Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
A pesar de que los precios del WTI están muy por encima de los puntos de equilibrio, los perforadores de esquisto de EE. UU. se mantienen cautelosos debido a la incertidumbre geopolítica, la disciplina del capital y los riesgos de destrucción de la demanda. Priorizan la reparación del balance y la reducción de la deuda sobre el crecimiento de la producción, lo que puede limitar el crecimiento de la oferta a corto plazo y mantener los precios de la energía respaldados, pero limitar el potencial de crecimiento de los servicios petroleros.
Riesgo: Una recesión impulsada por la demanda desencadenada por un endurecimiento más rápido de la Fed en respuesta a un mayor IPC general, que podría llevar el WTI a la zona de los 60 $ y exponer a las majors a pérdidas en los márgenes de refinación.
Oportunidad: La agilidad del esquisto estadounidense para aumentar la producción si persiste una crisis, a diferencia de la lenta OPEP+, lo que podría limitar un WTI sostenido de más de 100 $ a pesar de la disciplina.
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El crudo Brent se cotiza por encima de los 100 dólares por barril, el WTI ha superado los 90 dólares, pero los perforadores petroleros en el mayor productor del mundo son cautelosos sobre sus planes futuros. De hecho, están bastante descontentos con la guerra en Medio Oriente, porque ha dificultado la planificación de las inversiones.
Aparentemente, todo es perfecto, en términos de precios. El WTI se cotiza a un precio mucho más alto de lo que las empresas perforadoras de esquisto necesitan para ser rentables. Según la última Encuesta de Energía de la Reserva Federal de Dallas, el rango de precios rentables de perforación del WTI para el área petrolera se encuentra entre los 62 dólares por barril para el esquisto no Permiano, los 68 dólares por barril para el petróleo convencional y los 70 dólares para partes del Permiano. Sin embargo, solo el 21% de los encuestados dijo que planeaba aumentar significativamente el número de pozos que planea perforar este año.
Según un informe reciente del Wall Street Journal, la razón es la incertidumbre. El informe dijo que, en conversaciones privadas con altos funcionarios del gobierno federal al margen de CERAWeek, los ejecutivos de petróleo y gas habían demostrado una creciente preocupación por la situación en Medio Oriente y su impacto en la seguridad energética mundial. Según el informe, los ejecutivos de energía estaban frustrados con los mensajes que salían de Washington, reacios a compartir el tono optimista de la mayoría de esos mensajes.
“Lo que no entienden es que los tuits diarios que generan volatilidad tanto en el mercado de materias primas como en el mercado de valores no son buenos para nadie”, dijo Mark Viviano, socio gerente de Kimmeridge, al WSJ. “Es realmente difícil tomar cualquier tipo de decisión inteligente en ese entorno”, agregó.
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Mientras tanto, un encuestado de la Encuesta de Energía de la Reserva Federal de Dallas comentó sobre la situación de la siguiente manera: “Creo que nuestros operadores adoptarán una postura de esperar y ver sobre cualquier plan de perforación incrementado para ver cómo se desempeñan los precios del petróleo y el gas durante los próximos seis meses. Todos podríamos usar un impulso temporal de flujo de efectivo para reparar los balances, reducir la deuda y ponernos al día con los gastos de capital diferidos pero necesarios, los gastos operativos y los gastos generales fuera de la perforación”.
En otras palabras, la subida de los precios está poniendo nervioso a la industria, pero el efectivo adicional no es desagradecido. La gran pregunta, por supuesto, es cuánto tiempo durará la crisis porque cuanto más dure, peores serán las consecuencias.
“Hay manifestaciones muy reales y físicas del cierre del Estrecho de Ormuz que se están extendiendo por todo el mundo y a través del sistema que no creo que estén completamente descontadas”, dijo Mike Wirth, director ejecutivo de Chevron, en CERAWeek, poniendo las cosas suavemente. De hecho, ya están comenzando a surgir escasez de combustible en algunos países asiáticos y, sorprendentemente para algunos, en Australia.
