Subida de tipos del Banco de Inglaterra: ¿cuestión de si o cuándo?

El Banco de Inglaterra puso en alerta a los mercados financieros a principios de este mes, indicando que las subidas de tipos de interés vuelven a estar sobre la mesa, pero los economistas están divididos sobre si ya se ha alcanzado el umbral para una subida, o si el shock energético necesita intensificarse aún más antes de que actúe el Comité de Política Monetaria.
Los mercados están valorando actualmente tres subidas de tipos este año, basándose en los tipos de swap actuales, donde los prestamistas fijan sus ofertas a tipo fijo.
Es probable que esas expectativas sean demasiado agresivas, cree James Smith, economista de ING, advirtiendo que pueden estar "distorsionadas por la escasa liquidez en el mercado de swaps".
Su escenario base es que el MPC mantenga los tipos estables durante todo 2026, y que las bajadas se reanuden solo a principios de 2027.
Smith argumenta que con los precios actuales del petróleo en torno a 100 dólares por barril, la inflación del Reino Unido se encamina a alcanzar un pico de entre el 3,5% y el 4% este otoño, alrededor de un punto porcentual por encima de las previsiones de antes de la guerra, pero no lo suficiente, en su opinión, para forzar la mano del MPC.
"Eso no es un cambio de juego para un banco central que, de lo contrario, estaba listo para bajar los tipos en la reunión de marzo", dijo, señalando un frágil mercado laboral y la probabilidad de que las empresas respondan a las facturas energéticas más altas reduciendo personal en lugar de subir agresivamente los precios.
Para que una subida sea necesaria, Smith dijo que los precios del petróleo tendrían que mantenerse en 120 dólares por barril o más, o que los precios del gas natural europeo tendrían que superar los 70 euros por megavatio hora, niveles que llevarían la inflación materialmente por encima del 4%.
Sanjay Raja, economista jefe para el Reino Unido en Deutsche Bank, argumenta que los riesgos de "subidas tempranas y múltiples ya no parecen infundados".
Establece cuatro condiciones que podrían inclinar al MPC a actuar ya en abril: una mayor escalada de los precios de la energía; datos de encuestas que muestren que las empresas están trasladando los costes a los consumidores mientras la economía se mantiene; una falta de apoyo fiscal del gobierno para amortiguar el golpe; y el aumento de las expectativas de inflación que se reflejen en los acuerdos salariales.
En el frente fiscal, Raja señala que los comentarios recientes de la Canciller Rachel Reeves sugieren que el apoyo generalizado a los hogares no es muy probable, lo que "podría bajar el umbral para las subidas tempranas de tipos", ya que el MPC se queda solo para abordar el shock inflacionario.
Las expectativas de inflación ya están dando señales de advertencia, con la encuesta Citi/YouGov, muy seguida, que muestra un salto de las expectativas a un año hasta el 5,4% en marzo, niveles vistos por última vez en 2023.
Ambos economistas coinciden en una cosa: las próximas semanas de precios de la energía y datos económicos serán cruciales.
Smith señala que es probable que la inflación siga cayendo bruscamente hasta alrededor del 2,3% en abril, ya que las subidas de las facturas de servicios públicos del año pasado salgan de la comparación anual, una caída temporal que puede ofrecer al MPC cierto respiro antes de que el verdadero impacto de los precios de la energía más altos afecte a las facturas de los hogares en julio, cuando se revise el tope de precios de Ofgem.
Raja estará atento a la encuesta del Panel de Tomadores de Decisiones del Banco, prevista para la próxima semana, en busca de señales sobre cómo están respondiendo las empresas a los crecientes costes y si eso es suficiente para que la reunión de abril sea relevante.