Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
A pesar de los vientos en contra del clima, Black Hills mantuvo la guía de BPA para 2026, impulsada por el crecimiento de los centros de datos y una fusión pendiente. Sin embargo, los riesgos significativos incluyen obstáculos regulatorios, concentración de hiperscaladores y posibles retrasos en la fusión de NorthWestern.
Riesgo: Retrasos en la fusión de NorthWestern y posible reacción regulatoria debido al plan de $4.7 mil millones de gastos de capital
Oportunidad: La cartera de centros de datos de 3 GW y el potencial de crecimiento de carga de alto margen
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Black Hills reafirmó la guía de ganancias ajustadas para todo el año 2026 de $4.25 a $4.45 a pesar de un invierno muy cálido que redujo la demanda del primer trimestre y presionó las ganancias ajustadas a $1.79 desde $1.87 hace un año. La administración dijo que los controles de costos, las nuevas tarifas y la recuperación del rider ayudaron a compensar el impacto del clima.
La fusión pendiente con NorthWestern Energy avanza después de las aprobaciones de los accionistas y la expiración del período de espera antimonopolio. Black Hills todavía espera cerrar el acuerdo en la segunda mitad de 2026, según las aprobaciones estatales y federales restantes.
La demanda de centros de datos de gran carga es un importante impulsor del crecimiento, con una cartera de más de 3 GW y 600 MW ya incluidos en el plan quinquenal. La compañía también está avanzando en proyectos de capital importantes, incluido el proyecto de la planta Lange II de 99 MW y un proyecto de almacenamiento de baterías de 50 MW, al tiempo que continúa con múltiples revisiones de tarifas.
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Los ejecutivos de Black Hills (NYSE:BKH) dijeron que la empresa de servicios públicos se mantuvo en camino de cumplir sus objetivos de ganancias para 2026 a pesar del clima invernal inusualmente cálido que afectó la demanda del primer trimestre, al tiempo que delineaba los avances en su fusión pendiente con NorthWestern Energy y una creciente cartera de oportunidades de centros de datos de gran carga.
En la llamada de ganancias del primer trimestre de 2026 de la compañía, el presidente y director ejecutivo Linn Evans dijo que Black Hills estaba “empezando con buen pie”, citando la guía de ganancias reafirmada, la construcción continua de proyectos de energía importantes y el progreso regulatorio en varios estados. Evans dijo que la compañía continúa esperando la finalización de su fusión planificada con NorthWestern Energy en la segunda mitad del año, sujeto a las aprobaciones regulatorias restantes.
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La vicepresidenta sénior y directora financiera Kimberly Nooney dijo que Black Hills informó ganancias por acción GAAP de $1.73 en el primer trimestre, incluidos $0.05 por acción de costos de transacción relacionados con la fusión. Excluyendo esos costos, las ganancias ajustadas por acción fueron de $1.79, en comparación con $1.87 en el primer trimestre de 2025.
Nooney dijo que uno de los inviernos más cálidos en la historia de la compañía, incluidos los registros de temperaturas cálidas en Wyoming y Colorado, redujo la demanda en $0.18 por acción en comparación con el período del año anterior. El impacto del clima fue desfavorable en $0.13 por acción en comparación con las suposiciones meteorológicas normales utilizadas para establecer la guía de la compañía.
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A pesar del revés, Nooney dijo que Black Hills mantuvo la confianza en sus perspectivas a todo el año. La compañía reafirmó la guía de ganancias ajustadas de $4.25 a $4.45, que, según Nooney, representa un crecimiento del 6% en el punto medio sobre 2025.
Los impulsores positivos en el trimestre incluyeron $0.24 por acción de nuevas tarifas y margen de recuperación de rider y $0.10 por acción de menores gastos de operación y mantenimiento, excluyendo los costos de fusión. Esos elementos compensaron $0.16 por acción de mayores gastos de financiamiento y depreciación y parte de los impactos del clima y el uso minorista.
En respuesta a una pregunta de un analista sobre cómo la compañía podría mantener la guía después de un gran impacto del clima, Nooney dijo que Black Hills continuaría gestionando los riesgos a través de la optimización de O&M y el tiempo de capital. Evans agregó que la compañía había comenzado a responder a las condiciones climáticas suaves en el cuarto trimestre del año pasado y elogió a los empleados por ayudar a la compañía a mantenerse en el buen camino.
