Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas coinciden en que el mercado secundario de infraestructura está creciendo debido a una discrepancia entre la vida útil del fondo y la vida útil de los activos, pero no están de acuerdo sobre su madurez y perspectivas futuras. Si bien algunos lo ven como una señal alcista de un mercado que madura, otros cuestionan su sostenibilidad y señalan los riesgos regulatorios potenciales.
Riesgo: Riesgo regulatorio, donde los gobiernos pueden limitar los rendimientos de los servicios públicos para frenar la inflación, lo que perjudica el valor de los activos secundarios.
Oportunidad: El potencial de ganancias de liquidez y eficiencia en los portafolios de infraestructura a través de transacciones en el mercado secundario.
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Aire Images/Getty Images
La recaudación de fondos y las transacciones de segunda mano de infraestructura han marcado nuevos récords, ya que los inversores construyen un mercado en torno a una discrepancia de larga data entre los ciclos de los fondos del mercado privado y la vida útil de los activos.
La recaudación de fondos para la clase de activos alcanzó la cifra récord de 11.500 millones de dólares a nivel mundial el año pasado, impulsada por un puñado de fondos más grandes, más que duplicando los 5.600 millones de dólares recaudados en 2024, según datos de PitchBook. Si bien la estrategia sigue siendo nicho, con solo cinco cierres de fondos, 2025 también marcó el mayor número de cierres de fondos en la última década.
Blackstone cerró el fondo dedicado de segunda mano de infraestructura más grande de la historia con 5.500 millones de dólares en septiembre, recaudando un 47% más que su predecesor, que se cerró en 3.750 millones de dólares en 2020.
Sin embargo, el récord podría pronto regresar a Europa, ya que Ardian busca recaudar fondos para su último vehículo de segunda mano de infraestructura. La firma con sede en París ya había asegurado más de 5.000 millones de dólares en compromisos para el fondo en febrero, según Infrastructure Investor, lo que la sitúa en camino de superar los 5.250 millones de dólares recaudados para su predecesor en 2022. Otro cierre de fondo significativo el año pasado fue el cierre de 3.300 millones de dólares del Secondaries Infrastructure Solutions Fund III de Ares en octubre.
El valor de las transacciones en segunda mano de infraestructura también marcó un nuevo récord el año pasado, aumentando a 25.000 millones de dólares, más del doble de los 11.000 millones de dólares transados en 2023, según el informe Secondary Market Insight FY 2025 de PJT Partners. PJT Partners predice que el mercado casi se duplicará nuevamente hasta alcanzar los 45.000 millones de dólares en 2030.
Activos de larga duración, fondos de corta duración
Una discrepancia estructural entre la vida del fondo y los ciclos de desarrollo de los activos impulsa el aumento de las segundas manos de infraestructura.
“Estos son proyectos de gran inversión de capital. Se necesita tiempo para recuperar la inversión de capital. Sus vidas útiles son mucho más largas que la vida de 10 años del fondo, por lo que tiene de 10 a 15 años más para operar realmente estos activos y realizar una mayor creación de valor”, dijo Faraz Qureshi, director de segunda mano de infraestructura de BNP Paribas Asset Management.
BNPP AM cerró recientemente su primer fondo de segunda mano de infraestructura en marzo con 722 millones de dólares. Ya está comprometido en un 80% en 14 inversiones con un enfoque en el mercado medio europeo y espera lanzar la próxima iteración en los próximos meses.
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La recaudación de fondos de infraestructura primaria en Europa se ha disparado desde 2017, con alrededor de 491.100 millones de euros (aproximadamente 576.900 millones de dólares) recaudados en 679 fondos, y muchos de estos fondos de infraestructura están llegando al final de sus períodos de inversión.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El mercado secundario de infraestructura está en transición desde una herramienta de liquidez de nicho hasta una característica estructural permanente que permite a los gestores de fondos extender artificialmente los ciclos de vida de los activos para maximizar la extracción de comisiones."
El aumento de la infraestructura secundaria es una señal clásica de madurez para la clase de activos, que cambia de un juego puro de "compra y mantén" a un mercado de liquidez activo. A medida que los fondos de 2017 llegan a su vencimiento, los 25.000 millones de dólares de volumen de operaciones representan una válvula de escape necesaria para los inversores que buscan liquidez sin forzar ventas forzosas de activos principales como servicios públicos o centros de datos. Sin embargo, esto no se trata solo de una discrepancia de duración; se trata de arbitraje de valoración. Al reciclar estos activos en vehículos de continuación, los gestores de fondos están restableciendo efectivamente el reloj de las comisiones de gestión, lo que corre el riesgo de enmascarar el bajo rendimiento en las estructuras de los fondos originales al tiempo que cobran comisiones de gestión nuevas sobre activos obsoletos.
