¿Pueden Paramount y Warner Bros. desafiar la historia de las fusiones decepcionantes de Hollywood?

¿Preocupado por una burbuja de IA? Regístrate en The Daily Upside para recibir noticias del mercado inteligentes y accionables, creadas para inversores.
Eso es todo, amigos. Bueno, tal vez. Con Netflix retirándose de la guerra de ofertas por Warner Bros. Discovery (WBD), Paramount SkyDance tiene oficialmente un acuerdo para la ballena blanca de David Ellison.
Pendiente de la aprobación casi segura de los accionistas de WBD en una votación esperada para principios de esta primavera, y sin dificultades de financiación imprevistas o obstáculos regulatorios, el estudio de Ellison adquirirá WBD en una transacción totalmente en efectivo y fuertemente financiada que valora al estudio rival en $110 mil millones.
Entonces, ¿qué obtienes con un cruce entre dos de las compañías más legendarias de Hollywood?
Esto es lo que afirman los reclamos de Ellison, más un poco de matemáticas de servilleta del tipo que los ejecutivos de estudio de antaño podrían haber hecho en The Brown Derby, nos dicen que WarnerMount podría ofrecer:
Una vasta biblioteca de contenido de propiedad intelectual valiosa (bastante valiosa), un par de legendarios estudios de cine de Hollywood capaces de entregar un total de 30 películas en los cines cada año (discutible), ahorros corporativos por un total de $6 mil millones que vendrán sin despidos generalizados (presuntamente), y una carga de deuda combinada por un total de unos $80 mil millones (potencialmente catastrófica).
La carga de la deuda, de hecho, es tan alta que puede causar un fracaso en el lanzamiento, dijeron expertos a The Daily Upside. Después de todo, hay una razón por la que las acciones de Netflix han subido aproximadamente un 12% desde que se retiró de la guerra de ofertas de Warner Bros. Discovery a fines del mes pasado, y por qué las acciones de Paramount se han desplomado casi un 20% desde que se convirtió en el ganador por defecto. En la era del streaming, sin embargo, escalar puede ser una propuesta de vida o muerte independientemente del costo.
Por supuesto, esa es exactamente la lógica que predicó David Zaslav cuando su Discovery Inc. asumió una gran deuda para adquirir Warner Bros de AT&T en 2022, y no muy diferente de la lógica que AT&T utilizó para justificar su adquisición de WarnerMedia en 2018.
Pero si Ellison y sus socios, incluida la firma de inversión Red Bird Capital y su padre/fundador de Oracle/el sexto hombre más rico del mundo Larry Ellison, son dignos de crédito, la tercera vez es realmente la vencida. O, más bien, la cuarta, quinta o sexta vez, dependiendo de cuán atrás en la historia de Hollywood quieras mirar.
"Entiendo por qué Paramount está en el negocio de Warner Bros.", dijo a The Daily Upside el analista sectorial de Third Bridge, John Conca. "Pero la capacidad general para ejecutar este cambio sería como andar con pies de plomo aquí".
Regístrate en The Daily Upside sin costo para análisis premium sobre tus acciones favoritas.
LEER TAMBIÉN: La carrera por los GLP-1 se intensifica con resultados positivos de pruebas para el fármaco de próxima generación de Eli Lilly y Baker Hughes se somete a una transformación de IA
Simplemente no hay forma de evitar la carga de la deuda, especialmente dado que los Ellison se están moviendo rápidamente para engullir a WBD antes de que puedan terminar de digerir su adquisición de Paramount por $8 mil millones, que se cerró en agosto.
Ese acuerdo, en el que la productora de Ellison, Skydance, subsumió el legendario estudio detrás de películas como Sunset Boulevard, la franquicia Star Trek y las primeras ocho películas de Viernes 13, todavía está en proceso en el balance. En su informe de ganancias del cuarto trimestre, la compañía reportó una pérdida operativa de $339 millones, citando $546 millones en costos de reestructuración y relacionados con la transacción.
