Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas coinciden en el fuerte crecimiento del BPA y la elevación de la guía de Atmos Energy (ATO), impulsados por los beneficios de la Regla 77102 de Texas y los mayores márgenes de APT. Sin embargo, discrepan sobre la sostenibilidad de estos márgenes y el impacto potencial de las tasas de interés elevadas en el significativo programa de gasto de capital de ATO.
Riesgo: Riesgo de refinanciamiento y potencial compresión de los márgenes de APT debido al aumento de la producción de Permian.
Oportunidad: Potencial extensión de los márgenes elevados de APT debido al persistente exceso de oferta de gas en Permian.
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Atmos Energy aumentó su guía de EPS fiscal 2026 a $8.40–$8.50 desde $8.15–$8.35 después de publicar resultados del primer semestre más sólidos, con un ingreso neto de $985 millones, o $5.92 por acción.
Los cambios regulatorios de Texas son un importante impulso: la Regla 77102 y la legislación relacionada de Texas contribuyeron significativamente a los resultados al reducir el retraso regulatorio y apoyar la recuperación de costos diferidos, con la expectativa de la compañía de obtener un beneficio preimpuesto de $155 millones a $165 millones para todo el año.
Los aumentos de tarifas, el crecimiento de clientes y los ingresos de APT también impulsaron las ganancias, mientras que Atmos continuó con una fuerte inversión de capital y dijo que tiene una liquidez abundante y presentaciones regulatorias en curso que podrían aumentar aún más los ingresos operativos.
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Atmos Energy (NYSE:ATO) aumentó su guía de ganancias para el año fiscal 2026 después de reportar una mayor ganancia en el primer semestre, citando aumentos de tarifas, crecimiento de clientes, beneficios de los cambios regulatorios de Texas y mayores ingresos de su negocio Atmos Pipeline-Texas through-system.
La empresa de gas natural reportó un ingreso neto de $985 millones, o $5.92 por acción diluida, para el año fiscal hasta la fecha, finalizado el 31 de marzo de 2026. El presidente y director ejecutivo Kevin Akers dijo que la compañía actualizó su rango de guía de ganancias por acción para el año fiscal 2026 a $8.40 a $8.50, en comparación con su rango anterior de $8.15 a $8.35.
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“Su compromiso nos posiciona bien para el resto del año fiscal”, dijo Akers, refiriéndose a los empleados de Atmos y al desempeño operativo de la compañía.
La Regla 77102 de Texas Impulsa los Resultados del Primer Semestre
El director financiero Christopher T. Forsythe dijo que las ganancias por acción para los primeros seis meses aumentaron un 12.5% en comparación con el período del año anterior. Los resultados incluyeron $94 millones, o $0.43 por acción, del impacto de la Ley 4384 de la Cámara de Representantes de Texas, con $44 millones reconocidos en el segmento de distribución y $50 millones en Atmos Pipeline-Texas, o APT.
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Forsythe dijo que la Comisión de Ferrocarriles de Texas completó la finalización de las normas durante el segundo trimestre para codificar la legislación en la Regla 77102. La regla reduce el retraso regulatorio en Texas al permitir que las empresas de gas utilicen los costos de transporte posteriores a la puesta en servicio, la depreciación y los impuestos ad valorem asociados con ciertas inversiones de capital que no son elegibles según la Regla 8209, incluidas la nueva expansión de clientes y del sistema.
La compañía también cambió la forma en que presenta ciertos aplazamientos bajo la nueva regla. Forsythe dijo que Atmos había presentado previamente el aplazamiento de los costos de transporte posteriores a la puesta en servicio como una reducción en los gastos por intereses. Con la finalización de la regla, la compañía determinó que era más apropiado presentar esos aplazamientos en las partidas del estado de resultados donde se clasifican los costos incurridos, incluidos los gastos de operación y mantenimiento y los gastos por intereses.
La presentación actualizada redujo los gastos de O&M reportados en $41 millones durante los primeros seis meses. En respuesta a una pregunta de un analista, Forsythe dijo que el cambio fue una reclasificación y no afectó las ganancias netas.
