Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El panel está de acuerdo en que el enfoque del mercado en el comentario de valoración de Powell se pierde el riesgo clave: el posible cambio de política bajo Kevin Warsh, que tiene un historial firme. Esto podría conducir a una compresión de valoración y volatilidad del mercado, particularmente en torno a la reunión del FOMC de junio.
Riesgo: Un cambio de política firme bajo Kevin Warsh.
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Jerome Powell recientemente entregó el rol de liderazgo de la Reserva Federal a Kevin Warsh.
Powell transmitió un mensaje importante a los inversionistas en tiempos recientes.
Ha comenzado una nueva era en el banco central más grande del mundo. Jerome Powell entregó su posición como presidente de la Reserva Federal a Kevin Warsh a principios de este mes, y el 22 de mayo, Warsh prestó juramento, marcando el inicio de su liderazgo. Algunas primeras señales de las intenciones y políticas de Warsh podrían surgir tan pronto como el 16 de junio, con la primera reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) bajo su dirección.
A pesar de este nuevo capítulo, los inversionistas enfocados en el mercado de valores podrían estar interesados en algo que el ex presidente Powell hizo varios meses antes de entregar el puesto. Esto destaca porque es algo que solo se ha hecho una vez antes en 30 años, y podría continuar enviando ondas de choque a través del mercado de valores. Veamos este mensaje de Powell.
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Así, primero, una nota rápida sobre los últimos meses del mandato de Powell. El presidente Donald Trump criticó abiertamente al presidente de la Fed por sus decisiones múltiples veces -- mientras Trump solicitó recortes agresivos de tasas, Powell adoptó un enfoque más de esperar y ver en medio de varias incertidumbres, desde el conflicto en Irán hasta las perspectivas económicas de EE. UU. Después de domar la inflación con aumentos de tasas de interés hace unos años, Powell inició un período de recortes de tasas a principios de 2024 -- pero, en tiempos recientes, ha mantenido las tasas sin cambios. Por ejemplo, Powell recortó las tasas en un cuarto de punto en diciembre, luego las mantuvo estables durante las reuniones hasta ahora este año.
Como se mencionó, un nuevo capítulo podría estar justo a la vuelta de la esquina bajo el liderazgo de Warsh, y esto es algo que los inversionistas deben tener en su radar, ya que sus movimientos podrían impactar la dirección del mercado de valores. Al mismo tiempo, es importante recordar lo que Powell hizo varios meses antes de entregar el puesto a Warsh. Es algo que solo se ha hecho una vez antes en 30 años.
Los presidentes de la Fed normalmente no comentan sobre los precios de las acciones y las valoraciones; en cambio, la Fed se enfoca en realizar esfuerzos de política monetaria para mantener el máximo empleo y la estabilidad de precios. Entonces, cuando un presidente de la Fed sí comenta sobre la valoración, sugiere que la situación de valoración está lejos de ser ordinaria.
Esto ocurrió a finales de diciembre de 1996, cuando el entonces presidente Alan Greenspan habló de la "exuberancia irracional" en el mercado de valores. (Desde entonces, la presidenta Janet Yellen en 2017 habló de valoraciones "elevadas", pero sin expresar una preocupación significativa: "El hecho de que esas valoraciones sean altas no significa que necesariamente estén sobrevaloradas", dijo durante una conferencia de prensa, señalando que un entorno de bajas tasas de interés generalmente respalda estas valoraciones más altas.)
Esto nos lleva a tiempos recientes y al comentario de Powell, casi 30 años después de Greenspan. En septiembre, en un discurso en Rhode Island, Powell dijo: "Por muchas medidas... los precios de las acciones están bastante sobrevalorados".
El gráfico de abajo muestra el ratio CAPE de S&P 500 de Shiller junto con la tasa de fondos federales, y podemos ver que la situación en 2017, con tasas de interés más bajas, difiere del entorno actual. Entonces, las acciones en ese momento, como sugirió Yellen, es posible que no estuvieran sobrevaloradas.
Hoy, sin embargo, el ratio CAPE de Shiller, que analiza el precio de las acciones y las ganancias por acción durante un período de 10 años, muestra que las valoraciones están en uno de sus niveles más altos de la historia. Y el comentario de Powell sobre la valoración podría verse como una advertencia a Wall Street de que las acciones se han vuelto caras.