Es perfectamente normal que los ejecutivos de petróleo y gas se preocupen por el impacto de la guerra en el precio de las materias primas que venden. Después de todo, los precios altos son algo bueno, pero solo hasta cierto punto. Ese punto llega cuando los precios suben demasiado y comienzan a matar la demanda de esas materias primas. Como dijo el personaje de Billy Bob Thornton en “Landman”: “Quieres que el petróleo viva por encima de 60 pero por debajo de 90. Y no me malinterpreten, todavía estamos imprimiendo dinero a 90, pero... el precio de la gasolina sube de los 3,50 dólares por galón y comienza a apretar”.
De hecho, Ed Ballard del Wall Street Journal argumentó en un informe reciente que el aumento de los precios del GNL podría ser problemático para los exportadores estadounidenses. Ballard citó un comentario reciente del director ejecutivo de Freeport LNG, diciendo: “Es algo aterrador, no es bueno para nuestra industria”, refiriéndose a dicho aumento de precios, que ya ha hecho que algunos importadores de Asia cambien al carbón, porque es más barato. Mientras tanto, Europa y el resto de Asia están tratando de pujar entre sí por lo que sea que salga del Golfo de México. Por ahora, parece que los asiáticos están ganando, con una docena de cargamentos originalmente destinados a compradores europeos desviándose a Asia durante el último mes. Sin embargo, los analistas advierten que es cuestión de tiempo antes de que comience la destrucción de la demanda.
“Un mercado mundial de gas que se esperaba que estuviera sobreabastecido (y barato) ahora se volverá infraabastecido (y caro)”, dijo Eurasia Group en una nota reciente, según cita el Wall Street Journal. De hecho, el GNL en el mercado spot está cotizando a 24 dólares por mmBtu, dijeron recientemente funcionarios paquistaníes, en comparación con los 9 dólares por mmBtu bajo el acuerdo a largo plazo del país con Qatar, que Qatar actualmente no puede cumplir.
En el petróleo, el consenso parece ser que las cosas no son tan malas. Sin embargo, eso no significa que no sean malas, como sugieren algunas respuestas a la encuesta de la Reserva Federal de Dallas. “El Estrecho de Ormuz añade complejidad. Los proveedores ya están tratando de aumentar los precios, y la administración continúa tratando de bajar los precios del [petróleo]. ¿Qué tan sostenibles son los precios actuales del petróleo? Es difícil hacer compromisos a largo plazo o 'perforar, bebé, perforar', dijo un encuestado. Otro lo expresó más sucintamente: “Todos esperan y rezan por un fin rápido de la guerra”.
Por Irina Slav para Oilprice.com
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Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"Los perforadores están eligiendo racionalmente la disciplina financiera sobre el crecimiento de la producción a pesar de que los precios están muy por encima del punto de equilibrio, lo que significa que la subida de precios por sí sola no impulsará la reapertura del gasto de capital sin una prima geopolítica sostenida o el cumplimiento de los objetivos de deuda a capital."
El artículo presenta una paradoja que vale la pena interrogar: el WTI a 90 dólares se sitúa entre un 25 y un 45% por encima del punto de equilibrio para la mayor parte del esquisto estadounidense, sin embargo, solo el 21% de los perforadores planean aumentos materiales de pozos. El planteamiento culpa a la incertidumbre geopolítica y a la volatilidad de los mensajes. Pero esto subestima la restricción real: la disciplina del capital. Después del crash de 2014-2016, los balances de E&P siguen siendo conscientes de la deuda. Los precios más altos financian recompras y dividendos, no necesariamente perforaciones. El pico del precio del GNL (24 $/mmBtu frente a 9 $ de contrato) es un riesgo real de destrucción de la demanda, pero el petróleo se enfrenta a dinámicas diferentes: el cierre de Ormuz endurecería la oferta, apoyando los precios. El artículo confunde el alivio del flujo de caja a corto plazo con la vacilación de la inversión a largo plazo, omitiendo que los perforadores pueden elegir racionalmente el desapalancamiento sobre el crecimiento de la producción ante la volatilidad actual de los precios.
Si el Estrecho de Ormuz se cierra realmente o sufre una interrupción sostenida, el WTI a 90 dólares se convierte en un suelo, no en un techo; los perforadores tendrían la certeza de precios que afirman no tener, desbloqueando el 21% hasta el 50%+. El artículo asume que la volatilidad mata la inversión; una crisis sostenida podría hacer lo contrario.
"Los productores de esquisto de EE. UU. están priorizando el desapalancamiento financiero y la estabilidad de los dividendos sobre el crecimiento de la producción, a pesar de que el crudo Brent cotiza con una prima significativa sobre sus costos de equilibrio."
