Associated British Foods Llamada de Resultados del Primer Semestre Destacados

Se planea la separación de Primark para finales de 2027 — la junta directiva dice que separar Primark de las empresas de alimentos (con juntas y accionistas separados) mejorará la toma de decisiones a largo plazo y “no es un ejercicio de ingeniería financiera”, con la ejecución prevista alrededor de mediados-finales de 2027.

El beneficio del grupo cayó bruscamente — el beneficio operativo ajustado del primer semestre disminuyó un 18% a tipo de cambio constante (ingresos del grupo planos en 9.500 millones de libras esterlinas), el BPA ajustado disminuyó un 15%, mientras que la dirección mantuvo el dividendo provisional sin cambios y continúa un programa de recompra de 250 millones de libras esterlinas (187 millones de libras esterlinas completadas hasta la fecha).

Debilidad sorprendente de la división de azúcar — el azúcar publicó una pérdida operativa ajustada en el primer semestre (27 millones de libras esterlinas), las ventas disminuyeron un 9% y ABF ahora espera que el azúcar entregue una pérdida operativa ajustada para todo el año 2026 debido al exceso de oferta europeo y los precios agresivos.

Associated British Foods (LON:ABF) utilizó su última presentación de resultados para reiterar los planes de separar Primark para finales de 2027, al tiempo que informaba de un rendimiento más débil en el primer semestre que, según la dirección, se ajustaba ampliamente a las expectativas, excepto en lo que respecta al azúcar.

Separación de Primark: “no es un ejercicio de ingeniería financiera”

El presidente Michael McLintock dijo que la junta directiva ha revisado “todos los ángulos” de una posible separación de Primark desde noviembre y ahora tiene una convicción aún más firme de que una división “es el camino correcto a seguir”. Destacó que la medida “no es un ejercicio de ingeniería financiera”, argumentando que Primark y las empresas de alimentos tienen “dinámicas muy distintas” y “merecen y necesitan una supervisión separada de juntas dedicadas separadas” y “grupos de accionistas separados”.

McLintock dijo que ABF está “absolutamente centrada ahora en llevar a cabo esta transacción”, con un plazo previsto para “finales de 2027”. Añadió que hay “probablemente un punto óptimo entre junio y octubre”, y dijo que la empresa ha intentado establecer una “estimación máxima” de los costes en su comunicado. También dijo que Wittington es “totalmente favorable”.

El CEO George Weston dijo que la separación tiene como objetivo mejorar la toma de decisiones a largo plazo, señalando: “Si no pensáramos que este cambio en la gobernanza aceleraría el crecimiento a largo plazo de Primark, no lo estaríamos haciendo”. En la sesión de preguntas y respuestas, Weston dijo que Primark se beneficiaría de la incorporación de “experiencia en la industria… en torno a lo internacional, lo digital, el marketing” a una junta dedicada, mientras que una empresa de alimentos independiente se enfrentaría a un escrutinio más directo del mercado. La directora financiera Joana Edwards añadió que se espera que ambas empresas tengan “balances muy sólidos” como entidades independientes, aunque la dirección no proporcionó objetivos detallados de estructura de capital.

Para las 24 semanas finalizadas el 28 de febrero, Edwards dijo que los ingresos del grupo fueron de 9.500 millones de libras esterlinas, “planos en comparación con el año pasado a tipos reales”, incluyendo un beneficio de traducción de tipo de cambio de 76 millones de libras esterlinas. A tipo de cambio constante, los ingresos fueron un 2% inferiores a los del año pasado, lo que refleja un crecimiento del 2% en las ventas de Primark y un descenso del 3% en las ventas agregadas de alimentos.

El beneficio operativo ajustado del grupo fue de 691 millones de libras esterlinas, un 18% menos a tipo de cambio constante, lo que, según Edwards, se debió principalmente a la disminución de los beneficios en Primark, la alimentación y el azúcar. Weston dijo que el beneficio operativo ajustado disminuyó un 18% y el BPA ajustado disminuyó un 15%, añadiendo que la diferencia reflejaba el beneficio de las recompras de acciones.

La dirección mantuvo el dividendo provisional sin cambios con respecto al año anterior. Edwards dijo que el dividendo provisional fue de 0,207 libras esterlinas por acción, y Weston dijo que el grupo completó 187 millones de libras esterlinas de recompras hasta la fecha, con el programa completo de 250 millones de libras esterlinas que se espera que se complete a finales del año fiscal.