Posición Financiera y Historial de Dividendos
Nooney dijo que Black Hills sigue enfocado en mantener métricas de crédito con grado de inversión, apuntando a fondos de operación a deuda del 14% al 15% y deuda neta a capitalización total en o por debajo del 55%. Dijo que la compañía espera una necesidad de capital propio menor en 2026 de $50 millones a $70 millones, en comparación con el año pasado, debido a flujos de efectivo pronosticados más sólidos de proyectos de capital, iniciativas regulatorias y crecimiento de clientes de gran carga.
Durante el primer trimestre, Black Hills emitió $41 millones de capital a través de su programa at-the-market, dejando “mínimas necesidades de capital” para el resto del año, dijo Nooney. La próxima vencimiento de deuda de la compañía es de $400 millones de títulos con una tasa de interés del 3.15% que vencen en enero de 2027, y la administración está evaluando opciones de refinanciamiento para más adelante este año. Black Hills tenía aproximadamente $500 millones de disponibilidad bajo su línea de crédito rotatoria al final del trimestre.
Nooney también destacó el historial de dividendos de la compañía, diciendo que Black Hills aumentó su dividendo en enero y extendió su racha de aumentos anuales de dividendos a 56 años en 2026, según el dividendo anualizado actual. La compañía continúa apuntando a una tasa de pago de dividendos del 55% al 65%.
Fusión con NorthWestern Energy Avanza
Evans dijo que Black Hills y NorthWestern Energy hicieron “sólidos progresos” en su fusión pendiente durante el trimestre. Los accionistas de ambas compañías aprobaron la transacción el 2 de abril, y el período de espera antimonopolio de Hart-Scott-Rodino expiró el 20 de abril, satisfaciendo una condición antimonopolio para el cierre.
Las compañías también han llegado a acuerdos con ciertos intervenores clave en Montana, Nebraska y Dakota del Sur, dijo Evans. Black Hills espera obtener todas las aprobaciones regulatorias estatales y la aprobación de la Comisión Federal de Regulación de la Energía a tiempo para completar la fusión en la segunda mitad de 2026.
Preguntado si los acuerdos podrían acelerar el cronograma de cierre, Evans dijo que los acuerdos son útiles pero no sugirieron un cronograma más rápido. Señaló una audiencia en Montana programada para la semana siguiente, una audiencia completada en Nebraska sobre un acuerdo completo y audiencias en Dakota del Sur programadas para junio.
La Demanda de Centros de Datos Sigue Siendo un Importante Impulsor del Crecimiento
Los ejecutivos describieron a los clientes de gran carga, incluidos los centros de datos de gran escala, como una oportunidad de crecimiento significativa para Black Hills. Evans dijo que la cartera de gran carga de la compañía representa más de 3 gigavatios de demanda potencial, incluidos 600 megavatios para 2030 que ya están incluidos en el plan financiero quinquenal de la compañía.
La vicepresidenta sénior y directora de servicios públicos Marne Jones dijo que los 600 MW en el plan están impulsados principalmente por Microsoft y Meta. Black Hills ha servido al crecimiento del centro de datos de gran escala de Microsoft durante más de una década a través de la adquisición de energía del mercado, dijo, mientras que el nuevo centro de datos de inteligencia artificial de Meta en Cheyenne se espera que comience a aumentar a finales de este año.
Jones dijo que Black Hills espera servir los 600 MW planificados principalmente a través de energía de mercado y recursos contratados, lo que requiere una inversión de capital mínima. Sin embargo, la demanda en o por encima de 600 MW se espera que requiera una inversión adicional en generación y transmisión de infraestructura.
La compañía está negociando con socios para servir más de 2.5 GW de solicitudes adicionales de gran carga. Una de esas oportunidades es un proyecto de 1.8 GW en Cheyenne. Jones dijo que Black Hills ha ejecutado un acuerdo de reserva de generación a corto plazo con el cliente potencial para la generación de propiedad de la compañía. El acuerdo proporciona pagos de hito financiados por el cliente para respaldar el equipo de generación con tiempos de entrega prolongados como parte de una combinación de recursos más amplia.
Jones dijo que el cliente ha proporcionado $201 millones en Contribución en Ayuda de la Construcción reembolsable para asegurar el equipo a través del plazo del acuerdo. Evans dijo que el pago ayuda a proteger a los clientes y al balance de la compañía mientras las negociaciones continúan.
