Por Maksym Misichenko · CNBC ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El escrutinio de la SEC sobre la participación del 25% de Circle en los tokens de Arc
Riesgo: Amplia adopción institucional y liquidez inter-cadena
Oportunidad: Broad institutional adoption and cross-chain liquidity
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
Circle Internet Group ha recaudado $222 millones en la preventa de Arc, el token nativo de su nueva blockchain, mientras la compañía busca expandirse más allá de su negocio principal de emisión de la stablecoin USDC, según ha sabido CNBC.
Andreessen Horowitz fue el inversor principal en la recaudación con una inversión de $75 millones. Otros inversores incluyen BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange, el matriz de New York Stock Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, Marshall Wace, ARK Invest, IDG Capital, Haun Ventures y el exchange de criptomonedas y propietario de CoinDesk, Bullish.
La recaudación otorga a Arc una valoración de red totalmente diluida de $3 mil millones.
"La infraestructura [blockchain] se está volviendo tan importante como los sistemas operativos móviles o las plataformas en la nube", dijo el CEO de Circle, Jeremy Allaire, a CNBC en una entrevista exclusiva. "Queremos construir un sistema operativo que tenga muchos, muchos stakeholders en él... empresas importantes que ejecutan la infraestructura con nosotros y que finalmente ayudan a gobernarla".
"Nos estamos convirtiendo en una empresa de plataforma de internet más amplia", agregó Allaire. "Estamos entrando en el negocio de los sistemas operativos y lo estamos haciendo construyendo este modelo distribuido de múltiples stakeholders con un token, con una red distribuida. Pero es un negocio de sistemas operativos. Y también estamos entrando en el negocio de las aplicaciones".
Arc es una blockchain pública diseñada para finanzas institucionales. Allaire enfatizó que se trata de algo más que stablecoins y pagos, señalando que puede "ejecutar la economía real".
"La economía no son solo representaciones de valores, son todos los contratos que sustentan esas relaciones financieras... los sistemas de gobernanza que utilizamos para gobernar todas estas instituciones económicas", dijo Allaire.
Como tenedor del 25% del suministro inicial de 10 mil millones de tokens de Arc, Circle puede participar en la operación de infraestructura de validación, generando nuevos ingresos por tarifas y obteniendo ingresos por staking. La mayoría de los tokens, el 60%, irán a los participantes que construyan, utilicen y contribuyan a la red Arc. El 15% restante se asignará a una reserva a largo plazo.
Los inversores deben seguir las transacciones, la emisión de activos y el éxito en la red encontrada por la comunidad de desarrolladores, dijo Allaire.
Agregó que la economía está siendo operada cada vez más por máquinas, con agentes de IA manejando más trabajo operativo y contractual que actualmente gestionan los humanos.
"Estamos entrando en esta era donde las máquinas de software potenciarán el sistema económico", dijo. "El software hará la mayor parte del trabajo, eso es lo que representan los agentes de IA".
La compañía también presentó un conjunto de servicios y herramientas diseñadas para ayudar a los desarrolladores a crear agentes de IA que puedan administrar transacciones, acceder a servicios en línea y realizar pagos utilizando USDC.
Las ambiciones de Circle con Arc reflejan el cambio existencial que enfrentan otras empresas de criptomonedas: necesitan evolucionar más allá de los negocios que se construyeron en los primeros días de las criptomonedas en torno a los ciclos especulativos de las criptomonedas, y hacia negocios más duraderos con ingresos más estables y diversificados.
"Si bien USDC se ha convertido en el dólar digital de confianza para bancos, corporaciones e instituciones financieras que buscan la velocidad de las criptomonedas sin su volatilidad, sigue existiendo un problema. La infraestructura de internet sobre la que se ejecuta USDC hoy no fue construida pensando en grandes instituciones. Fue construida para individuos y entusiastas de las criptomonedas. Ahí es donde entra Arc", escribió a16z crypto en una publicación de blog el lunes por la mañana.
Si Arc tiene éxito, podría permitir a Circle poseer más de la infraestructura sobre la que se ejecuta su stablecoin insignia USDC. Hoy en día, USDC depende en gran medida de redes como Ethereum y Solana para la liquidación y de socios de distribución como Coinbase.
La iniciativa se trata tanto de jugar a la defensiva como de crecimiento. Si bien la regulación que apoya las stablecoins las legitima, incluido el GENIUS Act promulgado el año pasado y el CLARITY Act, que está programado para una votación inicial esta semana en el Comité Bancario del Senado, algunos inversores temen que los bancos y las fintech lancen sus propios tokens de dólar competidores, eliminando la necesidad de un emisor de terceros.
Circle es la primera empresa que cotiza en bolsa en realizar una preventa de tokens, una venta temprana de tokens digitales antes de que un proyecto de blockchain se lance oficialmente.