Los aumentos de tarifas, el crecimiento de clientes y los ingresos de APT apoyan las ganancias
Forsythe dijo que los aumentos de tarifas en ambos segmentos operativos totalizaron $171 millones en el primer semestre. Los ingresos operativos aumentaron otros $32 millones debido al crecimiento residencial y comercial de clientes y al aumento de la carga de los clientes.
Los ingresos a través del sistema de APT aumentaron en aproximadamente $16 millones, o $0.08 por acción, o aproximadamente el 90%. Forsythe dijo que casi todo ese aumento reflejó mayores márgenes realizados en el año fiscal 2026 en comparación con el año fiscal 2025. Los márgenes capturados promediaron $4.35 en los primeros seis meses, en comparación con $1.80 en el período del año anterior, impulsados por la dinámica de producción de gas, la capacidad de transporte restringida y la menor demanda relacionada con el clima invernal inusualmente cálido.
Akers dijo que APT también continuó con las inversiones en el sistema durante el trimestre, incluida la finalización de la Fase II del proyecto Line WA, que instaló aproximadamente 44 millas de tubería de 36 pulgadas al oeste de Fort Worth para apoyar el crecimiento en el área metropolitana de Dallas-Fort Worth. APT también completó cinco proyectos de interconexión, agregando casi 100,000 MCF por día de suministro adicional de gas natural a su sistema.
La compañía dijo que la tarifa Rider REV de APT comparte aproximadamente el 75% de ciertos ingresos adicionales por encima de un punto de referencia con los clientes de la empresa de distribución local. Akers dijo que esos clientes han recibido aproximadamente $150 millones en créditos totales a través de la tarifa en los últimos tres años.
Gasto de capital y presentaciones regulatorias continúan
Atmos gastó $2 mil millones en gastos de capital en la primera mitad del año fiscal 2026. Akers dijo que más del 89% de esa inversión se centró en mejorar la seguridad y confiabilidad de los sistemas de distribución, transmisión y almacenamiento subterráneo de la compañía.
Forsythe dijo que la compañía sigue en camino de gastar aproximadamente $4.2 mil millones en gastos de capital para todo el año fiscal.
Desde el punto de vista regulatorio, Atmos ha implementado $136 millones en aumentos anuales de ingresos operativos en su segmento de distribución desde el comienzo del año fiscal. Forsythe dijo que la compañía actualmente tiene 13 presentaciones en curso que buscan casi $600 millones en aumentos anuales de ingresos operativos, con aproximadamente el 40% esperado para ser implementado principalmente durante el tercer trimestre fiscal.
La presentación más grande esperada en la segunda mitad es la presentación GRIP de APT, que busca $112 millones en aumentos anuales de ingresos operativos y que estaba programada para ser considerada por la Comisión de Ferrocarriles de Texas el 12 de mayo.
El crecimiento de clientes sigue concentrado en Texas
Akers dijo que Atmos continuó viendo un crecimiento constante de clientes en todos sus territorios de servicio. Para los 12 meses que terminaron el 31 de marzo de 2026, la compañía agregó más de 51,000 nuevos clientes, incluidos más de 39,000 en Texas. Durante el segundo trimestre, Atmos agregó más de 800 clientes comerciales y cuatro nuevos clientes industriales.
En respuesta a una pregunta de un analista sobre el crecimiento de Dallas-Fort Worth, Akers dijo que la compañía continúa viendo “buen crecimiento en todas las áreas”, incluido el crecimiento residencial en Texas, las adiciones comerciales y el crecimiento de las cuentas industriales en toda la huella, incluidos Kentucky, Tennessee y Virginia.
Akers también destacó las métricas de servicio al cliente, diciendo que los asociados de soporte al cliente y los técnicos de servicio lograron calificaciones de satisfacción del cliente del 97% durante los primeros seis meses del año fiscal. El equipo de defensa del cliente ayudó a más de 33,000 clientes a recibir aproximadamente $9.5 millones en asistencia financiera.
