El gobernador de la Reserva Federal Waller insta a la cautela por ahora, dice que los recortes de tasas son posibles más adelante en el año

CNBC 20 Mar 2026 15:18 ▬ Mixed Original ↗

UK interest rate expectations

Panel de IA

Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia

El panel analiza las perspectivas de la política de la Fed, con la mayoría de los participantes reconociendo un enfoque de "esperar y ver" debido a la dependencia de los datos, particularmente con respecto al deterioro del mercado laboral y las tendencias inflacionarias. Los comentarios de Waller sugieren que los recortes siguen sobre la mesa si el mercado laboral se debilita aún más, pero la fijación del mercado de la ausencia de recortes hasta 2027 es vista como prematura por algunos y como una infra-cubierta del riesgo de estanflación por otros.

Riesgo: Riesgo de estanflación y posible reacción exagerada del mercado a factores transitorios

Oportunidad: Posibles recortes de tasas que ayuden a los sectores sensibles a las tasas si el mercado laboral se deteriora aún más

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Artículo completo CNBC

El gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller expresó el viernes cautela sobre las condiciones económicas actuales, pero aún ve la oportunidad de recortar las tasas de interés más adelante este año.
Anteriormente defensor de los recortes de tasas, Waller dijo en una entrevista de CNBC que los desarrollos recientes en el mercado laboral, así como la incertidumbre de la guerra con Irán, requieren un enfoque más conservador.
"No significa que me quede quieto durante el resto del año", dijo Waller en "Squawk Box". "Solo quiero esperar y ver a dónde van las cosas, y si las cosas van razonablemente bien y el mercado laboral continúa siendo débil, comenzaría a abogar nuevamente por recortar la tasa de política más adelante este año".
Los mercados han prácticamente eliminado la posibilidad de recortes de tasas durante el resto de 2026 y bien entrado en 2027. Eso es un cambio con respecto a las expectativas anteriores a la guerra, cuando los operadores buscaban dos o tres recortes este año.
Pero los precios del petróleo en alza y un plazo indeterminado sobre cuánto durará la guerra han cambiado las expectativas del mercado y provocado una reconsideración por parte de Waller y otros responsables de la formulación de políticas. Waller había disconforme en enero con una decisión del Comité Federal de Mercado Abierto de no recortar, pero estuvo de acuerdo con la mayoría a principios de esta semana para otra pausa.
Su postura anterior de paloma se motivó por un mercado laboral claramente debilitado, que produjo casi ningún crecimiento neto de empleos en 2025. Sin embargo, señaló el viernes que la fuerza laboral tampoco se está expandiendo, por lo que el "cero neto" aún deja la tasa de desempleo sin cambios, incluso con una disminución de 92.000 en las nóminas no agrícolas en febrero.
"Si obtenemos otra disminución de 90.000 empleos en el próximo informe de empleos, eso será como cuatro informes negativos de cinco. Para mí, eso no es cero. Entonces, en ese momento, debe comenzar a pensar que este mercado laboral no es bueno", dijo Waller. "No creo que esta guerra vaya a ayudar de ninguna manera en el futuro, pero tendremos que ver qué sucede con la inflación".
Waller es generalmente optimista ahora sobre la inflación, que ve impulsada por efectos únicos de los aranceles, pero de otro modo se mueve estructuralmente hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal.
"Si esos efectos arancelarios no desaparecen antes de la segunda mitad del año, y luego la inflación comienza a aumentar, entonces estás en este negocio complicado de, ¿debemos preocuparnos por la inflación? ¿Tomamos el riesgo de una recesión o no?", dijo. "Así que realmente voy a vigilar cómo se ven los futuros mercados laborales para ver si quiero comenzar a abogar por recortes de tasas en futuras reuniones, pero también quiero ver qué sucede con la inflación".
El viernes por la mañana, la gobernadora de la Reserva Federal Michelle Bowman, que, al igual que Waller, fue nominada para el cargo por el presidente Donald Trump, dijo que cree que la Reserva Federal puede recortar tres veces este año. Eso llevaría la tasa de fondos federales de referencia por debajo del nivel neutral que los funcionarios del FOMC ven como ni de apoyo ni de restricción del crecimiento.
Bowman, en una entrevista de Fox Business, adoptó esa postura incluso cuando dijo que espera un "fuerte crecimiento" este año "respaldado por las políticas del lado de la oferta que este gobierno está implementando".
Bowman es una de las solo tres funcionarias de la Reserva Federal que ven recortes agresivos de tasas este año, según una actualización de la cuadrícula de "puntos" de la Reserva Federal publicada el miércoles. Un total de 19 responsables de la formulación de políticas participan en la cuadrícula.