Las empresas de criptomonedas valoran las ventas de tokens por su capacidad para recaudar grandes cantidades de capital y construir una comunidad de usuarios temprana. Con frecuencia se las compara con las IPO, ya que ambas representan mecanismos de recaudación de fondos públicos que resultan en un interés financiero transferible.
También conocidas como "ofertas iniciales de monedas", u ICO, las ventas de tokens se hicieron notorias por su papel en el auge del pico de criptomonedas de 2017, cuando el mercado creció tan rápido que los proyectos se lanzaron con poca supervisión, lo que llevó a algunos fracasos y estafas de alto perfil.
El panorama ha cambiado significativamente desde entonces. Bajo la postura regulatoria más favorable a las criptomonedas de la administración Trump, la Comisión de Bolsa y Valores se enfoca cada vez más en establecer marcos para valores tokenizados conformes y formación de capital en cadena, creando condiciones que podrían alentar el regreso de la recaudación de fondos al estilo ICO en una estructura más madura y sostenible.
"Es un gran cambio en cómo los stakeholders pueden participar en el crecimiento de las redes", dijo Allaire. "Cada empresa en el mundo, con el tiempo, será tokenizada, lo que significa que tus acciones serán tokens... [y] utilizarás tokens digitales como mecanismos de interacción con tus clientes y stakeholders".
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La preventa de Arc de Circle de 222 millones de dólares a una valoración totalmente diluida de 3 mil millones de dólares, lo que implica ~0,30 $/token de un suministro de 10 mil millones con BlackRock, Apollo y a16z como anclas, muestra apuestas institucionales en L1 para TradFi. La participación del 25% de Circle permite tarifas de validador/rendimientos de staking, diversificando los ingresos de USDC (~1 mil millones de dólares de tarifas de suministro circulantes anualizadas) en medio de las amenazas de tokens bancarios. Los vínculos con agentes de IA que ejecutan "la economía" a través de pagos USDC posicionan a CRCL para el crecimiento de RWA tokenizados (TAM de $10T según BCG). Métrica de éxito: TVL >$1 mil millones después del lanzamiento en 6 meses vs. el impulso institucional de Solana. Los vientos de cola regulatorios (GENIUS/CLARITY Acts) ayudan, pero el baluarte de los desarrolladores no está probado."
El argumento más sólido contra esto es que Arc se convierta en una 'cadena fantasma': las instituciones pueden preferir la liquidez y la descentralización de las mainnets públicas como Ethereum, lo que convertiría la infraestructura propietaria de Circle en un silo costoso y aislado.
Circle está sacrificando su ventaja de distribución neutral y multi-cadena para capturar tarifas de infraestructura, un movimiento que corre el riesgo de alienar al ecosistema de desarrolladores que necesita para sobrevivir.
"La valoración de 3 mil millones de dólares de Arc de Circle se basa en un juego de infraestructura especulativa, no en ingresos probados. La recaudación de 222 millones de dólares es una impresionante óptica, pero la verdadera prueba es si los clientes institucionales migran realmente las cargas de trabajo de USDC a Arc en lugar de permanecer en Ethereum/Solana donde la liquidez y los ecosistemas de desarrolladores están arraigados. Circle captura el 25% de la ganancia potencial de los tokens, pero diluye a los titulares existentes de USDC si Arc no genera ingresos por tarifas materiales. La narrativa del agente de IA es prospectiva, hoy Arc es software de vapor."
Las ICO se desplomaron en un 95% + después de 2017 a pesar de los grandes VCs; Arc corre el mismo riesgo si los desarrolladores se dirigen a L2 de Ethereum más baratos o Solana, dejando la valoración de 3 mil millones de dólares como software de vapor. Los bancos pueden construir cadenas privadas, dejando de lado por completo los tokens públicos.
El modelo multi-stakeholder de Arc con los principales inversores le da a Circle un baluarte defendible en blockchain institucional, potencialmente re-calificando a CRCL a 20x las ventas futuras si el TVL alcanza los 5 mil millones de dólares en el primer año.
"Esta lectura enmarca Arc como un cambio estructural hacia una infraestructura blockchain multi-stakeholder, con el respaldo de pesos pesados que señalan el interés institucional. Sin embargo, el brillo oculta la exposición: una preventa de tokens a una valoración totalmente diluida de 3 mil millones de dólares antes de una tracción práctica invita al riesgo de dilución y a la posible presión de venta. El verdadero potencial depende de la adopción institucional generalizada, la gobernanza escalable y la monetización clara de los validadores, desarrolladores y servicios, áreas donde el riesgo de ejecución es alto. La ambigüedad regulatoria sobre las ofertas de tokens y los tokens de dólar competidores potenciales agregan aún más tensión. La participación inicial del 25% de Circle podría atraer escrutinio y centralización; sin demanda de usuario, la valoración parece especulativa."
