Por Maksym Misichenko · CNBC ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El consenso del panel es que el mercado laboral se está estancando a pesar de la estabilidad superficial, con una divergencia salarial en forma de K que causa pérdidas de ingresos reales para la mayoría de los consumidores. Esto, junto con un posible acantilado fiscal debido al colapso de los ingresos o al servicio de la deuda, representa riesgos significativos para las acciones discrecionales del consumidor y la economía en general.
Riesgo: Colapso de ingresos debido al crecimiento salarial en forma de K y posible acantilado fiscal
Oportunidad: Ninguno identificado
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No hace mucho tiempo, un crecimiento de nóminas en EE. UU. de menos de 100.000 al mes significaba que el mercado laboral se estaba hundiendo y señalaba una posible recesión. Pero eso ya no es así, ya que esa cifra es prácticamente todo lo que se necesita para mantener el desempleo estable y a la Reserva Federal a raya.
Cuando la Oficina de Estadísticas Laborales publique su recuento de empleos para abril el viernes por la mañana a las 8:30 a.m. ET, se espera que muestre un aumento de solo 55.000, anémico en comparación con lo que la economía ha visto en los últimos años, pero suficiente para mantener la tasa de desempleo en un relativamente bajo 4,3%.
El panorama general es el de un mercado laboral que, aunque sin duda se está enfriando, es generalmente estable y resiliente a pesar de una serie de desafíos.
"El mensaje principal sigue siendo similar a los informes de empleo anteriores, si acaso, acentuado", dijo David Tinsley, economista principal del Bank of America Institute. "El impulso del mercado laboral en términos de nóminas se ha vuelto realmente sólido".
El grado de estabilidad, sin embargo, es en términos relativos.
Frente a expectativas moderadas, las ganancias de empleo totalizaron 178.000 en marzo, el mejor mes desde diciembre de 2024. Pero eso aún dejó el promedio de 12 meses en solo 22.000. Excluyendo la atención médica, la economía ha experimentado una pérdida neta de empleos.
Comprender el mercado laboral actual requiere mirar más allá de las cifras principales, dijo Tinsley, quien se refirió a la popular forma de K utilizada para describir las condiciones económicas actuales, donde los beneficios de la prosperidad se inclinan hacia los que más ganan.
"Es un conjunto realmente interesante de divergencias en toda la economía. El panorama general nos parece bastante sólido, tanto en términos de salarios como de nóminas, pero con muchas K", dijo. "Hay mucha divergencia en esta economía en este momento, a pesar de que el titular parece sólido".
Un área que cita en particular es el crecimiento salarial.
Se proyecta que los salarios por hora promedio hayan aumentado un 3,8% anual en abril, aunque eso no cuenta la historia de a dónde fluyen las ganancias.
La gran cantidad de datos de Bank of America muestra que en abril, el tercio superior de los que ganan vieron un aumento salarial después de impuestos del 6%, mientras que el grupo inferior mostró un aumento del 1,5%. Esa es una estadística particularmente dolorosa considerando que el índice de precios al consumidor aumentó un 3,5% hasta marzo, lo que indica que los que ganan menos vieron una pérdida neta de ingresos.
"Justo debajo de la superficie, las distribuciones importan mucho aquí", dijo Tinsley.
El economista señaló además que están surgiendo disparidades en la contratación con respecto al tamaño de las empresas, y las pequeñas empresas han visto disminuciones en los últimos tres meses.
Las corrientes cruzadas presentan desafíos para los responsables de la política de la Fed, que se han dividido cada vez más sobre la dirección de la política de tasas de interés.
A principios de esta semana, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, señaló las "señales contradictorias" entre datos como las reclamaciones semanales de desempleo que muestran estabilidad, incluso cuando las encuestas de sentimiento del consumidor apuntan a una imagen de debilitamiento.
"Gran parte de los datos duros apuntan a la estabilización, mientras que algunos de los datos blandos sugieren una desaceleración gradual continua", dijo Williams.
"Juntos, estos indicadores sugieren una creciente holgura en el mercado laboral", agregó Williams, utilizando un término sinónimo de un mercado laboral en debilitamiento. "Aunque esta disonancia en los datos duros y blandos puede reflejar los efectos de un mercado laboral de baja contratación y baja desvinculación, merece una vigilancia continua para detectar signos de que las condiciones están cambiando".