WarnerMount tendrá una relación de apalancamiento de deuda a EBITDA de aproximadamente 6.5x al cierre del acuerdo, dice Paramount, una cifra que puede reducir a solo 3x en tres años.
Esas son muchas cifras grandes y predicciones grandes. Y si todo suena familiar, es porque lo es. Arriesgado también. La realidad resultó muy diferente de las predicciones de Zaslav en la fusión de Discovery, con WBD luchando por lograr una rentabilidad constante mientras estaba atrapada pagando una pila de deuda del tamaño de Godzilla y sin lograr las eficiencias y ganancias prometidas. Las acciones de la compañía cayeron más del 70% en los años posteriores al acuerdo, cotizando a poco más de $7 por acción a mediados de 2024. Que Zaslav finalmente vendiera la compañía a $31 por acción sigue siendo un milagro no pequeño en Hollywood, aunque una racha sin precedentes y envidiable de éxitos de taquilla en 2025, coronada por un puñado de Oscar, ciertamente ayuda. El estudio de cine de Paramount tuvo un 2025 comparativamente terrible.
Wall Street, por su parte, está empezando a preocuparse de que el acuerdo pueda resultar otro fracaso. Ya ha sucedido con secuelas de Hollywood antes.
"Como se descubrió con la combinación WBD, las reestructuraciones tardan años en implementarse, y si bien seguimos atraídos por el potencial a largo plazo, esperamos que el rendimiento a corto plazo sea irregular", escribió la analista de Bank of America, Jessica Reif Ehrlich, en una nota publicada el 10 de marzo que reiteraba una calificación de bajo rendimiento en Paramount y reducía su precio objetivo de $13 a $11.
Mientras tanto, la agencia de calificación Fitch rebajó la calificación crediticia de Paramount a estatus basura y la puso en observación para otra reducción, citando "mayor riesgo de eventos y complejidad de la transacción por la adquisición propuesta de WBD", así como las presiones continuas sobre el sector de los medios.
La calificación basura sobre la carga masiva de deuda "lleva a una situación en la que realmente tienes que caminar por la cuerda floja, y realmente tienes que impulsar el crecimiento", dijo Conca.
Entonces, ¿cómo se impulsa el crecimiento? Con una combinación de propiedad intelectual inigualable combinada con una escala y alcance sin precedentes, dice Paramount. Hay mucho mérito en ambas afirmaciones.
Aproximadamente el 8% del tiempo total de televisión en EE. UU. en lineal y streaming en enero se dedicó a ver contenido distribuido por Paramount, según Nielsen, mientras que el 5.5% se dedicó a contenido distribuido por WBD. La suma de ambos haría de WarnerMount el líder del grupo, por encima del 12.5% de Youtube, el 11.9% de Disney y el 8.8% de Netflix.
Ambas compañías tienen un negocio considerable vendiendo contenido nuevo y licenciando contenido antiguo a sus rivales de plataforma. Paramount, por ejemplo, produce la popular serie de Netflix Emily en París, mientras que WBD produce Ted Lasso para Apple TV y The Bachelor para ABC de Disney. Con un catálogo combinado de 10,000 películas y 150,000 episodios de TV, WarnerMount probablemente encontrará un nuevo poder de fijación de precios en las negociaciones de licencias, ya que ambas compañías permanecen atrapadas en una relación de licencias simbiótica con su rival aparente Netflix.
Aún así, WarnerMount permanece atrapado en el mismo dilema que el resto de los medios tradicionales: la TV lineal es un transatlántico colosal que se hunde rápidamente, y el streaming es un salvavidas que no parece lo suficientemente grande para todos.
Vea el último informe de ganancias de Paramount: la TV lineal siguió siendo el principal impulsor de flujo de caja libre, incluso en un declive estructural continuo, mientras que su unidad de streaming siguió siendo no rentable.
