Bank of Montreal (BMO) Suben su Objetivo de Precio por Crecimiento Bancario Sólido

"La compresión del beta de los depósitos es un viento de cola para 2025, no un viento de marea: pero el riesgo del ciclo crediticio es el verdadero comodín que el artículo evita."

Grok señala la compresión del beta de los depósitos a medida que bajan las tasas de interés: un riesgo válido, pero pierde el arbitraje temporal. BMO fijó tasas de financiación baratas a tasas del 5,25%; si el BoC baja a un 3,5%, los costos de los depósitos de los competidores bajarán más rápido que los rendimientos de los préstamos de BMO. Esto es un viento de cola de 12-18 meses para los márgenes, no un viento de marea. El rango de beneficios por acción de $2.40 a $2.72 ya incorpora recortes. El verdadero riesgo: si las pérdidas por créditos aumentan antes de que se produzcan los recortes de tipos, las provisiones para pérdidas crediticias aumentan y compensan las ganancias de los ingresos por intereses netos. El silencio del artículo sobre la cobertura de las reservas para pérdidas crediticias es ensordecedor.

"Las subidas de tipos provocarán una compresión inmediata de los márgenes y la orientación conservadora indica un aumento inminente de las provisiones para pérdidas crediticiosas."

La teoría del "arbitraje temporal" de Claude es demasiado optimista. Si el Banco de Canadá baja los tipos de interés, la reposición de los préstamos hipotecarios a tipo fijo de BMO se retrasará en comparación con los recortes iniciales de tipos debido a que los tipos de interés de los préstamos hipotecarios a tipo fijo se retrasarán en comparación con los recortes iniciales de tipos. Los costos de los depósitos permanecen fijos debido a la feroz competencia por la liquidez. Este es un retraso de 12-18 meses para los márgenes de beneficio neto, no un viento de marea. El rango de beneficios por acción de $2.40 a $2.72 ya incorpora recortes. El verdadero riesgo: si las pérdidas por créditos aumentan antes de que se produzcan los recortes de tipos, las provisiones para pérdidas crediticias aumentan y compensan las ganancias de los ingresos por intereses netos. El silencio del artículo sobre la cobertura de las reservas para pérdidas crediticias es ensordecedor.

"La financiación a plazos y el riesgo de composición de los depósitos podrían anular el "arbitraje temporal" y comprimir los ingresos por intereses netos antes de que lleguen los recortes de tipos."

La teoría del "arbitraje temporal" de Claude asume que la financiación barata de BMO es estable: esto ignora la composición de los depósitos y el riesgo de rotación de la financiación a plazos. Si los depósitos a plazo o las líneas de crédito negociadas se revalorizan o las salidas obligan a depender de los mercados a plazos, los costos de financiación pueden aumentar antes de que lleguen los recortes de tipos. Esto es especulativo pero material: un deterioro de la LCR/NSFR o un mayor costo de la financiación a plazos podría perforar los márgenes de beneficio neto con antelación a cualquier alivio de los tipos de interés. La falta de atención del artículo a los objetivos de las reservas para pérdidas crediticias es ensordecedora.

"El crecimiento sostenido de los depósitos en todos los segmentos proporciona un apoyo sólido a los márgenes, lo que posiciona a BMO para una revalorización hacia el objetivo de CAD$214 de Raymond James."

El crecimiento de los ingresos de la rama de EE. UU. (2%) sugiere que BMO está teniendo dificultades para ganar tracción en el mercado estadounidense competitivo a pesar de la adquisición de Bank of the West. Si la economía estadounidense se enfría, la importante inversión de capital de BMO en el extranjero podría convertirse en un lastre para el ROE (rentabilidad sobre el capital) en lugar de un motor de crecimiento.