Edwards informó de un flujo de caja libre de 71 millones de libras esterlinas en comparación con los 27 millones de libras esterlinas del año anterior, citando una reducción del flujo de capital circulante debido a la disminución de los niveles de inventario de Primark desde el final del año 2025. También dijo que la posición de deuda neta a medio año, incluyendo los pasivos por arrendamiento, fue de 3.000 millones de libras esterlinas, en comparación con los 2.100 millones de libras esterlinas del período anterior, con un apalancamiento de 1,2 veces. El superávit de pensiones fue de 1.700 millones de libras esterlinas, que describió como “un activo muy importante”.

Primark: mejora el Reino Unido, debilidad en Europa; aumento de la inversión

Las ventas de Primark aumentaron un 2% hasta los 4.700 millones de libras esterlinas, dijo Edwards, pero las ventas a tiendas comparables disminuyeron un 2,7% en general. El Reino Unido fue notablemente más fuerte, con un crecimiento de las ventas del 3% y un crecimiento a tiendas comparables del 1,3%, y Edwards dijo que Primark “ganó cuota de mercado en un difícil mercado de ropa del Reino Unido”. En la Europa continental, las ventas disminuyeron un 1% y las ventas a tiendas comparables disminuyeron un 5,6% en un entorno de consumo débil.

El margen de beneficio operativo ajustado de Primark fue del 10,1%, lo que, según Edwards, se ajustaba a las expectativas. Dijo que el margen bruto fue menor debido a “el mayor nivel de rebajas a medida que gestionamos eficazmente los niveles de inventario”, parcialmente compensado por los tipos de cambio favorables y las eficiencias de los proveedores. Durante la sesión de preguntas y respuestas, Weston dijo: “Inevitablemente, compramos demasiado”, y dijo que las mayores rebajas reflejaban eso, aunque añadió que la empresa no esperaba “el mismo nivel de rebajas que se repitieran”. Edwards también señaló “un clima muy benigno” y la necesidad de liquidar los productos de invierno.

El CEO de Primark, Eoin Tonge, describió iniciativas para “reenergizar” la propuesta de valor para el cliente, centrándose “sin disculpas” en el Reino Unido y la ropa de mujer. Señaló las caídas de “Major Finds” para reforzar los mensajes de valor, el trabajo de categoría en denim y ropa de rendimiento, y la nueva actividad de ropa de mujer, incluyendo la campaña “Shock Me Chic” y las colaboraciones como Coleen Rooney. Tonge también dijo que Primark lanzó una nueva etiqueta juvenil, “The Scene”, con una respuesta inicial alentadora.

En cuanto a lo digital, Tonge dijo que el tráfico del sitio web aumentó un 37% en el primer semestre y la base de datos de CRM creció en 1 millón de clientes hasta superar los 5 millones, incluyendo 3,5 millones en el Reino Unido. Dijo que la aplicación Primark se ha lanzado en el Reino Unido y está disponible en Irlanda e Italia, con planes de ampliación a España y Portugal en la segunda mitad. La dirección reiteró que la entrega a domicilio sigue siendo no económica para la empresa; Weston dijo que sigue siendo un “dilema de retorno”.

Primark abrió 11 tiendas propias en el semestre, incluyendo cinco en Estados Unidos, lo que eleva el total en Estados Unidos a 38. Tonge destacó la próxima apertura de una tienda insignia en Manhattan el 8 de mayo como un momento clave para aumentar el conocimiento de la marca. También describió el nuevo modelo de franquicia de Primark en Oriente Medio como un “cambio de juego”, diciendo que la primera tienda en Kuwait tuvo un rendimiento mejor de lo esperado y las primeras tiendas en Dubái tuvieron un rendimiento “muy superior a las expectativas”, con planes de abrir en Bahréin y Qatar más adelante este año calendario.

Sin embargo, la dirección también señaló una reciente desaceleración en el comercio de Primark. Weston dijo que la empresa ha visto lo que cree que es un impacto en las ventas “en las últimas semanas… en toda Europa”, vinculado al efecto del conflicto de Oriente Medio en el sentimiento del consumidor. Tonge describió la desaceleración como “marcada pero no dramática”. Edwards dijo que las comparaciones se complican por los efectos temporales como la Pascua y otros eventos del calendario, y reiteró la previsión que asume ventas a tiendas comparables negativas en la segunda mitad, con un margen de beneficio operativo ajustado de Primark para todo el año que se espera que sea “aproximadamente del 10%”.

