala etiquetación de... https://t.co/lw29B9jJc3
— boaz weinstein (@boazweinstein) 14 de marzo de 2026
Y es el crédito privado que ahora los grandes bancos están ayudando en secreto a sus mejores clientes a apostar en corto, incluso cuando publican informe tras informe hablando de cómo las ventas en el crédito privado son irracionales y deberían revertirse.

Según Bloomberg, Goldman y JPMorgan se encuentran entre los bancos de inversión que ofrecen a los clientes de fondos de cobertura formas de apostar en contra de los mercados de crédito privado de 1,8 billones de dólares, habiendo ensamblado cestas de empresas cotizadas con exposición a este espacio.

Los índices de Goldman varían desde uno enfocado en instituciones financieras europeas con exposición a crédito privado hasta un grupo de empresas de desarrollo empresarial y otro de gestores alternativos más ampliamente. La cesta de JPMorgan, mientras tanto, incluye gestores alternativos y BDCs, dijeron las fuentes de Bloomberg. Los clientes también pueden invertir en los índices.

Mientras tanto, Bank of America tiene una cesta de firmas financieras europeas con exposición a crédito privado, incluyendo Partners Group, Deutsche Bank y Axa. El Financial Times informó el jueves temprano que el banco había retirado de manera incómoda una recomendación de que los clientes apostaran en contra de empresas europeas potencialmente expuestas a shocks de crédito privado.

¿Por qué? Porque el banco no quiere meterse en problemas con los reguladores europeos que saben muy bien que cualquier impulso para derribar la casa de naipes del crédito privado podría llevar a la próxima crisis crediticia, que casi seguramente arrastraría también a los estados europeos con problemas de deuda.

Y solo para completar la analogía de 2008, por separado Bloomberg informa que otra rama de Goldman, la división de Asset Management del banco, ha comenzado conversaciones preliminares con inversores para recaudar al menos 10.000 millones de dólares para un fondo global de préstamos directos.

El fondo, West Street Loan Partners VI, se centrará en empresas de América del Norte, Europa y Australia, apuntando típicamente a negocios que generan más de 100 millones de dólares en EBITDA. Su fondo predecesor recaudó más de 13.000 millones de dólares en 2024.

Goldman apunta a retornos de entre el 10% y el 12% sobre una base apalancada para el fondo, y del 6% al 7% sobre una base sin apalancamiento, dijeron las fuentes de Bloomberg. Se espera que al menos el 80% de la cartera consista en posiciones de préstamos senior.

En otras palabras, el escritorio de trading de Goldman está ayudando y organizando para que sus clientes de fondos de cobertura vendan y apuesten en corto contra la exposición al crédito privado mientras otra división de Goldman (una que supuestamente está detrás de un Muro Chino) está absorbiendo activamente todo lo que está a la venta, con un descuento considerable por supuesto. Uno apenas puede esperar las audiencias del Congreso de 2028 sobre el tema.

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Jue, 19/03/2026 - 13:40