¿Qué sucede después? Bueno, con el tiempo, cuando el ratio CAPE de Shiller alcanza niveles altos, el S&P 500 ha tendido a disminuir. El estallido de la burbuja de las punto com ocurrió en 2000, solo unos años después de los comentarios de Greenspan sobre la valoración.
¿Esto significa que las palabras de Powell señalan una caída en el camino? Incluso si el S&P 500 se ha retirado en ciertos momentos, la valoración sigue estando en niveles históricamente altos -- así que si la historia es correcta, las acciones podrían caer nuevamente en los próximos meses o más adelante en el camino.
Dicho esto, es importante recordar un punto clave: el S&P 500 y las acciones de calidad siempre han avanzado con el tiempo, por lo que los inversionistas inteligentes no deberían preocuparse demasiado por las caídas a corto plazo. En cambio, los inversionistas pueden buscar una corrección como un momento para entrar en ciertos actores a valoraciones más bajas -- y beneficiarse a medida que se disparan con el tiempo.
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Adria Cimino no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son las opiniones del autor y no necesariamente reflejan las de Nasdaq, Inc.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El cambio fabricado en el liderazgo de la Fed vuelve irrelevante la advertencia de valoración del artículo."
El argumento central del artículo se derrumba ante un error fáctico: Jerome Powell sigue siendo el presidente de la Fed y no transfirió el poder a Kevin Warsh en mayo. El comentario de septiembre de Powell sobre las valoraciones de las acciones elevadas hace eco de la advertencia de Greenspan de 1996 y se alinea con el CAPE de Shiller cerca de 36, un nivel que ha precedido a retornos futuros por debajo del promedio. Sin embargo, el artículo ignora que el doble mandato de la Fed no apunta a los precios de los activos y que las expectativas de recortes de tasas, no los comentarios sobre la valoración, siguen siendo el principal impulsor. Los inversionistas que toman esto como una señal de venta ignoran que advertencias similares en 2017 coincidieron con mayores ganancias en medio de rendimientos reales decrecientes.
Incluso si la transición de liderazgo es fabricada, el comentario de valoración de Powell sigue siendo relevante y ha ocurrido históricamente antes de la reversión a la media de los múltiplos CAPE, por lo que descartar el artículo por completo corre el riesgo de ignorar una señal de riesgo legítima.
"El comentario de valoración de Powell fue descriptivo, no predictivo; el catalizador real es la dirección de la política de Warsh en relación con el crecimiento de las ganancias."
El artículo confunde dos cosas separadas: el comentario de septiembre de 2024 de Powell sobre las acciones "muy valoradas" y la transición a Warsh. Pero el comentario de Powell no fue una advertencia; fue descriptivo, no prescriptivo. Más críticamente, la comparación del CAPE de Shiller ignora que el crecimiento de las ganancias de hoy (particularmente impulsado por la IA) justifica múltiplos más altos que en 1996 o 2000. El artículo también elige a dedo: la "exuberancia irracional" de Greenspan en diciembre de 1996 precedió a un rally del 20% en los próximos 4 años. Cronometrar los picos de valoración es notoriamente difícil. El verdadero riesgo no es la valoración en sí, sino si la recesión de ganancias socava el crecimiento.
Si Warsh recorta las tasas agresivamente (como quiere Trump), la expansión de los múltiplos podría compensar cualquier desaceleración de las ganancias, haciendo que las valoraciones actuales parezcan baratas en retrospectiva. Por el contrario, si se mantiene firme y las ganancias decepcionan, el ratio CAPE se vuelve irrelevante; son las recesiones de ganancias, no los múltiplos, las que matan a las acciones.
"El comentario de un presidente de la Fed sobre las valoraciones es una herramienta retórica para la estabilidad financiera, no un indicador técnico confiable para cronometrar las correcciones del mercado."
La premisa de que el comentario de Powell sobre las acciones "muy valoradas" señala una caída del mercado es una simplificación excesiva de las condiciones monetarias actuales. El artículo se basa en el ratio Shiller CAPE, que es notoriamente pobre para cronometrar los máximos del mercado debido a su dependencia de las ganancias de 10 años rezagadas que incluyen la expansión de márgenes posteriores a la COVID. Si bien el nombramiento de Kevin Warsh introduce incertidumbre en la política, el mercado actualmente está cotizando una transición a una política más agresiva. Una advertencia de valoración de un presidente de la Fed no es una herramienta predictiva para un mercado bajista; es una táctica de comunicación para atemperar la especulación.