Alimentos y azúcar: rendimiento mixto; empeora la perspectiva del azúcar

En la alimentación, Edwards dijo que las ventas fueron de 2.100 millones de libras esterlinas, en línea con el primer semestre del año anterior, mientras que el beneficio operativo ajustado disminuyó un 20% a tipo de cambio constante, principalmente debido a la debilidad de los aceites estadounidenses (Mazola y la empresa conjunta Stratas). Weston dijo que los consumidores principales de Mazola son los hogares hispanos, donde el gasto ha estado presionado, lo que ha llevado a una reducción del entretenimiento y la reutilización del aceite. Dijo que ABF ha respondido con promociones, formatos de envases más pequeños y manteniendo la cuota de voz publicitaria, calificando a Mazola como la marca número uno y diciendo que su cuota es “aproximadamente la misma que las dos siguientes combinadas”.

Weston dijo que las marcas internacionales como Twinings y Ovaltine entregaron un buen crecimiento impulsado por el volumen, aunque el beneficio en el semestre se vio afectado por los mayores costes del cacao y los costes de puesta en marcha de una nueva fábrica de Ovaltine en Nigeria. Dijo que los precios del cacao alcanzaron su punto máximo en el primer semestre y desde entonces han bajado, añadiendo que se espera una mejora en la segunda mitad a medida que no se repitan los costes de puesta en marcha.

En ingredientes, Edwards dijo que las ventas y los beneficios de AB Mauri disminuyeron debido a la menor demanda estadounidense de ingredientes para panadería y a la demanda moderada de levadura especial utilizada en bebidas alcohólicas. Weston dijo que ABF Ingredients (ABFI) entregó un buen crecimiento en la mayoría de las empresas y destacó un acuerdo de SPI Pharma para adquirir Elementis Pharma para fortalecer su posición en los principios activos farmacéuticos.

El azúcar fue la clara sorpresa negativa. Edwards dijo que las ventas de azúcar disminuyeron un 9% y el segmento publicó una pérdida operativa ajustada de 27 millones de libras esterlinas, impulsada por los prolongados bajos precios de venta medios en Europa y, en el Reino Unido, la disminución de las ventas de exportación y una reducción de la valoración del inventario. La pérdida de España mejoró con respecto al primer semestre del año anterior debido a las medidas de reestructuración. Edwards dijo que ABF no espera compensar la pérdida del primer semestre en la segunda mitad y ahora espera que el azúcar entregue una pérdida operativa ajustada para todo el año en 2026.

Weston atribuyó la situación europea al continuo exceso de oferta y a los fuertes rendimientos a pesar de la reducción de la superficie cultivada, diciendo que el excedente es “bastante pequeño” pero ha impulsado “precios muy agresivos”. Dijo que las intenciones de siembra son “muy bajas en toda Europa”, pero añadió que la empresa aún no ha visto que los precios respondan a un posible déficit. En África, dijo que los fundamentos siguen siendo sólidos, pero señaló los obstáculos a corto plazo, incluyendo los retrasos en el inicio de Tanzania y las importaciones de azúcar que presionan los márgenes en Sudáfrica y Suazilandia.

Para el grupo, Edwards reiteró que se espera que el beneficio operativo ajustado y el BPA ajustado sean inferiores a los del año pasado, con la ponderación “a la segunda mitad”, y dijo que la previsión segmentaria no ha cambiado excepto en lo que respecta al azúcar. Weston dijo que la empresa espera que el impacto directo del conflicto de Oriente Medio sea manejable en 2026 debido a las coberturas, al tiempo que advirtió que un conflicto prolongado podría debilitar aún más la demanda de los consumidores.

Acerca de Associated British Foods (LON:ABF)

Associated British Foods es un grupo internacional diversificado de alimentos, ingredientes y comercio minorista con ventas de 13.900 millones de libras esterlinas, 128.000 empleados y operaciones en 53 países de Europa, África, América, Asia y Australia. Nuestro propósito es proporcionar alimentos y ropa seguros, nutritivos y asequibles que ofrezcan una gran relación calidad-precio. Con la amplitud de nuestro negocio, nuestras marcas y nuestro alcance mundial, ABF tiene como objetivo ofrecer constantemente valor a sus partes interesadas. Nuestro negocio se divide en cinco segmentos: Alimentación; Azúcar; Agricultura; Ingredientes; y Comercio minorista.