Liquidez, dividendo y perspectiva de 2027 discutidas
Atmos terminó el trimestre con una capitalización bursátil del 61% y sin deuda a corto plazo pendiente. Durante el trimestre, la compañía extendió cuatro líneas de crédito que brindan un total de $3.1 mil millones en liquidez. Forsythe dijo que Atmos tenía $4.1 mil millones en liquidez disponible al final del trimestre, incluidos aproximadamente $890 millones en ingresos netos disponibles bajo los acuerdos de venta anticipada existentes. Dijo que esa cantidad se espera que satisfaga las necesidades de capital del resto del año fiscal 2026 y parte de las necesidades anticipadas del año fiscal 2027.
Preguntado sobre el aumento de aproximadamente el 15% en el dividendo de la compañía, Akers dijo que Atmos ha declarado su intención de hacer crecer las ganancias por acción en un rango del 6% al 8% y hacer crecer el dividendo de manera correspondiente. Forsythe dijo que el aumento del dividendo año tras año reflejó el reinicio del dividendo junto con las ganancias por acción debido al impacto esperado de la Regla 77102 de Texas.
Forsythe dijo que el rango actualizado de guía de EPS para el año fiscal 2026 de $8.40 a $8.50 es “una base bastante buena” para pensar en el año fiscal 2027 y más allá. Sin embargo, cuando se le preguntó sobre los márgenes de APT más allá de 2026, Akers dijo que la compañía monitorearía las condiciones del mercado durante los próximos seis meses antes de incorporar suposiciones en su perspectiva de 2027.
Para el resto del año fiscal 2026, Forsythe dijo que Atmos espera que el negocio a través del sistema de APT agregue otros $0.08 a $0.12 por acción. La compañía también espera que el impacto total de la Regla 77102 esté entre $155 millones y $165 millones en una base preimpuestos.
Acerca de Atmos Energy (NYSE:ATO)
Atmos Energy Corporation (NYSE: ATO) es una empresa de servicios públicos de gas natural con sede en los Estados Unidos que se enfoca principalmente en la distribución regulada de gas natural. Con sede en Dallas, Texas, la compañía opera a través de sistemas de distribución local para entregar gas natural a clientes residenciales, comerciales, industriales y de generación de electricidad. Las actividades principales de Atmos incluyen la operación de tuberías, la distribución de gas, el mantenimiento del sistema y los programas de confiabilidad diseñados para garantizar un servicio seguro y continuo a sus clientes.
Los servicios de la compañía abarcan la entrega de gas, la integridad y el mantenimiento del sistema, las conexiones de almacenamiento y transmisión, y los programas orientados al cliente, como la facturación, las iniciativas de conservación y las ofertas de eficiencia energética.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La capacidad de Atmos Energy para capitalizar la reforma regulatoria de Texas proporciona un piso de ganancias estructural, aunque su dependencia de los márgenes de los gasoductos introduce volatilidad no valorada para el año fiscal 2027."
Atmos Energy (ATO) está ejecutando una estrategia de crecimiento de servicios públicos ejemplar, aprovechando los favorables vientos de cola regulatorios de Texas —específicamente la Regla 77102— para acelerar la recuperación de costos y comprimir el retraso regulatorio. El crecimiento del BPA del 12.5% y la guía elevada a $8.40–$8.50 demuestran una alta eficiencia operativa. Sin embargo, la dependencia de los márgenes a través del sistema de APT, que saltaron de $1.80 a $4.35, introduce una volatilidad significativa. Si bien la gerencia está utilizando esta ganancia inesperada para financiar un gasto de capital masivo de $4.2 mil millones anuales, la sostenibilidad de estos márgenes es cuestionable. Los inversores deberían ver la valoración actual a través de la lente de un servicio público premium, pero reconocer que una normalización en la dinámica del mercado de gas podría llevar a una falla en la guía en 2027.
La dependencia de los márgenes volátiles de APT y el gasto de capital agresivo podrían generar una presión significativa sobre las ganancias si la dinámica de producción de gas de Texas cambia o si el apoyo regulatorio enfrenta vientos en contra políticos en el futuro.
