BlackRock TCP ( TCPC ) Transcripción de la llamada de resultados

<p>Fuente de la imagen: The Motley Fool.</p>
<h2>FECHA</h2>
<p>Viernes, 27 de febrero de 2026 a las 12 p.m. ET</p>
<h2>PARTICIPANTES DE LA LLAMADA</h2>
<ul>
<li>Presidente, CEO y Co-Director de Inversiones — Philip M. Tseng</li>
<li>Presidente — Jason A. Mehring</li>
<li>Director Financiero — Erik L. Cuellar</li>
<li>Co-Director de Inversiones — Dan Worrell</li>
</ul>
<h2>PUNTOS CLAVE</h2>
<ul>
<li>Ingreso Neto de Inversión (NII) Ajustado: $1.22 por acción para el año, por debajo de $1.52 en 2024, y $0.25 por acción para el trimestre, por debajo de $0.30 en el trimestre anterior.</li>
<li>Valor Neto de Activos (NAV) por Acción: $7.07 al cierre del año, lo que representa una disminución secuencial del 19%, principalmente debido a desarrollos específicos del emisor concentrados en seis empresas de la cartera.</li>
<li>Inversiones en Deuda No Devengada: 4.0% de la cartera a valor razonable (por debajo del 5.6%) y 9.7% a costo (por debajo del 14.4%) en comparación con el cierre del año 2024.</li>
<li>Declaración de Dividendos: La Junta declaró un dividendo del primer trimestre de $0.17 por acción, pagadero el 31 de marzo de 2026.</li>
<li>Recompra de Acciones: 515,869 acciones compradas en el Q4 a un promedio ponderado de $5.84 por acción y 233,541 acciones recompuestas después del trimestre a $5.50 por acción.</li>
<li>Valor Razonable de la Cartera: $1.5 mil millones en 141 empresas, con un tamaño promedio de posición de $10.9 millones al cierre del año.</li>
<li>Exposición a Préstamos Senior Garantizados: 92.4% de la cartera asignada a préstamos senior garantizados, todos de tasa flotante; los préstamos de primer gravamen comprendieron el 87.4% frente al 83.6% del año anterior.</li>
<li>Rendimiento de la Cartera: El rendimiento efectivo promedio ponderado fue del 11.1%, por debajo del 11.5% en el trimestre anterior; las nuevas inversiones tuvieron un rendimiento del 9.7% frente al 11.1% en las salidas.</li>
<li>Actividad de Inversión: Se desplegaron $35.0 millones en el Q4, con la mayor nueva inversión siendo un préstamo a plazo de primer gravamen de $4.5 millones a una plataforma de gestión de patrimonio, y $80.7 millones en pagos anticipados durante el trimestre.</li>
<li>Pérdidas Netas Realizadas y No Realizadas: Las pérdidas netas realizadas totalizaron $73.9 millones ($0.87 por acción), y las pérdidas netas no realizadas fueron de $66.5 millones ($0.78 por acción), principalmente de seis inversiones nombradas.</li>
<li>Liquidez y Deuda: La liquidez al cierre del año fue de $570.2 millones (incluyendo $482.8 millones en capacidad de endeudamiento y $61.1 millones en efectivo); el apalancamiento regulatorio neto aumentó a 1.41 veces, con una relación de deuda total a capital de 1.74 veces.</li>
<li>Pago de Deuda Posterior al Cierre del Año: La empresa pagó el monto principal total de $325.0 millones de sus notas no garantizadas de 2026 después del cierre del año, reduciendo el apalancamiento regulatorio neto a 1.34 veces y la liquidez actual a $290.8 millones.</li>
<li>Exención de Gastos: El asesor renunció voluntariamente a un tercio de la tarifa de gestión base en el trimestre, contribuyendo $0.02 por acción al NII.</li>
<li>Ingresos por Intereses PIK: Representaron el 10.9% del ingreso total por inversión, por encima del 9.5% en el trimestre anterior, sin nombres nuevos añadidos.</li>
<li>Sin Compensación por Incentivos: No se devengó compensación por incentivos en el cuarto trimestre ya que el rendimiento total acumulado no superó el umbral.</li>
</ul>
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<h2>RIESGOS</h2>
<ul>
<li>La disminución del valor neto de los activos fue impulsada por rebajas de valor específicas del emisor en seis empresas de la cartera, y la gerencia reconoció que "las rebajas de valor en el cuarto trimestre fueron decepcionantes".</li>