Si los precios del mercado secundario se mantienen en igualdad o con una prima con respecto al valor neto de los activos, sugiere que estos activos de "larga duración" están siendo mal valorados por el mercado secundario, lo que podría crear una burbuja en las valoraciones de la infraestructura que estallará cuando las tasas de interés obliguen a un descuento más alto sobre los flujos de efectivo a largo plazo.
"La escala récord y las tendencias favorables de la oferta primaria posicionan a la infraestructura secundaria para un crecimiento estructural hasta los 45.000 millones de dólares para 2030, mejorando la liquidez en una clase de activos desajustada."
La infraestructura secundaria está explotando: recaudación de fondos de 11.500 millones de dólares (aumento del 105% interanual según PitchBook), volumen de operaciones de 25.000 millones de dólares (se duplicó desde 2023 según PJT) impulsado por la discrepancia de 10 años del fondo frente a la vida útil del activo de 25 a 30+ años, lo que permite la liquidez de los inversores y el reciclaje de los gestores de fondos. El fondo de 5.500 millones de dólares de BX (47% > anterior) y el aumento de Ardiant de 5.000 millones de dólares señalan la escala; PJT pronostica 45.000 millones de dólares para 2030. Esto madura un mercado de nicho, impulsando la eficiencia del portafolio de infraestructura en medio del auge primario europeo de 492.000 millones de euros desde 2017. Observe el mercado medio europeo (por ejemplo, el fondo de 722 millones de dólares de BNPP AM, 80% implementado): una mayor liquidez podría comprimir los descuentos, re-valorizando las plataformas secundarias como BX (13x P/E anticipado) y ARES positivamente.
Si las tasas sostenidamente altas (ahora 4-5% en los principales mercados) erosionan los rendimientos no apalancados de la infraestructura (típicamente 5-8%), los compradores dudan de los activos de larga duración, ahogando la demanda de infraestructura secundaria a pesar del exceso de oferta de primarias maduras.
"La infraestructura secundaria está resolviendo un problema estructural real, pero los récords de recaudación de fondos aún no demuestran que el mercado pueda desplegar capital de manera rentable a escala sin compresión de comisiones y riesgo de valoración."
El artículo presenta la infraestructura secundaria como una solución estructural a un problema real: los ciclos de fondos de 10 años desajustados frente a las vidas útiles de los activos de 30+. El volumen de operaciones de 25.000 millones de dólares que se duplica interanual y la previsión de PJT de 45.000 millones de dólares para 2030 sugieren una demanda genuina. Sin embargo, el artículo confunde los *registros de recaudación de fondos* con la *madurez del mercado*. Cinco cierres de fondos en 2025 siguen siendo pequeños en relación con la infraestructura primaria (se recaudaron 577.000 millones de dólares en Europa solo desde 2017). La verdadera prueba: ¿pueden estos fondos secundarios realmente desplegar capital con rendimientos aceptables, o los inversores están persiguiendo rendimientos en una operación abarrotada? El cierre de 5.500 millones de dólares de Blackstone es impresionante, pero también indica que solo los gestores mega pueden recaudar a escala, lo que sugiere fragmentación y posible compresión de comisiones en el futuro.
Si los activos de infraestructura son realmente de larga duración y estables, ¿por qué los gestores de fondos primarios están tan ansiosos por salir al año 10? El artículo asume que los compradores del mercado secundario están capturando la creación de valor, pero pueden estar heredando activos varados con flujos de efectivo deteriorados, riesgos de refinanciamiento o vientos en contra regulatorios que el gestor primario evitó a la perfección.
"La recaudación de fondos récord en infraestructura secundaria puede ser cíclica y potencialmente insostenible si las tasas aumentan o el riesgo político se intensifica, lo que corre el riesgo de que las valoraciones y las fricciones de salida disminuyan."
Tendencia: una discrepancia estructural entre la vida útil de los activos y los plazos finitos del fondo está impulsando un mercado secundario en crecimiento en la infraestructura. El artículo señala los récords de recaudación de fondos (11.500 millones de dólares a nivel mundial) y el valor de las operaciones (25.000 millones de dólares en 2024), además de la fuerte participación de gigantes como Blackstone, Ardian y Ares, con una proyección de 45.000 millones de dólares en 2030. La narrativa sugiere una tendencia duradera para la liquidez en un sector de nicho. Mi precaución: el impulso se concentra entre un puñado de gestores, y las matemáticas dependen de tasas de descuento bajas, estabilidad regulatoria y demanda persistente de flujos de efectivo protegidos contra la inflación. Si las tasas aumentan, se materializa el riesgo político o la liquidez de salida se tensa, las valoraciones y la recaudación de fondos podrían deteriorarse.
