Gresham House Energy Storage H2 Llamada de resultados Aspectos destacados

Fuerte recuperación operativa en 2025: Los ingresos de la cartera aumentaron en aproximadamente un 30% y el EBITDA en aproximadamente un 33% a medida que la capacidad superó los 1 GW, mientras que el NAV por acción aumentó un modesto 3,7%, pero se vio afectado por un recorte de 0,16 libras esterlinas y suposiciones de curva futura más débiles a finales de año.

Desarrollo de riesgos y balance general: Los ingresos contratados aumentaron del 25% al 39%, lo que respalda una facilidad de deuda de mayor tamaño, a menor costo y con vencimiento más largo que desbloquea capital para mejoras; la deuda bruta se sitúa en 220 millones de libras esterlinas (210 millones de libras esterlinas utilizadas) con una deuda neta/NAV de aproximadamente el 25%.

Crecimiento e iniciativas de mejora: El plan de tres años se centra en las mejoras y los nuevos proyectos para impulsar la duración promedio hacia aproximadamente 1,9–2,0 horas (agregando varios cientos de MWh) y las pruebas de "ingresos alternativos" tienen como objetivo generar hasta 25 millones de libras esterlinas de EBITDA incremental si son escalables en toda la cartera.

Gresham House Energy Storage (LON:GRID) informó una marcada mejora en el rendimiento operativo en 2025 a medida que el fondo de almacenamiento de baterías avanzó en el primer año de un plan de tres años delineado en su Capital Markets Day de noviembre de 2024. La dirección destacó los ingresos más altos, la capacidad en expansión, una refinanciación que desbloqueó fondos para mejoras y un esfuerzo continuo para aumentar los ingresos contratados en medio de condiciones de mercado volátiles.

Resultados de 2025: crecimiento de los ingresos y el EBITDA junto con un modesto aumento del NAV

Rupert Robinson, Director General de Gresham House, dijo que 2025 fue “un año muy productivo” a medida que la compañía ejecutó en múltiples frentes. Señaló una “fuerte recuperación” en el desempeño financiero y señaló que el precio de las acciones de GRID aumentó en “un poco más del 70%” durante 2025.

Robinson dijo que los ingresos de la cartera aumentaron un 30% y que el EBITDA de la cartera aumentó un 33% año tras año. También informó que el NAV por acción aumentó un 3,7%, aunque señaló que esto ocurrió “incluso teniendo en cuenta un recorte de 0,16 libras esterlinas de las curvas futuras”, un tema abordado posteriormente por James Bustin, Asistente Gerente de Fondo.

Ben Guest, Director General del Negocio de Transición Energética de Gresham House y gerente de fondos principal de GRID, dijo que 2025 marcó “un crecimiento significativo” para la compañía, con una capacidad que aumentó a “más de 1 GW”. Informó de unos ingresos totales de la cartera de 60 millones de libras esterlinas en 2025 y un EBITDA de 38,8 millones de libras esterlinas, señalando que el EBITDA se logró “a pesar de tener ciertos activos fuera de servicio”, lo que afectó los márgenes.

Cambio hacia ingresos contratados para desriesgar los flujos de efectivo

Bustin enfatizó que una tendencia clave de la cartera durante 2025 fue el paso hacia los ingresos contratados, destinado a mejorar los rendimientos ajustados al riesgo y a respaldar el financiamiento. Dijo que los ingresos contratados aumentaron del 25% en 2024 al 39% en 2025, y la dirección espera que esa proporción aumente aún más a medida que los contratos de piso se vuelvan más prominentes y a medida que se desarrolle la cartera de proyectos.

Bustin dijo que la mezcla actual de ingresos contratados reflejaba “tolling y el Mercado de Capacidad”, y que los ingresos de tolling comenzarán a disminuir a medida que los contratos expiren. Agregó que a medida que la duración de la batería aumente, se espera que la mezcla de ingresos cambie aún más hacia el comercio en lugar de la respuesta a la frecuencia, con la flexibilidad de los activos permitiendo la optimización en diferentes fuentes de ingresos.

Acciones del balance, facilidad de deuda y vientos en contra de la valoración de las curvas futuras

Guest dijo que el fondo concluyó una refinanciación y “sentó las bases” para el plan de tres años, con ingresos contratados que ayudaron a respaldar una “facilidad de deuda ampliada” que desbloquea capital para mejoras y capital para nuevos proyectos. Describió la refinanciación como el logro de “una tasa de interés más baja y una facilidad con vencimiento más largo”.

En cuanto al apalancamiento, Guest informó una deuda bruta de 220 millones de libras esterlinas, con 210 millones de libras esterlinas utilizadas, y una deuda neta/NAV de 159 millones de libras esterlinas, lo que, según él, equivalía al 25% del NAV (o alrededor del 20% del valor del activo bruto).

Sin embargo, Guest dijo que el NAV “disminuyó ligeramente durante el año”, con la disminución que ocurrió en el cuarto trimestre debido a “un mayor recorte significativo en las suposiciones de ingresos” de los pronosticadores de terceros.

Bustin amplió los impulsores del NAV, describiendo una “reducción en las previsiones de ingresos” como un compensador significativo de las mejoras operativas y de la cartera. Presentó una comparación de las curvas futuras de fin de año 2024 versus fin de año 2025, afirmando que las curvas “han caído sustancialmente”. Agregó que la combinación de curvas más bajas y una mayor proporción de ingresos contratados da como resultado una “suposición de ingresos mucho más conservadora”, lo que “desriesga significativamente las suposiciones de ingresos en el negocio y, por lo tanto, las valoraciones”.