<li>El rendimiento anualizado del NII sobre el capital propio cayó al 12.3% desde el 14.5% en 2024, atribuido a "rebajas de valor de la cartera y no devengados, así como a tasas base más bajas y diferenciales más ajustados".</li>
<li>El apalancamiento regulatorio neto aumentó de 1.20 veces a 1.41 veces al cierre del año, un nivel que la gerencia señaló su intención de reducir, reflejando un mayor riesgo en el balance.</li>
<li>Seis inversiones en dificultades, suscritas en 2021 o antes, representaron aproximadamente el 67% de la disminución del NAV y el 91% de las rebajas de valor, lo que destaca los riesgos de crédito heredados.</li>
</ul>
<h2>RESUMEN</h2>
<p>La gerencia confirmó que seis inversiones específicas de la cartera representaron la mayoría de la disminución del valor neto de los activos, con $1.11 por acción atribuido a estos nombres a través de rebajas de valor tanto realizadas como no realizadas de la cartera. Los esfuerzos de reestructuración al cierre del año resultaron en la amortización completa de la posición de Razer, la reducción de los valores de Adminim y SellerX, y rebajas sustanciales a Renovo, Hyland e InMobi. El despliegue de nuevo capital se centró exclusivamente en préstamos senior garantizados de primer gravamen, y la gerencia enfatizó una rotación continua de la cartera hacia activos de menor riesgo, reflejada en una mayor asignación a la exposición de primer gravamen y un tamaño promedio de inversión reducido. Las exenciones de tarifas del asesor y el pago posterior al cierre del año de las notas no garantizadas pendientes mejoraron la flexibilidad de liquidez y redujeron el apalancamiento. No se informó ningún cambio en los procedimientos de valoración de la empresa, y la gerencia subrayó su compromiso de reposicionar metódicamente la cartera mientras gestiona activamente los créditos en dificultades.</p>
<ul>
<li>En respuesta a la pregunta sobre las frecuentes reestructuraciones de activos, la gerencia declaró: "El camino hacia la recuperación, como hemos discutido en llamadas anteriores, no siempre es lineal. De hecho, rara vez es lineal", afirmando el compromiso continuo para maximizar los resultados de recuperación.</li>
<li>Jason A. Mehring aclaró explícitamente: "No ha habido ningún tipo de cambio en nuestra política de valoración", abordando las preocupaciones sobre ajustes de procedimiento en respuesta a las disminuciones del NAV.</li>
<li>Los pagos de la cartera en el trimestre superaron las nuevas inversiones en $45.7 millones, lo que indica una reducción neta en la exposición al riesgo y una inclinación hacia la desapalancamiento del balance.</li>
</ul>
<h2>GLOSARIO DE LA INDUSTRIA</h2>
<ul>
<li>No devengado: Inversiones en deuda que ya no generan ingresos por intereses contractuales debido a dificultades financieras del prestatario, lo que generalmente refleja un mayor riesgo crediticio y requiere ajustes de valoración.</li>
<li>Interés PIK (Pago en Especie): Ingresos por intereses devengados en forma de deuda o capital adicional en lugar de efectivo, lo que aumenta la exposición de la cartera a rendimientos no monetarios y riesgo potencial de cobro.</li>
<li>Préstamo de Primer Gravamen: Un préstamo senior garantizado que tiene la máxima prioridad de pago en caso de incumplimiento del prestatario, lo que mejora las perspectivas de recuperación en relación con la deuda junior o no garantizada.</li>
</ul>
<h2>Transcripción Completa de la Conferencia Telefónica</h2>
<p>Hoy temprano, emitimos nuestro comunicado de resultados para el cuarto trimestre y el año completo finalizado el 31/12/2025 y publicamos una presentación complementaria de resultados en nuestro sitio web en www.tcpcapital.com. Para ver la presentación de diapositivas a la que nos referiremos en la llamada de hoy, haga clic en el enlace de Relaciones con Inversores y seleccione Eventos y Presentaciones. Estos documentos deben revisarse junto con el Formulario 10-K de la empresa, que se presentó ante la SEC hoy mismo. Ahora le cedo la palabra a nuestro presidente, CEO y co-CIO, Philip M. Tseng. Gracias, Alex, y gracias a nuestros inversores y analistas por acompañarnos hoy.</p>