Los inversores apuestan a que la estabilidad relativa del mercado laboral, combinada con una inflación elevada, mantendrá a la Fed en espera durante todo el año. Williams reiteró su posición de que considera que la política monetaria está "bien posicionada" para el clima actual.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El mercado laboral está estructuralmente bifurcado, donde los dos tercios inferiores de los que ganan ya se encuentran en un entorno de ingresos recesivos que inevitablemente desencadenará una contracción en el gasto del consumidor."
La dependencia del artículo de una estimación de nómina de 55.000 para sugerir 'estabilidad' es una complacencia peligrosa. Estamos viendo una bifurcación clásica de fin de ciclo: los que ganan altos ingresos están aislados, mientras que el nivel inferior está experimentando una recesión de ingresos reales. Si el promedio de 12 meses excluyendo la atención médica es neto negativo, no nos estamos 'enfriando', nos estamos estancando. La narrativa de 'baja contratación, baja desvinculación' de la Fed es un equilibrio frágil; si los márgenes corporativos se comprimen más, la falta de nuevas contrataciones se convertirá rápidamente en despidos activos. Soy bajista en el sector discrecional del consumidor (XLY) porque el crecimiento salarial del 1,5% para los que ganan menos frente a una inflación del 3,5% crea un acantilado de demanda estructural que la tasa de desempleo general oculta.
El entorno de "baja contratación, baja desvinculación" podría evitar una recesión al mantener artificialmente baja la tasa de desempleo, permitiendo a la Fed diseñar un aterrizaje suave sin un aumento masivo del desempleo.
"La disminución de la contratación en pequeñas empresas durante tres meses, en medio de pérdidas netas de empleo excluyendo la atención médica, amenaza la narrativa de 'resiliencia' y presiona al 50% del empleo en EE. UU."
El artículo presenta las 55.000 nóminas esperadas de abril como 'estables' para un desempleo del 4,3% y la paciencia de la Fed, pero pasa por alto las grietas: el dato de marzo de 178.000 dejó el promedio de 12 meses en solo 22.000 empleos/mes, con pérdidas netas excluyendo la atención médica (un sector que enmascara la debilidad). La dinámica en forma de K muestra que el tercio superior de los que ganan aumenta sus salarios después de impuestos en un 6% frente al 1,5% del tercio inferior, por debajo del 3,5% del IPC, erosionando los ingresos reales de la mayoría de los consumidores. La contratación en pequeñas empresas ha disminuido durante tres meses, lo que aumenta el riesgo de una mayor holgura. La mención de Williams de una "creciente holgura en el mercado laboral" subraya la disonancia; vigile la encuesta de hogares para detectar sorpresas a la baja.
El sólido gasto de los que más ganan (lujo, tecnología) podría sostener el crecimiento del PIB a pesar de las divisiones en forma de K, mientras que las dinámicas de baja renuncia/baja desvinculación mantienen artificialmente bajo el desempleo.
"Un aumento promedio de 22.000 empleos al mes con un crecimiento salarial real negativo para el 67% de los trabajadores no es resiliencia, es un mercado laboral bifurcado que se acerca a un acantilado de demanda que las métricas generales están ocultando."
El artículo presenta la 'resiliencia' del mercado laboral, pero los datos gritan deterioro enmascarado por efectos de composición. Un promedio de 22.000 empleos en 12 meses es recesivo según los estándares históricos; la expectativa de 55.000 para abril es apenas contratación de reemplazo. La divergencia salarial en forma de K (6% los que más ganan frente al 1,5% los que menos) significa que los datos salariales agregados son engañosos: el poder adquisitivo real para 2/3 de los trabajadores es negativo después del 3,5% del IPC. La contratación en pequeñas empresas ha sido negativa durante tres meses seguidos. El lenguaje de la Fed de "bien posicionada" es una tapadera para estar atrapada: no pueden recortar sin validar la inflación, no pueden subir sin romper un frágil mercado laboral. Esto no es estabilidad; es estancamiento con dolor desigual.
Si la tasa de desempleo general se mantiene en el 4,3% y la Fed cree genuinamente que el mercado laboral está acumulando holgura en lugar de colapsar, tienen margen para recortar las tasas más adelante este año, lo que sería un poderoso impulso para las acciones y el crédito. Los propios datos del artículo (el dato de marzo de 178.000, el crecimiento salarial aún positivo) podrían indicar estabilización en lugar de deterioro.
"El informe de empleo de abril podría revalorizar las expectativas de tasas al exponer una brecha de ingresos creciente y una inflación persistente en los servicios, preparando una caída a corto plazo para los activos de riesgo."
