Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El consenso del panel es bajista sobre Circle (CRCL), citando una valoración demasiado optimista (P/E a futuro de 101x) que se basa en supuestos de crecimiento agresivos, riesgos regulatorios y competencia de otras stablecoins y tokens nativos.
Riesgo: Captura regulatoria y competencia de tokens nativos y otras stablecoins
Oportunidad: Crecimiento en el suministro de USDC y los ingresos de las reservas, si los rendimientos se mantienen altos y la adopción se expande
Este análisis es generado por el pipeline StockScreener — cuatro LLM líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) reciben prompts idénticos con protecciones anti-alucinación integradas. Leer metodología →
¿Es CRCL una buena acción para comprar? Nos encontramos con una tesis alcista sobre Circle Internet Group en el Substack de Artemis Big Fundamentals de Lucas Shin. En este artículo, resumiremos la tesis de los alcistas sobre CRCL. Las acciones de Circle Internet Group cotizaban a $106.36 al 20 de abril. El P/E a futuro de CRCL era de 101.01 según Yahoo Finance.
Circle Internet Group ($CRCL) está emergiendo como un actor fundamental en el creciente ecosistema de stablecoins, aunque el mercado continúa infravalorándolo como un proxy sensible a las tasas en lugar de un negocio de crecimiento estructural. La compañía emite USDC, una stablecoin respaldada por dólares cuyo suministro creció un 72% en 2025 a $75.3 mil millones a pesar de las tasas de interés decrecientes, lo que destaca que la adopción está cada vez más impulsada por la utilidad en el mundo real en pagos, DeFi e infraestructura financiera.
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Circle genera ingresos principalmente de los ingresos de reserva sobre las tenencias de USDC, pero su crecimiento a largo plazo está respaldado tanto por la creciente penetración de stablecoins como por nuevos flujos de ingresos impulsados por transacciones. Se proyecta que el mercado total de stablecoins alcance aproximadamente $1.5 billones para 2030, con USDC manteniendo una participación de ~22–25%, lo que implica un aumento de ~4.5 veces en el suministro. Se espera que este efecto de escala compense la disminución de los rendimientos, impulsando el crecimiento de los ingresos de reserva a aproximadamente $9.2 mil millones.
Un impulsor clave de la diversificación es la Red de Pagos de Circle (CPN), una plataforma de liquidación transfronteriza que ya está ganando terreno entre las instituciones financieras y se proyecta que genere $350 millones en ingresos para 2030. Esto reduce la dependencia de las tasas de interés al tiempo que refuerza el papel de Circle en la infraestructura de pagos global. Además, el auge del comercio agentivo —donde los sistemas de IA ejecutan transacciones de forma autónoma— posiciona a las stablecoins como una capa de liquidación central, con USDC ya dominando la adopción temprana.
Si bien persisten los riesgos, incluida la dependencia de Coinbase, la sensibilidad a las tasas y la creciente competencia de stablecoins de marca blanca e institucionales, Circle se beneficia de una profunda liquidez, posicionamiento regulatorio y una fuerte distribución. En general, la compañía presenta un caso de inversión convincente, con proyecciones de caso base que implican aproximadamente $1.8 mil millones en ingresos netos y un potencial alcista del ~83%, impulsado por el crecimiento liderado por la oferta y la expansión de los casos de uso.
Anteriormente, cubrimos una tesis alcista sobre PayPal Holdings, Inc. (PYPL) de Sergey en mayo de 2025, que destacó el crecimiento del EPS, el impulso de Venmo y BNPL, las innovaciones de pago impulsadas por IA y la expansión internacional. El precio de las acciones de PYPL se ha depreciado aproximadamente un 22.40% desde nuestra cobertura, ya que el crecimiento de los ingresos y el volumen de pagos se desaceleraron, mientras que la competencia se intensificó en todo el ecosistema de pagos digitales, lo que llevó a los inversores a restablecer las expectativas de crecimiento a largo plazo. Lucas Shin comparte una visión similar pero enfatiza el crecimiento impulsado por stablecoins de Circle Internet Group (CRCL), respaldado por la expansión del suministro de USDC, los ingresos de reserva y la Red de Pagos de Circle.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La valoración actual asume un entorno regulatorio sin fricciones y el dominio total en la liquidación de agentes de IA, ambos muy vulnerables a los cambios de políticas y la competencia a nivel de plataforma."