<p>Philip M. Tseng: Comenzaré con una descripción general de nuestro rendimiento en el cuarto trimestre y el año completo 2025. Nuestro presidente, Jason A. Mehring, proporcionará detalles sobre nuestra cartera y actividad de inversión, y Erik L. Cuellar, nuestro CFO, revisará nuestros resultados financieros. Luego, haré comentarios de cierre antes de abrir la llamada para sus preguntas. También nos acompaña hoy Dan Worrell, nuestro co-CIO, quien estará disponible para responder preguntas. Dado que preanunciamos nuestros resultados preliminares del cuarto trimestre el 23 de enero, centraré mis comentarios en proporcionar más detalles sobre los resultados y los factores clave detrás de nuestro rendimiento. Comenzaré con una descripción general de nuestros resultados financieros.</p>
<p>El NII ajustado para todo el año 2025 fue de $1.22 por acción, en comparación con $1.52 en 2024. El ROE anualizado del NII para el año fue del 12.3%, en comparación con el 14.5% en 2024. El NII ajustado fue de $0.25 por acción en el cuarto trimestre en comparación con $0.30 por acción el trimestre pasado y $0.36 por acción para 2024. La disminución del NII refleja principalmente el impacto de las rebajas de valor de la cartera y los no devengados, así como las tasas base más bajas y los diferenciales más ajustados año tras año. El NII del cuarto trimestre incluye el beneficio de una exención voluntaria por parte de nuestro asesor de un tercio de la tarifa de gestión base, que agregó aproximadamente $0.02 por acción.</p>
<p>Al 31/12/2025, las inversiones en deuda no devengada representaron el 4.0% de la cartera a valor de mercado y el 9.7% a costo, en comparación con el 5.6% a valor de mercado y el 14.4% a costo para 2024. El NAV disminuyó un 19% a $7.07 por acción al 31/12/2025, desde $8.71 al 30 de septiembre, en línea con el punto medio del rango que proporcionamos anteriormente el 23 de enero. Las rebajas de valor de la cartera para el trimestre reflejan en gran medida desarrollos específicos del emisor durante el período. Seis empresas de la cartera contribuyeron aproximadamente al 67%, o $1.11 por acción, de la disminución del NAV. Ahora proporcionaré detalles sobre estas seis inversiones.</p>
<p>Nuestra inversión en InVentum, una empresa de tecnología educativa, se compone enteramente de capital preferente y común, lo que la hace inherentemente sensible a los cambios en el valor de la empresa. La valoración de Adminim disminuyó como resultado del bajo rendimiento general en el cuarto trimestre y un menor crecimiento futuro anticipado. Esta rebaja representó el 23%, o $0.38 por acción, de la disminución del NAV para el trimestre. RZR y CELRx son agregadores de Amazon que han sido reestructurados previamente y continuaron con un rendimiento inferior durante el trimestre, lo que resultó en una mayor reducción de sus perspectivas. Razer contribuyó con $0.24 por acción, o el 15% de la disminución del NAV, y ahora hemos amortizado completamente nuestra posición a cero. SellerX contribuyó con $0.22 por acción, o el 13% de la disminución del NAV.</p>
<p>Sobre Renovo, como se discutió en nuestra última llamada de resultados, procedimos a rebajar nuestra inversión en el cuarto trimestre. Esto afectó negativamente al NAV en $0.15 por acción, en línea con las expectativas que comunicamos previamente. A continuación, Hyland, un proveedor de servicios y soluciones de ingeniería y construcción de telecomunicaciones e inalámbricas, que también fue reestructurado previamente. Debido al continuo bajo rendimiento en este trimestre, así como a preocupaciones de liquidez, rebajamos esta posición. Incluye deuda y capital. Esto resultó en un impacto de $0.06 por acción en el NAV. Y por último, rebajamos nuestra posición en InMobi, una empresa de publicidad digital. Nuestra exposición restante consistió únicamente en warrants de capital que retuvimos después de que la empresa pagara por completo su préstamo a plazo.</p>