Las nóminas de abril con 55.000 serían modestas, sin embargo, la señal real es la dispersión salarial e de ingresos. Los que más ganan ven alrededor del 6% de aumento salarial después de impuestos, mientras que el tercio inferior obtiene solo ~1,5%, con el IPC alrededor del 3,5% hasta marzo. Ese patrón en forma de K implica que la demanda del consumidor se está reduciendo para la mayoría de los hogares, incluso cuando la contratación se mantiene superficialmente estable, lo que podría ralentizar cualquier desaceleración de la inflación y mantener la política restrictiva. Si la inflación se mantiene persistente en los servicios y la participación sigue siendo débil, la Fed puede mantenerse en espera por más tiempo, arriesgando un crecimiento más lento y una caída para los activos de riesgo como el S&P 500 y los bonos del Tesoro a largo plazo.
Contrapunto: una impresión de nómina más débil podría desencadenar un repunte de alivio inmediato, ya que los mercados descuentan una flexibilización más temprana. Eso contradeciría la tesis de que la inflación persistente por sí sola mantiene la política restrictiva.
"El gasto deficitario federal masivo está actuando como un piso fiscal que evita un colapso laboral recesivo tradicional a pesar de la debilidad estructural subyacente."
Claude, te estás perdiendo el impulso fiscal. Mientras te enfocas en el promedio 'recesivo' de 22.000, ignoras que el gasto deficitario federal se está ejecutando actualmente en ~6-7% del PIB. Esta inyección masiva de liquidez es lo único que evita el 'acantilado de demanda' que teme Gemini. Incluso si el mercado laboral se estanca, este piso fiscal mantiene a raya un aterrizaje forzoso. No estamos ante un ciclo tradicional; estamos ante un equilibrio artificial impulsado por la deuda que impide que la Fed rompa realmente la economía.
"Los déficits fiscales no ofrecen un apoyo duradero, ya que el gasto estructural desplaza el estímulo en medio de la QT y la desaceleración del crecimiento."
Gemini, los déficits fiscales del 6-7% del PIB son reales pero insostenibles: las prestaciones y los pagos de intereses consumen más del 60% del gasto (datos del CBO), sin dejar margen para un impulso anticíclico. A medida que la QT agota la liquidez y los ingresos se debilitan por la debilidad en forma de K, este "piso" se agrieta para el cuarto trimestre, obligando a recortes de gastos o aumentos de impuestos que aplastan el gasto discrecional (XLY cae un 5-10% si las nóminas decepcionan). No hay escape impulsado por la deuda del estancamiento laboral.
"El deterioro fiscal se acelera no por elección política sino por la erosión de ingresos en forma de K que agota los ingresos federales."
Las matemáticas de las prestaciones de Grok son correctas pero incompletas. Los datos del CBO muestran que el gasto obligatorio representa más del 60% del presupuesto, sin embargo, los déficits fiscales persisten porque los *ingresos* están cayendo más rápido que el gasto discrecional. El crecimiento salarial en forma de K significa que los recibos de impuestos de los dos tercios inferiores se están colapsando, mientras que los ingresos de los que más ganan apoyan las arcas federales. El "piso" no se agrieta por los recortes de gastos, se agrieta por el colapso de los ingresos. La caída de XLY es real, pero el mecanismo es la bifurcación de tramos impositivos, no la austeridad.
"El apoyo fiscal impulsado por la deuda puede retrasar una recesión a corto plazo, pero un mayor servicio de la deuda y los rendimientos comprimirán la demanda privada y desencadenarán una retirada más pronunciada de las acciones una vez que las tasas se mantengan altas."
La afirmación de Gemini de que un déficit del 6-7% del PIB actúa como un "piso" imparable ignora que el aumento del servicio de la deuda desplazará la inversión privada y podría forzar una consolidación fiscal abrupta si las tasas se mantienen altas. El estímulo a corto plazo puede apuntalar la demanda, pero la QT y las tasas más altas comprimen el gasto discrecional y las condiciones financieras. Si las nóminas se estancan y los ingresos se debilitan aún más, las acciones podrían revalorizar los activos de riesgo más rápido de lo esperado.
El consenso del panel es que el mercado laboral se está estancando a pesar de la estabilidad superficial, con una divergencia salarial en forma de K que causa pérdidas de ingresos reales para la mayoría de los consumidores. Esto, junto con un posible acantilado fiscal debido al colapso de los ingresos o al servicio de la deuda, representa riesgos significativos para las acciones discrecionales del consumidor y la economía en general.
Ninguno identificado
Colapso de ingresos debido al crecimiento salarial en forma de K y posible acantilado fiscal