Una plataforma de streaming consolidada de Paramount+ y HBO Max tendría, no obstante, escala (y sí, eso significa que HBO Max puede sufrir otro cambio de nombre, volviendo a un nombre anterior). Paramount cuenta actualmente con 79 millones de suscriptores para su servicio, mientras que HBO Max informó recientemente aproximadamente 131 millones. Sin embargo, los dos servicios podrían tener una superposición de suscriptores no despreciable y, lo que es peor, los días de rápido crecimiento de suscriptores pueden estar llegando a su fin.
Disney reportó poco menos de 200 millones de suscriptores de streaming globales en noviembre, mientras que Netflix presumió de 325 millones de suscriptores el año pasado. Ambas compañías han dejado de informar el número total de suscriptores como una señal de la desaceleración del crecimiento global.
"Desde un recuento bruto de suscriptores, [la industria del streaming] se está acercando a la saturación", dijo Conca. Mientras tanto, Bank of America señaló la desaceleración del crecimiento directo al consumidor como un riesgo de desventaja clave.
"El crecimiento ya no es barato; todos luchan por retener suscriptores, aumentar la participación y ganar dólares publicitarios en un mercado abarrotado", dijo a The Daily Upside Travis Pomposello, mentor de agencias creativas y ex ejecutivo de Paramount.
Aumentar la participación, que es crucial para el crecimiento de la compañía combinada, requiere hacer programas de TV y películas que el público no pueda ignorar. Allí, WarnerMount podría beneficiarse del hábito de Hollywood de tocar los éxitos cuando está en duda, aprovechando el considerable poder de IP del establo de superhéroes de DC de WBD, Game of Thrones y Harry Potter, junto con la biblioteca de Paramount de Mission: Impossible, Transformers, Yellowstone y los procedimientos de CBS.
Pero en 2026, las repeticiones de franquicias apenas son una estrategia segura. La gran racha de taquilla de WBD en 2025 se basó en originales, como la ganadora del Oscar Sinners, y IP previamente no adaptada, como Minecraft. Mientras tanto, Disney pasó los años posteriores a su costosa adquisición de 21st Century Fox potenciando la producción de sus franquicias principales, como Marvel y Star Wars, solo para ver cómo los retornos constantes y confiables de taquillazo disminuían a medida que la fatiga de la audiencia se instalaba.
"Este tipo de deuda da forma a qué proyectos se aprueban, qué se descarta, cuán pacientes pueden ser los líderes y cuánto margen hay para errores a medida que dos grandes empresas se fusionan", dijo Pomposello. "Con tanta deuda, los equipos de gestión se vuelven más cautelosos y se centran más en ahorrar efectivo a corto plazo que en asumir riesgos creativos".
Oración desesperada: Paramount tiene un activo de medios ultra seguro en sus manos: los derechos de la NFL, el mayor impulsor de atención en el panorama mediático estadounidense, con diferencia. Pero incluso esa relación parece cada vez más arriesgada. La liga, que ha iniciado conversaciones de renovación de contratos con CBS, busca hasta un aumento del 60% en un acuerdo actual bajo el cual Paramount paga $2.1 mil millones anuales, informó CNBC la semana pasada.
Es un precio tan alto que es probable que CBS ya no recupere el dinero de las ventas publicitarias brutas durante los juegos, dijo Conca, aunque la audiencia de la NFL tiende a aumentar la participación en toda la red en general. Lo que significa que, al igual que WBD, la NFL puede convertirse en otro activo que se convierta en un ancla en el futuro. Y en algún momento, Paramount puede ser la próxima compañía que intente vender Warner Bros. a otra persona.
¿Dónde se colgará entonces Superman su capa? Ya era bastante malo cuando su alter ego, Clark Kent, fue despedido en Metrópolis y tuvo que mudarse de regreso a Smallville.
Esta publicación apareció por primera vez en The Daily Upside. Para recibir análisis y perspectivas agudas sobre todo lo relacionado con finanzas, economía y mercados, suscríbete a nuestro boletín gratuito The Daily Upside.