<p>Basándonos en el bajo rendimiento de InMobi en el cuarto trimestre y un impacto asociado en las perspectivas de la empresa, redujimos la valoración de esta posición, lo que resultó en un impacto de $0.06 por acción en el NAV. Mirando la reducción del NAV para el trimestre en general, aproximadamente el 91% provino de inversiones que suscribimos en 2021 o antes. Ciertas empresas, incluidos los agregadores de Amazon y las plataformas de e-learning, se beneficiaron de altos niveles de demanda de la era pandémica, pero desde entonces han visto disminuir sus resultados. Todas estas posiciones fueron suscritas en un entorno de tasas base significativamente más bajas y han enfrentado desafíos para adaptarse a las tasas de interés sostenidas más altas.</p>
<p>Con respecto a nuestras inversiones en dificultades, continuamos trabajando diligentemente con nuestros prestatarios, sus patrocinadores y acreedores para optimizar los valores de recuperación, incluyendo la búsqueda de reestructuraciones y otros resultados impulsados por transacciones cuando sea apropiado. Ahora compartiré una actualización sobre la asignación de capital. Comenzando con nuestro dividendo, nuestra Junta declaró un dividendo del primer trimestre de $0.17 por acción, pagadero el 31/03/2026 a los accionistas registrados al 17/03/2026. Como hemos dicho antes, nuestro objetivo es mantener un dividendo que sea sostenible y cubierto por el NII. Como parte de nuestro compromiso de apoyar a nuestros accionistas, recompramos 515,869 acciones de BlackRock TCP Capital Corp. durante el cuarto trimestre a un precio promedio ponderado de $5.84 por acción.</p>
<p>También compramos 233,541 acciones adicionales después del cierre del trimestre a un precio promedio ponderado de $5.50 por acción. Ahora le cederé la palabra a Jason para que hable sobre nuestra cartera y nuestra actividad de inversión reciente. Gracias, Phil, y bienvenidos a todos. Comenzaré con una descripción general de la composición de nuestra cartera.</p>
<p>Jason A. Mehring: Al cierre del año, nuestra cartera tenía un valor de mercado de $1.5 mil millones, invertido en 141 empresas en más de 20 sectores industriales, con un tamaño promedio de posición de $10.9 millones. El 92.4% de nuestra cartera estaba invertido en préstamos senior garantizados, todos de tasa flotante. El 7.5% estaba en inversiones de capital. Nuestra mayor inversión basada en valor razonable representó el 7.2% de nuestra cartera, y nuestras cinco mayores inversiones representaron el 23.1%. El ingreso por inversión se distribuyó ampliamente entre nuestra diversa cartera, con más del 75% de nuestras empresas de cartera contribuyendo cada una con menos del 1%.</p>
<p>Durante 2025, el tamaño promedio de nuestras inversiones en nuevas empresas de cartera fue de $5.8 millones, en comparación con un tamaño promedio de posición de $11.7 millones al final del año pasado, lo que demuestra nuestro esfuerzo continuo por reducir el riesgo de concentración. Todas las nuevas inversiones en empresas de cartera durante 2025 fueron en préstamos de primer gravamen, lo que elevó la exposición total de la cartera a préstamos de primer gravamen al 87.4% sobre una base de valor razonable, frente al 83.6% del año pasado. Al cierre del cuarto trimestre, el rendimiento efectivo promedio ponderado de nuestra cartera fue del 11.1%, en comparación con el 11.5% del trimestre anterior. Las inversiones durante el trimestre tuvieron un rendimiento promedio ponderado del 9.7%, mientras que las que salimos tuvieron un rendimiento promedio ponderado del 11.1%.</p>
<p>Los rendimientos actuales reflejan tasas base más bajas y compresión de diferenciales durante el período. En el cuarto trimestre, en línea con nuestra estrategia, desplegamos $35.0 millones en préstamos senior garantizados en cinco empresas de cartera nuevas y existentes. Nuestra mayor nueva inversión fue un préstamo a plazo de primer grav