La tesis se basa en un salto masivo en la valoración: un P/E a futuro de 101x está valorando la perfección, no solo el crecimiento. Si bien la expansión del suministro de USDC del 72% es impresionante, el artículo ignora la amenaza existencial de la captura regulatoria. Si la SEC o el Tesoro exigen compartir los rendimientos con el gobierno o imponen requisitos de capital estrictos que reflejen la banca tradicional, los márgenes de ingresos de las reservas de Circle se comprimirán violentamente. Además, la narrativa del "comercio agéntico" es especulativa; aún no hemos visto si los agentes de IA priorizarán USDC sobre los tokens de protocolo nativos o las CBDC. Con una entrada de más de $100, está pagando por un futuro que asume cero fricción regulatoria y dominio total del mercado, lo cual es una apuesta peligrosa en fintech.
Si Circle logra pivotar de un simple juego de tasas de interés a un canal de liquidación global, el P/E de 101x es simplemente un reflejo de un foso incipiente basado en la utilidad que los bancos tradicionales no pueden replicar.
"El P/E a futuro de 101x de CRCL asume un crecimiento perfecto del suministro y rendimientos altos sostenidos, ignorando el dominio de USDT, los recortes de Coinbase y los riesgos regulatorios que podrían reducir a la mitad los ingresos proyectados."
CRCL cotiza a un P/E a futuro de 101x, lo que implica una ejecución impecable en proyecciones extremadamente optimistas: el suministro de USDC se multiplicará por 4.5 hasta ~$337 mil millones para 2030 en medio de la competencia del dominante USDT (actualmente con más del 70% de cuota de mercado) y rivales emergentes como PYUSD. Los ingresos de las reservas, el 90%+ de los ingresos, siguen siendo hiper-sensibles a los rendimientos del Tesoro; si las tasas se normalizan a 2-3%, incluso ese crecimiento se queda corto de $9.2 mil millones sin rendimientos del 20%+. Los $350 millones de CPN para 2030 son una diversificación insignificante; la participación en los ingresos de Coinbase (50% de las residuales) limita el potencial alcista. La comparación con PYPL advierte sobre los ciclos de exageración de fintech: la adopción real se retrasa respecto a las proyecciones, el escrutinio regulatorio se cierne.
El cumplimiento regulatorio superior de USDC y el dominio temprano en el comercio agéntico impulsado por IA podrían acelerar las ganancias de cuota de mercado más allá del 25%, convirtiendo a CRCL en un peaje de facto para un mercado de stablecoins de $1.5 billones.
"Un P/E a futuro de 101x requiere que CRCL ejecute impecablemente el crecimiento del suministro de stablecoins, la resiliencia a la compresión de rendimientos Y nuevas fuentes de ingresos simultáneamente, una apuesta de tres variables con riesgo de ejecución que el artículo minimiza."
CRCL cotiza a 101x P/E a futuro con una tesis que requiere $1.8 mil millones en ingresos netos para 2030, una expansión de múltiples de ganancias de más de 10 veces desde la tasa actual de ejecución de ~$150-180 millones. El caso alcista depende de tres piezas móviles: (1) el suministro de USDC crece 4.5 veces a pesar de los vientos en contra de las tasas, (2) los ingresos de las reservas sobreviven a una posible compresión de rendimiento de más de 50 puntos básicos, y (3) Circle Payments Network escala a $350 millones en ingresos. El artículo confunde correlación (el USDC creció un 72% en 2025) con causalidad (la adopción es 'estructural'). Pero la adopción de stablecoins es cíclica, ligada a la volatilidad de las criptomonedas, la claridad regulatoria y las puertas de entrada institucionales. La comparación con PayPal es instructiva: PYPL cayó un 22% post-cobertura cuando el crecimiento se desaceleró. La valoración de CRCL no deja margen de error en ninguno de estos tres pilares.
Si la adopción de stablecoins se estabiliza en $500 mil millones - $750 mil millones para 2030 (muy por debajo de la proyección de $1.5 billones) o si los competidores institucionales (Ripple, JPM Coin, pilotos de CBDC) fragmentan la cuota de mercado del 22-25% de USDC, los ingresos de las reservas por sí solos no pueden justificar los múltiplos actuales, incluso con la escala de CPN.
"La tesis alcista se basa en supuestos de crecimiento agresivos para los ingresos de las reservas de USDC y la Circle Payments Network, que son muy sensibles a las trayectorias de las tasas de interés y los desarrollos regulatorios; cualquier endurecimiento podría deshacer gran parte del potencial alcista."