Bustin también dijo que el fondo mantuvo su enfoque de la tasa de descuento, que describió como la “tasa de descuento promedio ponderada más alta en este sector para una cartera como esta”. Argumentó que podría haber un potencial de mejora en las valoraciones con el tiempo porque las valoraciones actuales no incluyen los posibles beneficios de los “ingresos alternativos”, los nuevos activos de la cartera de proyectos y el mayor potencial de mejora.

Mejoras de la cartera, progreso de la cartera de proyectos y ingresos alternativos

La dirección reiteró que el plan de tres años se centra en (1) mejoras, (2) proyectos de nueva construcción y (3) ingresos alternativos. Guest dijo que el fondo agregó 330 MWh de mejoras en 2024 y 2025 y espera agregar otros 350 MWh en 2026, llevando la cartera hacia “casi dos horas de duración”. Guest dijo que ya se completaron dos mejoras y hay seis más en curso, y el trabajo se está escalonando para evitar sacar demasiados activos de servicio a la vez.

En cuanto a los nuevos proyectos, Guest dijo que la industria se ha retrasado por la reforma de la cola de conexión de NESO (“Puerta 2”). Dijo que el fondo había recibido 594 de los 694 MW de ofertas de conexión, con un proyecto aún pendiente, que espera que sea una conexión de 2027.

Guest dijo que ya se han firmado tres proyectos para el primer tramo: 57 MW, 100 MW y 240 MW, lo que suma 397 MW, y se espera que sigan proyectos adicionales. Proporcionó una visión general del financiamiento esperado, incluido que la deuda senior podría representar alrededor del 70% del costo total del proyecto, y dijo que una facilidad de crédito a la exportación que se sitúa por debajo de la deuda senior está “muy cerca de concluirse”, junto con una capa de capital.

Los ingresos alternativos se enmarcaron como un importante impulsor potencial de ganancias incrementales. Guest dijo que el fondo realizó pruebas formales de diciembre a marzo y generó “ingresos significativos por MW” durante ese período. Dijo que el objetivo es aumentar los ingresos por MW por hora en “GBP 5–GBP 10”, y la dirección está apuntando a 25 millones de libras esterlinas de EBITDA incremental de los ingresos alternativos como parte del plan de tres años. La prueba se realizó en 4 MW, que Guest describió como escalable, aunque dijo que el lanzamiento sería gradual.

En la sesión de preguntas y respuestas, Guest dijo que una “regla general razonable” es que los ingresos alternativos podrían eventualmente aplicarse a “alguna parte de la capacidad operativa”, aunque caracterizó el esfuerzo como todavía un trabajo en progreso.

Preguntas y respuestas: descuento al NAV, duración de la batería y panorama político

Preguntado sobre la brecha entre el modelo de valoración y el precio de las acciones, Guest describió el NAV como el flujo de caja descontado de la base de activos (con tasas de descuento más altas aplicadas durante la construcción) y reconoció que el precio de las acciones continúa cotizando con un descuento. Dijo que la dirección considera a GRID como una empresa de crecimiento y cree que demostrar la estrategia de financiamiento, la ejecución del crecimiento y la iniciativa de ingresos alternativos serán clave para mejorar la confianza de los inversores.

En cuanto a la duración de la batería, Guest dijo que el fondo está actualizando los activos de menor duración, señalando que se espera que la cartera alcance un promedio de 1,9 horas al final del año en curso. Citó a Glastonbury como ejemplo donde las baterías de corta duración se reemplazaron con un sistema de aproximadamente 2,2 horas, con margen para aumentar aún más la duración.

Guest dijo que el fondo utiliza tecnología de iones de litio, “iones de litio fosfato, para ser exactos”, al mismo tiempo que reconoce que algunos activos más antiguos utilizan químicas de níquel manganeso cobalto. Agregó que la mayoría de la cartera ha migrado a LFP debido a las características de costo, vida y seguridad.

En cuanto a la política gubernamental, Guest dijo que el fondo se está beneficiando de las tendencias de electrificación y del continuo apoyo a las energías renovables a través del régimen CFD, citando resultados sólidos de AR7. También hizo referencia a las recientes discusiones políticas, incluido eliminar una parte de los impactos de la subvención ROC de los precios de la electricidad y la eliminación planificada del apoyo al precio del carbono a partir de 2028, como “muy positivos”. Cuando se le preguntó sobre la desvinculación de los precios del gas y la electricidad, Guest dijo que habría “ninguno” o “prácticamente ninguno” impacto en GRID debido a que “no hay intención de cambiar el sistema de mercado mayorista” y el gas continuaría fijando el precio.

La dirección dijo que se programó una Capital Markets Day para el 28 de mayo y se llevará a cabo como un seminario web, donde la compañía espera proporcionar detalles adicionales sobre la asignación de capital y las próximas etapas de sus planes de crecimiento.

Acerca de Gresham House Energy Storage (LON:GRID)

Gresham House Energy Storage Fund plc (GRID o el Fondo) busca capitalizar los desequilibrios de oferta y demanda intradiarios cada vez mayores causados por la creciente dependencia de Gran Bretaña de la energía renovable. El Fondo tiene como objetivo proporcionar a los inversores un dividendo atractivo y sostenible invirtiendo en una cartera de sistemas de almacenamiento de baterías a escala de servicios públicos (BESS) ubicados en Gran Bretaña, que utilizan principalmente baterías para importar y exportar energía, accediendo a múltiples fuentes de ingresos disponibles en el mercado energético. Gresham House Asset Management Limited (GHAM) es el administrador de inversiones de Gresham House Energy Storage Fund plc.