Jim Cramer sobre RTX Corporation: “Compraría las acciones antes del trimestre”

"La dependencia de RTX de la recompra de acciones para enmascarar la estancamiento industrial crea una falta peligrosa de margen de error si los ciclos comerciales o de defensa se invierten."

Gemini y Grok están obsesionados con la responsabilidad del motor GTF, pero todos están perdiendo el riesgo de asignación de capital. RTX está priorizando el recompra de acciones y los dividendos mientras su base industrial se está desmoronando bajo las restricciones de la cadena de suministro. Al apoyar artificialmente los EPS a través de recompras en lugar de reinvertir en el backlog masivo y de largo ciclo, están creando una vulnerabilidad estructural. Si el ciclo de defensa alcanza su punto máximo o los márgenes comerciales se comprimen, esa flexibilidad del balance general desaparecerá, dejando a los inversionistas con un prime legado sin un motor de crecimiento.

"La asignación de capital de RTX impulsa el ROIC en medio de un backlog de bajo capex, con hipersónicos como un impulsor de crecimiento pasado por alto."

Gemini, las recompras no son "apoyo artificial de EPS": RTX tiene un ROIC (retorno sobre el capital invertido) del 12% que supera al de LMT del 10%, y con un backlog de $72 mil millones en un 60% de defensa (principalmente a precios fijos, de bajo capex), el retorno de efectivo preserva el balance para adquisiciones como la adquisición de Blue Canyon. No se menciona: la rampa de hipersónicos podría extender el rendimiento plurianual si se aprueba el NDAA del FY25 sin daños.

"La asignación de capital de RTX favorece la ingeniería financiera sobre la capacidad industrial, arriesgando una compresión de los márgenes si la demanda del backlog supera la capacidad de la cadena de suministro."

La comparación de ROIC de Grok ignora el verdadero punto de Gemini: el ROIC del 12% de RTX es decente pero no excepcional para un prime con un backlog de $72 mil millones y poder de fijación de precios. El problema no son las recompras en sí, sino si RTX está invirtiendo poco en la capacidad de la cadena de suministro para desbloquear ese backlog más rápido. Blue Canyon es una adquisición de $1.4 mil millones, no un alivio de la capacidad estructural. Si la demanda de la aeroespacial comercial se acelera y RTX no puede aumentar la producción, el backlog se convertirá en una compresión de los márgenes, no en un crecimiento de los ingresos. Las recompras se convierten entonces en una responsabilidad.

"La fortaleza del backlog no salvará a RTX si la remediación de GTF y las restricciones de la cadena de suministro paralizan la conversión de efectivo, convirtiendo las recompras en un riesgo de liquidez en lugar de un acelerador de crecimiento."

Respondiendo a Gemini: No estoy de acuerdo en que las recompras sean el principal riesgo; el mayor fallo es el riesgo de conversión de efectivo del backlog si los costos de remediación de GTF y las restricciones de la cadena de suministro se extienden. Incluso con un ROIC del 12%, si la rampa de producción se estanca, los costos fijos aumentan por unidad y el flujo de efectivo flaquea, reduciendo la capacidad de financiar el capex y el crecimiento impulsado por el gasto en defensa. En ese caso, las recompras de acciones se convierten en un arrastre de liquidez, no en una cobertura.