"La Regla 77102 de Texas reduce materialmente el riesgo de recuperación del gasto de capital de $4.2 mil millones, lo que permite un crecimiento sostenido del BPA del 6-8% hasta el año fiscal 2027."
La elevación de la guía de BPA para el año fiscal 2026 de ATO a $8.40-$8.50 (punto medio +4.6%) refleja vientos de cola duraderos: la Regla 77102/HB 4384 de Texas desbloquea $155-165 millones antes de impuestos (~$0.70-0.75 de BPA), $171 millones en aumentos de tarifas, 51k nuevas adiciones de clientes (76% Texas) y márgenes de APT que saltan a $4.35/MMBtu desde $1.80. $4.2 mil millones en gasto de capital (89% seguridad/confiabilidad) financian el objetivo de crecimiento de BPA del 6-8%, respaldado por $4.1 mil millones de liquidez y 13 presentaciones regulatorias para un impulso de ingresos de $600 millones. A ~18x P/E a futuro (asumiendo una acción de $47), una recalibración a 20x por ejecución justifica un alza del 10%, especialmente en comparación con el promedio del sector de servicios públicos de 17x.
El BPA de $0.16 del primer semestre de APT por márgenes volátiles (invierno cálido, restricciones de suministro) puede normalizarse, mientras que la exposición predominantemente a Texas (más del 70% de los clientes) presenta riesgos de reversiones regulatorias o desaceleración del crecimiento de DFW en medio de altos costos de vivienda.
"La superación del año fiscal 2026 de ATO es real, pero el 40% del alza es volatilidad de los márgenes de APT que probablemente no se repetirá, lo que hace que la trayectoria de crecimiento normalizada sea del 6-7% CAGR de BPA, valor justo, no convincente."
La elevación de la guía de ATO a $8.40–$8.50 parece sólida en la superficie: crecimiento interanual del BPA del 12.5%, viento de cola de la Regla 77102 de Texas de $155–$165 millones, 51K nuevos clientes. Pero la verdadera historia son los márgenes promedio de APT de $4.35 frente a $1.80 del año anterior. Eso es un aumento del 142% impulsado por dinámicas temporales: capacidad de transporte limitada y clima invernal cálido. La gerencia esquivó explícitamente dar supuestos para 2027 de APT, lo que indica incertidumbre. Si se elimina el beneficio del margen único, el crecimiento normalizado parece de un solo dígito medio. Los $600 millones en presentaciones de tarifas pendientes (40% en el tercer trimestre) son importantes, pero los resultados regulatorios no están garantizados.
Los márgenes de APT podrían comprimirse drásticamente si la producción de gas natural se normaliza o la capacidad de transporte se expande, eliminando $0.16–$0.24 del aumento de la guía de alza de $0.48. El silencio de la gerencia sobre la guía de 2027 no es precaución, es una advertencia.
"El alza a corto plazo de Atmos Energy depende en gran medida de las ganancias regulatorias de Texas y la dinámica de las tarifas de APT; sin ellas, la guía de 2026 puede resultar optimista."
Atmos Energy registró un sólido segundo trimestre con una utilidad neta de $985 millones y elevó la guía de BPA para el año fiscal 2026 a $8.40–$8.50, impulsada por las diferidas de la Regla 77102 de Texas, mayores ingresos por tarifas y ganancias a través del sistema de APT. El caso alcista se basa en vientos de cola regulados en Texas, inversión de capital continua y sólida liquidez. Sin embargo, el alza depende de las acciones regulatorias en Texas y la realización oportuna de aproximadamente $155–$165 millones en beneficios antes de impuestos; si las presentaciones se ralentizan o son impugnadas, la trayectoria de ganancias podría estancarse. Además, la concentración en Texas y los márgenes de gas impulsados por el clima podrían introducir volatilidad, limitando potencialmente el alza más allá de 2026 si el costo de capital o el gasto de capital se intensifican.
