Apollo Private Credit Fund Es El Último En Poner Portillos a los Inversores Mientras el Fondo de KKR Es Descartado Por Moody's

Apollo Private Credit Fund Es El Último En Poner Portillos a los Inversores Mientras el Fondo de KKR Es Descartado Por Moody's

En medio de la continua fragmentación de la industria del crédito privado, que tras disfrutar de años de crecimiento estable y apalancado (y cuando se quedó sin inversores institucionales más grandes, apuntó más bajo, hacia HNWI y minoristas) finalmente se estrelló contra un muro gracias al SaaSpocalypse inspirado en Claude, que ha llevado a un aumento histórico en las solicitudes de reembolso en los nombres más grandes (y ciertamente los más pequeños) de la industria, la semana pasada dijimos que los fondos de deuda gestionados por firmas poderosas como Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley y Monroe Capital han acordado honrar solo el 70% de las solicitudes de reembolso de $10.1 mil millones que han enfrentado, según cálculos de FT, a medida que fondo tras fondo pone portillos a los inversores.

También dijimos que se espera que el número de reembolsos y portillos aumente en las próximas semanas, a medida que los fondos gestionados por Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree y Goldman Sachs sumen cuántos de sus inversores se dirigen a la salida, como se discutió aquí.

Según la tabla anterior, el fondo de crédito privado de Apollo, APODS, debía informar su salida del primer trimestre a principios de mayo. Sin embargo, el aumento de los reembolsos fue tan grande que el gigante del capital privado decidió no esperar tanto, y según Bloomberg, Apollo Global Management se ha unido a un número creciente de sus pares al poner portillos a los reembolsos de uno de sus fondos de crédito privado no cotizados más grandes para inversores minoristas, convirtiéndose en el último gestor de activos alternativos en ser inundado por un aumento de tales solicitudes.

La compañía de desarrollo de negocios de $25 mil millones, Apollo Debt Solutions (APODS), limitó los retiros al 5% de las acciones en circulación el lunes después de que los clientes buscaran reembolsar el 11.2%, según una carta a los accionistas vista por Bloomberg, poniendo así portillos a más de la mitad de las solicitudes de reembolso.

"Los períodos de complejidad e incertidumbre pueden crear algunas de las oportunidades de inversión más atractivas, pero solo para aquellos con la flexibilidad de actuar con decisión", dijo la firma, y agregó que "si bien el mercado ha vuelto a valorar el riesgo, los fundamentos de los prestatarios subyacentes del fondo siguen siendo sólidos".

La firma espera que los reembolsos otorgados asciendan a aproximadamente $730 millones en salidas brutas para el primer trimestre, compensando las aproximadamente $724 millones en entradas para el período. Apollo Debt Solutions ha estado construyendo sus reservas en el último mes, duplicando el tamaño de una línea de crédito a $1 mil millones y firmando una nueva facilidad de $500 millones.

Lo que es peor es que Apollo ha puesto efectivamente portillos a las solicitudes de reembolso del próximo trimestre, diciendo que tiene la intención de mantener el mismo límite el próximo trimestre mientras equilibra "los intereses de los accionistas que buscan liquidez con aquellos que eligen permanecer invertidos", dijo en la carta, señalando que los tiempos difíciles pueden beneficiar a los inversores a largo plazo.

Con los inversores que retiran recibiendo solo el 45% de su capital, Apollo Debt Solutions está devolviendo menos efectivo a los clientes que algunos de sus pares que limitaron los retiros. Como informamos anteriormente, si bien BlackRock también limitó los reembolsos de su BDC no cotizado de $26 mil millones a un preestablecido 5% a principios de este mes, los inversores habían solicitado "solo" el 9.3% de sus acciones. Mientras tanto, los reembolsos prorrateados del North Haven Private Income Fund de Morgan Stanley se otorgaron a una tasa similar a la de Apollo.

Parece que con cada semana que pasa, después de que Blue Owl iniciara la liquidación del crédito privado hace un mes, más inversores buscan devolver su capital... y más están siendo puestos en portillos.

Como saben los lectores habituales, si bien los fondos de crédito privado suelen limitar los reembolsos al 5% de las acciones en circulación, la reciente carrera bancaria de reembolsos entre inversores minoristas ha puesto a prueba la flexibilidad de las firmas. Algunas firmas como Blackstone optaron por superar el límite, y financiar el déficit con el bolsillo de los socios, con la esperanza de calmar el pánico de los inversores y detener nuevas salidas. Ese valiente esfuerzo fracasó después de que los pares de Blackstone como Blackrock, Cliffwater y Morgan Stanley pusieran portillos a sus propios inversores.

Apollo, que ha estado abogando por una mayor transparencia en los mercados privados, también dijo el lunes que Apollo Debt Solutions había devuelto el 1% en los últimos tres meses. Al mismo tiempo, su valor liquidativo neto (NAV) disminuyó un 1.2% durante el mismo período. Anoche informamos que el fondo de crédito privado más grande, BCRED de Blackstone, reportó su primera disminución mensual desde septiembre de 2022.

Mientras tanto, en noticias relacionadas, el lunes por la noche, un fondo de crédito privado administrado conjuntamente por Future Standard y KKR fue el primero en ser descartado, perdiendo una de sus calificaciones de grado de inversión, una ocurrencia rara en el mercado de crédito privado de $1.8 billones, y que ciertamente resultará en mayores costos de endeudamiento para el vehículo de inversión de $14 mil millones.

Moody's Ratings rebajó su evaluación de FS KKR Capital Corp. a Ba1, o un nivel dentro de la categoría de "basura", debido a lo que describió como "continuos desafíos en la calidad de los activos" que han afectado la rentabilidad y el valor de la cartera del fondo en relación con sus pares, dijo la agencia de calificación crediticia en un comunicado el lunes.

La tasa de mora del fondo, que mide los préstamos en mora, aumentó al 5.5% de las inversiones totales al final del año pasado, uno de los porcentajes más altos entre sus pares. También expresó preocupación por otras inversiones no clasificadas como morosas que han sufrido amortizaciones significativas, incluido un préstamo a la empresa de software Medallia.

La agencia de calificación también señaló la mayor proporción de ingresos en especie (PIK) de FSK en relación con sus pares, lo que, según dijo, es un signo de "menor calidad de las ganancias". Las disposiciones de PIK permiten a los prestatarios pagar intereses acumulando deuda adicional en lugar de pagar en efectivo.

Dicho esto, la firma de calificación dijo que el fondo está "bien posicionado" desde una perspectiva de liquidez, con aproximadamente $2.5 mil millones disponibles después de pagar una nota de $1 mil millones a principios de este año.

"FSK sigue bien posicionado a pesar de la decisión", dijo un portavoz del fondo, refiriéndose a su cotización en bolsa, en un comunicado por correo electrónico. "Tiene una estructura de pasivos sólida y bien escalonada, sin vencimientos sin garantía en 2026 y vencimientos a corto plazo limitados, lo que nos permite continuar apoyando a nuestras empresas de cartera y navegar el entorno actual del mercado".

Y ahora es basura.

Tyler Durden
Mon, 03/23/2026 - 21:50