Durante la sesión de preguntas y respuestas, Jones aclaró que las instalaciones de generación potenciales no se convertirían en parte de la base de tasa general para los clientes minoristas de Wyoming. En cambio, estarían vinculadas a un acuerdo a largo plazo negociado con el cliente de uso final específico, con un enfoque en la protección del cliente y evitar activos varados.
Proyectos de Capital y Presentaciones Regulatorias Continúan
Black Hills está llevando a cabo un plan de capital quinquenal de $4.7 mil millones enfocado en la seguridad, la confiabilidad y el crecimiento en sus sistemas de gas natural y electricidad. Evans dijo que el plan incluye una inversión mínima para los 600 MW de demanda de centros de datos ya incluidos en el pronóstico financiero, mientras que las posibles inversiones de generación y transmisión para la demanda adicional de gran carga aún no están en el plan.
Jones dijo que la construcción continúa en el proyecto de generación de gas natural Lange II de 99 MW, que servirá al oeste de Dakota del Sur y al noreste de Wyoming. El proyecto sigue programado para entrar en servicio en el cuarto trimestre y reemplazará las instalaciones de generación envejecidas con motores Wärtsilä modernos.
En Colorado, la construcción también continuó en un proyecto de almacenamiento de baterías propiedad de la empresa de 50 MW que se espera que se complete y entre en servicio a finales de 2027. Jones dijo que Black Hills firmó un acuerdo de compra de energía solar de 200 MW durante el primer trimestre, como se había aprobado previamente por la Comisión de Servicios Públicos de Colorado, como parte del Plan de Energía Limpia del estado y su objetivo de reducir las emisiones en un 80% para 2030.
En el frente regulatorio, Jones dijo que continúa el progreso de la revisión de tarifas de Arkansas Gas de la compañía, con nuevas tarifas solicitadas en la segunda mitad del año. Black Hills también presentó nuevas solicitudes de revisión de tarifas para South Dakota Electric, buscando $50.6 millones de nuevos ingresos anuales en South Dakota y $5.1 millones en Wyoming, según un rendimiento del 10.5% sobre el capital y una estructura de capital del 47% de deuda y 53% de capital.
Jones dijo que Black Hills también presentó una revisión de tarifas abreviada en Kansas para recuperar el capital invertido a través de 2025. En South Dakota, la legislación de responsabilidad por incendios forestales se promulgó en marzo y entrará en vigor el 1 de julio de 2026, proporcionando protecciones para las empresas de servicios públicos que cumplan con los planes de incendios presentados y publicados por la comisión.
Acerca de Black Hills (NYSE:BKH)
Black Hills Corporation es una empresa de energía diversificada con sede en Rapid City, Dakota del Sur, que brinda servicios de distribución de electricidad y gas natural a clientes residenciales, comerciales e industriales. A través de sus subsidiarias de servicios públicos regulados: Black Hills Power, Cheyenne Light & Power y Black Hills Energy, la compañía brinda energía confiable en Colorado, Kansas, Montana, Nebraska, Dakota del Sur y Wyoming.
Además de sus operaciones de distribución, Black Hills posee y opera una cartera de generación que incluye plantas de gas natural, unidades de carbón, instalaciones hidroeléctricas y proyectos eólicos.
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Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"Black Hills está reduciendo efectivamente el riesgo de su masiva cartera de crecimiento de centros de datos utilizando capital financiado por el cliente, lo que protege el balance de la empresa de servicios públicos de la típica trampa de "alto gasto de capital" de la construcción de infraestructura de IA."
Black Hills (BKH) está pivotando con éxito de una empresa de servicios públicos sensible al clima y de crecimiento lento a una jugada estratégica de infraestructura de IA. La capacidad de mantener la guía de BPA para 2026 de $4.25–$4.45 a pesar de un obstáculo relacionado con el clima de $0.18 por acción demuestra un apalancamiento operativo significativo y un control de costos efectivo. Los $201 millones en pagos por hitos financiados por el cliente para el proyecto Cheyenne de 1.8 GW son una clase magistral en mitigación de riesgos, aislando el balance de la intensidad de capital de la construcción de centros de datos. Con una racha de 56 años de aumento de dividendos y un camino claro para cerrar la fusión con NorthWestern Energy, BKH está posicionado para una recalibración de valoración a medida que el mercado descuenta la demanda a largo plazo fuera de la base tarifaria de los hiperscaladores.