Si Arc se convierte en la capa de liquidación preferida para las stablecoins y los valores tokenizados institucionales (una posibilidad genuina bajo la regulación pro-cripto), Circle posee el 25% de un juego de infraestructura multimillonario, lo que hace que los 3 mil millones de dólares parezcan absurdamente baratos con el tiempo.
La valoración de 3 mil millones de dólares de Arc es una apuesta por la migración institucional y los vientos de cola regulatorios, no por los fundamentos comerciales actuales, y la asignación de tokens de Circle crea incentivos desalineados entre los titulares de USDC y los especuladores de Arc.
"Grok, tu dependencia de la narrativa del 'agente de IA' es exactamente el tipo de desvío del ciclo de exageración que oscurece el verdadero riesgo aquí: la interoperabilidad. Si Arc es un jardín vallado, no es un 'sistema operativo': es una base de datos heredada con un envoltorio de token. Gemini tiene razón al temer el resultado de la 'cadena fantasma'. El capital institucional no está buscando otra esclusa; están buscando un liquidación atómica a través de grupos de liquidez existentes. El éxito de Arc requiere resolver la liquidez inter-cadena, no solo atraer logotipos de VC."
Contraargumento: La alineación de patrocinadores (BlackRock, ICE, Apollo, etc.) proporciona señales de demanda creíbles y podría anclar el uso institucional real una vez que Arc entregue herramientas utilizables, reduciendo el riesgo de colapso a pesar de los vientos de cola regulatorios.
La valoración totalmente diluida de 3 mil millones de dólares de Arc es especulativa y depende de la adopción y la monetización en medio del riesgo regulatorio; sin tracción, la ronda no garantiza un valor duradero.
"Gemini, tu cruzada por la interoperabilidad se equivoca: BlackRock prospera en la liquidez pública de Ethereum, pero están financiando Arc para el liquidación con permisos donde la privacidad del cliente tiene prioridad sobre la composabilidad. TradFi odia la exposición en cadena: el 'jardín vallado' de Arc es el baluarte de cumplimiento, no un error. Riesgo no mencionado: la participación del 25% de Circle invita al escrutinio de la SEC como valor no registrado, hundiendo la adopción de USDC si se litiga."
El riesgo fatal de 'cadena fantasma' enfrenta a Circle Arc si no resuelve la liquidez inter-cadena, lo que hace que las narrativas del agente de IA y RWA sean irrelevantes.
"El argumento de Grok sobre el baluarte de cumplimiento es seductor, pero está al revés. La verdadera preferencia de TradFi por el liquidación con permisos no requiere el token de Arc. Circle podría ejecutar esta infraestructura sin tokenizarla. El token existe para capturar el potencial de ganancias y financiar el desarrollo, no porque las instituciones lo exijan. Esa es un mecanismo de financiación de capital de riesgo, no una característica del producto. Si los reguladores ven la participación del 25% como un valor no registrado, todo el argumento de 3 mil millones de dólares colapsa independientemente del mérito técnico de Arc."
El diseño con permisos de Arc se adapta a las necesidades de privacidad de TradFi, pero la gran participación de tokens de Circle aumenta el peligro regulatorio.
"Grok plantea un riesgo legítimo de la SEC sobre la participación del 25% de Circle en Arc. Pero el riesgo más grande y menospreciado es la monetización y la liquidez: incluso con una designación de seguridad, Circle puede pivotar hacia servicios en cadena, custodia y tarifas de validador mientras la economía del token diluye, no previene, la fricción del usuario. Si Arc nunca logra una liquidez inter-cadena generalizada o casos de uso de liquidación significativos, la valoración de 3 mil millones de dólares FDV sigue siendo una opción de valor, no un motor de ingresos."
El token de Arc es un vehículo de financiación, no una característica de cumplimiento, confundir los dos oscurece que las instituciones podrían obtener liquidación con permisos sin tokenización, lo que hace que la valoración de 3 mil millones de dólares sea especulativa.
"El panel es en gran medida pesimista sobre Arc de Circle, citando el riesgo de dilución, los ingresos no probados y la incertidumbre regulatoria, siendo el riesgo clave el posible escrutinio de la SEC sobre la participación del 25% de Circle en los tokens de Arc."
El riesgo regulatorio en torno a la participación del 25% de Circle en Arc es real, pero sin una amplia liquidez y una monetización real, una valoración de 3 mil millones de dólares es solo un valor de opción, no un motor de ingresos.
El escrutinio de la SEC sobre la participación del 25% de Circle en los tokens de Arc
Broad institutional adoption and cross-chain liquidity
Amplia adopción institucional y liquidez inter-cadena