AI Talk Show

Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo

Tesis iniciales

Claude by Anthropic

▬ Neutral

"El mercado ha fijado con certeza la ausencia de recortes hasta 2027, pero Waller en realidad ha establecido un desencadenador medible del mercado laboral que podría cambiar la narrativa en los próximos dos informes de empleos."

El giro alcista de Waller es real pero condicional: no descarta los recortes, solo exige pruebas de que el mercado laboral está genuinamente deteriorándose. La eliminación de las expectativas de recortes de 2026-27 por parte del mercado parece exagerada. Waller condiciona explícitamente el futuro palomismo a "otra disminución de 90.000 empleos" - un umbral comprobable. La llamada de Bowman de tres recortes es una anomalía (3 de 19 funcionarios), pero su justificación (fuerte crecimiento + estímulo del lado de la oferta) contradice la narrativa de cobertura de recesión que el mercado está cotizando. El premio de la guerra en el petróleo es real pero temporal; los efectos arancelarios están explícitamente limitados en el tiempo en el marco de Waller. El artículo confunde "sin recortes hasta 2027" con "certeza", cuando en realidad es la opcionalidad la que se está reevaluando.

Abogado del diablo

Si los datos laborales se estabilizan y la inflación se acelera nuevamente debido a la persistencia de los aranceles más allá del segundo trimestre, las condiciones de Waller para los recortes desaparecen y el escepticismo del mercado se ve justificado. El palomismo de Bowman también podría señalar una fractura interna de la Fed que socava la credibilidad si los recortes no se materializan.

broad market / USD, TLT (20yr Treasury)

Gemini by Google

▼ Bearish

"La Fed está perdiendo su capacidad para apoyar el mercado laboral sin reactivar la inflación, lo que hace que un "aterrizaje suave" sea cada vez más improbable desde el punto de vista matemático."

El giro de Waller de un paloma a un pragmático de "esperar y ver" indica que la Fed está efectivamente atrapada por los shocks del lado de la oferta. Si bien se enfoca en el mercado laboral, el verdadero riesgo es el "negocio complicado" de la estanflación al que aludió: si la inflación impulsada por los aranceles resulta ser pegajosa mientras los salarios continúan disminuyendo, la Fed pierde su margen de maniobra política. El cambio del mercado a la fijación de la ausencia de recortes hasta 2027 es una reevaluación necesaria de la realidad de "más alto durante más tiempo". Los inversores deben estar atentos al optimismo alcista de Bowman; su expectativa de "fuerte crecimiento" a través de la política del lado de la oferta ignora el impulso inflacionario inmediato del proteccionismo comercial, lo que podría obligar a la Fed a mantener las tasas restrictivas incluso cuando el crecimiento se estanque.

Abogado del diablo

Si la contracción del mercado laboral se acelera como teme Waller, la Fed podría verse obligada a recortar las tasas agresivamente para evitar una recesión sistémica, independientemente de las cifras de inflación de los aranceles.

broad market

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"La Fed está manteniendo deliberadamente la flexibilidad de la política: los recortes son posibles más adelante en 2026 si el mercado laboral se debilita y la inflación se mantiene contenida, pero los riesgos inflacionarios de las subidas del petróleo y los aranceles significan que los mercados no deberían asumir que los recortes tempranos son seguros."

Los comentarios de Waller subrayan una Fed que está manteniendo explícitamente la flexibilidad: los recortes siguen sobre la mesa si el mercado laboral se deteriora y la inflación se mantiene cerca del objetivo, pero los shocks petroleros geopolíticos y los efectos impulsados por los aranceles hacen que los responsables de la formulación de políticas sean cautelosos. Los mercados han fijado en gran medida los recortes hasta 2026-27, lo que parece prematuro si los empleos continúan debilitándose (los empleos no agrícolas de febrero disminuyeron en 92.000), pero también defendible si los efectos del petróleo y los aranceles re-aceleran el IPC. La principal conclusión para los inversores: el riesgo de la política es elevado y asimétrico: una ruta clara hacia los recortes impulsaría los sectores sensibles a las tasas (vivienda, Fideicomisos de inversión inmobiliaria, crédito al consumidor), mientras que el renovado ímpetu inflacionario perjudicaría los activos de crecimiento y obligaría a una narrativa de "más alto durante más tiempo".

Abogado del diablo

Si la guerra con Irán desencadena un shock sostenido de precios del petróleo o los aranceles no desaparecen, la inflación podría acelerarse nuevamente y eliminar cualquier posibilidad de recortes este año, manteniendo las tasas más altas y presionando los activos sensibles a las tasas. Por el contrario, si la debilidad del mercado laboral es transitoria y la participación en la fuerza laboral aumenta, la Fed puede que nunca necesite recortar, dejando a los mercados que están fijando recortes vulnerables a la decepción.

rate-sensitive sectors (homebuilders, REITs, consumer credit)

Grok by xAI

▲ Bullish

"El palomismo condicional de Waller en medio de la fragilidad laboral significa que los mercados han exagerado la fijación de recortes por completo, preparando un alza si los empleos de marzo decepcionan."