El artículo destaca un cambio crítico en el sector del esquisto: la 'disciplina del capital' ya no es solo una palabra de moda, es un mecanismo de supervivencia contra la volatilidad. Mientras que el WTI (West Texas Intermediate) a más de 90 dólares ofrece márgenes masivos frente a un punto de equilibrio de 62-70 dólares, los perforadores están priorizando la reparación del balance y la reducción de la deuda sobre el crecimiento de la producción. Esta cautela se deriva de los temores de 'destrucción de la demanda', donde los precios altos obligan a los consumidores a cambiar de combustible o reducir el uso, y del riesgo de un colapso de precios inducido geopolíticamente. El enfoque en el flujo de caja sobre el volumen sugiere que incluso a precios de tres dígitos, la oferta estadounidense no aumentará para rescatar los mercados mundiales, manteniendo el suelo bajo los precios de la energía pero limitando el potencial de crecimiento de los servicios petroleros.
Si el Estrecho de Ormuz se cierra realmente, el shock de oferta resultante impulsaría los precios tan alto que incluso los perforadores 'cautelosos' se verían obligados por los accionistas a abandonar la disciplina en favor de una producción masiva e inmediata. Además, el artículo puede exagerar la 'destrucción de la demanda' en un mercado donde la densidad energética y la infraestructura existente hacen que el cambio a carbón o renovables sea una transición de varios años, no un pivote estacional.
"La reducción de la perforación de esquisto a pesar de los precios del petróleo de tres dígitos endurecerá la oferta en los próximos 6-12 meses, favoreciendo los flujos de caja y las acciones de las majors integradas sobre las empresas de E&P puras y apalancadas."
El artículo destaca una paradoja: el WTI y el Brent están muy por encima de muchos puntos de equilibrio del esquisto (62-70 dólares), pero los perforadores están haciendo una pausa porque la volatilidad geopolítica (riesgos del Estrecho de Ormuz, políticas erráticas/tuits) aumenta el riesgo de ejecución y de precios. Esa pausa, más el uso de efectivo extraordinario por parte de los operadores para reparar balances en lugar de aumentar inmediatamente las plataformas, limita el crecimiento de la oferta estadounidense a corto plazo. Con las dislocaciones del GNL y la demanda asiática superando a Europa, la escasez mundial podría persistir durante meses. Esa configuración favorece a las grandes majors integradas que obtienen beneficios al alza en la producción, compensándolos a través de la refinación y la distribución, y que pueden desplegar efectivo en recompras/dividendos, un riesgo/recompensa más limpio que las empresas de E&P apalancadas.
Los altos precios inducirán rápidas respuestas de oferta fuera de EE. UU. y recuperaciones de esquisto impulsadas por la eficiencia, mientras que la destrucción de la demanda (cambio de combustible, recesión) podría hacer caer rápidamente los precios, dejando las ganancias recientes de las majors ya descontadas. En resumen, la aparente escasez de oferta puede resultar más corta y menos rentable de lo esperado.
"La moderación de los perforadores es una disciplina preferida por los inversores, que impulsa rendimientos superiores de FCF a 90 $ de WTI a pesar de la incertidumbre."
La cautela de los perforadores de esquisto en medio de WTI >90 $ (frente a un punto de equilibrio del Pérmico de ~70 $ según la Fed de Dallas) refleja la disciplina post-2020 que prioriza el FCF sobre el volumen: EOG, DVN, OXY generan rendimientos de FCF del 12-18% a los precios actuales para el pago de deuda y retornos a los accionistas. La volatilidad geopolítica de Oriente Medio y los tuits de DC es real, pero los bajos puntos de equilibrio aíslan los beneficios; los planes de añadir 21% de plataformas de la encuesta todavía significan una producción estable. El GNL spot a 24 $/mmBtu presenta riesgos de destrucción de la demanda de gas natural, pero el consenso del petróleo es más firme. Contexto faltante: la agilidad del esquisto estadounidense podría aumentar si la crisis persiste, a diferencia de la lenta OPEP+.
Si las tensiones en Ormuz se desescalan rápidamente y el WTI cae a la zona de los 70 dólares, el aplazamiento del gasto de capital de los perforadores los deja expuestos a la acumulación de inventarios y a la ira de los inversores por oportunidades perdidas, amplificando la desventaja frente a competidores más agresivos.