El caso alcista se basa en el crecimiento de USDC y los ingresos de las reservas más la Circle Payments Network, con un mercado de stablecoins proyectado de casi $1.5 billones para 2030 y USDC tomando ~22-25%. El artículo cita el suministro de USDC de 2025 hasta un 72% a $75.3 mil millones y un camino hacia ~$9.2 mil millones en ingresos de reservas y $350 millones en ingresos de CPN para 2030. Sin embargo, los riesgos están subestimados: los ingresos de las reservas son muy sensibles a las tasas; un entorno de tasas decrecientes o volátiles podría erosionar los márgenes incluso a medida que los activos crecen. El riesgo regulatorio en torno a las stablecoins podría aumentar los costos o restringir la emisión, y la competencia o la concentración de plataformas podrían limitar las ganancias a largo plazo. La valoración a un P/E a futuro de ~101x agrava la desventaja si el crecimiento decepciona.
El contraargumento más fuerte es que el motor de ganancias de Circle depende de rendimientos de reserva superiores a la media y una regulación favorable; si las tasas caen o los reguladores endurecen las reglas de stablecoins, los ingresos de las reservas y los objetivos de crecimiento pueden no materializarse.
"La valoración de Circle depende de que USDC se convierta en la moneda principal para los agentes de IA, lo que sigue sin probarse frente a alternativas nativas de protocolo de menor costo."
Claude tiene razón al destacar el objetivo de ingresos netos de $1.8 mil millones, pero todos están ignorando el riesgo de velocidad "on-chain". Si USDC se convierte en un canal de liquidación, el P/E no se trata solo de los rendimientos de las reservas; se trata de las tarifas de transacción. Sin embargo, si Circle no logra capturar el flujo de pagos "agéntico", donde los agentes de IA prefieren tokens nativos de bajo gas o activos nativos de L2, USDC corre el riesgo de convertirse en un puente de "on-ramp" heredado en lugar de la moneda real de Internet. Esa brecha de utilidad es el verdadero asesino de la valoración.
"Los ingresos de las reservas se desacoplan de la velocidad, dependiendo del crecimiento del suministro para validar la valoración."
Gemini, la velocidad es importante para las tarifas de CPN, pero los ingresos de las reservas —el 90% de los ingresos— escalan puramente con el suministro de USDC ($75 mil millones ahora a $337 mil millones), no con el volumen de transacciones. Con un rendimiento promedio del 4% después de los recortes de tasas, $13.5 mil millones en ingresos brutos, menos el 50% de participación de Coinbase = $6.75 mil millones; márgenes del 25% producen $1.7 mil millones en NI para 2030, lo que implica un P/E a futuro de 40x hoy, todavía caro, pero el crecimiento lo cubre si el suministro se cumple.
"El crecimiento del suministro de USDC a $337 mil millones no es estructural; depende de que el mercado de stablecoins alcance los $1.5 billones, lo cual en sí mismo no está validado."
Las matemáticas de Grok asumen que los rendimientos del 4% persisten después de la normalización de las tasas, pero esa es la clave, no una certeza. Más importante aún: Grok trata los $337 mil millones de USDC como exógenos. Si la adopción de stablecoins se estabiliza en un mercado total de $500 mil millones (no $1.5 billones), la participación de USDC se reduce al 15%, es decir, $75 mil millones, no $337 mil millones. Entonces, los ingresos de las reservas son $3 mil millones brutos, $1.5 mil millones netos después de la división de Coinbase. Eso es un P/E de 67x hoy, no 40x. La suposición de crecimiento del suministro está haciendo todo el trabajo pesado; nadie ha puesto a prueba lo que lo rompe.
"Los límites regulatorios y las limitaciones de adopción podrían erosionar los ingresos de las reservas y la adopción, lo que desencadenaría una recalibración del múltiplo mucho más pronunciada de lo que sugiere el escenario de rendimiento del 4% de Grok."
Respondiendo a Grok, tus matemáticas dependen de un rendimiento promedio del 4% después de los recortes de tasas e ignoran los techos regulatorios y competitivos. Incluso si el suministro de USDC alcanza tu objetivo, un límite en los rendimientos de las reservas o mayores costos de capital reducirían drásticamente los ingresos brutos de las reservas mucho más de lo que implica un movimiento modesto de tasas. Además, si la competencia de plataformas o las restricciones de velocidad on-chain limitan la adopción, el P/E a futuro de 40x es una apuesta frágil, no un caso base robusto.
El consenso del panel es bajista sobre Circle (CRCL), citando una valoración demasiado optimista (P/E a futuro de 101x) que se basa en supuestos de crecimiento agresivos, riesgos regulatorios y competencia de otras stablecoins y tokens nativos.
Crecimiento en el suministro de USDC y los ingresos de las reservas, si los rendimientos se mantienen altos y la adopción se expande
Captura regulatoria y competencia de tokens nativos y otras stablecoins