La dependencia de una "inversión de capital mínima" para los 600 MW iniciales de demanda de centros de datos puede ocultar pasivos de mantenimiento a largo plazo, y la masiva cartera de 1.8 GW sigue siendo especulativa hasta que se aseguren completamente los acuerdos de compra de energía definitivos y vinculantes a largo plazo.
"Las cargas de centros de datos financiadas por el cliente y fuera de la base tarifaria (cartera de >3GW) proporcionan un crecimiento de alto potencial con protección del balance a través de prepagos reembolsables."
BKH reafirmó la guía de BPA ajustado para 2026 de $4.25-$4.45 (crecimiento del 6% en el punto medio sobre 2025) a pesar del lastre climático del primer trimestre de $0.18/acción, compensado por $0.24 de nuevas tarifas/pasajeros y $0.10 de ahorros en O&M. La fusión con NorthWestern avanza después de las votaciones de los accionistas y la expiración de HSR, apuntando al cierre en H2 2026 pendiente de las aprobaciones estatales/FERC. Cartera de centros de datos >3GW (600MW en el plan de 5 años a través de energía de mercado de bajo gasto de capital para MSFT/Meta) con prepagos de clientes reembolsables de $201M que reducen el riesgo del proyecto Cheyenne de 1.8GW fuera de la base tarifaria. El plan de $4.7 mil millones de gastos de capital financia la confiabilidad/crecimiento; racha de dividendos de 56 años intacta al 55-65% de pago. Los rendimientos de servicios públicos son atractivos en medio de la demanda de energía de IA.
Las aprobaciones regulatorias en MT/SD/NE podrían retrasar la fusión más allá de H2 2026, incurriendo en más costos y diluyendo la plusvalía. La "cartera" de centros de datos sigue siendo especulativa; más allá de 600 MW requiere gastos de capital que aún no están planificados, vulnerables si los gastos de capital de IA se desaceleran.
"La guía de 2026 de BKH es defendible, pero depende de la recuperación de tarifas y los recortes de costos que enmascaran un crecimiento orgánico débil, mientras que el potencial alcista de los centros de datos sigue dependiendo en gran medida de la opcionalidad y aún no está capitalizado."
BKH está logrando un equilibrio: vientos en contra climáticos (-$0.13/acción frente a la guía) compensados por ganancias de tarifas y disciplina de costos, sin embargo, la guía de 2026 reafirmada se siente mecánicamente sólida en lugar de inspiradora. La verdadera historia es la cartera de centros de datos de 3 GW, pero aquí está la trampa: 600 MW ya están incorporados en el plan con "capital mínimo". Los 2.4 GW restantes requieren la construcción de generación/transmisión que aún no está en el plan quinquenal. Eso es opcionalidad, no ingresos registrados. Los $201M de CIAC del prospecto de 1.8 GW son una señal de alerta disfrazada de prudencia: señalan que el cliente está cubriendo el riesgo de ejecución, lo que significa que Black Hills también lo está. El cierre de la fusión en H2 2026 agrega una incertidumbre regulatoria. La historia del dividendo (56 años) es real pero no justifica la valoración si el crecimiento está retrasado y es incierto.
La cartera de centros de datos podría resultar mucho más lucrativa y con menos riesgos de lo que suponen los escépticos: Microsoft y Meta son socios probados a largo plazo con amplios recursos, y el pago inicial de $201 millones en realidad reduce el riesgo del balance mientras asegura márgenes futuros. Las aprobaciones regulatorias avanzan según lo programado.
"Los retrasos regulatorios o los sobrecostos de capital podrían amenazar materialmente la capacidad de Black Hills para alcanzar la guía de BPA para 2026 reafirmada, haciendo que los aspectos positivos dependan de la ejecución."
Black Hills superó los obstáculos del primer trimestre y reafirmó la guía de BPA ajustado para 2026 de $4.25–$4.45, con una cartera de crecimiento de centros de datos de carga grande y una fusión pendiente como catalizadores. Pero el potencial alcista depende de un plan de capital considerable ($4.7 mil millones en cinco años) y una cartera de carga grande de 3 GW que exige financiación sustancial y autorización regulatoria. La fusión con NorthWestern Energy enfrenta aprobaciones estatales y federales y podría retrasarse, frenando las sinergias anticipadas. Además, el aumento de las nuevas tarifas y las recuperaciones de pasajeros puede resultar difícil de mantener en un entorno regulado cauteloso con aumentos rápidos de tarifas. Si las aprobaciones se estancan o los sobrecostos de capital ocurren, el camino de 2026 podría debilitarse a pesar de los aspectos positivos.