El contraargumento más sólido es que los rendimientos de la infraestructura son estructuralmente pegajosos y protegidos contra la inflación, por lo que incluso con tasas más altas, la demanda de estos flujos de efectivo sigue siendo robusta y la visibilidad política en los mercados clave respalda salidas constantes, lo que hace que un revés a corto plazo sea menos probable.
"La infraestructura secundaria es vulnerable a una reevaluación política y regulatoria que trasciende las simples matemáticas de las tasas de interés."
Claude tiene razón al cuestionar la narrativa de la "madurez", pero se pierde el riesgo regulatorio. Estos activos no son solo de "larga duración"; son sustitutos políticos. A medida que los gestores de fondos reciclan activos en vehículos de continuación, están apostando esencialmente a que el régimen regulatorio actual, que permite aumentos de tasas de interés vinculados a la inflación, permanecerá estático durante otros 10 a 15 años. Si los gobiernos se propusieran limitar los rendimientos de los servicios públicos para frenar la inflación, estos fondos secundarios no solo estarían "varados"; estarían estructuralmente perjudicados, independientemente de la liquidez del mercado secundario.
"La ola europea de €492.000 millones superará la demanda de infraestructura secundaria a finales de la década de 2020, ampliando los descuentos y limitando los múltiplos de la plataforma."
La cita de Grok sobre el auge primario europeo (€492.000 millones desde 2017) es clave, pero prepara un tsunami de suministro: esos fondos vencen en 2027+, lo que podría duplicar el volumen anual de 25.000 millones de dólares cuando la capacidad de infraestructura secundaria es solo de 11.500 millones de dólares de recaudación de fondos. Los actores del mercado medio como BNPP AM no pueden absorberlo; los descuentos reaparecen (actualmente se comprimen al 5-10% según Preqin), lo que limita las valoraciones de plataformas como BX (13x P/E anticipado) y ARES.
"Los compradores del mercado secundario pueden estar heredando un riesgo regulatorio que los gestores primarios ya descontaron, creando un acantilado oculto en lugar de un problema de activos varados."
El riesgo regulatorio de Gemini está poco explorado. Pero hay un desfase de tiempo que nadie ha captado: si los €492.000 millones en primarias europeas vencen entre 2027 y 2030, eso es exactamente cuando la capacidad de infraestructura secundaria de 45.000 millones de dólares entra en juego. Los gobiernos que enfrentan la inflación pueden efectivamente limitar los rendimientos de los servicios públicos, pero lo harán *antes* de que esos fondos maduren, no después. Los compradores del mercado secundario que cotizan los regímenes regulatorios actuales pueden enfrentarse a un acantilado, no a un problema de activos varados. La verdadera pregunta: ¿están los compradores del mercado secundario anticipándose a una reevaluación regulatoria que los gestores primarios ya habían descontado?
"Existe una brecha de despliegue entre el volumen de operaciones y la recaudación de fondos, lo que corre el riesgo de una presión de liquidez y descuentos más amplios si las tasas se mantienen altas o la política tensa la liquidez de salida."
El encuadre optimista de Grok se basa en un despliegue saludable y un poder de fijación de precios, pero los números sugieren una brecha de despliegue: 25.000 millones de dólares en volumen de operaciones frente a solo 11.500 millones de dólares de recaudación de fondos en 2024 (aumento del 105% interanual). Si los flujos de entrada no pueden seguir el ritmo, la infraestructura secundaria enfrenta una presión de liquidez, descuentos más amplios y salidas más difíciles una vez que las sorpresas de las tasas y las políticas afecten la liquidez. Esto es menos una tendencia fluida y más un posible acantilado de liquidez en un nicho abarrotado.
Los panelistas coinciden en que el mercado secundario de infraestructura está creciendo debido a una discrepancia entre la vida útil del fondo y la vida útil de los activos, pero no están de acuerdo sobre su madurez y perspectivas futuras. Si bien algunos lo ven como una señal alcista de un mercado que madura, otros cuestionan su sostenibilidad y señalan los riesgos regulatorios potenciales.
El potencial de ganancias de liquidez y eficiencia en los portafolios de infraestructura a través de transacciones en el mercado secundario.
Riesgo regulatorio, donde los gobiernos pueden limitar los rendimientos de los servicios públicos para frenar la inflación, lo que perjudica el valor de los activos secundarios.