El fondo de crédito privado de Goldman Sachs se salva por poco de una crisis de redención

Goldman Sachs Private Credit Corp. acaba de esquivar una bala.

La empresa de desarrollo empresarial (BDC) no cotizada de la firma informó en una presentación reciente que las solicitudes de redención en el primer trimestre de 2026 llegaron exactamente al 4.999% de las acciones en circulación.

Se detuvo a una fracción de punto porcentual por debajo del límite trimestral del 5% aplicable a toda la industria que activa restricciones de retiro obligatorias.

Si hubiera cruzado ese umbral, el fondo se habría unido a una lista creciente de empresas de crédito privado como Blue Owl Capital que se han visto obligadas a limitar las redenciones y, en efecto, a retener a los inversores.

“Somos la única BDC no cotizada en el grupo de pares cuyas solicitudes de recompra quedaron por debajo del límite trimestral estándar del 5%”, dijo el fondo en una carta a los accionistas según Bloomberg.

Pero las redenciones fueron aún más altas que la tasa del 3.5% registrada en el cuarto trimestre de 2025.

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La forma tradicional en que las empresas obtienen dinero prestado es a través de los bancos. Si una empresa necesita $50 millones para expandirse, acude a un banco, solicita un préstamo y, si se aprueba, obtiene el dinero.

Pero este sistema tiene límites. Los bancos están regulados, son lentos y reacios al riesgo. Muchas empresas medianas y pequeñas, especialmente las privadas que no cotizan en bolsa, o no califican para préstamos bancarios tradicionales o encuentran los términos demasiado restrictivos.

Ahí es donde entra el crédito privado.

El crédito privado es el préstamo que se realiza fuera del sistema bancario tradicional. En lugar de que los bancos otorguen préstamos a empresas medianas, los fondos de inversión recaudan dinero de los inversores y se lo prestan directamente.

Las empresas también pagan tasas de interés más altas a cambio de ese acceso. Los fondos que realizan estos préstamos a menudo se estructuran como empresas de desarrollo empresarial, o BDC.

Una BDC agrupa el capital de los inversores, lo presta y distribuye los ingresos por intereses a los accionistas.

Hay dos tipos diferentes de BDC.

Por un lado, están las BDC cotizadas (también llamadas BDC listadas) que cotizan en la Bolsa de Nueva York (NYSE) o el Nasdaq. Sus acciones se negocian todos los días como cualquier otra acción. Si desea recuperar su dinero, simplemente vende sus acciones en el mercado abierto a otro comprador. Ejemplos incluyen Ares Capital Corporation (Nasdaq: ARCC) y Prospect Capital Corporation (Nasdaq: PSEC).

Las BDC no cotizadas, por otro lado, no cotizan en bolsa. Esto significa que los inversores solo pueden recuperar su dinero a través de ventanas trimestrales de "recompra" ofrecidas por el propio fondo. Goldman Sachs Private Credit Corp., Blue Owl Credit Income Corp. (OCIC) y Blue Owl Technology Income Corp. (OTIC) son ejemplos de BDC no cotizadas.

Las BDC no cotizadas vienen con una condición especial sobre cuánto pueden redimir las empresas durante las ventanas de recompra.

Imagine un escenario en el que llegan malas noticias. La economía se tambalea, los inversores se ponen nerviosos y todos quieren recuperar su dinero al mismo tiempo.

Si no hay restricciones, un fondo podría enfrentarse a una situación clásica de corrida bancaria. Se vería obligado a vender préstamos a precios de liquidación para obtener efectivo. Esto destruiría el valor para todos, incluidos los inversores que se quedaron.

Para evitar esto, la mayoría de las BDC no cotizadas limitan esas recompras trimestrales al 5% de las acciones en circulación. Si las solicitudes superan el 5%, el fondo puede negarse a cumplir con el exceso y, en efecto, atrapar el capital del inversor hasta la próxima ventana, o más. Esa línea del 5% es el punto de control que toda la industria observa.

Esto es exactamente lo que hizo Blue Owl en abril.

Blue Owl Capital es una firma de gestión de activos alternativos con sede en Nueva York.

En noviembre de 2025, declaró su intención de fusionar sus BDC no cotizadas y cotizadas, lo que habría supuesto una pérdida inmediata del 20% para sus inversores. La reacción forzó una cancelación, pero el daño estaba hecho.

Una demanda presentada en enero de 2026 alegaba que los ejecutivos de Blue Owl habían pasado la mayor parte del año diciendo a los inversores que no había una presión significativa por las redenciones mientras salían silenciosamente $150 millones.

Un portavoz de Blue Owl dijo a TheStreet Roundtable que, si bien la empresa no le gustaría comentar sobre litigios en curso,

"... Creemos que la demanda colectiva presentada contra Blue Owl carece de fundamento y tenemos la intención de defendernos enérgicamente en este asunto."