El contraargumento más sólido es que la cartera de 3 GW y los 600 MW incluidos en el plan no son fuentes de ingresos garantizadas; cualquier retraso en la fusión de NorthWestern o gastos de capital superiores a los esperados podría descarrilar la trayectoria de ganancias y forzar mayores aumentos de capital o presiones arancelarias.
"El plan de $4.7 mil millones de gastos de capital crea un objetivo regulatorio masivo que podría llevar a topes de ROE, compensando cualquier ganancia de la cartera de centros de datos."
Claude, estás malinterpretando el CIAC de $201M. No es una señal de alerta de riesgo de ejecución; es un puente con poco capital hacia un crecimiento de carga de alto margen. El riesgo real, que todos están pasando por alto, es el "retraso regulatorio" inherente al plan de $4.7 mil millones de gastos de capital. Si BKH intenta incorporar estos costos masivos de infraestructura en las bases tarifarias mientras persigue simultáneamente una fusión, se arriesgan a una reacción populista en MT y SD que podría llevar a topes punitivos de ROE, matando efectivamente la tesis de crecimiento del BPA.
"La concentración de clientes hiperscaladores introduce fragilidad en la cartera de centros de datos de BKH más allá de los riesgos regulatorios."
Gemini, el retraso regulatorio merece atención, pero el asesino no mencionado es la concentración de hiperscaladores: la cartera dominada por MSFT/Meta. Si la construcción de IA se desacelera o aceleran los reactores nucleares in situ/SMRs (acuerdos recientes de Meta), el CIAC de $201M de Cheyenne podría deshacerse como "reembolsable", vaporizando la narrativa de reducción de riesgos. Las pequeñas empresas de servicios públicos como BKH carecen de diversificación de respaldo: una apuesta de ejecución pura al gasto de capital de Big Tech.
"El riesgo de concentración de hiperscaladores es real, pero la mayor amenaza es el cambio de la tecnología hacia la energía nuclear in situ, que podría dejar obsoletas las economías de Cheyenne antes de que el retraso regulatorio importe."
El riesgo de concentración de hiperscaladores de Grok está poco cocinado. El giro de Meta hacia los SMR y los acuerdos recientes de Microsoft sobre energía nuclear in situ no son marginales, son giros estratégicos lejos de la carga dependiente de la red. El CIAC de $201M de BKH asume que Cheyenne sigue siendo atractivo en comparación con la generación in situ. Si esa matemática se invierte, la cláusula reembolsable se activa rápidamente. Nadie ha modelado la probabilidad de que el gasto de capital de Big Tech se desacelere *y* se descentralice simultáneamente. Ese es el verdadero riesgo de cola.
"El momento regulatorio de la fusión con NorthWestern es el mayor riesgo a corto plazo que la concentración de hiperscaladores; un retraso pospondría la plusvalía y los gastos de capital, aumentando el riesgo de dilución y erosionando la visibilidad del BPA a corto plazo."
Grok, tu riesgo de concentración de hiperscaladores es real, pero el mayor riesgo actual es el momento de la fusión con NorthWestern. Si las aprobaciones de H2 2026 se retrasan, la plusvalía de la fusión y los $4.7 mil millones de gastos de capital se posponen, aumentando la presión de dilución y potencialmente forzando aumentos de capital más tempranos o concesiones arancelarias. La historia del CIAC con riesgo reducido depende de un cierre oportuno; los retrasos erosionarían la visibilidad del BPA a corto plazo más que la concentración de la cartera.
A pesar de los vientos en contra del clima, Black Hills mantuvo la guía de BPA para 2026, impulsada por el crecimiento de los centros de datos y una fusión pendiente. Sin embargo, los riesgos significativos incluyen obstáculos regulatorios, concentración de hiperscaladores y posibles retrasos en la fusión de NorthWestern.
La cartera de centros de datos de 3 GW y el potencial de crecimiento de carga de alto margen
Retrasos en la fusión de NorthWestern y posible reacción regulatoria debido al plan de $4.7 mil millones de gastos de capital