El Aumento de Actividad Inusual de Opciones en IWM Señala una Oportunidad — Aquí hay un Strangle Cubierto con un Giro

Con la guerra de Irán a punto de entrar en su cuarta semana el sábado, los informes de que EE. UU. está considerando tomar el control de la isla de Kharg, el principal centro de exportación de petróleo de Irán, están haciendo bajar los futuros del S&P y subir los precios del petróleo.
Veo muchas noticias sobre las preocupaciones del consumidor estadounidense por los precios de la gasolina; si eso te hace sentir mejor, aquí en Nueva Escocia, donde vivo, un litro de gasolina (aproximadamente 3.79 litros por galón) cuesta CAD$1.744. Convertido a dólares estadounidenses, son $4.83 por galón, un 24% más que el promedio de EE. UU. de $3.88. Siempre puede ser peor, pero me desvío del tema.
He estado promocionando acciones de pequeña capitalización desde finales de 2023.
"Juzgando por la Actividad Inusual de Opciones (UOA) de ayer para el ETF iShares Russell 2000 (IWM), no creo que haya duda de que la apuesta alcista para 2024 son las acciones de pequeña capitalización. Sin embargo, aunque IWM ha subido más del 15% en lo que va del año, eso palidece en comparación con el rendimiento del 24% del S&P 500", escribí el 22 de diciembre de 2023.
El rendimiento total de IWM en 2024 fue un respetable 11.39% según datos de Morningstar. En 2025, mejoró a 12.66%. Sin embargo, las ganancias obtenidas en enero --estuvo por encima del 10% en lo que va del año cuando alcanzó su máximo histórico el 22 de enero-- han desaparecido desde entonces en medio de los problemas en Oriente Medio.
Sigo siendo positivo sobre las acciones de pequeña capitalización. No soy el único. El fundador de Ariel Investments, John W. Rogers, cree que vienen buenos tiempos para las acciones más pequeñas.
"Rogers, quien también es presidente, co-CEO y director de inversiones en Ariel, continúa siendo un contrarian. Dijo que sigue alcista en las acciones más pequeñas, argumentando que podría haber 'muchas, muchas, muchas fusiones en muchas industrias' y eso podría ser un catalizador para las small-caps", informó Barron's sobre los comentarios del veterano gestor de inversiones el 19 de marzo.
Esto me lleva a la actividad inusual de opciones de ayer.
Entre los ETF, IWM tuvo tres de las cinco ratios Vol/OI (volumen-interés abierto) más altas ayer, todas ellas puts; todas OTM (fuera del dinero). Claramente, muchos titulares de IWM de larga data buscaban proteger el downside en estos tiempos inciertos. Perfectamente comprensible.
Sin embargo, si eres alcista a largo plazo en las acciones de pequeña capitalización y no te importa un riesgo por encima del promedio, tengo una estrategia de Strangle Cubierto con un giro.
Que tengas un excelente fin de semana viendo baloncesto de March Madness.
¿Qué es un Strangle Cubierto?
Si has operado con opciones durante algún tiempo, probablemente estés familiarizado con el strangle cubierto, también conocido como Combinación Cubierta, porque combina un Put con Garantía de Efectivo con una Call Cubierta. Desglosado, estás largo 100 acciones de IWM, corto un put de IWM y corto un call de IWM.
Como dije en la introducción, esto no es algo para inversores adversos al riesgo, especialmente en estos tiempos turbulentos. Aquí está el porqué.
Los inversores suelen utilizar el strangle cubierto cuando son alcistas sobre una acción o ETF pero creen que está valorado de manera justa y probablemente sea dinero muerto a corto plazo, digamos 30-60 días, quizás más, generando así ingresos por prima en el interín vendiendo tanto un call como un put.
El riesgo a la baja es que la volatilidad aumente entre ahora y la fecha de vencimiento, obligándote a comprar la acción a un precio de ejercicio por encima del precio actual de la acción, lo que resulta en una pérdida no realizada. El riesgo al alza es que suceda algo grande --de manera positiva--, como que termine la guerra, y el precio de las acciones de IWM se dispare, obligándote a vender tus 100 acciones al comprador del call, limitando tus ganancias.
Aparte de la generación de ingresos, la estrategia es más atractiva para inversores que han poseído la acción durante un tiempo razonable, han acumulado ganancias y no les importa tomar ganancias, pero que tampoco se opondrían a comprar más IWM a un precio de acción más bajo.
Dos Escenarios Diferentes
Consideremos a IWM bajo dos escenarios diferentes.
En el primero, compraste 100 acciones de IWM en el mínimo de septiembre de 2022 de $163.28, otras 100 acciones en el mínimo de octubre de 2023 de $161.67 y otras 100 acciones en el mínimo de abril de 2025 de $171.73. Eso son 300 acciones a un precio promedio de $165.56.
Ahora, nadie es tan bueno en el timing del mercado, por lo que es importante señalar que este escenario es completamente hipotético.
El segundo escenario implica comprar 300 acciones de IWM al precio de cierre de ayer de $247.63. De nuevo, puramente hipotético.