Para febrero de 2026, surgieron informes de que Blue Owl había detenido permanentemente las redenciones trimestrales, cambió a distribuciones de retorno de capital y anunció una venta de activos de $1.4 mil millones. Aunque Blue Owl negó la paralización, el episodio sacudió el mercado de crédito privado.

El 2 de abril, Blue Owl informó a los inversores en una carta que había limitado las solicitudes para dos de sus fondos de crédito privado al 5%. Esto se produjo después de que las solicitudes de redención alcanzaran nuevos máximos.

El portavoz de Blue Owl destacó que, cuando se tienen en cuenta los flujos totales, las redenciones en el primer trimestre de 2026 para dos de sus BDC no cotizadas, OCIC y OTIC, fueron menos del 1% y 2%, respectivamente, de los activos bajo gestión de los fondos.

"El 90% de los inversores permanecieron invertidos en OCIC. Estos fondos tienen algunas de las posiciones de liquidez más conservadoras de la industria y la calidad crediticia de sus activos subyacentes es bastante sólida", añadieron.

El fondo de crédito privado de Goldman Sachs abordó la creciente presión sobre la industria en una carta a sus accionistas en febrero.

"Al entrar en 2026, el panorama del crédito privado se enfrenta a condiciones macroeconómicas volátiles, flujos cambiantes en el mercado de BDC cotizadas y no cotizadas, y una aceleración del cambio tecnológico, particularmente en torno a la IA."

La carta añadía además:

"No subestimamos el riesgo de disrupción de la IA. No tenemos ninguna duda de que algunas empresas se enfrentan a desafíos significativos y serán disruptivas", afirmó el fondo.

El fondo de Goldman argumentó que su flexibilidad para desplegar crédito proviene de su dependencia del capital institucional sobre el capital minorista. Esto lo aísla de la presión de despliegue forzoso que crean los vehículos de inversión con gran peso minorista.

Aun así, el fondo de crédito de GS tuvo cuidado de no exagerar su mano.

"Ahora, para ser claros, todos estamos en el mismo mercado y ciertamente no estamos completamente aislados de la dinámica de la industria, por lo que estas estadísticas fluctuarán", mencionó el fondo.

Goldman Sachs se negó a proporcionar comentarios adicionales sobre esto a TheStreet Roundtable.

Las grietas que se forman en el crédito privado crean un caso para los préstamos privados en cadena (onchain).

Utiliza blockchain para emitir préstamos a empresas e instituciones sin requerir garantías pesadas. A diferencia de las finanzas descentralizadas tradicionales, se basa en activos del mundo real y datos fuera de cadena para extender el crédito, lo que la convierte en una alternativa más eficiente en capital a los modelos de préstamos de criptomonedas convencionales.

Dado que estos préstamos existen en una cadena de bloques pública, las posiciones teóricamente se pueden negociar, transferir o liquidar sin esperar una ventana de redención trimestral. La iliquidez que actualmente atrapa a los inversores en BDC no cotizadas es, por diseño, el problema que las vías de crédito tokenizadas están diseñadas para resolver.

Dicho esto, sigue siendo un tipo de préstamo de criptomonedas que tiene sus propias cicatrices.

Desde principios de 2026, múltiples plataformas de préstamos de criptomonedas han cerrado o se han declarado en bancarrota bajo el Capítulo 11.

El estrés del crédito privado no se traduce automáticamente en un repunte de Bitcoin (BTC), al menos no de inmediato.

A corto plazo, el capital que sale de los vehículos ilíquidos tiende a buscar seguridad en lugar de volatilidad, lo que significa que las criptomonedas pueden sentir la presión junto con otros activos de riesgo.

Pero la dinámica a más largo plazo va en sentido contrario. Cuando las grietas del crédito se extienden lo suficiente, los bancos centrales históricamente responden con liquidez.

El ejemplo más reciente fue la pandemia, cuando la Fed redujo las tasas a cero e inundó el sistema con estímulos. Como resultado, Bitcoin se disparó de $5,000 en marzo de ese año a casi $60,000 a finales de noviembre de 2021.

Lo que es diferente esta vez es la infraestructura que lo sustenta. Los ETF de Bitcoin al contado, que ahora poseen más de $88 mil millones en activos en BlackRock, Fidelity y otros. Esto significa que cuando la liquidez finalmente se relaje, el capital institucional tendrá un vehículo limpio, regulado y de acceso inmediato para rotar.

La tokenización está llevando esa lógica aún más lejos, colocando el crédito privado y los bienes raíces en vías de blockchain y haciendo que el capital previamente bloqueado sea negociable.

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Esta historia se publicó originalmente en TheStreet el 8 de abril de 2026, donde apareció por primera vez en la sección de MERCADOS. Agregue TheStreet como Fuente Preferida haciendo clic aquí.