El contraargumento más fuerte es que la mejora depende en gran medida de las acciones regulatorias de Texas; si las aprobaciones se ralentizan o se revierten, los beneficios de la 77102 pueden no repetirse. El clima y los márgenes de gas son volátiles, por lo que las ganancias de APT podrían exagerar el poder de ganancias sostenible.
"El masivo programa de gasto de capital crea una trampa de tasas de interés que las alzas de tarifas regulatorias pueden no neutralizar por completo."
Claude tiene razón al señalar el silencio de la gerencia sobre 2027, pero todos se pierden la sensibilidad a las tasas de interés del programa de gasto de capital de $4.2 mil millones. Con el 89% del gasto en seguridad/confiabilidad, estos son costos no discrecionales. Si el costo de la deuda se mantiene elevado, el gasto por intereses canibalizará el crecimiento del BPA derivado de esas mismas alzas de tarifas. Básicamente, estamos apostando a que los reguladores de Texas compensarán el costo de capital impulsado por el macro, un pivote peligroso para la valoración de un servicio público.
"La estructura de deuda y la liquidez de ATO neutralizan los vientos en contra de las tasas de interés, mientras que la dinámica de Permian puede sostener los márgenes de APT."
Gemini se enfoca en las tasas de interés, pero la liquidez de $4.1 mil millones de ATO (2 veces las necesidades de gasto de capital) y el 70% de deuda a tasa fija (promedio del 4.2% según las presentaciones) mitigan ese riesgo; los servicios públicos se cubren agresivamente. No señalado: el exceso de oferta de gas en Permian corre el riesgo de persistir hasta 2027, fijando márgenes de APT elevados ($4.35/MMBtu) por más tiempo de lo temido, impulsando el BPA más allá de la guía.
"El exceso de oferta de Permian y los márgenes elevados de APT son escenarios contradictorios; el caso alcista de Grok requiere que las restricciones de suministro persistan, lo que es el caso bajista para los mercados de gas."
La tesis de exceso de oferta de Permian de Grok contradice la mecánica de los márgenes de APT que todos han aceptado. Si la producción de Permian inunda aún más la capacidad de transporte, los márgenes se comprimen, no se fijan en niveles elevados. Grok está apostando a que las restricciones de suministro persistan, pero eso es lo opuesto al exceso de oferta. Además, el 70% de deuda a tasa fija al 4.2% no aísla a ATO de los costos de financiación de gasto de capital *futuros*; los $4.2 mil millones son anuales, rotativos. Gemini tiene razón en que el riesgo de refinanciamiento es real si las tasas se mantienen elevadas.
"La deuda a tasa fija no es un pase libre; el gasto de capital anual rotativo de $4.2 mil millones expone a Atmos al riesgo de refinanciamiento y tasas más altas, lo que podría erosionar el BPA incluso si los costos de financiación actuales se mantienen bajos."
La defensa de Grok de la deuda a tasa fija del 70% a ~4.2% es incompleta. Incluso con bajos costos de financiación actuales, el gasto de capital anual de $4.2 mil millones de Atmos es una carga rotativa; el riesgo de refinanciamiento y los mayores costos de endeudamiento futuros podrían erosionar el BPA incluso si los beneficios de la 77102 o las presentaciones de tarifas se estancan. La sensibilidad real es el servicio de la deuda/retorno del gasto de capital bajo tasas más altas y posibles contratiempos regulatorios, no un viento de cola garantizado, en los próximos 12-18 meses.
Los panelistas coinciden en el fuerte crecimiento del BPA y la elevación de la guía de Atmos Energy (ATO), impulsados por los beneficios de la Regla 77102 de Texas y los mayores márgenes de APT. Sin embargo, discrepan sobre la sostenibilidad de estos márgenes y el impacto potencial de las tasas de interés elevadas en el significativo programa de gasto de capital de ATO.
Potencial extensión de los márgenes elevados de APT debido al persistente exceso de oferta de gas en Permian.
Riesgo de refinanciamiento y potencial compresión de los márgenes de APT debido al aumento de la producción de Permian.