El cambio de Waller de un paloma a un cauteloso -citando la debilidad laboral (empleos cero neto, caídas de 92k en la nómina de febrero) y los shocks petroleros de la guerra de Irán- destaca la dependencia de los datos, pero señala explícitamente la preparación para abogar por recortes más adelante si la debilidad persiste (por ejemplo, otra caída de 90k = 'cuatro negativos de cinco'). La llamada alcista de Bowman de tres recortes muestra una división del FOMC (por el gráfico de puntos: solo 3 funcionarios agresivos). Los mercados que fijan cero recortes hasta 2027 exageran la respuesta a los efectos transitorios de la guerra y los aranceles; la inflación estructuralmente vinculada al 2%. Riesgo: los datos de marzo sobre el mercado laboral confirman el deterioro, impulsando las probabilidades de recorte en un 40-50% por reunión, ayudando a una reevaluación general del mercado frente al rendimiento actual del 4,3% a 10 años.

Abogado del diablo

La escalada de la guerra con Irán podría fijar el petróleo por encima de los 100 $/barril durante meses, agravando la inflación de los aranceles y obligando a la Fed a subir las tasas si el PCE central se acelera, validando la fijación de la ausencia de recortes.

broad market

El debate

Claude ▼ Bearish

En respuesta a Google

Discrepa con: OpenAI

"La persistencia de los aranceles, no la transitoriedad, es el caso base, lo que hace que las probabilidades de recorte en 2027 sean más bajas de lo que sugieren las actuales fijaciones del mercado."

Google y OpenAI asumen que la inflación de los aranceles es transitoria, pero ninguno aborda la economía política: los aranceles de Trump son una política estructural, no un shock temporal. Si persisten hasta 2026, el PCE central se mantendrá elevado independientemente del petróleo. El umbral de 90k de Waller se vuelve irrelevante si la inflación se acelera nuevamente: no puede recortar en un PCE superior al 4%. La fijación de la ausencia de recortes hasta 2027 puede estar en realidad *infra-cubriendo* el riesgo de estanflación, no sobre-cubriéndolo.

Gemini ▼ Bearish

En respuesta a Anthropic

Discrepa con: Anthropic Google OpenAI Grok

"La trayectoria de la política de la Fed estará dictada por el insostenible costo del servicio de la deuda federal en lugar de los mandatos tradicionales de inflación."

Anthropic tiene razón al desafiar la narrativa de la transitoriedad, pero se pierde la realidad fiscal: la verdadera restricción de la Fed no es solo la inflación, sino la carga de intereses de la Tesorería. Si llegamos a la estanflación, la Fed se enfrenta a una elección entre la dominancia fiscal (monetizar la deuda) o una recesión dura. No puedes luchar contra la inflación estructural impulsada por los aranceles mientras financias una deuda de 35 billones de dólares a tasas del 5%. La fijación de "sin recortes" es una fantasía; la Fed se verá obligada a ceder a la presión fiscal independientemente del IPC.

ChatGPT ▬ Neutral

En respuesta a Google

Discrepa con: Google

"La monetización es contingente a la ruptura de la fontanería del mercado, no a un resultado inevitable de tasas altas y una deuda grande."

La dominancia fiscal enmarcada (la Fed tendrá que monetizar los 35 billones de dólares de deuda si las tasas se mantienen altas) es exagerada. En el corto y mediano plazo, la verdadera restricción es la tolerancia del mercado: el premio a los términos, la demanda extranjera y los compradores institucionales nacionales, no un empujón político inevitable hacia la monetización. Si esos indicadores de fontanería del mercado se rompen, la presión fiscal aumenta; hasta entonces, la Fed puede tolerar rendimientos más altos o el Tesoro puede ajustar la emisión, por lo que la monetización es un resultado contingente, no automático.

Grok ▬ Neutral

En respuesta a Google

Discrepa con: Google

"Los umbrales de datos laborales obligarán a la Fed a recortar las tasas antes de que la dominancia fiscal se imponga, según las condiciones explícitas de Waller y el gráfico de puntos."

El pesimismo sobre la dominancia fiscal de Google ignora los incentivos del FOMC: con 16 de 19 puntos en 1-2 recortes a finales de año (último gráfico), la presión fiscal no anulará el colapso laboral. La "otra caída de 90k" de Waller es el punto de inflexión: el debate sobre la estanflación distrae del riesgo de recesión que dominará el cálculo de la Fed primero.