Usando los tres puts inusualmente activos de ayer, optaría por vender tres puts de $231 con vencimiento el 17 de abril por $843 [3 * $2.81 precio de oferta * 100] en ingresos por prima basado en el precio de oferta mostrado. Eso es un rendimiento del 1.11% [$2.81 precio de oferta / $247.63 precio de acción - $2.81 precio de oferta], o un 13.84% anualizado [1.1% rendimiento * 365 / 29].
Ahora tenemos que elegir un call OTM, típicamente uno con la misma fecha de vencimiento del 17 de abril. Cuál depende de los dos escenarios: En el primero, podemos optar por un precio de ejercicio más cercano a ser ATM (en el dinero) porque tienes ganancias acumuladas del 50% incorporadas. En el segundo, querrás un precio de ejercicio más OTM para evitar vender tus acciones recién compradas y generar apreciación de capital futura.
El put de $231 estaba aproximadamente un 6.7% OTM. Basado en el trading de ayer, optaría por el precio de ejercicio de $264 para el call. Está OTM por aproximadamente la misma cantidad al alza. Vendiendo tres calls de $264 con vencimiento el 17 de abril, generarías $522 en ingresos por prima [3 * $1.74 precio de oferta * 100] basado en el precio de oferta mostrado. Eso es un rendimiento del 0.71% [$1.74 precio de oferta / $247.63 precio de acción - $1.74 precio de oferta], o un 8.94% anualizado [0.71% rendimiento * 365 / 29].
El rendimiento general sería del 1.87% [($2.81 precio de oferta para put + $1.74 precio de oferta para call) / $247.63 precio de acción - ($2.81 precio de oferta para put + $1.74 precio de oferta para call)] o un 23.53% anualizado [1.87% rendimiento * 365 / 29].
Asumiendo que el precio de la acción al vencimiento esté por debajo de $264 o por encima de $231, un rendimiento del 23.53% es muy saludable.
En el segundo escenario, como en el primero, usarías el precio de ejercicio de $231 para el put con garantía de efectivo, pero seleccionarías un call con un precio de ejercicio superior a $264. No quieres que te vendan tus acciones si puedes evitarlo. Optaría por el call de $272 con vencimiento el 17 de abril, que está un 10.11% OTM.
El precio de la acción anterior es del trading temprano del viernes por la mañana. Hasta ahora, no hay volumen. El precio de oferta de $0.39 produce un rendimiento por debajo del 0.2% mostrado. En realidad es 0.16% [$0.39 precio de oferta / ($247.03 precio de acción - $0.39 precio de oferta)], 4.91% anualizado [0.39% rendimiento * 365 / 29].
Sin embargo, en este escenario, el rendimiento anualizado real es del 2.1%, porque incluye una caída de $0.60 en el precio de la acción desde ayer. El potencial de rendimiento del 10.3% incluye los $0.39 de prima, más la ganancia de $24.97 por acción [$272 precio de ejercicio - $247.03 precio de acción] en la apreciación hasta el 17 de abril, que se asigna al comprador del call.
En cualquier caso, el movimiento esperado es de $13.91 (5.66%) al alza o a la baja, por lo que la probabilidad de ganancia para el strangle cubierto es razonablemente alta. Sin embargo, debo enfatizar que el downside es ilimitado --el precio de la acción podría caer teóricamente a $0-- pero la probabilidad, dado que IWM es un ETF de índice, es cercana a cero.
El Giro Revelado
Cuando se trata de ETF de índices de pequeña capitalización, siempre he preferido el iShares Core Small-Cap ETF (IJR) sobre IJM porque rastrea el S&P SmallCap 600 Index, en oposición al Russell 2000.
La calidad de las empresas en el S&P SmallCap 600 es mucho mejor que la del Russell 2000; aproximadamente el 40% de los nombres en este último índice no generan ganancias. Para ser incluido en el primero, debes haber generado ganancias en el último trimestre y ganancias acumuladas durante los cuatro trimestres anteriores.
En estos tiempos volátiles, conviene poseer calidad, especialmente en empresas más pequeñas.
El problema, en lo que respecta a IJR, es que no puede competir con el volumen de opciones de IWM. El promedio de volumen a 30 días del primero es 216; el del segundo es 2.24 millones.
Por lo tanto, incluso contemplar un strangle cubierto con IJR está descartado. Pero como creo en las small-caps y en IJR como proxy, aquí hay un posible giro.
Compras 200 acciones de IJR --el precio de IJR es aproximadamente la mitad del de IWM-- mientras también haces un strangle cubierto para IWM como se discutió anteriormente. Eso genera ingresos mientras te asegura de seguir poseyendo acciones de pequeña capitalización, independientemente de lo que le pase al strangle cubierto.
Alternativamente, y esto implica un riesgo más alto, compras 100, 200 o la cantidad que sea de acciones de IJR, y luego haces puts y calls no cubiertos en IJM para obtener ingresos.
El riesgo es que tienes potencial de pérdida ilimitada teóricamente en ambos, no solo en los puts. Sin embargo, si mantienes los DTE (días hasta el vencimiento) en 30-45 días, las pérdidas no serán demasiado altas.
En la fecha de publicación, Will Ashworth no tenía (ni directa ni indirectamente) posiciones en ninguno de los valores mencionados en este artículo. Toda la información y los datos de este artículo son únicamente para fines informativos. Este artículo fue publicado originalmente en Barchart.com