"Las coberturas downstream de las majors integradas pueden no compensar la subida upstream si los márgenes de refinación se comprimen junto con los precios del crudo."
Claude y Gemini asumen que la cautela de los perforadores es racional, pero el punto de ChatGPT sobre la compensación downstream de las majors merece ser cuestionado: si el WTI se mantiene por encima de 90 $, los márgenes de refinación se comprimen (crudo al alza, demanda de productos plana), erosionando la tesis de "riesgo/recompensa más limpio". Mientras tanto, los rendimientos de FCF del 12-18% de Grok son reales, pero esa matemática solo se mantiene si los precios no se desploman, y la cifra de aumento de plataformas del 21% sugiere que el mercado SÍ está descontando la estabilidad a corto plazo. El riesgo real: una caída del WTI de 70-75 $ (totalmente plausible por destrucción de la demanda) golpea duramente los rendimientos de FCF mientras los perforadores ya están comprometidos con el gasto de capital.
"Las limitaciones físicas de mano de obra y equipos, no solo la disciplina del capital, impiden una rápida respuesta de producción de esquisto en EE. UU. a un petróleo de más de 90 dólares."
Claude destaca la compresión de los márgenes de refinación, pero pasa por alto que majors como XOM y CVX son cada vez más fijadoras de precios en el Pérmico. Mi desacuerdo radica en la afirmación de Grok sobre la 'agilidad del esquisto'; el mercado laboral y los plazos de la cadena de suministro para las cuadrillas de fracking están actualmente tan ajustados que, incluso si la disciplina se rompiera, no podríamos ver una respuesta de suministro significativa en 6-9 meses. Estamos ante un desfase estructural de suministro, independientemente del sentimiento geopolítico o de los rendimientos del flujo de caja.
"El endurecimiento monetario debido a la inflación impulsada por la energía es el mayor riesgo a la baja no mencionado para los precios del petróleo y el flujo de caja libre de los perforadores."
Nadie ha conectado los puntos: petróleo sostenido a 90 $ -> mayor IPC general -> endurecimiento más rápido de la Fed -> mayores rendimientos reales -> riesgo de recesión impulsada por la demanda que podría llevar el WTI a la zona de los 60 $, lo que justifica la disciplina del capital de los perforadores y expone a las majors a pérdidas en los márgenes de refinación. Ese ciclo de retroalimentación de la política monetaria es el mayor riesgo de cola no mencionado para las narrativas alcistas actuales y para la cifra de aumento de plataformas del 21% de la encuesta.
"El inventario de D&C del Pérmico y las ganancias de eficiencia permiten una respuesta de oferta de esquisto en 3-4 meses, más rápido que los retrasos afirmados."
Gemini exagera los retrasos en la oferta de esquisto: líderes del Pérmico como OXY y EOG tienen inventario de D&C (pozos perforados pero no completados) de 2-3 años y la productividad de las plataformas ha aumentado un 50%+ desde 2020 según datos de la EIA, lo que permite el primer petróleo 3-4 meses después de añadir una plataforma, no 6-9. Eso sigue siendo más ágil que las reversiones de la OPEP+, lo que limita un WTI sostenido de más de 100 $ a pesar de la disciplina.
A pesar de que los precios del WTI están muy por encima de los puntos de equilibrio, los perforadores de esquisto de EE. UU. se mantienen cautelosos debido a la incertidumbre geopolítica, la disciplina del capital y los riesgos de destrucción de la demanda. Priorizan la reparación del balance y la reducción de la deuda sobre el crecimiento de la producción, lo que puede limitar el crecimiento de la oferta a corto plazo y mantener los precios de la energía respaldados, pero limitar el potencial de crecimiento de los servicios petroleros.
La agilidad del esquisto estadounidense para aumentar la producción si persiste una crisis, a diferencia de la lenta OPEP+, lo que podría limitar un WTI sostenido de más de 100 $ a pesar de la disciplina.
Una recesión impulsada por la demanda desencadenada por un endurecimiento más rápido de la Fed en respuesta a un mayor IPC general, que podría llevar el WTI a la zona de los 60 $ y exponer a las majors a pérdidas en los márgenes de refinación.