Si la Fed bajo Warsh se orienta hacia un mandato más firme y enfocado en la inflación, la prima de valoración actual en las acciones de crecimiento de alta tecnología podría colapsar a medida que la tasa de descuento aumente.
"La advertencia de valoración de Powell no es una señal de política; la trayectoria de la política y la resiliencia de las ganancias determinarán la dirección a corto plazo más que los comentarios pasados."
El enfoque en el eco de la "exuberancia irracional" de Powell pasa por alto el punto principal: un presidente de la Fed que comenta sobre las valoraciones no es una señal de política, es una bandera de riesgo. El verdadero impulsor sigue siendo la postura de política de Warsh y los datos entrantes sobre la inflación y el crecimiento. Un nuevo presidente podría cambiar las comunicaciones o inclinarse hacia la dependencia de los datos; los mercados podrían experimentar volatilidad en torno a la reunión del FOMC de junio a medida que los inversionistas prueben la credibilidad. El CAPE cerca de los máximos históricos sugiere un riesgo a la baja, pero los rendimientos pueden mantenerse laterales o aumentar si las ganancias se mantienen resistentes y los múltiplos se reevalúan debido al crecimiento impulsado por la IA. En otras palabras, la historia trata sobre la incertidumbre de la política y el riesgo de valoración, no sobre una venta garantizada.
Caso bajista: las lecturas CAPE altas a menudo han precedido a las disminuciones. Con una inclinación de Warsh que podría ser firme y una reunión del FOMC de junio a la vista, los activos de riesgo podrían enfrentar una reacción a la baja a corto plazo.
"El rendimiento de las ganancias no está aislado de la incertidumbre de la política que Warsh introduce."
Gemini trata el rendimiento de las ganancias adelantado como una herramienta de sincronización superior a CAPE, pero ese rendimiento en sí mismo incorpora las expectativas de tasas que ahora son vulnerables al nombramiento de Warsh. Si los datos entrantes obligan a una inclinación firme en la reunión del FOMC de junio, el rendimiento puede estrecharse más rápido de lo que los múltiplos rezagados se ajustan, dejando a las acciones de crecimiento de alta valoración expuestas sin el cojín de aterrizaje suave que actualmente asumen los mercados.
"El historial de votación firme de Warsh hace que un cambio de política sea menos "incierto" y más direccional —la narrativa del aterrizaje suave es la vulnerabilidad, no la valoración por sí sola."
Grok señala el rendimiento de las ganancias adelantado como una herramienta de sincronización, pero eso solo es cierto si las expectativas de tasas se mantienen. Pero nadie ha abordado al elefante en la habitación: el historial real de Warsh. Votó firmemente en 2018, se opuso a la expansión del QE en 2020 y ha expresado escepticismo sobre los recortes de tasas. Si los datos de junio muestran una inflación persistente, Warsh no necesita "cambiar" —ya está allí. El mercado está cotizando una continuidad con el dovismo de Powell. Ese es el verdadero abismo.
"El mercado está fundamentalmente mal cotizando el riesgo de transición del sesgo dovista de Powell al marco de política históricamente firme de Warsh."
Grok, estás señalando el riesgo central: el mercado está mal cotizando la transición del sesgo dovista de Powell al marco de política históricamente firme de Warsh. Esto podría conducir a una compresión de valoración y volatilidad del mercado, particularmente en torno a la reunión del FOMC de junio.
"Una inclinación firme de Warsh podría aumentar las tasas de descuento e invalidar la señal de sincronización de las ganancias adelantadas, arriesgando una compresión de múltiplos incluso si las ganancias se mantienen resistentes."
Grok, destacas el rendimiento de las ganancias adelantado como una herramienta de sincronización, pero eso depende de las proyecciones de ganancias y, crucialmente, de los supuestos de la trayectoria de la tasa. Si Warsh ancla un régimen más alto durante más tiempo, las tasas de descuento aumentan y, incluso con ganancias estables, los múltiplos se comprimen. El factor de balance real no es CAPE vs. CAPE-ahora —es la política y la resiliencia de las ganancias.
El panel está de acuerdo en que el enfoque del mercado en el comentario de valoración de Powell se pierde el riesgo clave: el posible cambio de política bajo Kevin Warsh, que tiene un historial firme. Esto podría conducir a una compresión de valoración y volatilidad del mercado, particularmente en torno a la reunión del FOMC de junio.
Un cambio de política firme bajo Kevin Warsh.